Do know 被捕以及後續漫長的審判、制裁並不會為整個事件劃上句號。 在這一年的時間里，我們在 Terra 暴雷事件後又失去了什麼又得到了什麼？
作者： ChainCatcher 編輯部
封面： Terra
3 月 23 日，Do Kwon 在黑山被批捕。 去年 5 月，Do Kwon 一直被爆料曾試圖在 Luna 崩盤前逃離韓國，但其本人一直否認。 直到被國際刑警組織發出紅色通緝令，一路從新加坡追塞爾維亞，Do Kwon 還在狡辯自己沒有 “逃避”，直到在黑山被捕的那一刻。
Do Kwon 在被捕時，那張發福的臉上略顯茫然。 隨後調查期間，他被指控偽造護照，甚至還被傳出「吞下硬體錢包」的謠言。 眼前的這個「嫌疑犯」，和一年前那個缺乏敬畏、極度自信的年輕人已經判若兩人。
21 年和 22 年的歲末年初之際，Do Kwon 曾在社交媒體上對新的一年充滿希望，他寫到：“Web3 是 2022 年加密行業的關鍵”“May the moon shine brighter this coming year”。
他和狂热的 Lunatics 怎么也不会想到，这轮 “新月” 只闪了一个多季度就开始黯淡下来。在一个情绪正高涨的市场里，人们总容易对自信张扬、正意气风发的年轻人另眼相待，包括那个时候的 SBF。彭博社曾在一篇报道中，形容 Do Kwon 在社交媒体上建立了一种 “自信、好斗又偶尔幼稚” 的形象。
2022 年 3 月，Terra 和 UST 算法稳定币遭遇外界频繁质疑。随后，Do Kwon 选择了一种非常激进的方式来回应质疑——与加密 KOL Sensei Algod 针对 LUNA 一年后的价格能否超过现价 88 美元进行对赌。赌注为一百万美元，一天后，Do Kwon 再次加码，将赌注提到一千万美元。二人的赌约由加密 KOL Cobie 监督。
然而，那场热闹的赌约像没有发生一样，在今年 3 月到期时甚至没有激起一点水花。作为监督者的 Cobie 在当天对此事保持了沉默，在赞助商 FTX 崩盘后，他主持的加密播客 Uponly 也随之停更，之后也鲜少提及和 FTX 之间的联系。
而提出赌约的 Sensei Algod 则引用了一年前的推文写到：“虽然回过头来看，我们能够非常轻易地判断 Luna 会崩溃，但看看一年前推文下的评论，你就知道我当时是怎么被嘲笑的。要意识到，群众会经常犯错，这是一个很好的教训。” 毕竟，人们终究会在吃了亏之后才意识到 “月有阴晴圆缺”。
事实上，在 Terra 暴雷和 UST 崩盘事件中并不缺乏吹哨人。Terra 刚出现时，就有分析师注意到了这一协议触发 “死亡螺旋” 的风险，而随着 Anchor 协议推出 20% APY 的 UST 存款计划，更多人开始预言 Terra 的崩盘，甚至有人也曾提出 “Terra 将摧毁整个加密世界” 的警告。
但没有几个人能抵挡住如此高收益的诱惑，每个人都嗅到了庞氏骗局危险的气息。可是人们都下意识地认为，自己是能在 Terra 崩盘前提前抽身离场的那一个。毕竟像 Jump Crypto、Hashed、Delphi 等专业而权威的老手也没能躲过这劫。
正如前文 Algod 提到的那样，事后反省是很容易的。缺乏经验且没有止损策略的人在一年前的重创中，大抵都是在错愕、麻木中经过的。
Terra 事件成为了 2022 年最糟糕的起点，这之后火势顺着一条似乎早已埋好的导火索引爆了一个又一个重磅项目。比特币价格从 34038 美元一路下跌，一年后的今天也没有恢复，尽管市场正在稳步回暖，比特币的价格也在今年初最高回调至 31043 美元。但不可否认的是，市场依然还笼罩在去年的连环暴雷事件中，仍不排除暴雷隐患。
