美國法官駁回 SEC 對 BNB 的證券認定：法院判決的法律邏輯與 Web3 從業人員的合規路徑

2 個月前政策

美國法官駁回 SEC 對 BNB 的證券認定：法院判決的法律邏輯與 Web3 從業人員的合規路徑

作者： Aiying 艾盈，AiYing Compliance

關於幣安的案件其實 Aiying 艾盈有解析過很多次，但這次法院對於駁回 SEC 的幾項訴訟我覺得值得在拿出來分析下。開門見山我們先把法律文件大概內容過一遍：

內容目錄

案件背景

SEC 指控幣安及相關方違反了 《證券法》和《證券交易法》的多項規定，具體包括未經註冊發行和銷售加密資產、運營未經註冊的加密貨幣交易平台、以及向投資者作出虛假陳述和欺詐行為。

幣安背景：幣安是一家註冊在開曼群島的公司，自 2017 年起營運國際加密資產交易平台。趙長鵬是其創始人和首席執行官。 BAM Trading 是美國營運 Binance.US 平台的實體，成立於 2019 年。

2. SEC 的指控：未註冊發行和銷售 BNB（幣安幣）、BUSD（幣安穩定幣）、Simple Earn 和 BNB Vault 計劃等加密資產。

3. 法院的初步決定： 法院決定大部分案件可以繼續進行，但部分指控被駁回，具體是第二項指控（與 BUSD 相關）和第一、第三項指控的部分內容。
《證券法》與《證券交易法》

SEC 指控幣安及相關方違反了《證券法》和《證券交易法》的多項規定，包括以下幾項主要法律條款：

《證券法》(Securities Act of 1933)
- 第 5(a) 和 5(c) 條：這兩項條款規定，未經註冊的情況下，不得透過郵寄或其他跨州商業手段（包括網路）發行或出售證券。 SEC 指控幣安在沒有註冊的情況下發行和銷售了 BNB（幣安幣）、BUSD（幣安穩定幣）、Simple Earn 和 BNB Vault 等加密資產，違反了這些條款。
《證券交易法》(Securities Exchange Act of 1934)
- 第 5 條：要求在美國境內營運的證券交易所必須向 SEC 註冊。 SEC 指控幣安和 BAM Trading 在未註冊的情況下運營了 Binance.com 和 Binance.US 平台，違反了這一條款。
- 第 15(a) 條：要求作為經紀人或交易商經營的平台必須註冊。 SEC 指控 Binance.com 和 Binance.US 平台未註冊為經紀商或交易商，違反了這項條款。
- 第 17A(b) 條：要求清算機構（即處理和記錄證券交易的機構）必須註冊。 SEC 指控 Binance.com 和 Binance.US 平台未註冊為清算機構，違反了這一條款。
《證券法》(Securities Act of 1933) 第 17(a)(2) 及 (a)(3) 條：
- 第 17(a)(2) 及 (a)(3) 條：禁止在證券的發行、銷售過程中作出虛假陳述或從事欺詐行為。 SEC 指控 BAM Management 和 BAM Trading 向投資者作出虛假和誤導性陳述，違反了這些條款。

用一張表格給大家看一下狀態：

法院反駁部分指控的法律解釋

BUSD 的指控（第二項指控）被駁回的原因：法院認為，SEC 未能充分證明 BUSD 符合「投資合約」（投資合約）的標準。法院指出，SEC 的指控描述了 BUSD 的發行和銷售方式以及收益分配的方式時，與雙方成功評估 BNB 的指控有顯著差異。 SEC 沒有充分展示 BUSD 如何滿足 Howey 測試中的各個標準，因此該指控未能成立。
關於 Simple Earn 專案的指控（第三項指控的一部分）被駁回的原因：法院認為，SEC 對 Simple Earn 專案的描述不符合投資契約的標準。法院指出，雖然 SEC 提到了「獲利機會」、「資金池化」和「管理專業知識」等關鍵字，但這些描述不足以證明 Simple Earn 專案構成投資合約。因此，這部分指控被駁回。
BNB 二級市場銷售的指控（第一項指控的一部分）：法院駁回了涉及 BNB 在二級市場銷售的指控，理由是 SEC 未能充分說明由非 Binance 賣方在二級市場上銷售的 BNB 如何符合作為 “證券” 的定義。法院認為，SEC 的指控主要集中在 Binance 自己的銷售行為，對於第三方在二級市場的銷售行為，SEC 沒有提供足夠的法律和事實依據來證明這些行為也應受《證券法》的約束。

案例啟發

在美國本土或服務美國用戶的 Web3 機構來說那需要如何規避 SEC 可能存在的挑刺和起訴呢？ Aiying 艾盈總結了以下這幾點供大家參考：

實用性優先：確保你的代幣在專案中的功能性是明確的，例如用於支付交易費用、訪問平台服務、參與社區治理等。代幣的主要用途應與平台的實際運作密切相關，而不是主要作為一種投資工具。
減少投機性：避免在市場推廣中過度強調代幣的升值潛力或投資回報，更突顯其在生態系統中的實際用途。明確告訴用戶代幣的使用情境和實際功能，以防止 SEC 將其認定為「證券」。

避免 ICO 陷阱：如果進行代幣銷售，特別是 ICO，確保銷售過程符合法律要求。可以考慮私募銷售（如僅向合格投資者出售），或透過註冊銷售以確保合規性。
透明管理：清楚揭露專案資金的使用方式，確保資金的管理和使用透明，並與最初承諾的一致。提供定期的財務報告和專案進度報告，避免因為不透明的資金使用而引起 SEC 的注意。

聘請法律顧問：在專案開發和發行代幣的過程中，始終與經驗豐富的加密貨幣法律顧問合作。法律顧問可以幫助你評估專案的法律風險，確保在專案的各個階段都遵循法律規定。
合規團隊：建立或聘請專門的合規團隊，監控全球的法規變化，並及時調整專案以符合新的監管要求。

謹慎的市場推廣：在宣傳和推廣中，避免使用可能會讓代幣被視為投資合約的語言。例如，避免承諾高回報或強調代幣的投機性價值，更專注於專案的技術創新、社群價值和代幣的實際用途。
教育用戶：透過發布教育資料，幫助用戶理解代幣的功能和使用場景，避免因誤解或錯誤期望而引發的法律問題。

去中心化治理：如果專案聲稱是去中心化的，確保治理結構真正去中心化，使用者可以參與決策過程，減少發行方或開發團隊的集中控制。這有助於防止 SEC 將項目定義為由少數人控制的「證券」。
社群驅動：建立強大的社群支持，並透過投票等機制賦予使用者更多權力，減少專案對團隊核心成員的依賴，進一步體現去中心化。