市場正在經歷小幅上漲,但是我們不會撒謊,現在仍有很多事情讓人感到不安。

原文:Anatomy of the DCG Dumpster Fire(Bankless)

作者:Jack Inabinet 

編譯:東尋,DeFi 之道

封面: Photo by Jr Korpa on Unsplash

本週,我們將對圍繞 DCG、Genesis、Grayscale 和 Gemini 客戶的所有戲劇性事件進行解讀。這不是一個很好的情況。

揭開 Barry Silbert 的混亂局面

截圖:Real Vision Finance

對 Barry 來說,這是重要的一周。

1 月 2 日,Gemini 聯合創始人 Cameron Winklevoss 在其推特上發布了一封致 Digital Currency Group(DCG)首席執行官 Barry Silbert 的公開信,懇請 Silbert 公開承諾在 1 月 8 日之前與 Gemini 債權人就償還 Genesis Global Capital 的債務達成協議。

Winklevoss 以一種令人心碎的精神訴求,讓我們得以一窺 Gemini 散戶儲戶所遭受的痛苦:從 “借給兒子成年禮錢的父親” 到 “借給兒子教育錢的單身母親”,所有這些都成為 DCG“貪婪的股票回購、缺乏流動性的風險投資以及神風敢死隊式的灰度資產淨值” 的抵押品,這些資產使(灰度級)信託產生的資產管理規模(AUM)大幅上升。

Genesis 最大的債權人 Gemini 被拖欠了 9 億美元。這說的很好,但是 Cameron,我可以指出你明顯的虛偽嗎?

加密大 V“DCinvestor.eth” 在推特上回复 “Cameron Winklevoss” 表示‌:“雖然我同意 Genesis 在這裡搞砸了的觀點,但是你們也是。你們選擇了 Genesis,向用戶承諾從 Earn 存款中獲得回報,但顯然你們沒有做到盡職調查。”

你不能忽視 Gemini 的 Fee Scrape!

來源:Gemini

話雖如此,至少 Winklevii 一家正在努力變得更好, DC!

雖然我絕不是在暗示 Winklevii 應該為 Genesis 的失誤承擔經濟負擔,也不是說 Earn 儲戶沒有意識到他們所承擔的風險,但這聽起來確實有點像五十步笑百步(The pot calling the kettle black)……

不過這不是重點,因為今天,我們將深入研究 DCG 資產負債表的狀態,並研究 DCG 與其維護權益的努力之間不斷增加的障礙。

💰債務

在 Luna 墜毀返回軌道和 3AC 墮入地獄之後,Genesis 的資產負債表上出現了一個大漏洞。為了保持其借貸部門的償付能力,DCG   承擔了 3AC 的債務和 Genesis 作為債權人的角色。

在沒有流動性的情況下,Genesis 通過 “會計魔法” 克服了資不抵債的困境。

由於 3AC 向 Genesis 資產負債表開火,迫使 DCG 向其子公司提供了一張 11 億美元的期票,期限為 10 年。還有一筆現有的公司間貸款,該貸款將於 5 月到期,金額為 5.75 億美元。此外,DCG 還有一筆 Eldridge 的 3.5 億美元未償信貸。

總的來說,DCG 有著超過 20 億美元的未償債務。

💰資產

我相信精明的 Bankless 讀者可能已經推斷出,對於 DCG 來說,要在熊市中找到彌合這種差距可能是一個挑戰。

Grayscale、GBTC 和 ETHE 資產是目前 DCG 賬簿上流動性最強的資產。可以通過兩種方式從這些頭寸中提取價值。但對於 DCG 而言,不幸的是這兩種選擇都無法產生足夠的現金。

Delphi Digital 聯合創始人 Tommy Shaughnessy 在推特上表示‌:“在這裡 DCG 有兩個關鍵選擇:1. 出售灰度並出售 GBTC/ETHE 持有量——6 億美元+ 4.71 億美元= 10.71 億美元;2. 解除灰度(如果解除則不能出售),並以平價或 9 億美元收回資產。我們把任何一種選擇都看成是徒勞的,因為它比所需的 20.25 億美元少了大約 10 億美元。”

如果 DCG 選擇支付更高的選項會進一步增加 GBTC 折扣,目前為 45.1%。

你還在做 GBTC 交易嗎?

