下一個千億級加密市場
原文：Liquid Staking: The Next Big Thing in Crypto?
作者：Vedant Utage
編譯：火火
出品：白話區塊鏈（ID：hellobtc）
封面： Photo by Adrien Converse on Unsplash
值為 141 億美元，已成為第二大加密市場領域。DeFi 借貸協議鎖定的總價值為 137 億美元，位居第三，而 DEX 以 194 億美元的存款位居榜首。
流動性衍生品質押賽道 （Liquid Staking Derivatives，以下簡稱 LSD）儼然已經成為 2023 年加密行業最值得期待的敘事。
那麼，LSD 到底是什麼，目前有哪些生態參與方，未來前景如何？我們一起來看看。
什麼是流動性質押 LD (Liquid Staking) ？
質押 Token 是 Token 持有者把自己的資產鎖定在鏈上一定時間，以保護網絡並獲得獎勵的過程。然而，傳統的質押不夠靈活，可能會阻止 Token 持有者將其資產用於其他目的。
現在流動性質押的作用是通過允許 Token 持有者質押他們的資產同時仍然能夠隨心所欲地使用所抵押的資產來解決其他問題。這能為 Token 持有者提供質押獎勵和網絡安全的好處，而無需放棄對其資產的控制。
簡單來說，流動性質押是 Token 持有者獲得獎勵和支持網絡的一種方式，同時仍然可以靈活地使用其資產。
什麼是流動質押衍生品 (LSD)？
對於那些想要質押 Token 但又不想被束縛的人來說，流動性質押衍生品可以改變遊戲規則。這些衍生品代表了 Token 持有者的質押資產，並確認了質押者對質押池的參與。
令人興奮的是，這些 Token 可用於去中心化金融世界中的借代、交易和抵押品。這意味著您可以獲得質押 Token 的好處，而不必放棄使用權。這是一個雙贏的局面，提供了前所未有的靈活性和效率。
衍生品可能聽起來很複雜，但它們實際上是金融中一個非常普遍的概念。讓我用簡單的術語向您解釋一下，就相當於是兩個實體之間的合同，允許評估標的資產的未來價值。
在加密貨幣的世界中，衍生品可用於在特定日期以合約方式推測加密貨幣的未來價值。如果加密貨幣的價值發生變化，這將提供潛在利潤的機會。流動性質押衍生品更進了一步，讓參與者可以享受質押 Token 的好處，同時也能夠參與衍生品交易。
這是通過令牌化實現的，它簡化了流程並使其更易於訪問。這聽起來很厲害，能讓人獲得大量回報，但仍然可能讓一些人感到困惑，讓我們進一步更好地理解它
LSD 是如何工作的？
眾所周知，“抵押” 您的 Token，這意味著您將它們存放一段時間，通常是為了幫助提高區塊鍊網絡的安全性，但如前所述，缺點是您不能在需要時使用這些 Token，這很不方便。
流動性質押讓您可以在 DeFi 世界的其他地方使用您的質押過的 Token，同時仍然可以通過質押獲得獎勵。這是通過標記化完成的，即通過使用具有流動性的質押衍生 Token。
因此，您質押的 Token 不僅可以閒置，還可以用於其他方面，您仍然可以通過幫助保持網絡穩定和安全來獲得獎勵。這可以激勵更多的人投入他們的 Token 並參與 DeFi 的世界。
LSD 是合併後質押的替代方案嗎？
LSD 雖然改變了遊戲規則，但它是合併後在以太坊上質押的替代方案嗎？也許是也許不是。
讓我們回到 2020 年 12 月，以太坊在其信標鏈上測試了一種稱為 “股權證明” 的新交易驗證方式。這需要用戶質押 32 ETH 才能成為驗證者，但他們質押的資產將被鎖定一段時間。
現在快進到 2022 年 9 月，整個以太坊網絡成功地從舊的 “PoW 工作量證明” 協議過渡到新的 “PoS 權益證明” 協議。這意味著礦工被質押他們的 ETH Token 的驗證者所取代。但是，由於鎖定期，用戶無法取回他們抵押的 Token。
但不要害怕！即將於這個月啟動的以太坊上海昇級將允許現有的利益相關者取回其鎖定的 Token。這對以太坊用戶來說是個好消息，因為它將為他們提供更大的靈活性和對其資產的控制。