Do know 被捕以及后续漫长的审判、制裁并不会为整个事件划上句号。但在这一年的时间里，我们在 Terra 暴雷事件后又失去了什么又得到了什么？
除了三箭资本、Voyage、Celsius、FTX 等加密头部企业先后破产，成百上千个项目也在快速冷却的市场中宣告死亡或销声匿迹；投资者开始重新审视加密项目的评判标准，来自传统金融行业的热钱也鲜少流向加密和 Web3；以美国为首的多国监管政策趋严，银行切割与加密相关的业务、做市商选择退出等多重压力下的 Coinbase、Kraken、Tether 等加密企业开始寻求全球市场，加密企业和 Web3 创业者们像候鸟一样，辗转从美国到新加坡、迪拜再到香港不停寻找气候最适宜的 “加密圣地”……
本文将对 Terra 暴雷一年后的重要事件和产生的影响做快速回顾和（不完整）梳理。
一、连环暴雷事件回顾
1、Terra崩盘
2022 年5月8日，Terra 因为要在 Curve 上为 UST 组建新的资金池 4Crv Pool（UST/FRAX/USDC/USDT），从原有的 UST-3Crv（UST/USDC/USDT/DAI）资金池中撤走了 1.5 亿美元的 UST 流动性，UST 价格开始出现轻微脱锚。
为了避险，部分机构和用户开始大规模抛售 UST，当天从借贷平台 Anchor 流出的 UST 就有 20 亿个, 增大了 UST 价格锚定的压力。由于市场上突然出现大量 UST，进一步加剧了 UST 价格下跌，很多人将手里的 UST 换成了其基础资产 LUNA, 也导致 LUNA 供应量增大导致、价格一路狂跌。LUNA 和 UST 价格进入了死亡螺旋，价格几近归零。
5 月11 日，Do Kwon 发布公告表示无法救市。
5月13 日，众多交易所下架 Luna 并暂停交易，Terra 公链停止运营。
一周不到，市值超 400 亿的 Terra 生态轰然倒塌。LUNA/UST 的暴雷，波及了许多加密机构和加密项目。BTC 价格从 34038 美元跌至 31328 美元，周内跌幅为 7.6%。
2、三箭资本宣布破产
其中，第一个公开宣布受到 LUNA/UST 崩盘影响的是 Terra 最大投资者之一三箭资本（Three Arrows Capital)，因为 Terra 崩盘深陷流动性危机。
三箭资本在 LUNA/UST 崩盘期间，又向其投资了 2 亿美元。根据清算公司 Teneo 数据显示，LUNA/UST 崩盘给三箭资本带来的风险敞口约为 6 亿美元。
除了直接的资金损失外，由于 LUNA/UST 崩盘影响了加密市场情绪，BTC 价格也从 3 万美元下跌到 2 万美元，这使得加密市场出现大规模的信贷收缩。
而三箭资本恰好使用了大量的杠杆资金，但由于其大量资产（如持有的价值 10 亿美元 GBTC）缺乏流动性，无法抛售，也就无法追加保证金，导致三箭资本的资产疯狂缩水。与此同时，因无力偿还借贷方资金，被债权人要求索赔。
3、Voyager 破产
三箭资本的暴雷，又连环引发更多借贷平台的倒闭。由于三箭资本尚未偿还的贷款涉及约 6.66 亿美元（包括 15250 枚 BTC、3.5 亿美元等值 USDC 稳定币）。
2022 年 7 月 6 日，加密借贷平台 Voyager 宣布申请破产保护，并暂停交易、存款、提款等服务。
2023 年 7 月 11 日，三箭资本向纽约法院申请破产保护。根据 Teneo 清算报告显示，三箭资本共欠 27 家加密货币公司约 35 亿美元。而这些债权人已经纷纷对三箭资本提起诉讼。
