DeFi 的出现对于传统金融而言，是一个决定性的里程碑，传统金融体系通常具有中介机构、地域限制和监管复杂性等特点，这为 DeFi 的颠覆性潜力铺平了道路。随着 DeFi 的不断发展，其发展轨迹蕴藏着巨大的希望和潜力，时代终属于 Web3。

作者：小猪 Web3

封面：Photo by ilgmyzin on Unsplash

DeFi：以太坊的大都会

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去中心化金融（Decentralized Finance，DeFi）是指行于区块链等去中心化网络（例如以太坊）上的金融应用生态系统，通常不受任何中央机构或中介机构的控制。相反，它们在去中心化网络上使用智能合约来执行交易的条款并受条款约束，使用户能够直接完成交易，而无需传统金融机构的参与。

可以说从比特币问世的那一天起，人们就希望建立一个透明、去中心化、无需信任的金融系统，提供各种金融服务（比如借贷、交易、衍生品等），这套系统不仅可以用于加密货币，还可以用于所有金融资产。但由于比特币可编程性不强，很多相关的金融创新都以失败告终。

以太坊 2015 年推出，凭借其图灵完备编程语言迅速成为构建去中心化应用的首选平台，特别是以太坊在 2017 年 10 月升级后，ERC-20 标准的资产构建也随之被确定，外部资金大量涌入到以太坊生态内，加密货币世界迎来了币种的大爆发。同样在 2017 年，以太坊的第一个重要用例 ICO 盛极一时，新项目不再使用传统的方法筹集资金，而是开始提供自己的代币来交换 ETH，虽然 ICO 带来了巨大的泡沫和严厉的监管，但也出现了一些重要的 DeFi  协议，例如 0x，Bancor，Kyber。

  1. 0x 是以太坊上首个去中心化交易所，模仿中心化交易所的订单簿模型部署了一种用于链上交易的订单结算方法；
  2. Bancor 是以太坊上首个自动做市协议，颠覆了订单簿的市场，所有代币都可以与 BNT（Bancor 的 Token）配对；
  3. Kyber 则提出以去中心化的方式获取以及贡献流动性，以整合来源不同的资金池，包括 DEX 和中心化做市商。

值得一提的是，以太坊 2017 年 10 月的升级称为拜占庭升级，升级后进入 “大都会” 阶段，是以太坊四个发展阶段之一，寓意着将以太坊打造成熙熙攘攘的大都市，正是这一次升级彻底打开了 DeFi  的想象空间，无论是 ERC-20，ICO 还是早期的 DeFi  协议，都为后续 DeFi  的繁荣奠定了基础。 

MakerDAO：DeFi 基石

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MakerDAO 是以太坊上最早的去中心化自治组织之一，其治理的 Maker 协议是最早且最大的借贷协议和稳定币发行协议，可以看作 DeFi  领域的中央银行。

MakerDAO 也是整个 DeFi  领域的先驱，其历史甚至早于以太坊，创始人 Rune Christensen 在 2013 年 3 月第一次通过 Reddit 向世人展示了 Maker 的愿景，即创建一个由加密货币支持的美元稳定币，但是 Rune Christensen 发现比特币网络不足以支持一个复杂的金融系统，最终选择了以太坊，于 2014 年正式成立 MakerDAO 成为了以太坊上最早的去中心化自治组织之一。

2015 年 3 月 Maker 协议雏形诞生，Rune Christensen 在 Reddit 上与以太坊社区的成员包括 Vitalik Buterin 分享了协议的设计、合约代码以及测试前端，并且在 2015 年至 2017 年之间与来自全球的开发者开始了对代码、架构和文档的迭代，最终于 2017 年 12 月 MakerDAO 正式在以太坊上推出，2021 年 7 月 Rune Christensen 完全将 MakerDAO 交给社区管理实现了真正的去中心化。

Maker 协议发行的稳定币 DAI 是迄今为止体量最大的去中心化稳定币。稳定币是加密市场中最为常见和最为实用的价值媒介之一，由于加密货币巨大的波动性导致了加密投资者的风险敞口变得更大，为了满足更多投资者对于风险控制和退出的需求，稳定币随之出现。

体量前三的稳定币 USDT、USDC 以及 DAI 都是美元稳定币，与美元价值挂钩（实际上大部分稳定币都在对标美元的价值）。我们可以根据发行机构的不同，将稳定币种类分为中心化稳定币和去中心化稳定币。

USDT、USDC 等是中心化稳定币，由 Tether、Circle 两家中心化机构发行，而 DAI 则是由加密资产超额抵押铸造，以避免其受到加密货币价值波动的影响。除此之外，还有一类很特殊的稳定币，称为算法稳定币，算法稳定币希望铸造一个完全由代码调控的原生稳定币，由于其人性博弈的特性和 “凭空印钞” 的机制更像是一场社会实验，上一个著名的算法稳定币项目 Luna/UST，400 亿美元市值一天归零，我后面可能会专门出一篇文章分析，这里就不多做介绍了。

回到 MakerDAO 的超额抵押铸造稳定币机制，通过用户抵押该协议支持的资产，从而获得锚定美元的去中心化稳定币 DAI，但由于市场行为会造成一定的价差，因此需要相关机制来稳定 DAI 的价格。价格稳定机制主要依靠的利率调整和清算，其中利率调整使用过治理投票来进行，包括稳定利率调整和 DAI 存款利率（DAI Saving Rate—DSR）调整；清算主要是紧急关停手段来把控风险。

