曼昆律師，在線解密
封面：Photo by Markus Spiske on Unsplash
Web3 專案哪個不發幣！ 但怎麼發？ 去哪個虛擬資產交易所發？ 這就是非常值得 Web3 專案方考慮的問題。 很多時候，Web3 專案方往往會選擇頭部加密交易所上幣。 原因在於：
- 在使用者眼中，能上這類交易所=交易所肯定了項目的價值=發幣肯定能漲=買它！
- 在專案方眼中，頭部交易所上幣=使用者買帳+交易所支援=暴富。
這裡就會扯到另一個問題：上幣費。 考慮到近些年，即使上了頭部交易所，項目的市場行情也不一定起得來，所以很多 Web3 專案在上幣的時候就得考慮性價比——上幣費是不是合適？ 另外，我支付了高昂的費用，除了在你們平臺上個幣，還有沒有其他的 “支援” 能保證我的收益？
這不，最近就因為上幣費開啟了新一輪「大戰」，本文就先讓曼昆律師帶大家一起吃吃瓜。
天價上幣費
雖然許多加密交易所並沒有在明面上披露上幣費，通常只有一個上幣申請的入口與聯繫方式，但「上幣費」這一潛在成本早已在市場中流傳。 不過這一次，Binance 和 Coinbase 的正面「硬剛」讓上幣費的話題火力全開，不少幣圈 KOL 也紛紛參與討論。
事情起源於 11 月 1 日，加密貨幣諮詢和投資公司 Moonrock Capital 的 CEO 在推特上爆料，稱 Binance 向某個頭部專案方提出了 “15% 代幣” 的上幣條件——按市值算下來相當於 5000 萬到 1 億美元。 這一消息瞬間讓市場炸開了鍋，有關 Binance「天價上幣費」的傳聞迅速發酵，KOL 們也各自站隊。 有些人認為，這種「天價上幣費」源自頭部交易所巨大的權力，有些人則認為中心化交易所的上幣模式正在損害專案方、使用者和市場的長遠利益，甚至激起了對去中心化交易所（DEX）必要性的討論。
原本這場爭論的中心是幣安，但 Coinbase 聯合創始人 Brian Armstrong 的一條推文將這家頂級交易所也捲了進來。 Armstrong 表示 “Coinbase 的上幣是免費的”，然而話音未落，Sonic Labs 聯合創始人 Andre Cronje 卻跳出來曝料稱，幣安並未收取他們的上幣費，反倒是 Coinbase 提出了收費要求，甚至達到千萬級別。 瞬間，爭論從「頭部交易所收不收天價上幣費」升級為「誰在收費、誰收得更高」。。
不過，也有人質疑 Andre Cronje 遇到了假的 Coinbase 工作人員，但 Andre Cronje 表示可以公開所有溝通記錄。 在此期間，Binance 的何一也發推表示，沒有上幣費，如有疑問可以參考已經上線的代幣，Binance 都有設置代幣分配介紹，有沒有收取 15% 一看便知。
到目前为止，“到底有没有上币费” 这个问题，其实还没有一个定论。不过，这场围绕上币费的交锋不禁也让人反思，虚拟货币交易所在加密行业中究竟扮演着怎样的角色？交易所提供的上币服务究竟包含了哪些支持？这些支持是否会影响到市场价格走势，甚至波及普通用户的权益？曼昆律师认为，这些幕后操作的隐性影响才是更值得关注的问题。
交易所上币申请
为了深入了解当前虚拟货币交易所的上币流程，曼昆律师尝试在诸如 Binance、Coinbase、OKX 等多个知名交易平台进行了基础申请操作。
在初步申请阶段，Web3 项目方仅能填写申请表提交项目和代币的基本信息，供平台方审核。正如网上很多人诟病的信息完全不透明，在这一环节，申请者通常难以获知具体的上币服务、费用等细节，一切只能 “听天由命”，等待上币支持团队的联系。通常，项目方在与平台沟通的初期很可能会被要求签署一份保密协议，禁止泄露与上币相关的具体信息和沟通记录（这也正是 Andre Cronje 在回应时表示可以公开信息的原因，他没有签署相关的保密条款）。
尽管所有上币信息保密，但世界哪有不透风的墙。根据曼昆律师团队与业内人士的沟通，再结合网上多篇相关文章，基本可以拼凑出当前主流交易所的上币费与对应服务的 “三板斧”：
1 技术费与集成支持
技术费是平台收取的基础费用，通常以稳定币结算。这笔费用主要用于平台技术团队对项目代币的适配和集成，包括代币合约的审查、兼容性测试及技术支持等。不同交易所的技术费有一定的差异，主要取决于平台的集成复杂度和要求的安全标准。
2 市场营销费与推广
上币后如何获得流量？这是很多项目方头疼的问题，而交易所的市场营销服务则可以部分解决这一需求。交易所的市场推广服务，通常包含媒体宣传、空投、流动性挖矿、用户激励活动等。为此，交易所往往会要求项目方提供一定额度的代币作为推广的奖励。此类空投活动在增加项目曝光度、吸引新用户上有较好效果，但 Web3 项目方也需考量这种 “空投” 是否会带来过多抛压。
3 保证金
保证金是另一项重要费用，通常也是以稳定币支付。交易所往往会要求项目方存入一定额度的保证金，以确保代币价格不出现大幅波动。这意味着，如果代币在上币后的市场表现不佳、价格跌破一定标准，交易所可不退还保证金，作为补偿平台流动性损失的 “兜底” 手段。这项费用对项目方而言是一个不小的负担，但在交易所看来，这样的保证金机制既能保护平台形象，也能筛选出更具稳定性的项目。
此外，一些交易所还会为 Web3 项目方提供做市服务。虽然做市服务通常不属于上币标准服务，但不少项目方会将其作为增进代币流动性和市场表现的额外手段。
综合来看，Web3 项目方想在交易所上币，可能并没有大部分人认为的 “上币费” 一说，但其他环节依然会涉及到费用问题。这些环节各有其作用，至少从表面上看，这些上币服务似乎都是为了确保 Web3 项目在平台上的安全性、流动性以及吸引更多用户。
上币服务的潜在风险
但曼昆律师认为，这些服务组合的背后可能也会存在一些不容忽视的潜在风险——一旦交易所与项目方在利益上达成默契，可能会让上币变成 “联合做市” 的操作场所。那么，这些 “服务” 如何影响到市场的公正性？这里，曼昆律师现提出自己的一些疑问：
推广营销：是否会制造短期流量假象?
