金融科技獨角獸 Block
作者： Terry
出品：白話區塊鏈（ID：hellobtc）
封面： Photo by Alexander Shatov on Unsplash
前不久，由 Twitter 前 CEO Jack Dorsey 創立的支付公司 Block（前 Square）發佈的 2023 年一季度財報，一季度售出了價值 22 億美元的比特幣，同比增長 25%，毛利潤達 17.1 億美元，同比增長 32%，其中 Cash App 毛利潤為 9.31 億美元。
單從這個數據層面看，Block 不可謂不吸金，要知道作為「躺賺代表」的 Tether，經審計后的一季度凈利潤為 14.8 億美元，而 Coinbase 一季度財報則顯示其營收 7.73 億美元，但凈虧損 7900 萬美元。
因此相比於常見諸報的 Tether 以及 Coinbase，Block 是不是真的是加密世界「悶聲發大財」的又一典範？
什麼是 Block？
Block（原名 Square）是 Twitter 前首席執行官 Jack Dorsey 創辦的另一家公司，業務構成主要分為兩塊，分別是面向商家服務的 Square 生態圈，以及面向個人服務的 Cash App 電子錢包生態圈。
而 Cash App（前 Square Cash）作為 Square 開發的移動支付服務，主要是允許使用者使用手機應用程式進行資金轉帳，並從 2018 年起支援比特幣業務，所以 Block 關於比特幣的核心業務即為 Cash App 板塊負責。
具體方式為 Cash App 購買比特幣，然後通過向使用者出售比特幣賺錢，同時使用者也可以在 Cash App 出售比特幣，並將出售比特幣獲得的金額存入到銀行帳戶或轉帳卡中。
而比特幣在 2019 年第一季度就為 Square 創造了 6550 萬美元的營收，此外不僅是在產品服務上積極擁抱比特幣，Block 在 2020 年 10 月也躬身入局 Hold，首次對比特幣進行了 5000 萬美元的購買投資。
此後 Block 又陸續多次投資比特幣，並在 2020 年第四季度的收益報表中透露又增持了 1.7 億美元的比特幣。
由於 Jack Dorsey 一直都是比特幣社區的「知名老炮」，幾乎也是傳統互聯網精英們中最堅定的比特幣支援者，所以 Block 基本上可以視為中短期內不會輕易賣出的「信仰者」（Block 也是他中途離開推特期間創立的，目前 Jack 離開推特後也把更多事業重心放在加密資產以及 Block 上）。
2021 年 3 月该公司 CFO Amrita Ahuja 在接受《财富》杂志采访时就表示，未来每个公司的资产负债表上都有比特币，这是绝对有理由的，同时重申 Block 长期持有比特币的承诺。
值得一提的是，4 月份在加密世界和科技行业引发关注的某富豪在旧金山被刺身亡案，当事人就是 Square 前首席技术官兼 Cash App 创始人 Bob Lee。
比特币帮 Cash App 大赚特赚？
我们先拆分一下 Cash App 的具体业务，它以个人间免费的 P2P 转账为基础服务，并延伸出 C2B 支付、联名银行卡服务、分期购物服务（Afterpay）、股票投资（免手续费）和比特币业务等功能。
所以虽然文章开头我们提到 Cash App 的一季度售出了价值 22 亿美元的比特币，同比增长 25%，看起来似乎比特币业务是很大的占比。
但仔细看的话，季度毛利润为 9.31 亿美元，而剔除比特币业务后，Cash App 板块仍实现营收 11 亿美元，同比增速仍达 52%，且毛利润 8.8 亿美元，也高于市场预期的 8.4 亿美元。
这意味着比特币业务所给 Cash App 带来的季度毛利润仅 5000 万美元左右，占比几乎可以忽略，而增速贡献也几乎可以忽略，仍可算得上是边缘业务。
来源：长桥海豚投研
而且由于 Cash App 扮演的是做市商，直接作为用户的对手盘，从用户处购买出售比特币（而非交易平台撮合不同用户间的买卖），因此它其实是将向用户出售比特币的总价（而非价差）记为收入，购买比特币的价格作为成本。
即这样也导致 Block 的财报里是将比特币的总买卖额记为收入（而非净价差），因此比特币业务的营收规模几乎与加密二级市场的波动所绑定，不仅看起来偏大（其他收入多以净佣金计收入），而且波动也很大。
所以即便并非核心业务，在今年一季度比特币二级市场热度有所回升的情况下，Block 在此板块上的收入和毛利率也都在回暖，而其他新业务的毛利却在走低。
总的来看，对 Cash App 和 Block 而言，比特币相关业务收入占比近半，但毛利极低，仍属于边缘的创新业务。
此外今年 3 月做空机构兴登堡发布针对 Block 的「做空报告」中指出 Jack Dorsey 旗下的支付服务提供商 Block（前身为 Square）「误导投资者」，夸大了真实的用户数量，并低估了其客户获取成本，Block 股价也因此大跌，目前此事仍扑朔迷离。
当然这也不是兴登堡第一次对加密行业出手，此前就曾对 Tether 出手——2021 年底，当全球加密资产市值达到 3 万亿美元的历史新高时，兴登堡宣布悬赏 100 万美元，征集「有关稳定币 Tether 先前未披露细节的信息」，但 Tether 目前风采依旧。
小结
从直接投资比特币的角度看，Block 也确实是一个身体力行的「Holder」：
财报显示，截至 3 月 31 日，Block 持有的比特币公允价值为 2.29 亿美元，而资产负债表上确认的账面价值为 1.26 亿美元。
結合以往公開信息推測，Block 持有的比特幣估計仍在 8207 枚左右，一直未曾賣出，持倉成本約為 27407 美元，按目前 27150 美元左右的市場價格，多年後，基本仍處於盈虧平衡點附近。
但更大的意義或許並不在於此，作為「比特幣老炮」的 Jack，雖然旗下 Block 的比特幣業務的營收佔比微乎其微，但卻為 4000 多萬美國使用者提供了一個便利的持有加密資產、參與加密資產互動的入口（不過 Block 曾表示公司不打算向使用者提供比特幣以外的其他加密資產接觸服務）。
尤其是在如今偏冷的市場環境之中，即便不能吸引越來越多的增量新用戶入場，但堅持邊緣業務所為加密支付普及所做出的貢獻，也值得敬佩。
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