穩定幣之大變局
作者：五火球教主
出品：白話區塊鏈（ID：hellobtc）
封面： Photo by Aron Visuals on Unsplash
最近穩定幣再次站上了風口浪尖。
原因不外乎 BUSD 的發行機構 Paxos 被 NYDFS 查水錶，結果一紙政令說 “無法在全面監管的基礎上安全穩健地運營 BUSD” 導致 BUSD 直接被停發，Binance 無奈表示未來不會使用 BUSD 作為主要交易對，算是 “認慫”。
這件事也被看成是 Binance 做大做強之後遭遇的 “美國鐵拳” 事件之一，樹大招風有時候就是這麼無奈，Binance 在 BUSD 之後會用什麼不得而知，有消息說已經有機構與Binance接觸擬合作推出替代 BUSD 的新穩定幣，且不一定是錨定美元，還是讓人有點好奇。
事件也再次引發了圈內對穩定幣的關注度。畢竟自 USDT 誕生以來，穩定幣已然在圈內生態位佔據了越來越多的重要性，無論是圈內各大主流 Token 的流動性，還是最有希望破圈的支付領域，穩定幣都是繞不開的那最為重要的一環。
本篇白話區塊鏈就帶大家簡單回顧下過去幾年的幾個主要穩定幣流派，然後講講最新幾個好玩的或是有希望殺出重圍的新穩定幣項目。
穩定幣發展簡史
過去幾年圈內習慣把穩定幣分成三大流派：
- 法幣抵押型
- 加密資產抵押型
- 無抵押類型（也叫算法穩定幣）
法幣抵押型最簡單明了，沒啥好講的，從最早的 USDT 到後來居上的 USDC 以及這次時間風口浪尖的 BUSD 都是，比較好玩的是 USDT 過去幾年飽受各方質疑，結果現在看卻是最穩的一個。
加密資產抵押型的發展史其實比較有趣，通常大家認為最早的是 MakerDAO 做的 DAI，但其實圈內老人都知道，BTS 2014 年就在玩這一套，只不過失敗了，後來時隔多年，DeFi 火了之後，DAI 這種加密資產抵押型穩定幣才再次進入人們的視線。
加密資產抵押型算是相對 Crpyto Native 的東西，也嘗試過許多的方向，幾個代表型如下：
- BTS – 超額抵押 BTS，生成 bitcny 或是 bitUSD，生不逢時，早了好幾年，卒；
- MakerDAO – 超額抵押 ETH，生成 DAI，算是加密資產抵押型代表作了，雖然現在已然不在純粹；
- SNX – sUSD 也是 Defi Summer 殺出來的加密抵押型資產，吸取了 BTS 兩倍抵押容易爆的教訓，我來個 6 倍抵押！果然從來就沒爆過。
DeFi Summer 時候類似的項目很多，比如當時號稱算穩三傑（其實都不是真的算穩，而是偏加密抵押型）的 Fei、Float、Reflexer 之類，篇幅關係就不展開講了。
無抵押類型自然就是大家常說的算穩了，最旁氏也是最 FOMO 的東西，當年還有過一個短暫的算穩 Summer，AMPL 開創了 Rebase 紀元，然後 ESD 接力，緊接著 BAS，FOMO 一段時間後全部失敗，然而我們並不放棄，我們找到了 Luna，UST 終於成為第一個 “成功” 的算穩，市值 200 億，幣圈前十，然而算穩天生的脆弱性導致大如 Luna，也可以短短幾天轟然倒塌。
活下來的穩定幣
法幣抵押型只要不遭遇鐵鎚不會擔心生存問題，算穩則是基本全軍覆沒，目前活下來的幾個有特色的分別是下面這幾個：
- DAI（MakerDAO）
雖然是龍頭，但後來經歷 312 黑天鵝事件之後因為擔心清算風險，硬是把 DAI 的抵押物成分改成了 USDC 佔最大比例，丟了不少印象分，從 MKR 的價格你也能看出一二。 - sUSD（SNX）
前幾年一直在尋求發展，但無奈合成資產這個賽道始終是叫好不叫座，無論是股票還是大宗外匯等都沒能取得多大進展，因為忌憚 Sec 的鐵拳還把股票市場給徹底關停。但全局債務這個創新確實是圈內一大亮點，現在 GMX 和 GNS 背後的機制其實都有 SNX 的影子。
隨著 L2 的崛起，SNX Perp 以及原子交換的上線，以及配合 Curve 的無滑點交換，sUSD 現在的作用也是越來越大了。 - LUSD（Liquity）
