HOPE 是在「不足額抵押」與「足額抵押」之間動態變化的穩定幣，通過雙代幣設計機制兼具期權和治理屬性。
作者： Frank，Foresight News
穩定幣作為加密世界苦苦尋覓的「聖杯」之一，一直是行業中最具想像空間的賽道，但 2022 年以來，無論是 UST 算穩崩塌，還是 USDC 儲備風波，各式穩定幣解決方案們都連續遭遇挫折，反而只有不斷被詬病的 USDT 在保證幣值穩定的前提下一直呈擴張態勢。
「凡是過去，皆為序章」，就在 4 月 19 日，新挑戰者 HOPE 正式上線乙太坊主網，作為由前貝寶金融創始人 Flex Yang 推出的分散式穩定幣專案，它相比之下有哪些層面的機制創新，又計劃在穩定幣聖杯的爭奪戰中交出怎樣的答卷？
穩定幣市場的「變與不變」
眾所周知，穩定幣賽道的解決方案大致可以分為三類：
- 以 USDT 為代表的錨定法幣類穩定幣出現最早，目前市場份額也最大，但卻是以中心化發行等作為犧牲，也始終無法擺脫 100% 資產儲備支持的質疑;
- 以 DAI 為代表的資產抵押類穩定幣雖然在一定程度上實現了去中心化屬性，但卻無法避免隨之而來的超額抵押及資金利用率低下問題;
- 而以 UST 為代表的演演算法穩定幣通過市場供需來建立貨幣體系，最大程度上實現了「去中心化」並解放了資金利用率的上限，但本身的「螺旋通縮、通脹」波動性太大，難以擺脫旁氏命運;
2022 年以來的穩定幣市場接連發生翻天覆地的變化，但發展格局可謂是「變與不變」交織。
先是 UST 迅速崛起，以一己之力將演演算法穩定幣的破圈出界可能性帶入加密舞臺中央，但隨後看似大而不能倒的 Terra 公鏈生態與 UST 算穩帝國一周之內迅速崩塌，算穩從此一蹶不振。
一直以「合規」著稱的中心化穩定幣代表 USDC 在去年的 CeFi 機構接連暴雷中也牽扯頗深，而今年年初矽谷銀行風波的重創，又進一步打斷了它積極追趕 USDT 的步伐。
根據 CoinGecko 數據，自 3 月 10 日美國監管機構關閉矽谷銀行以來，USDC 代幣凈流出量已超過 120 億美元，總流通量降至 320 億美元左右，下降幅度約 30%; BUSD 也受制於監管壓力不斷銷毀，流通量持續下降，過去 30 天減少近 20 億美元。
而將 USDC 作為主要儲備的「去中心化穩定幣」DAI、FRAX 也都因受牽連而市場份額下滑明顯。
與此同時，USDT 市值增加約 110 億美元，超過 810 億美元，市值佔比重新過半，達到全網穩定幣總市值的 61%，可以說 USDT 的市場份額優勢在今年一季度后的市場風波後反而在持續擴大，穩定幣第一的寶座愈發穩固。
大風起於青萍之末，在此背景下，動蕩的 2022 與 2023 年之後，穩定幣無疑已經進入到了一個全新的發展階段。
HOPE：從 DeFi，走向 CeFi、TradFi
正如 2008 年金融危機所引發的全球信用海嘯催生出了比特幣，猝不及防的巨變往往會孕育一些可能影響深遠的萌芽，而分散式穩定幣 Hope 的誕生，就源於 2022 年以來的加密行業的 CeFi 巨變。
相信绝大部分加密用户和 Web3 从业者对「贝宝金融」（Babel Finance）都不陌生，作为业内头部的加密金融机构，2022 年的贝宝金融和 Three Arrows Capital 等一家家 CeFi 头部机构一起深陷漩涡。
也正因如此，彼时早已离开公司的贝宝金融主要创始人 Flex Yang 在 CeFi 生态系统的崩溃中意识到 DeFi 对下一代金融基础设施及服务的重要性，推出了作为加密原生的分布式稳定币 HOPE。
诞生于 CeFi 危机的 HOPE，其愿景便是从 DeFi 起步——成为 DeFi 世界的重要抵押品，同时未来进一步扩展成为 CeFi 与 TradFi 通用的重要抵押品，并最终转变为全球的支付型去中心化加密货币。