上币后的市场营销费往往用于空投、流动性挖矿等用户激励活动，毋庸置疑，这类机制确实能在短期内迅速拉升代币的流通和交易量，为项目带来较高的关注度。但我们不得不考虑一个问题：这种初期流量究竟是长期支撑还是短期 “虚火”？
假如在上币初期使用这类高额激励，很可能会迅速推高代币价格，引发普通用户的追涨心理，从而在短期内制造一种 “良好” 的市场表现。然而，一旦代币的空投奖励消耗殆尽，流动性也许会大幅下降，市场价格随之承压，这种情况下普通用户的投资风险将显著上升。
保证金：保护市场还是隐藏的 “风险雷区”?
在交易所上币过程中，保证金常被看作市场的 “保护伞”。项目方一般需要支付一定额度的保证金，用以确保代币价格在初期保持相对稳定，防止因流动性不足或市场波动而出现剧烈下跌。保证金从表面上看为代币提供了短期支撑，营造出一种 “稳健” 的形象，这无疑吸引了更多投资者进场，尤其是那些对短期稳定有信心的散户。
不过，保证金托底的效果其实并不持久。一旦项目方或交易所停止托底操作，或者保证金资金耗尽，代币价格可能瞬间失去支撑。对散户而言，这种 “托底” 在早期创造了价格稳定的假象，容易让他们在价格高位进入，而一旦托底撤出，价格支撑消失，散户的资产便可能迅速缩水，风险骤然放大。这种情况不仅对普通投资者构成潜在风险，也可能加剧市场波动，带来更广泛的恐慌情绪。
做市：为流动性 “加油” 还是为价格 “控盘”?
做市服务表面上是为项目方提供流动性支持，帮助代币在交易所保持流畅。然而，如果出现最坏的情况，即交易所和项目方联手，通过调整交易量、控制流动性来影响市场情绪，做市服务可能成为一种隐蔽的价格操控手段。之前很多做市商也因为这类质疑，而遭受监管以及市场诟病。
对散户来说，交易量的快速增长往往意味着市场的看涨信号，促使他们在高位进场。然而，实际情况是，交易量可能并非由真实需求推动，而是通过做市服务 “制造” 出来的流动性假象。这种操控最终可能导致散户在价格高点被套，承担较高的风险，而交易所和项目方则在幕后收获流动性收益。
在市场上看似正常的交易波动，背后可能隐藏着做市服务的精心安排，尤其是在散户缺乏足够信息透明度的情况下。这种 “温和” 的价格引导不仅对散户投资者不公正，也可能让市场的真实性受到质疑，引发监管层的关注。
曼昆律师建议
综上看来，上币服务虽然是帮助项目顺利上线的辅助工具，但在缺乏透明和监管的情况下，交易所和项目方之间可能达成默契，通过做市服务、保证金和营销活动的方式影响市场价格走势，甚至对散户形成误导。因此，曼昆律师建议：
- 就 Web3 项目方而言，项目方在选择交易所时应对上币流程保持谨慎，优先考虑透明度高、服务项目明确的平台。同时，项目方需严格遵循信息披露的原则，避免可能误导投资者的推广活动，以维护自身的品牌信誉。
- 就虛擬貨幣交易所而言，上幣流程的透明化、費用公開，以及加強外部監管，不僅有助於增強市場的公平性，也可以有效保護普通投資者的權益。 交易所應建立完善的披露機制，明確各項上幣服務的內容與費用標準，以減少市場的負面猜測。 同時，引入合規的外部審計或監管機構，確保交易行為符合市場規則，提升行業的整體信任度。
- 就個人投資者而言，投資者在進行代幣投資前，務必審慎分析專案的基本面，避免被短期市場波動和高頻空投活動所迷惑。 對於價格波動大的新上線代幣，建議投資者保持理性和耐心，不盲目追漲，以規避潛在風險。 同時，投資者應關注相關項目的市場活動與交易所的透明度，從而做出更為理智的投資決策。
通過這些多層次的建議，曼昆律師希望進一步推動虛擬資產市場的透明化和合規化，維護市場的長遠健康發展，併為 Web3 的創新生態提供穩固的支援。
免責聲明：作為區塊鏈資訊平臺，本站所發佈文章僅代表作者及嘉賓個人觀點，與 Web3Caff 立場無關。 文章內的資訊僅供參考，均不構成任何投資建議及要約，並請您遵守所在國家或地區的相關法律法規。