MakerDAO 的去中心化模型通过智能合约和抵押资产，避免了单一中心化机构的风险，并允许用户直接参与和控制系统。并且 MakerDAO 采用了去中心化自治组织的模式，使持有治理代币 MKR 的持有者能够参与决策和治理平台。这种模式增加了系统的透明度和社区的参与度，提高了决策的公正性和系统的可靠性。

Uniswap:DeFi 2.0

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Uniswap 是以太坊上最大的去中心化交易所（DEX），其建立在流动性池的自动做市商（AMM）机制是 DeFi  历史上最伟大的创新之一，开启了 DeFi 2.0  的时代。

关于 Uniswap 的创始人 Hayden Adams，有个有趣的故事。在开发 Uniswap 之前，Hayden Adams 曾在西门子公司担任机械工程师，但在 2017 年 6 月被辞退。随后，他受到在以太坊基金会的朋友 Karl Floersch 推荐，开始研究智能合约，并着手开发 Uniswap。

这告诉我们，有时被裁是一种变向的做决定，相当于公司逼你去创业，如果你真的一直有想法，也有一些积累，更有一些运气，也许你就成功了。因此，不要担心被裁，只需要担心自己的心气没了。

2018 年 11 月，Uniswap 的初始版本发布到以太坊主网，2019 年 2 月正式成为了以太坊上最大的 DEX 并保持至今，2023 年 Uniswap 交易量突破 4500 亿美元，不仅占整个 DEX 交易市场的半成左右，更超过了美国最大的交易所 Coinbase 的现货交易量。

Uniswap 上存在着三种角色：第一是流动性提供者（LP），目的是赚取交易者的手续费；第二是交易者，其为 DEX 上的买方和卖方；三是套利者，当 DEX 价格和市场价格出现偏差时，其将通过交易获利，进而平衡 DEX 上的价格。

Uniswap V1 采用了恒定乘积模型，即 x*y=k，其中 x 和 y 是交易对中两个代币的余额，用最简单的数学法则实现去中心化链上交易，在没有中心化托管方的情况下即可进行代币互换，降低了交易成本，且人人都可以成为流动性提供商，提高了流动性支持能力，给后续 DeFi 发展带来了重要影响，例如 Curve，Balancer， Uniswap V3。

  1. Curve 基于 Uniswap AMM 机制设计了 StableSwap 做市算法，大幅提高了用户在稳定币和等价资产方面的交易体验，且显著减缓了滑点现象；
  2. Balancer 对资金池引入了权重的概念，创建资金池时可以根据任何比例添加资产 ，并且单个资金池内实现最多 8 个资产的交易；
  3. Uniswap V3 引入了集中流动性（Concentrated Liquidity）的概念。它允许流动性提供者在交易对中定义特定的价格范围，以实现更精确的价格控制。

随着 DEX 项目的爆发，还出现了 DEX 聚合器的新赛道，目前最著名的 DEX 聚合器项目是 1inch，它可以汇聚 Uniswap、 Curve、Balancer 等多个 DEX 平台的流动性，然后将用户订单通过不同的流动性池进行分割和传送，以获取最节省成本的交易。

DeFi 之夏

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2020 年 DeFi 用户开始通过在以太坊上的借贷协议 Compound 上进行借贷来获得 COMP 代币的额外激励，导致不同代币的供应和借贷的年利率大幅上升。这也促进了 Yield Farming 的发展，因为用户可以不断在借贷不同代币之间切换，以此来获得最佳收益。

这一事件也催生了一波其他协议通过流动性挖矿来分发他们的代币，并创造出越来越多的 Yield Farming 的机会。另一个主要的 DeFi 协议——Yearn Finance 借着这股浪潮诞生了。

该项目是由 Andre Cronje 在 2020 年初开发的一个收益优化器，它专注于通过自动切换不同的借贷协议来将 DeFi 赚钱的能力提高到最大。为了进一步将 Yearn 去中心化，Andre 决定在 2020 年 7 月向 Yearn 社区分发治理型代币 YFI。YFI 代币完全通过流动性挖矿来分配，它没有风投，没有资方奖励，没有开发奖励。这一模式吸引了大量来自 DeFi 社区的支持，锁定价值超过 6 亿美元的资金流入了流动性池子。

随后出现的 SushiSwap，该协议由一个匿名团队于 2020 年 8 月底发布，引入了吸血鬼攻击（Vampire Attack）的新概念，目的是吸走 Uniswap 的流动性。通过用 Sushi 代币激励 Uniswap 的流动性提供商，SushiSwap 能够吸引多达 10 亿美元的流动性。

为了抵御 SushiSwap 的吸血鬼攻击，Uniswap 被迫发币。Uniswap 上的用户和流动性供应商获得了价值超过 1000 美元的 UNI 代币的空投奖励。此外，Uniswap 也启动了流动性挖矿项目，吸引了逾 20 亿美元的流动性，其中绝大部分都是从 SushiSwap 手中抢回来的。

DeFi 之夏期间推出了许多不同质量的项目，它们中的大多数只是现有开源项目的迭代，试图从一个全新行业的过度繁荣中获益，但是不得不承认，DeFi 的所有关键指标都得到了显著改善，整个市值大幅增长了近 100 倍，区块链和 DeFi  也引来了越来越多人的关注。

总结

DeFi 的出现对于传统金融而言，是一个决定性的里程碑，传统金融体系通常具有中介机构、地域限制和监管复杂性等特点，这为 DeFi 的颠覆性潜力铺平了道路。

MakerDAO  是 DeFi 1.0 的起点，Uniswap 是 DeFi 2.0 的起点，更是引爆了上一轮的牛市，DeFi 3.0 相信在这一轮牛市中也不会缺席。

随着 DeFi 的不断发展，其发展轨迹蕴藏着巨大的希望和潜力，时代终属于 Web3。

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