HOPE：锚定主流加密资产的动态稳定币
HOPE 的经济模型决定了它不是常规的「固定面值稳定币」，而是在「不足额抵押」与「足额抵押」之间动态变化的稳定币。
其设计是基于「长线看，核心的主流加密资产一定是上涨趋势」这一判断，从而将主流加密资产的未来增长包含在 HOPE 的未来价值变化之中：
HOPE 最初价格为 0.5 美元，并由比特币和以太坊作为储备金，而后续实时价格与储备金的价值变化同步。
什么意思呢？也就是说最开始 HOPE 上线时的价格是 0.5 美元，如果发行了 10 亿枚，也就是 5 亿美元，那 HOPE 背后的储备金就是价值 5 亿美元的比特币和以太坊。
此后 HOPE 的价格就随着储备金（比特币和以太坊）实际价值的变动而动态变化：
- 如果储备金的价值涨到了 6 亿美元，那 HOPE 的价格就实时变为 0.6 美元；
- 如果储备金的价值涨到了 10 亿美元，那 HOPE 的价格就是 1 美元；
- 如果储备金的价值涨到了 10 亿美元以上，那 HOPE 就始终锚定 1 美元；
在第三种情况下，也即随着 HOPE 的储备金价值上升，HOPE 将由不足额抵押稳定币变成超额抵押稳定币，储备金超额部分经过提案也可用于继续发行 HOPE。
同时根据规则，这部分超额储备金发行的 HOPE 会回归社区，官方预计最终的 HOPE 抵押率会维持在在 110% 左右。
全面「分布式」的 HOPE
此外作为稳定币，尤其是想要在 TradFi、CeFi 和 DeFi 领域中作为储备资产而大规模应用的稳定币，如何保证币值稳定，尤其是极端行情时仍能安全可靠而不随意脱锚，也是最致命、最关键的问题。
要知道 USDC 在矽谷銀行風波事件中，就為加密市場的穩定幣賽道敲響了另一個警鐘：即便是足額儲備金支援的中心化穩定幣，也可能會因為傳統金融託管的單點風險而導致儲備金兌付危機。
HOPE 給出的官方答案是「分散式」，具體主要體現在三個方面：
- 儲備分散式。 HOPE 相關的資產儲備會交由包括 Coinbase 在內的全球最受信賴的機構進行託管，在全球各大區域都與當地的託管方合作，這樣可以在滿足當地監管條件的同時，避免資產過於集中而出現中心化風險;
- 分發體系分散式。 HOPE 有很多分發商，就像中國銀行、滙豐銀行及渣打銀行可以印發港幣，未來任何符合條件的機構都可以在 HOPE 系統開設白名單進行鑄造;
- 系統分散式（多鏈系統）。 HOPE 早期會在乙太坊上，但未來計劃拓展至其他區塊鏈，避免單點故障;
而前不久 HOPE 剛剛宣佈選擇 Coinbase Custody 作為 HOPE 分散式儲備網路的首家託管服務方，且保證託管賬戶獨立不混合。 未來可能會有更多類似的託管服務方合作以實現分散式託管。
搭建鏈上的原生組合「場景」
「一生二，二生三，三生萬物」，HOPE 在上線乙太坊主網的同時推出了 HopeSwap、HOPE 質押和 DAO 治理等協定與功能，未來將接著推出借貸協定 HopeLend、鏈上託管與清結算協定 HopeConnect 等配套產品，而這也是其搭建鏈上原生 HOPE 使用場景的核心抓手。
其實區塊鏈世界里，頭部玩家往往是最好的標杆，即便 UST 是個「失敗」的例子，但它在崩潰之前，如何將穩定幣體量迅速從零做到逾百億美元，依舊頗具參考意義。
而其中的關鍵，便在於從一開始就圍繞 UST 的使用需求進行了一系列的場景搭建，尤其是鏈上 Mirror、Anchor 及後續若干生態專案的閉環設計，都是為整個 Terra 生態打造「穩定幣 + 場景」的突圍路徑。