其中，最大的债权人是加密借贷平台 Genesis，它是 Digital Currency Group（DCG）子公司旗下部门，向三箭资本提供了 23 亿美元的贷款。这笔债权部分债务由其母公司 DCG 承担，因为三箭资本持有 DCG 发行的 10 亿美元 GBTC 信托。因此，最终 Genesis 对三箭资本提出了 12 亿美元的索赔要求。
其次，加密借贷平台 BlockFi 表示三箭资本是其最大的借款客户之一，该公司倒闭导致公司损失约 8000 万美元。
4、Celsius 破产
2022 年7 月 13 日，针对机构的加密借贷平台 Celsius 宣布申请破产，三箭资本欠有 7500 万美元 USDC 贷款。
除了三箭资本的影响，Celsius 还受 LUNA/UST 崩盘波及，因为其是 stETH（Lido 上的以太坊质押凭证）最大持有人，受 UST 脱锚崩盘市场情绪影响，导致 stETH 对 ETH 价格脱锚。随着 stETH 价值下跌和平台流动性问题的加剧，导致该平台用户严重挤兑，被迫低价抛售 stETH 以应对用户赎回资产的需求。最终因严重资不抵债宣布破产。
5、FTX暴雷
2022年 11 月 11 日，加密货币交易平台 FTX 包括其附属公司在内的一百多家主体已经在美国申请破产保护。
FTX 的倒闭起源于 CoinDesk 披露的一份文件。2022 年 11 月 2 日，CoinDesk 披露 Alameda Research 目前可能已经资不抵债。
2022 年 11 月 6 日，赵长鹏公开表达了对 FTX 的偿付能力的担忧，币安决定清算其账面上所有剩余 FTT。引发了用户对 FTX 和 Alameda 的提款潮，数十亿美元的资产从 FTX 和 Alameda 的相关钱包地址流出。
11 月 8 日晚，FTX 暂停了用户提款。FTX 的资金缺口高达 80 亿美元。
11 月 11 日，加密货币交易平台 FTX 申请破产保护。
随着 FTX 破产文件的公开，人们才发现 FTX 和 Alameda 早已陷入了危机之中。数据显示，Alameda 早在 5 月就因 Terra 暴雷、三箭资本破产等原因存在流动性问题。FTX 当时为了把 Alameda 从 Voyager 和三箭资本破产风波中解救出来，疑似使用 FTT 代币作为抵押借款给 Alameda。这也使得 FTX 后来面临流动性短缺的最大导火索。
BTC 价格从 20905 美元跌至 15500 美元，周内跌幅为 21%。
6、BlockFi破产
2022 年 11 月 28 日，加密货币贷款商 BlockFi 宣布以向法院申请破产保护。
在法庭文件中表示，它的债权人负债在 10 亿至 100 亿美元之间，共有 10 万多名。其中，FTX 以 2.75 亿美元的债务位列第二。
7、Genesis破产
1 月 20 日，加密借贷借贷平台 Genesis 申请破产保护。
FTX 暴雷后，Genesis 其衍生品业务有 1.75 亿美元滞留在 FTX 中。在这之前，由于三箭资本暴雷，Genesis 受到波及的损失高达 23.6 亿美元。该公司于 11 月 16 日停止了其贷款附属公司的提款和新贷款发放。比特币报价维持在 21000 美元附近。
二、连锁效应：算法稳定币的衰落和稳定币监管的探索
Terra 和算法稳定币 UST 暴雷之后，除了引起一系列关联项目的暴雷，也直接引发了市场对于稳定币的关注。