資料來源:YCharts 推特

這樣一來,DCG 的風險投資賬本上就剩下大約 10 億美元了。可以說,DCG 的未來看起來很嚴峻。

從現實來看,它需要一個潛在的買家為這筆交易付出代價,這樣才有意義。

加密投資顧問公司 Lumida Wealth 首席執行官 Ram Ahluwalia 表示‌,“作為一個投資者,我看不出風險投資公司(VC)會如何給 DCG 分配任何積極的股權價值。購買 DCG 需要支付多少錢?你要承擔 20 億美元的索賠和其他追回費用?如果 Genesis 破產,你有 11 億美元的貸款可立即贖回以及將於 5 月到期的 5.75 億美元。”

不知何故,對於一家在 14 個多月前以 100 億美元股權估值籌集資金的公司來說,情況變得更加糟糕了!

💰問題

Digital Currency Group 已經沒有多少選擇可以解決 Genesis 債權人的索賠並讓它存活下來,但這並不意味著 Mission Impossible(不可能完成的任務)不能變得更多一些!

壟斷資金(Monopoly Money)已經離開

正如你在 2022 年可能已經猜到的那樣,Digital Currency Group 在新年的業務並沒有好轉。

在加密貨幣領域經歷了災難性的一年之後,聽到這個領域最富有的人的錢包和我們其他人的錢包一起貶值,這多少讓人感到安慰。

然而,如果你的子公司之一恰好是一個加密貨幣財富管理平台,你可能體會不到這種快樂。

與許多金融行業一樣,財富管理是一個收費行業,這意味著你的資產管理規模(AUM)越大,你賺的錢就越多。

翻譯一下:牛市來錢容易,熊市來錢難。

DCG 顯然吸取了這一教訓,在公司最近一輪裁員中將其 WM​​ 部門 HQ Digital  連同 60 名員工一起掃地出門。

另一個可出售的資產和收入來源消失了。你好,沉沒成本!

在瘋狂削減開支的過程中,任何因市場條件變化而變得無利可圖的個人或團體都將被 DCG 送上砧板。

雖然這對 DCG 的現金流產生了積極影響,但它也表明該公司正在經歷極端的經濟困境。

可贖回負債

關鍵的因素。

曾經輝煌的 DCG 帝國最好的機會(可能性極小)必須從 2022 年的加密崩潰中掙扎地走出來。

Hal Press 在 BTC 上損失 1 萬美元的原因。

具有諷刺意味的是,DCG 在這方面可能搬起石頭砸自己的腳,因為它會決定這些公司間票據的條款!

可贖回貸款使票據持有人能夠要求其償還。目前,DCG 對可贖回票據結構無動於衷,因為它控制著持有者 Genesis 的行為。

然而在破產程序中,情況將不再如此,破產財產的債權人可能會向法院申請收回債務。

雖然尚且不知道這張十年期票是否真的可以贖回,但 DCG 對讓 Genesis 進入破產程序的猶豫不決可能表明它可以贖回。

🚨聯邦調查局?

你以為 Gensler(美國證券交易委員會主席)和 Garland(美國司法部長)不會像監管禿鷹一樣包圍一個關鍵的加密集團的腐爛屍體嗎?上週五晚些時候,他們也悄悄地行動了。

彭博社表示,除了 “投資者被告知的交易情況” 外,調查人員正在 “審查 [DCG] 和 [Genesis] 之間的轉賬”。

有問題的交易可能是:

  • 2023 年 5 月到期的向 DCG 提供的 5.75 億美元貸款;和/或
  • 2032 年到期的 11 億美元期票。

雖然聯邦調查局可能出於多種原因對這些交易感興趣,但有一點是明確的:Barry 的情況正在變得更加嚴峻。

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