你可以把它想成是純淨版的 MakerDAO，依舊堅持 ETH 抵押生成 LUSD，可惜名氣不行，始終沒啥流量和應用場景，一個字：難。 - MIM（Abracadabra）
你可以把這東西理解成多鏈 LSD+MakerDAO，MIM 算是最早一批 LSD 概念的 Token，拿來生成穩定幣 Mim 的必須都是生息資產，比如 xSushi，veCrv 等等，頗有現在 Ldo+Curve 這種釋放 stETH 流動性的既視感，同時人家還多鏈部署。
當時算是個不錯的創新，可惜熊市遭受重創，創始人 Daniele 的 Defi 三件套風光不再，目前也只能是個 “苟延殘喘” 的地步。 - Frax
算是本輪最成功的穩定幣，開創了加密抵押+算穩的結合體模式，俗稱 “部分抵押算穩或者半算穩”，在 V2 的 AMO，Fraxlend 借代，Curve War，以及最近 LSD 火了之後的 frxETH 與 sfrxETH 的多重加持之下，Frax 走出了一條與眾不同的 DeFi 矩陣之路，算的上前途可期。
然而目前哪怕是活下來的這一批穩定幣，也依舊面臨相對尷尬的局面，那就是其應用場景的缺失，基本所有 CEX 裡你都不會見到這些穩定幣，DEX 這邊，哪怕是最成功的 DAI，sUSD，Frax 你也基本上見不到他們的交易對（除了和其他穩定幣的交易池），基本上你持有這些穩定幣想要干其他事情的時候，都得去 Curve 先換成 USDC 或是 USDT，然後再買。
所以無論是鏈上還是鏈下，目前 USDT 和 USDC 的統治依舊是如日中天。
未來值得期待的幾個穩定幣
- crvUSD（Curve）
做穩定幣 Curve 算是最 “名正言順” 的，畢竟它最早就是個穩定幣的 DEX，現在有了越來越多的 Peg 資產，V2 的新曲線，以及與 SNX 等協議的合作之後，Curve 的生態越做越大，一邊把腳伸到了 Uni 那邊，一邊籌劃著穩定幣 crvUSD 的上線。crvUSD 一不怕清算，因為有那個反向 Uni V3 的 LLAMA 清算機制，抵押品一邊跌一邊幫你賣，所以不會出現 312MakerDAO 那種尷尬的局面；
二不怕沒地兒用，因為抵押品和 crvUSD 肯定會有個池子，天然就是一個交易對，至於流動性，你看看 Curve 那恐怖的 TVL，這是你需要擔心的問題麼？ - GHO（AAVE）
AAVE 做穩定幣也勉強算 “名正言順”，畢竟是最大的借代平台，上面各種大藍籌，資本效率需要進一步的釋放，穩定幣就是最好的方案。
AAVE 沒有 Curve 那邊流動性與交易對的優勢，不過他們引入了促進者 “facilitator” 這個東西，一下子把穩定幣的靈活性給提了上來，除了超額抵押之外，還可以支持 RWA，信用借代，Delta Neutral 等策略，且彼此風險隔離，算是另一種方向的探索。 - dpxUSD
這個算是一個小眾的穩定幣，也還沒上線，Dopex 是 Arbitrum 上最火的期權協議之一，他們近期打算拿 Rdpx 這個 Token 開發一個 dpxUSD 的穩定幣，模仿 frax，由 USDC 和 rdPX 共同鑄造 dpxUSD，75%USDC+25% 的 rDPX。
不過據說最近迫於監管壓力，把穩定幣暫停了，做合成資產了，風格差不多，比如第一個 ETH 合成資產 dpxETH 就用 75% 的 ETH+25% 的 rDPX，怎麼保證掛鉤呢（萬一里面的 rDPX 跌的媽媽都不認識了咋辦？），老本行這時候幫上忙了，每次鑄造 dpxETH 時候除了用 ETH+rDPX 之外，還得單獨買一份 rdpx 與 ETH 匯率的看跌期權，相當於買了個保險。
這個雖說不是穩定幣，但只是因為監管的原因，相信風頭過了之後，我們還是有希望看到這種拿期權做保險的 “半算法穩定幣” 的。
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