首先，Terra 崩盘后人们试图通过法律渠道维护自身权益，但发现根本无法找到对应的监管法律。直到 2023 年 4 月 19 日，美国众议院金融服务委员会发布了一份 73 页的《稳定币法案讨论草案》，明确提到了对算法稳定币的处置方法：既不能保证一比一的资产储备，更没有直接或间接持有美元的稳定币，必须被封杀。
虽然这份草案并不代表着最终出炉的法案，但稳定币已然引起监管机构的高度重视。相比于 “加密资产是否为证券” 等讨论，稳定币的监管需求显得更为迫切。
其次，算法稳定币在 Terra 事件后迅速衰落。根据 Defillma 的数据，从 2022 年 5 月 8 日至 15 日，USDC 和 USDT 的份额约提升了 3%，算法稳定币的市场份额被蚕食。
USDN 是 WAVES 协议推出的算法稳定币，采用了跟 UST/LUNA 非常类似的挂钩机制。USDN 几乎跟随 UST 同步开始脱锚。2023 年初，USDN 将从稳定币过渡至 Waves 生态指数代币，不再 1:1 锚定美元，基本上算是放弃了算法稳定币赛道。
Near 协议推出的 USN 在 UST 崩盘后开始使用 USDT 铸造 USN。然而，由于双重铸造，出现了 “4000 万美元的抵押品缺口”，该项目最终宣告失败。
此外，去中心化稳定币的项目也遭到波及。MakerDAO 协议推出的 DAI 从 80 多亿跌落到 48 亿美元的市值，至今仍未恢复；2023 年 2 月，Frax 宣布将目标抵押率 (CR) 设置为 100%，移除算法支持的部分，将 FRAX 成为完全抵押稳定币。
尽管今年，一些 DeFi 巨头协议开始发展稳定币业务，例如 CRV 发行的超额抵押稳定币 crvUSD 和 Aave 将推出的超额抵押稳定币 GHO。这些稳定币都与 UST 完全不同，采用了更加保守的机制。
三、连环暴雷背后的诱因
1、生态过于集中
以 Terra 为例， 20% 的 APY 帮助 Terra 在短期内迅速吸纳了上百亿美元的市值，发展迅速。算法稳定币系统看似灵活，实则脆弱无比。最主要的是，Terra 生态过于集中和单一，据 2022 年 4 月数据，Terra 上锁仓量超 300 亿美元，其中 Anchor 占比达到 51.15%，超 150 亿美元。Terra 生态实质上没有真正能够吸收 UST 的 DeFi 协议，当 UST 在 Anchor 中的应用需求出现大幅下滑的时候，注定导致了 UST、LUNA 的全面崩盘。
此外，FTX 崩盘的原因是也是犯了在同一个篮子里放了太多鸡蛋的错误，FTX 的大部分资产都与 FTT 直接相关。
2、杠杆过多
无限套娃和杠杆过多成为三箭资本破产直接原因：三箭通过杠杆投资具有锚定价值的某个衍生品，并将衍生品质押获得高流动性的抵押品，再将抵押品售出进行套利。而当衍生品与底层资产脱锚时，衍生品的价格和流动性大幅下跌，三箭无法在有效时间内抛售完衍生品来应对债权人的挤兑而最终导致破产。
杠杆过多，杠杆率过大一直是加密市场的最大系统性风险之一。相互嵌套的模式虽然能在市场稳定向好期间为加密行业生成螺旋上升的正反馈，但也导致了市场下降时的滚雪球效应。
3、监管缺位、CeFi 缺乏透明度
自加密行业诞生之日起，就活在监管不明朗的阴影之中。加密行业缺乏对机构行为的有效监管，三箭、FTX 等 CeFi 项目方掌握了过度集中而且不受监督的权利，导致了资本的无序扩张。
尽管连环暴雷后，币安等交易所带头披露储备金默克尔树，但仍缺乏权威的第三方机构的背书和监督，缺乏惩罚机制的承诺并不具备高可信度。行业仍需探索更好的链上托管方式和审计机制。
4、加密圈乐此不疲的 “造神运动”
Do Kwon、Suzhu 和 SBF 本人及其创创立的项目，之所以能在短期内迅速崛起，是大众市场、媒体和资本的合谋。