而 HOPE 其實在走和 Terra 生態近似的路子，也即通過陸續打造一系列鏈上應用場景，為 HOPE 建立一個穩健的流動性市場和利率市場，在交易、質押、託管等一系列賽道上逐步搭建自己的可組合生態，並將生態的核心場景最終都收束到 HOPE 的需求上來，
這種自建鏈上生態如果能夠穩步推薦，一方面可以加深 HOPE 生態的魯棒性，避免 USDC 等中心化穩定幣可能容易受傳統金融問題影響的風險——甚至連「去中心化穩定幣」DAI、FRAX 都可能因為自身儲備極度依賴 USDC 而跟隨出現脫錨。
另一方面，最終如果能邁向相對健康的正向迴圈，超額儲備金增發的這部分 HOPE 還可以繼續流入內部的各個 DeFi 協定，持續深化 HOPE 鏈上場景需求，成為了市場推廣的手段，從而有助於 HOPE 影響外溢，走向正迴圈。
雙代幣設計下的屬性紅利
HOPE「動態穩定」+ LT「負責治理」
HOPE 採用了雙代幣模型設計，除了穩定幣 HOPE 之外，還有一個治理代幣 LT（Light Token），其中 60% 分給社區，30% 歸屬團隊，10% 釋放給國庫與基金會。
HOPE 生態圍繞 HOPE 提供包括交易、借貸、託管與清結算在內的一整套完整且豐富的應用場景，並通過 LT 激勵使用者參與生態與治理。
正如上文提到，如果最初發行 10 億 HOPE，總儲備金價值為 5 億美元，隨著比特幣等儲備金價值增長到 15 億美元，那就出現了 5 億美元的超額儲備金。
这时持有 LT 的用户就可以决定如何管理超额的储备金部分，还可以参与 HOPE 的货币政策、维持锚定等方面的治理机制操作。
HOPE 可能的收益选择
其实通过上面对 HOPE 具体动态稳定机制的剖析，我们会发现在实际参与 HOPE 协议时，用户面临两种不同的选择途径，只不过具体收益有所区别：
1、HOPE：收益有限的「稳定币期权」
HOPE 本质上类似于不足额储备金背景下，行权价格为 1 美元的「稳定币期权」，收益有限。
譬如用户在 HOPE 小于 1 美元时，直接买入 HOPE，相当于是通过持有储备金等额映射的「证券」凭证，间接锚定比特币、以太坊等主流加密资产的未来价值浮动。
但由于 HOPE 最高只能涨至 1 美元，所以即便储备金再怎么飙升，超额收益也无法直接体现在 HOPE 的价值上面。
所以 HOPE 可以理解为用户用即时价格作为权利金购买的「稳定币期权」，最大可能收益的上限即为：行权价格（1 美元）– 权利金。
2、LT：挂钩储备金溢出价值的「治理代币」
LT 本质上类似于锁定未来超额储备金收益的「治理型代币」，受益于储备金溢出价值挂钩。
尤其是在熊市期间，储备金的价值处于低位，持有 LT 就相当于提前锁定了储备持续上涨带来的溢出价值：
后续随着比特币、以太坊的价值上涨，HOPE 的价格将实现对美元的 1:1 锚定，而储备持续上涨带来的溢出价值将反映在 LT 价值中——LT 随着 HOPE 储备规模、 HOPE 发行规模以及 HOPE 生态规模的增长而增长，只要 HOPE 的稳定币生态建立起来，规模增长的红利会直接使 LT 持有者收益。
总的来看，这样的机制之下：
- 持有 HOPE 的用户可以通过期权机制获取行权的债券销售所得的判断收益；
- 持有 LT 的用户可以获取储备金溢出价值及整个生态增长的集体红利；
简言之，这就意味着用户在两种情况下都拥有了收益的可能——要么是期权行权收益、要么是溢出价值 + 生态收入分配权利（HOPE 生态系统内各种协议所产生的手续费收入的 50% 将分配给流动性提供者，另外 50% 则将分配给托管 LT 的社区成员）。
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