雖然提取質押的 ETH 的能力對於新質押者來說是一個誘人的前景，但並不是每個人都有能力質押所需的 32 個 ETH。然而，質押已被證明是賺取被動收入的可行方式，因此用戶正在尋找不會影響其流動性的替代方案。這導致了流動性質押協議的出現，該協議允許用戶質押較少數量的 ETH，同時仍保持流動性。
最受歡迎的流動性質押協議之一是 Rocket Pool。它使 ETH 持有者能夠投入低至 0.01 ETH，以換取一對一支持的符合 ERC-20 的流動性抵押衍生品。這意味著用戶可以隨時進入或退出市場，並且由於流動性抵押衍生品是 Token，投資者可以進入其他市場。流動性質押協議為更多 ETH 持有者質押其 Token 提供了較低的進入門檻，有助於增強以太坊網絡的安全性和穩定性，同時保持管理其資產的靈活性。
讓我們看看優缺點：
雖然流動性質押衍生品具有優勢，但它們也有一些必須仔細考慮的缺點。與加密貨幣的其他方面一樣，在投入之前權衡利弊非常重要。通過花時間了解流動性質押的工作原理，對於做出明智的投資決定十分重要。
- 優點
-鼓勵質押
質押您的加密貨幣有助於使網絡更加安全和穩定，同時還能為您贏得獎勵。流動性質押衍生品通過為質押 Token 提供流動性來解決鎖定 Token 的問題。這意味著 Token 持有者即使在抵押期間也可以繼續交易或使用他們的 Token。結果，更多的人可能願意通過流動性質押為網絡做出貢獻，最終使所有相關人員受益。
-訪問資產
您不會在抵押時無法使用自己的 Token，而是獲得流動性抵押衍生品，您仍然可以將其用作去中心化金融收益協議中的抵押品。這意味著您可以通過質押獎勵賺取被動收入，同時仍然可以使用您的流動資產賺取收入。與傳統的質押相比，流動性質押解決方案提供了一種更靈活、更通用的方法來賺取獎勵。
- 缺點
-削減
一個主要問題是 “削減” 的可能性，這可能導致權益證明 (PoS) 網絡上的節點運營商蒙受經濟損失。建立這種機制是為了防止驗證者行為不當並確保網絡的安全性和穩定性。不當行為可能包括雙重簽名或停機等行為。如果檢測到驗證者的不當行為，即使不是故意的，他們也可能會損失一部分質押的 Token。因此，投資者在決定參與流動性質押協議之前需要考慮風險。
-較低的產量
抵押您的加密貨幣 Token（如 ETH）可以幫助支持網絡，同時獲得獎勵。通過流動性質押，您可以隨時提取和交易您的 Token，但由於它提供的靈活性，回報可能會較低。但是，這種靈活性還可以讓您使用您抵押的 Token 作為其他投資的抵押品，從而可能帶來其他盈利機會。
-智能合約風險
LSD 的另一個主要缺點是，如果處理這些衍生品的智能合約存在黑客可以繞過或利用的某些或任何類型的漏洞或錯誤，那麼這些合約上質押的所有金額以及衍生品可能會永久丟失
LSD 的未來發展
隨著以太坊 2.0 的推出，PoS 共識機制的轉變，這一變化為 LSD 帶來了蓬勃發展的新機會，並有可能改變以太坊的質押格局。
LSD 允許用戶抵押他們的 ETH，同時仍然能夠在其他去 DeFi 協議中使用他們抵押的資產。這提供了更高的資本效率和更高收益的潛力。然而，直到最近，LSD 市場仍缺乏競爭，很少有既定協議提供此服務。
但隨著上海即將升級到以太坊，LSD 的競爭格局將發生變化。隨著質押能力的提高，用戶在選擇驗證器時將有更多選擇，從而為他們提供更高的安全性和靈活性。
這種轉變還將見證新的 LSD 協議的興起，提供增強的功能，例如無許可驗證、削減保護和稅收效率。這些新協議將使更廣泛的用戶參與質押，即使是那些資本要求較低的用戶，並為機構投資者提供更高的可定制性。
LSD 的增長也為更廣泛的 DeFi 生態系統帶來了新的機遇。隨著越來越多的用戶參與質押，流動性將流向 LSD，從而在利用 LSD 的 DeFi 協議中創造更大的流動性。這種增加的流動性將為單產農業、流動性供應和其他 DeFi 策略提供更多機會，使整個生態系統更加穩健和高效。
此外，LSD 為投資者提供了一個新的途徑來接觸 ETH，而無需承擔持有標的資產的風險。隨著越來越多的機構投資者進入市場，使用 LSD 作為一種在不直接持有資產的情況下獲得 ETH 敞口的方式可能會增加。
總體而言，以太坊上 LSD 的未來是光明的，具有增加競爭和增強功能的潛力。隨著越來越多的用戶參與質押，更廣泛的 DeFi 生態系統將受益，為投資者提供新的機會，並有可能提高該領域的效率和創新。
