加密市場中 memecoin 的風險是壓縮了乾實事的生存空間，並呼籲更好的監管措施，以促進創新項目的發展。
原文：How bad policy favors memes over matter（a16zcrypto）
作者：Chris Dixon
翻譯：白話區塊鏈
隨著加密貨幣價格最近再次創下歷史新高，加密市場存在過度投機的風險，特別是在最近有關 memecoin 的熱潮中。為什麼市場總是重複這些循環，而不是支持那些真正會有影響的更俱生產力的基於區塊鏈的創新？
Memecoin 是用於幽默的加密 Token，誕生於一個共同明白內涵的網路社群。你可能聽過狗狗幣（Dogecoin），基於舊的「doge」表情包，展示了柴犬的圖像。它起源於一個寬泛的網路社區，有人以諷刺的方式添加了一種後來具有一定金融價值的加密貨幣。這種「memecoin」體現了網路文化的各種方面，大多數情況下是無害的，但也有一些 memecoin 是有害的。
但我在這裡的目標不是為 memecoin 辯護或貶低它們，而是指出一種政策體制的落後性，該體制讓 memecoin 蓬勃發展，而那些具有更多生產力用途的加密公司和區塊鏈 Token 則面臨困難。任何 mememaker 都可以輕鬆創建、發布甚至自動列出 Token，包括貶低特定政治家和名人的 Token。但是試圖打造真實而持久的東西的企業家們卻陷入了監管的煩擾中。
如今，發布一個沒有用例的 memecoin 其實比推出有用的 Token 更安全。想想看：如果我們有一個只激勵 GameStop 這樣的迷因股票，但卻拒絕像蘋果、微軟和英偉達這樣的公司——這些公司每天都有人使用它們的產品——那麼我們就會認為這是政策上的失敗。然而，目前的監管制度鼓勵平台上市 memecoin，而不是其他更有用途的 Token。加密產業監管缺乏明確性意味著平台和企業家始終生活在更有生產力的區塊鏈 Token 可能被突然視為證券的恐懼中。
我將加密產業中這些更具投機性和生產力用途之間的區分稱為「電腦與賭場」。一個文化（「賭場」）認為區塊鏈是一種主要用於交易和賭博的 Token 發行方式。另一個文化（「電腦」）更感興趣的是將區塊鏈視為一種新的創新平台，類似於先前的網路、社交和行動平台。 m emecoin 社群有可能隨著時間的推移透過增加更多的實用性來發展其 Token；畢竟，許多我們今天使用的顛覆性創新最初看起來都像是玩具。「實用性」很重要，因為本質上，Token 是一種新的數位原語，為任何人在線提供了財產權利。更俱生產力的基於區塊鏈的 Token 使個人和社區有可能擁有網路平台和服務，而不僅僅是使用它們。
這種開源、由社群營運的服務可以解決我們今天與大型科技公司面臨的許多問題：它們可以提供更有效率的支付系統。它們可以驗證真實性的證據，以防止深度偽造。它們可以允許更多的發言權，或從特定社交網路中退出，尤其是如果你不喜歡其審查政策或這些網路踢出和保留的對象。它們可以讓用戶在平台決策中投票，特別是如果那些用戶的生計依賴該平台。它們可以對抗人工智慧的「人類證明」。或者它們可以作為去中心化的權力對抗，平衡企業的集權力量。
我們的法律框架應該鼓勵這些創新。那為什麼我們更重視網路 Meme 而不是實質問題呢？美國證券法並未賦予 SEC 對投資做出基於價值的判斷的權力。 SEC 的任務也不是要徹底結束投機。相反，該機構的角色是
（1）保護投資者；
（2）維護公平、有序和有效率的市場；以及
（3）促進資本形成。
在數位資產市場和 Token 方面，SEC 在這三個目標上都存在失敗。
SEC 用於確定某物是否屬於證券的主要測試是 1946 年的 Howey 測試，其中涉及評估多種因素，包括是否由於他人的管理努力存在合理的利潤預期。舉例來說，比特幣和以太坊：雖然這兩個加密項目最初由一個人設想，但它們發展成為沒有一個實體控制的開發者社區— 因此潛在投資者不必依賴任何人的「管理努力」。這些技術現在運作得像公共基礎設施，而不是專有平台。
不幸的是，其他正在建立創新項目的企業家不知道如何獲得與比特幣和以太坊相同的監管對待。比特幣（成立於 2009 年）和以太坊（2013-2014 年）是迄今為止唯一被 SEC 明確或隱含地認定為不涉及管理努力的重要區塊鏈項目— 都是在十多年前建立的。 SEC 缺乏坦率和方法，包括透過執法的方式應用 Howey 測試，也導致了行業中的混亂和不確定性。雖然 Howey 測試是合理的，但它本質上是主觀的。 SEC 已經廣泛擴展了測試的含義，以至於普通資產，甚至像耐吉鞋這樣的東西，今天也可能被認為是證券。
同時，memecoin 專案沒有開發者，因此 memecoin 投資者並不依賴任何人的「管理努力」。因此，memecoin 不斷傳播，而創新項目卻陷入困境。投資者最終面臨更多的風險，而不是減少。
答案不是減少監管，而是更好的監管。具體解決方案包括增加精心設計的揭露內容，為一般投資者提供更多資訊。另一個解決方案是要求長期鎖定期，以防止快速致富的計劃，並激勵更長期的建設。
監管機構在大蕭條之後，即 1920 年代的繁榮過度和 1929 年的股市崩盤之後，實施了類似的保護措施。一旦這些導向準則確立，我們就看到了市場和經濟中前所未有的成長和創新時代。現在是監管機構吸取過去錯誤教訓的時候了，並為所有人鋪平通往更美好未來的道路。
作者是 Andreessen Horowitz 的普通合夥人，領導加密基金，並且是《Read Write Own》的作者。
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