為什麼 OlympusDAO 無法維持增長

2 年前觀點

Olympus DAO 是第一個去中心化儲備貨幣協議，年利率超過 1000%，Olympus DAO 受到近期市場拋售的沉重打擊，OHM 的交易價格在 3 月 23 日低至 30.08 美元，較去年 4 月創下的 1415 美元的歷史高點下跌了 97.8%。

出品： Footprint Analytics

作者： Vincy

譯者和編輯：戒戒，AZerDAO 建設者

Olympus DAO 是一個去中心化的儲備貨幣協議，它會根據加密貨幣的價值自動發行 OHM。截至 10 月底，質押 OHM 已超過 8000% APY，目前為 970%。然而，面對如此高的 APY，其 TVL 和代幣價格均出現暴跌。

是什麼阻止了 OHM 繼續發展？

Olympus DAO 控制自己的流動性

根據 Footprint Analytics 的數據，Olympus DAO 通過吸引用戶以超過 1000% 的年利率來質押和創建 LP 代幣，達到了 8.6 億美元的峰值 TVL。然而，由於市場拋售，TVL 直接跌至均衡狀態，目前為 2.6 億美元，跌幅達 70%。

Olympus DAO 是第一個使用債券機制來替換 “流動性挖礦” 機制的協議模型方案，通過以折扣價發行 OHM 並創建 LP 代幣來提供流動性，創造了 “協議控制的流動性” 的概念。

Olympus DAO 支持三種類型的用戶操作：質押、債券買賣。

債券購買是 Olympus DAO 的一種獨特機制，它允許用戶通過 wETH 和 DAI 等國庫支持的資產從國庫中購買打折的 OHM。但是，獲得貼現的 OHM 需要支付相應價值的 wETH、DAI 等國庫資產，並且需要 2 到 5 天的等待期才能完全獲得購買的 OHM。

除了國庫支持的資產，用戶還可以支付 LP 代幣以換取打折的 OHM，通常是與 OHM 相關的流動性配對代幣，例如 OHM-DAI LP。通過穩定幣形成 LP 代幣，這確保了國庫可以控制大部分流動性並通過 LP 代幣賺取費用。

因此，LP 代幣的捕獲和 OHM 的質押功能讓 Olympus DAO 能夠獲取 99.8% (最高 100%）的 OHM 流動性。

Olympus DAO 因其 (3,3) 經濟模型而吸引了大量用戶，該模型來源於著名的博弈論 “囚徒困境” 模型。

股權、債券和賣出這三種行為設計了一個（3,3）經濟模型。當所有用戶都參與質押時，可以達到用戶和協議雙贏的效果，即 (3,3) 的狀態。然而，用戶願意購買和質押 OHM 的原因在於其質押收益高。

用戶通過購買債券獲得 OHM 時，將支付 wETH、DAI、FRAX 等資產，增加 Olympus DAO 的國庫資金，支撐 OHM 的價值。Olympus DAO 國庫的增長加上協議控制了 99.8% 的 OHM，那麼固有的 1 DAI 的 OHM 可能會有數百甚至數千倍的市場價格。

較高的 APY 也意味著較高的溢價，這將導致大量的 OHM 作為通脹產出的激勵。同時，市場上會出現大量的 OHM 挖礦和銷售操作，OHM 的價格和協議的質押 APY 也會下降。在最壞的情況下，它可能會下降到（-3，-3）階段。這意味著 Olympus DAO 和用戶都會遭受相應的損失。

在這種模式下，在正確的時間進入的用戶可以獲得高額的短期回報，但使用 APY 創造的貪婪的代幣經濟學也可以由人性驅動。因此，高回報並不能長期維持。

OHM 的價格由 DAO 的國庫資產（如 wETH、DAI 和 FRAX）支持。基本邏輯：

當 OHM 的價格上漲時，協議通過發行額外的 OHM 來壓低價格。

當 OHM 價格下跌時，協議將回購併銷毀 OHM，從而將價格拉回。

從 Footprint 分析圖表中可以清楚地看出，OHM 是高度揮發性的。記錄了兩個超過 1100 美元的峰值，但截至 3 月 9 日，價格處於歷史最低點 32.60 美元。

我們來通過 OHM 的代幣價格走勢分析主要的上行和下行因素。

OHM 價格上漲：

OHM 價格下跌：

更多用戶質押 OHM 也會導致 OHM 價格下跌。
OHM 的價格主要由新購買者維持。
OHM 目前沒有實際用途— — 對 OHM 的需求來自用戶希望使用 OHM 獲得高 APY，並為 OHM 交易對提供流動性，將他們的 LP 代幣與折扣 OHM 掛鉤。
1 月 17 日，鯨魚賣出 82,526 枚 OHM 代幣（當時價值 1330 萬美元），引發跌至新低。

與 Lido 質押協議相比，用戶無需鎖定 ETH 或 LUNA 等代幣即可以 1:1 價格得到 stETH 或 stLUNA 從而獲得質押獎勵，而在 Olympus 質押 wETH 或 DAI 的獎勵是 OHM，由於 OHM 的價格高度依賴於市場因素，這仍然具有很大的風險。