有很多關於以太坊在合併後會出現通縮的猜測，現在我們將能夠檢查數據，看看合併後實際發生了什麼。
譯文：以太坊的合併後經濟學——ETH 是通貨緊縮的嗎？鏈上分析。
作者：Wheatstones
編譯：ChinaDeFi
封面：Photo by GuerrillaBuzz Crypto PR on Unsplash
簡介
在 9 月 15 日網絡升級之後，以太坊從工作量證明 (PoW) 轉換為權益證明 (PoS) 共識機制，使網絡減少了 99.95% 的碳足跡。
這也意味著，自合併以來，以太坊的日代幣供應量已經減少。
本文將研究新的 PoS 以太坊網絡的供需動態，以及其通縮的現實。
合併前
有很多關於以太坊在合併後會出現通縮的猜測，現在我們將能夠檢查數據，看看合併後實際發生了什麼。
許多分析師正在查看過去的信息，以便預測網絡升級後以太坊的代幣活動。
考慮到以太坊在 2021 年 8 月的另一項重大升級，即 EIP-1559，該升級要求網絡銷毀用於支付基本費用的以太，以此來降低總供應量，許多人預計 ETH 代幣淨發行將在 0.5% 至 4.5% 之間，這取決於網絡費用，同時使以太坊出現通縮。
合併後：以太坊現在是通縮的嗎?
區塊鏈領域最引人注目的工程成就之一是成功實現了以太坊從 PoW 到 PoS 的共識機制，這一機制已經進行了多年。
由於 PoS 與 PoW 的工作方式不同，我們將利用供應鏈指標來探索和理解供應動態。這將包括對驗證者、ETH 代幣發行和 EIP-1559 銷毀機制的影響的分析。
理解權益證明以太坊——slot，block 和 epoch
在以太坊 PoS 共識機制中，礦工被驗證者取代，區塊生產和驗證過程如下。
以太坊 PoS 區塊鏈由一系列 slot 構建而成，這些 slot 的平均間隔為 12 秒。每個 slot 表示驗證者構建和提議區塊的機會。每個 slot 中可能有區塊也可能沒有。
每個連續的 32 個 slot 集合被分組到一個 epoch 中。協議選擇 128 個驗證者組成每個 epoch 的委員會。該委員會中只有一個驗證者被算法選中，在即將到來的 slot 中提出一個區塊。
委員會中其餘的驗證者將提供認證，證明提議的區塊和包含的交易遵循共識規則。然後由三分之二的驗證者網絡系統完成 epoch。
驗證者
以太坊 PoS 協議允許驗證者進出驗證網絡。在入口和出口，都有一個隊列系統，它調節驗證者的數量，以確保網絡的平穩運行，每個 epoch 的流失限制。
考慮以下:
如上圖所示，在信標鏈的大部分歷史中，活躍的驗證者一直在增加。
信標鏈於 2020 年 12 月推出，是新的 PoS 網絡的協調機制，負責創建新的區塊，確保這些新區塊是有效的，並為確保網絡安全的驗證者提供 ETH 獎勵。
藍線表示網絡的強制上限，或流失限制，隨著越來越多的驗證者加入網絡而上升。在 5 月 21 日- 7 月 21 日、9 月 21 日和 5 月 22 日這段時間，新的驗證者大量湧現。
另一方面，有驗證者離開了網絡，或者是自願的，或者是由於惡意行為的削減。見下表：
到目前為止，已有 678 人自願退出。
上面的圖表表明，離開網絡的驗證者人數相對較少，而加入網絡的驗證者人數持續增加。儘管加密貨幣的冬天很長，宏觀經濟形勢也不確定，但這表明人們對以太坊網絡的未來有信心，這是一個強有力的積極指標。
驗證者質押餘額
當驗證者進入網絡時，每個驗證者必須存入至少 32 個 ETH。質押的總價值反映所有質押存款的總和，見下文。
截至目前，網絡中存入的 ETH 總量為 1390 萬個。我們還可以觀察到存入以太的穩定增長。需要注意的是，在預定於 2023 年初的上海昇級之前，已存入的以太坊不能被提取。另一個令人鼓舞的跡象表明，人們對以太坊網絡的未來充滿信心。
驗證者的損失
投資者將以其質押存款的平均價格將 ETH 存入信標鏈質押合約。見下表：
紅色曲線顯示的是質押存款的平均價格，目前為 2326 美元，比今天每個 ETH 的平均交易價格 1300 美元要低得多，這意味著驗證者產生了大量未實現的損失。這可以進一步從黃色圖表中看到，它顯示未實現損失的數額，目前為 139 億美元。
這可能預示著當 ETH 存款在 2023 年可以提取時會發生什麼。如果未實現的損失繼續增加，但驗證者數量上升，拋售仍然很小，這將意味著對該網絡、其效用、採用的信心繼續增強，並對以太坊未來的潛力有強烈的信心。由於區塊鏈行業正在迅速擴張，而全球採用仍處於早期階段，網絡參與者的信心至關重要。
供給動態
為了確定和評估以太的效用，讓我們首先分析當前整個網絡的 ETH 供應集中度。效用越大，對以太幣的需求就越大，增加了購買壓力，使網絡更加通縮，降低了不確定時期的資本外逃風險。
該圖顯示了這些高集中度 ETH 供應的區域透視圖，以供比較之用。供應區域表示為循環供應的比例。
橙色區域表示交易所持有的供應量，紅色區域表示智能合約中的供應量，紫色區域表示驗證者在信標鏈中持有的質押供應量。
正如我們所看到的，大部分供應存儲在智能合約中，這意味著大部分 ETH 正在被使用，正產生網絡費用收入並支付給驗證者。在支持以太坊智能合約生態系統的背景下，被驗證者鎖定的 ETH 正在有意義地增長，進一步減少了以太坊的供應。在這種情況下，以太坊在很大程度上被網絡利用，無論是用於智能合約還是網絡安全。