5、人性如故
最后，有句老话说：投机如山岳一样古老，华尔街没有新鲜事。投机者利用贪婪起高楼，而做空者利用恐慌获取暴利。历史多次重复不是因为内在社会规律，而更多的是永恒的人性。
四、认真审视 “房间里的大象”
硬币都有两面。Terra、FTX 等一系列暴雷事件虽然让行业遭到重击，但也将上一轮牛市制造的巨大泡沫狠狠戳破，行业也开始重新审视 “房间里的大象”。行业价值标准、安全机制、以及监管等都朝迈向新的台阶。
行业价值标准上，所谓的 “头部” 在祛魅。Terra、FTX 等都是百亿市值的加密巨头，背后还有淡马锡、红杉资本、灰度为代表的顶级投资方背书，但崩溃也在顷刻之间。这让行业意识到，大而不能倒不是铁律、权威也会失去公信。而当热钱进入速度跟不上价值创造时，往往埋下了最大的雷。
暴雷事件过后，大部分一二级项目的估值或价格逐步回调，朝着更健康的方向。以淡马锡为首的投资机构也陆续启动审查研究和改进其投资流程。而部分加密用户们或许也不再轻易被融资背景、造梦故事所迷惑。
据 RootData 数据显示，2023 年 4 月加密领域融资 8.14 亿美元，较 2022 年 4 月的 36.23 亿美元约下降 77.6%。此外，4 月份融资数量由 186 笔下降到 106 笔，同比下降约为 43.1%。
而于此同时，加密行业的透明度也在增加。以币安、Kraken 、OKX、Huobi 等等头部的中心化交易所在 FTX 事件后，纷纷披露储备证明，接受行业监督，尽管目前阶段仍缺乏权威第三方审计机构的背书。FTX 崩盘之后，企业和个人在财务管理和合规上投入更多，加密财会相关的项目和创新在兴起。关于加密财务、以及链上资产托管方案的加密项目融资频繁。
此外，连续暴雷的危害也倒逼加密监管加快进度，在加密行业创新发展和有序监管中找到平衡。目前以美国、香港、韩国、日本、新加坡、欧盟为主的国家或地区及组织带队制定行业监管标准。截止 2022 年底，除中国大陆外全球有超 42 个主权国家和地区对于加密行业采取了 105 项监管措施和指导。其中，美国共 22 项，包含加密交易、 加密监管指导、司法判决、稳定币等；欧盟共 9 项，涉及系列法案的加密监管指导、稳定币、反洗钱等方面；韩国产生了 8 项，主要在司法判决、稳定币、加密监管指导等。
尽管各国或各地区加密监管进度不同，态度也产生了较大分歧，但加密监管依然呈现了全球化、精细化等趋势。
五、“东升西落”：监管趋势下的加密地域演变
美国是全球最大的加密市场之一，也是最复杂的监管环境之一。美国没有统一的加密监管机构，而是由多个联邦和州级机构分别负责不同领域的监管。在 Terra 事件之后，美国财政部长珍妮特·耶伦呼吁在 2022 年底之前对稳定币进行监管，以保护消费者和金融稳定。她还敦促国会通过立法，赋予财政部监管稳定币和其他数字资产的权力。
在去年年底 FTX 倒闭后，美 SEC 更是加强了对加密行业的监管态度，开始审查和起诉一些可能涉及证券法违规的加密项目，其中包括 Binance、Coinbase 和 Kraken 等加密龙头企业。目前，由于美国当局对加密行业对不断施压，致使一些项目选择 “逃离” 美国，转向拓展全球业务。知名加密做市商 Jane Street 和 Jump Trading 等做市商也计划退出在美国的加密交易业务。尽管美国对加密行业的监管较为严格，但也并非完全排斥，同时承认加密行业的创新潜力和社会价值。
