DeFi 的下一敘事：LRT。
封面：Photo by Terrance Raper on Unsplash
流動性再質押代幣（Liquid Re-Staking Token）的創新應用，以及最近推出的 Blast 這一支援 Layer2 自動質押功能的公鏈的發展，正在引領 DeFi 質押領域的新浪潮。 本篇 Bing Ventures 文章將聚焦這一動態背後的背景，這一發展對於 DeFi 質押領域的意義，以及這一領域目前的主要趨勢和前景。
流動性再質押協定： LSD 領域的最新創新
在乙太坊生態系統中，特別是在上海升級之後，Liquid Staking Derivatives 領域的發展呈現出充分的創新性和適應。 初始於 Lido，一個在乙太坊質押機制方面起到關鍵作用的參與者。 通過為乙太坊提供質押解決方案，Lido 解決了流動性鎖定的重大問題。 他們的方法允許使用者在保持一定流動性的同時質押乙太坊，這是從傳統的、僵化的質押範式中的重大飛躍。
隨後，Pendle Finance 的加入帶來了新的轉變，通過代幣化收益，使用戶能夠通過基於利率的協議進行收益交易，為 LSD 領域增添了新的玩法，為收益優化和風險管理打開了新的途徑。
然而，市場對更高收益和更有效利用質押資產的渴望並未完全得到滿足。 這導致了更複雜機制的發展，如再質押協定 Eigenlayer。 Eigenlayer 允許質押者再次質押他們的乙太坊，增強了其他協議的安全性和可靠性。 這不僅提高了質押者的潛在收益，而且對整個乙太坊網路的韌性和安全性作出了貢獻。
但很快就出現了一個挑戰，那就是在 Eigenlayer 上鎖定的代幣失去了流動性，變得不活躍，因而在 DeFi 領域中的多樣性變得有限。 這導致了流動性再質押代幣（LRT）的創新，這是一種解決方案，它解鎖了這些再質押資產的流動性，同時讓質押者可以通過參與 DeFi 進一步提高回報。 用戶可以將 LRT 存入流動性再質押協議獲取收益。
因此，LSD 領域已經從單層質押的起點發展成為一個更為複雜和多面的生態系統。 最近的發展如 Blast 的推出，體現了這一趨勢。 Blast 是 EVM 相容的乙太坊二層網路，它在其鏈上提供原生的 ETH 及穩定幣質押收益，這進一步民主化了質押獎勵的獲取，使過程更加使用者友好和多元化。 LSD 敘事的這種演變強調了一個動態且具有適應性的乙太坊生態系統，不斷創新以滿足使用者對更高流動性和收益的需求，同時在去中心化金融世界固有的複雜性和風險中進行導航。
DeFi 的下一叙事：LRT
在 DeFi 領域，流動性再質押代幣（LRT）的出現，正是對傳統質押模式的一次深刻革新。 LRT 不僅在理念上打破了單一質押的局限，更在實踐中推動了多協定質押增強的普及。 通過 EigenLayer 平臺，使用者得以跨越單一協定的邊界，將其 ETH 資源分散質押於多個主動驗證服務（AVS），此舉不僅顯著提升了網路的安全性，亦為 DeFi 生態系統注入了更為複雜的安全層次。
LRT 體現出的優勢是多方面的：資本效率的顯著提升，網路安全性的增強，以及對開發者在資源分配上的巨大節省。 然而，與此同時，我們也應警覺於伴隨而來的風險：包括潛在的罰款風險、協定集中化的問題，以及由激烈的市場競爭所導致的收益稀釋。
在 LRT 的市場前景上，我們看到了其高收益潛力的巨大誘惑。 LRT 為 ETH 質押者提供了額外的收益管道，這不僅包括基礎的質押收益，還有 Eigenlayer 的獎勵以及潛在的代幣發行。 此外，通過空投等激勵措施，LRT 有望吸引更廣泛的用戶參與，從而推動 DeFi 槓桿的整體增長，這種趨勢有望複製甚至超越 2020 年 DeFi 之夏的盛況。
未來的趨勢令人矚目。 在 LRT 的推動下，預計 DeFi 領域將湧現出類似於「Curve War」的競爭態勢，代幣經濟學可能會向更為複雜的 veTokenomics 模式演進。 同時，新興的 AVS 的引入，其通過代幣獎勵或對 LRT 協定的代幣發行決策的影響，可成為吸引 ETH 再質押的關鍵動力。
綜上所述，LRT 在解鎖流動性、提升收益以及優化治理和風險管理方面，已經展現出其獨特的價值。 如此一來，LRT 不僅是一種質押工具，更是推動 DeFi 創新和增長的關鍵因素。 它的發展和應用，將為 DeFi 生態系統帶來深遠的變革，為使用者、開發者和整個區塊鏈世界打開新的可能性。
與之相伴的風險和挑戰
Stader Labs 作為行業的一匹黑馬，近期推出的流動再質押代幣 rsETH 在乙太坊主網上引發廣泛關注。 通過 rsETH，使用者可以將現有流動質押代幣（例如 Coinbase 的 cbETH， Lido 的 stETH 以及 Rocket Pool 的 rETH）在多個不同的網路進行二次質押，並在此基礎上鑄造新的流動代幣代表其在再質押協定中的份額，極大地提升了質押資產的靈活性和流動性。 在 EigenLayer 的支援下，通過簡化使用者進入再質押生態系統的流程，rsETH 已實現了 ETH 的大規模再質押，進一步強化了乙太坊網路的去中心化特性。
