以太坊社群正在就 ETH 貨幣政策進行辯論，這是針對限制質押池迅速擴大的提案而進行的。這項舉措是受到 Liquid Staking 和 Restaking 協議需求激增的推動。
原文：Ethereum's Staking Issue（Glassnode）
作者：Glassnode , Alice Kohn
編譯：白話區塊鏈
封面： Photo by Shubham's Web3 on Unsplash
在以太坊生態系統中，關於可能改變發行速度的討論也一直存在著。這場討論是由兩位以太坊研究人員提出的提案引發的，建議減緩 ETH 的發行速度，從而降低質押獎勵。
總體目標是減少質押池的成長，以應對 Liquid Staking 和 Restaking 等新創新的不斷增強，並保護以太坊作為貨幣的功能。
以太坊的質押經歷了意外的高需求，目前參與以太坊權益證明的 ETH 數量為 31.4 萬 ETH（佔總供應量的 26% 左右）。我們可以看到，近幾個月質押的 ETH 成長速度正在加快。尤其是在 2023 年 6 月引入新創新如 Eigenlayer 再質押協議以及 2024 年初推出的 Liquid Restaking 協議之後。
1. 扭曲的激勵機制
最初，權益證明協議的設計是這樣的，隨著質押的 ETH 增加，每個驗證者的邊際收入會下降。這種機制自我調節了質押池的規模，目前質押的 ETH 數量為 31.4 萬 ETH，每個驗證者預期的年化收益率約為 3.2%。
然而，像是來自 MEV 的收益、Liquid Staking、Restaking 和 Liquid Restaking 等新發展已經引入了額外的機會。因此，使用者質押的動機和需求已經超越了最初的願景。
如果我們按照它們的來源對質押存款進行分類，就會發現自年初以來，由 Liquid Restaking 提供者質押的 ETH 數量顯著增加。這些協議現在佔新質押 ETH 的 27%，而 Liquid Staking 提供者的新存款自 3 月中旬以來已經減少。
去年，EigenLayer 協議推出了 Restaking 功能。 EigenLayer 使用戶能夠將他們質押的 ETH 或流動質押 Token 存入 EigenLayer智能合約中。這些資產隨後可以被其他服務（如 Rollups、Oracle 和橋接器）用作安全抵押品。 Restaking 用戶除了從以太坊主鏈上獲得的本地質押收益外，還可以從這些服務中獲得額外費用。
自協議推出以來，Eigenlayer 上的質押激增，總鎖定價值（TVL）現在超過 1,420 萬 ETH（約 130 億美元）。這種對重新質押的高需求水準部分原因也在於對 Eigenlayer 空投活動的期待。
Eigenlayer 的 TVL 中有 61.1% 來自本地質押的 ETH，其餘部分來自流動質押 Token，其中 Lido 的 stETH 佔總 TVL 的 21.5%，領先於其他 Token。
2、Liquid Restaking 的崛起
Liquid Restaking 與 Liquid staking 類似，允許用戶重新質押他們的 Token，並以流動性形式獲得對應的 Liquid Restaking 資產。這是一個看起來被 Eigenlayer 用戶青睞的選項，其中 63% 的存款透過 Liquid Restaking 提供者進入 Eigenlayer。
以太坊基金會的研究人員對不斷增長的高質押率表示了關切。雖然質押更多的 ETH 會導致每個驗證器的獎勵率降低，但如果總質押的 ETH 數量變得很大，支付的總獎勵仍可能導致通膨。目前，自「合併」以來，總 ETH 供應中大約有 1.01% 是新發行的 Token，儘管在同一時期也有大約 3.55% 的供應被銷毀，這種銷毀對沖了部分通膨影響。
隨著更多的 ETH 流入質押池，通膨的影響開始影響越來越少的 ETH 持有者。換句話說，資產正從日益減少的非質押 ETH 持有者中轉移到日益增長的質押 ETH 持有者中。
隨著時間的推移，這種「實際收益」組成部分可能會使持有 ETH 變得不那麼有吸引力，並可能侵蝕 ETH 在以太坊生態系統中作為貨幣資產的功能。相反，「貨幣」的角色可能會轉移到類似於 stETH 的 Liquid staking Token，甚至是 Liquid Restaking Token，它們作為增強型收益承載工具。這種發展的副作用將是發行這些衍生 Token 的專案在以太坊的執行和共識層的治理和穩定性上獲得過大的影響。
今天，我們已經注意到，一半的質押 ETH 是透過這些衍生項目提供的。 42% 的質押 ETH 透過流動質押 Token 重新流動化，另外 8% 透過流動重新質押衍生品。
以太坊研究人員的擔憂也適用於以太坊的貨幣性質。在總 ETH 供應中，有 11% 存放在流動質押 Token 中，2.2% 存放在流動重新質押 Token 中。
以太坊基金會提出的建議旨在限制和約束年度發行量，從而降低新質押者進入池子的動機，並希望減緩質押成長率。這些提案在社區中遭到了極大的反對，許多人認為目前不需要任何改變，並質疑再次更新 ETH 貨幣政策的必要性。
然而，在上次 Decun 升級期間，質押池的成長已經受到了輕微的限制。這次硬分叉引入了每 6.4 分鐘週期 8 個新驗證者的限制，並取代了轉移限制功能。這有效地限制了驗證者的數量和進入質押池的質押金額，為目前提供了非常輕微的緩解。
3、總結與結論
以太坊生態系統正在就建議的 ETH 發行率變更展開辯論，旨在減緩質押池的擴張。目標是緩解 Liquid staking 和 Restaking 等創新的影響，這些創新正在增強收益機會，從而增加用戶的需求。
質押激增，目前已達 3,140 萬 ETH，約佔總供應量的 26%，主要由 Eigenlayer 等 Restaking 押協議推動。這些發展趨勢越來越多地導致流動質押 Token（LST）的普及化，從長期來看，這可能開始削弱以太坊作為貨幣資產的角色。以太坊基金會建議限制年度發行以減緩質押池的成長，但這些提案在社群中遭到了極大的抵制。
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