韩国当局对 Terra 案件以及该项目创始人 Do Kwon 和相关涉案人员，可能违反欺诈、洗钱或逃税法展开了紧急调查。韩国金融服务委员会（FSC）还宣布计划加强对加密货币交易所和平台的监管，要求其向政府注册并遵守反洗钱和消费者保护规定。即使目前政府仍在处理 “Terra” 后事，但韩国并非像美国政府那样激进。近期，韩国政府起草了一些条例，韩国央行也计划对稳定币引入单独法规，以保持加密行业在韩国能够发展下去。
而在各国各地区的监管发展不平衡的情况下，加密创新出现了新的地域趋势，甚至一些观点把这种趋势总结为 “东升西落”。加密企业和 Web3 创业者们像候鸟一样，辗转从美国到新加坡、迪拜再到香港不停寻找气候最适宜的 “加密圣地”。
新加坡政府以「鼓勵創新發展」為口號，首先對 Web3 敞開了懷抱。 新加坡是亞洲加密創新的主要中心之一，設有許多加密專案和公司，包括 Terraform Labs，並且已經頒發了多張支付機構牌照。 新加坡已經有一個全面的加密貨幣監管框架，稱為支付服務法案（PSA），要求加密貨幣服務提供者獲得許可並遵守反洗錢和反恐融資規則，同時該政府也採取了相對友好和靈活的監管方式。 一系列的舉措讓新加坡一度讓 Web3 行業再次充滿活力。 2022 年下半年，在新加坡舉辦的各種 Web3 會議，成功激起了華人 Web3 創業者的激情，將「東方 Web3 力量」、華人項目進一步推向了全球加密市場。
香港作為世界領先國際金融中心，緊隨新加坡的步伐，但致力於取得全球 Web3 中心的地位。
去年 12 月，南方東英資產管理有限公司在香港推出亞洲首批虛擬資產 ETF，比特幣 ETF 和乙太坊 ETF。 雖然在今年 4 月份，眾多加密項目歡聚香港，但香港政府目前對加密行業的要求，實際更為嚴格。 香港金融管理局（HKMA）提出的監管框架，要求所有提供加密資產交易平臺服務的機構必須申請牌照，並遵守反洗錢和反恐怖融資等規定。 此外，只有符合一定條件的專業投資者才能通過這些平台進行交易，零售投資者則被排除在外。 HKMA 表示，這是為了保護投資者利益，防範金融穩定風險，以及維護香港作為國際金融中心的聲譽。
此前，香港金融管理局總裁余偉文表示，將以可持續的方式發展虛擬資產，不會在數位資產監管方面「手軟」。 總體上，香港以更為嚴格的審慎態度在支援和接納加密行業在香港地區的發展。
在迪拜，Terra 事件發生之後，仍然保持相對開放和支援加密創新的立場。 政府啟動了幾項倡議，以促進區塊鏈和加密在該域的發展，例如迪拜區塊鏈戰略、迪拜未來基金會和迪拜國際金融中心（DIFC）。 迪拜還為加密貨幣企業提供靈活的監管框架，允許它們在沙盒制度下運作或從 DIFC 或阿布達比全球市場（ADGM）獲得許可。 目前，由於後續 FTX 的倒閉，迪拜重新審視了加密行業的風險，同時迪拜虛擬資產監管局（VARA）加強了對申請加密許可證項目的審查。
其他國家也在持續關注 Terra 事件及其對加密貨幣監管的影響。 例如，日本加強了對加密貨幣交易所和平台的監督管理，要求它們報告可疑交易並加強網路安全措施。 印度提議通過一項禁止所有私人加密貨幣（央行發行的除外）的法案。 歐盟近日通過了名為「加密資產市場」（MiCA）的綜合性加密資產法規，旨在使成員國間的規則更加一致，並確保消費者保護和金融穩定。
總之，Terra 事件凸顯了加密資產，尤其是演演算法穩定幣的更有效和協調監管的必要性，這對消費者保護和金融穩定構成重大挑戰。 不同國家在加密貨幣監管方面有不同的方法和優先事項，在監管機構、政策制定者、行業參與者和民間社會之間進行全球對話和合作對於促進加密領域的創新和信任至關重要。
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