然而，這種創新金融工具也帶來了諸多風險。 乙太坊創始人 Vitalik Buterin 及 EigenLayer 的聯合創始人都曾指出，再質押可能導致複雜場景，進而對主網路的安全構成威脅。 此外，隨著越來越多的 AVS 和 LRT 的出現，行業資金和注意力的過度分散可能會導致市場不穩定和治理結構的弱化。
Blast Layer2 公鏈作為 Web3 生態系統中的新興力量，通過其獨創的自動複利功能，為 Layer 2 解決方案注入新活力。 Blast 的創新在於為 Layer 2 網路上的存款提供基本收益，通過與 Lido 等協定的合作，提供穩定的質押回報，同時將穩定幣資產投入 MakerDAO 等協定，以實現額外收益。 Blast 的運作模式雖然為用戶帶來了便利和收益，但其 TVL 的組成和策略也揭示了潛在的中心化風險和市場敏感性問題。
Blast 的未来挑战在于，其策略如何影响资产的实际利用和生态系统内的动态资本转换。Blast 的 TVL 策略需要从静态的资本保值转变为动态的资本增值，确保网络活力和 Dapp 的资金流动性。如此，才能真正实现其旨在推动区块链网络成长的目标，而非仅仅作为资本的存储介质。
总体来看，Stader Labs 的 rsETH 和 Blast Layer2 公链的出现，标志着 DeFi 领域质押模式的创新与进步。但在追求收益最大化的同时，我们也必须对这些新兴模式中潜在的风险保持警觉，确保以太坊网络的安全和健康发展。未来的 DeFi 生态系统，将需要在创新与风险管理之间寻找到一个更为稳健和可持续的平衡点。
以太坊质押新玩法畅想
我们认为，像 LRT 这样的动态质押策略正在对以太坊质押市场产生的影响深远。首先，策略的自动化和高效性降低了投资门槛，吸引了更多个人投资者。其次，随着更多资金流入，市场流动性显著提升，有助于稳定整个 DeFi 生态系统。此外，动态质押策略通过提供多元化和定制化的投资选择，推动了市场的创新和发展。然而，这一策略的实施也面临技术挑战，尤其是构建高效且准确的算法模型，以及保证系统安全性和抵御网络攻击。
与此同时，一些 LRT 以外的以太坊质押新范式也在探索中，值得关注。
分層質押系統（Layered Staking System）作為一種新模型，正在出現於市場成熟和投資者需求多樣化的背景下。 該系統將質押資產分佈在不同的風險層級，每個層級具有不同的收益潛力和風險配置。 低風險層級提供相對穩定回報，適合風險厭惡型投資者，而高風險層級則適合風險承受能力較高的投資者。 該系統的靈活性允許投資者根據自身風險偏好和市場預測進行資產配置。 實施分層質押系統需要複雜的智慧合約和精細的風險管理策略，確保資產在各個層級間的流動性和安全性。 分層質押系統的出現為投資者提供了更多選擇和靈活性，推動乙太坊質押市場朝向更成熟和多元化的方向發展。
此外，基於智慧合約的自動化質押策略通過智慧合約自動執行質押、解除質押或再分配質押資產，提高了資產管理的效率和效果。 自動化質押策略的風險管理能力通過智慧合約設置的特定風險參數進行增強，一旦市場條件觸發這些參數，智慧合約會自動調整質押位置。 儘管面臨挑戰，如確保智慧合約的安全性和可靠性，但預計隨著技術的發展，智慧合約的安全性將得到加強，推動自動化質押策略在更廣泛領域的應用。
集體質押和共用收益模式使多個投資者能夠共同質押他們的資產，並按比例共用產生的收益。 這種模式通過智慧合約自動分配收益，為小額投資者提供合作增值的機會。 智慧合約在集體質押模式中扮演著核心角色，自動執行收益分配，確保每個參與者獲得公平的收益。 集體質押為小額投資者提供了降低風險和成本的機會，增加了 DeFi 生態系統的包容性。
最後，將質押資產與實體資產（RWA）挂鉤是 DeFi 領域的一項創新發展。 這種模式下，實體資產如房地產、藝術品等可以作為質押資產的底層資產，通過代幣化在區塊鏈上表示並用於質押。 這為通常不具備流動性的資產提供了流動性，為實體資產的擁有者提供了新的資金來源。 儘管面臨挑戰，如確保實體資產的準確評估和代幣化，以及處理與實體資產相關的監管和合規問題，未來將質押資產與 RWA 挂鉤的模式有望在未來得到更廣泛的應用，為傳統資產持有者提供新的資金管道，為加密貨幣投資者提供新的投資機會，加深加密貨幣市場與傳統金融市場的融合。
總之，DeFi 質押領域未來畢竟迎來更多創新和發展，非常值得投資者和 DeFi 玩家關注。
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