以太坊的 ETH 發行
估計以太坊的 PoS 年度發行量是驗證者計數的函數。這意味著，隨著越來越多的驗證者參與以太幣的發行，以太幣的發行將會增加。
上圖顯示，估計 ETH 發行總量會持續攀升。自 1 月 22 日以來，每年鑄造的 ETH 數量從 227k ETH 增加到今天的 675k ETH。隨著越來越多的驗證者加入網絡，這一數字將繼續增加。
由於更高的 ETH 發行不利於網絡變得通貨緊縮，因此存在一個收益率曲線，即驗證者從其存入的 ETH 中獲得的回報，隨著數量的增加，其回報會下降。見下圖：
上圖反映了 32-ETH 質押驗證者的以 ETH 計價的年回報率 (%)。驗證者數量越多，收益率越低，進而減少加入驗證者的數量，使曲線變平，並減少 ETH 的發行。目前的收益率為 4.8%，低於 1 月 22 日的 14%，並可能進一步下降至 2-3% 的區間，在這個階段不太可能有更多驗證者加入該網絡。
有了以上所有這些，我們可以評估通貨膨脹率，並通過加入 EIP-1559 銷毀機制來確定網絡是否通縮。
以太坊通貨膨脹率
考慮下面的圖表，它說明了有多少以太幣被創建和發行到市場上。
目前的發行率 (鑄造供應量) 為 0.56%，遠低於以太坊從 PoW 共識機制遷移之前 ETH 發行的 4%。只要驗證者數量增加，這一數字就會繼續上升，這可能會持續到上海昇級，之後由於質押 ETH 可提取的，這一數字可能會開始下降。考慮如下圖所示的差異:
我們可以看到，當合併在 2022 年 9 月 15 日執行時，每日的 ETH 發行從平均約 13k ETH /天下降到平均 800 ETH /天。
EIP-1559 銷毀
現在讓我們將以太坊代幣銷毀 (EIP-1559) 添加到組合中。
看看上面的圖表，它顯示了從 4 月 22 日到今天的 EIP-1559 銷毀週期。圖表只模擬 PoS 模型，不包括舊 PoW 模型下的任何代幣發行。該模擬將幫助我們確定 EIP-1559 的作用，並評估其對如何使以太坊成為通縮網絡的全面影響。
在藍色區域，我們可以看到 PoS 下的名義發行率，在紅色區域，我們可以看到應用的 EIP-1559 銷毀率。如果合併在 4 月 22 日上線，紫色曲線將表明以太坊在加密貨幣牛市的大部分時間裡都處於通縮狀態。
從 7 月 25 日開始，紫色曲線進入藍色區域，這意味著銷毀量小於 PoS 發行量，使網絡再次出現通脹。正如我們所看到的，以太坊目前處於通貨膨脹狀態。
為了解決這一點，合併後的以太坊是通貨膨脹的，但將網絡轉移到通貨緊縮區並不需要太多，即 15 gwei 的 gas 費。鑑於以太坊在上個月的平均水平約為 10 gwei，該網絡在下一次牛市中將出現高度通縮。隨著時間的推移，這一數字將進一步提高。
總結
截至目前，以太坊繼續主導 DeFi，佔其生態系統總價值的 57.58%。
此外，去中心化交易所超過 65% 的交易量發生在以太坊網絡上。
自合併以來，以太坊仍然是產生大部分費用的頂級網絡。
截至目前，考慮到上述數據，以太坊還是處於智能合約鏈的主導地位，儘管該領域有許多競爭對手，如 Cardano、Avalanche、Solana 等，但用戶仍然主要使用以太坊。
以太坊正計劃實施進一步的網絡升級。以太坊聯合創始人 Vitalik Buterin 分享了他對未來發展的展望，其下一個主要升級將是分片 (sharding)，以太坊基金會稱，這是一種擴展解決方案，將進一步實現價格低廉的第二層區塊鏈，降低 rollup 或捆綁交易的成本，並使用戶更容易操作保護以太坊網絡的節點。通過這次升級，以太坊將能夠每秒處理 10 萬筆交易，比 VISA 快得多。
以太坊的應用可能會增加，特別是如果以太坊真的成為 CBDC 的首選網絡。目前，至少有兩個國家正在以太坊網絡上實施他們的試點計劃。澳大利亞儲備銀行正在與數字金融合作研究中心 (DFCRC) 合作進行試點。DFCRC 將開發和安裝 eAUD(澳元) 平台，作為一個私有的、經過許可的以太坊 (Quorum) 實現。eAUD 分類賬將作為一個中心化的平台，在澳大利亞央行的管理和監督下運行。
挪威央行也利用以太坊作為其 CBDC。挪威央行已經公開了 CBDC 沙盒的源代碼，並確認該項目的原型基礎設施基於以太坊技術。開放源代碼已經在 GitHub 上提供，允許測試基本的代幣管理用例，包括鑄造、銷毀和傳輸以太坊的 ERC-20 代幣。
國際清算銀行 (BIS) 和以色列、挪威和瑞典的央行宣布，他們將啟動 “破冰計劃”，共同探索央行數字貨幣如何用於國際零售和匯款支付。國際清算銀行是由全球 61 家央行組成的協會，在多個地方設立了創新中心，專注於探索包括 CBDC 在內的新金融技術的應用。CBDC 是各國主權貨幣的數字版本。
隨著 CBDC 試點項目在以太坊上的成功，它有可能成為幾家主要央行的首選智能鏈。到那時，它將成為一股不可忽視的力量。
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