競爭對手
流動性質押遊戲似乎正在升溫，這不僅僅是關於誰能提供最高收益的問題了！
那麼，什麼是成功的流動性質押協議呢？儘管有一些非監管協議已經準備好在這個新的、競爭激烈的產品設計世界中競爭，但誰會拔得頭籌？只有時間會證明一切！讓我們來看看主要參與者的一些競爭對手。
一、Lido
Lido 目前是最大的流動性抵押服務提供商，抵押的 ETH 超過 94.2 億美元。該協議的設計很簡單，用戶存入 ETH 以接收其股份的 Token 化表示。質押過程由 Lido 的驗證者處理，用戶通過質押的 Token 獲得收益作為回報。
Lido 是流動性質押衍生品領域快速發展的參與者，為用戶提供了一種在不犧牲資產流動性的情況下通過質押的 ETH 賺取收益的方法。
Lido 協議的主要特點之一是它使用去中心化的驗證器網絡，確保網絡的安全性和去中心化。這也允許更有效的資本配置，質押的 ETH 被用作抵押品以在 DeFi 協議中產生額外的收益。
Lido 產品的另一個重要方面是其可訪問性，用戶可以質押任意數量的 ETH，無論他們是否持有單獨質押所需的全部 32 ETH。這使質押過程民主化，允許任何人參與並受益於以太坊網絡質押的安全性和收益。
憑藉不斷增長的市場份額以及對去中心化和可訪問性的承諾，Lido 處於有利地位，可以繼續其在流動性質押衍生品領域令人印象深刻的增長軌跡。隨著以太坊臨近更新，對流動性質押解決方案的需求增加，Lido 很可能在 DeFi 生態系統中扮演更重要的角色，為用戶提供可靠且高效的參與質押過程的方式，同時保持其流動性資產。
-資本效率
Lido 最大的優勢之一是其資本效率。與要求用戶提供抵押品進行驗證的其他協議不同，Lido 的驗證器完全由質押的 ETH 抵押。這允許用戶通過最小化他們的資本需求來最大化他們的回報。
-權力下放
儘管規模龐大，但 Lido 仍然非常重視權力下放。任何用戶都可以通過質押 32 ETH 並完成驗證過程來成為驗證者。這確保了協議是安全的和無需許可的，並提供了針對集中控制的保護。
二、Rocket Pool
Rocket Pool 正在迅速發展成為加密領域領先的流動性質押服務提供商之一。它的使命是什麼？去中心化質押並使其更容易為大眾所接受。
Rocket Pool 的燃料功能之一是其無需許可的驗證，它允許任何節點運營商參與網絡驗證。要解鎖此功能，驗證者需要提供 16 ETH 抵押品和價值至少 1.6 ETH 的 RPL（Rocket Pool 協議的 Token）債券。這創建了一個內置的削減（Slashing）保護機制，使用戶的投資免受質押的危害。
但這還不是全部！Rocket Pool 的 rETH 採用獨特的方法通過增值來反映質押獎勵，使其比其他協議更具稅收效率。這種方法避免了充滿應稅事件的啟動板，為投資者提供了更具吸引力的選擇。
然而，Rocket Pool 也有它的弱點。其高抵押要求可能成為驗證者進入的重大障礙。但不要害怕，因為即將到來的 LEB8 提案旨在將這一要求減少到 8 ETH。儘管如此，隨著規模的擴大，這是否足以吸引新的驗證者還有待觀察。
儘管面臨這一挑戰，但 Rocket Pool 取得了顯著的提升，佔據了總質押存款和流動性質押存款的很大一部分。隨著它不斷改進和擴大其用戶群，它很可能仍然是快速增長的流動性質押市場中的明星玩家。因此，係好安全帶，準備好乘坐火箭池前往月球吧！
-稅收效率
Rocket Pool 的 rETH 旨在通過增值來反映質押獎勵，使其比其他協議更具稅收效率。此功能避免了產生大量應稅事件，這對希望盡量減少納稅義務的投資者很有吸引力。
-資本效率低下
Rocket Pool 最大的弱點之一是資本效率低下。對驗證者的高抵押要求使新用戶難以參與網絡。然而，即將推出的 LEB8 提案旨在將這一要求降低到 8 ETH，這可以讓更廣泛的用戶群更容易使用它。
三、StakeWise
StakeWise 正在通過即將推出的 V3 協議帶來其 A 級遊戲，該協議有望引起質押行業的轟動。雖然其現有的雙 Token 模型令人印象深刻，但 V3 的模塊化架構更上一層樓，讓用戶能夠在隔離的金庫中抵押並選擇他們喜歡的驗證器。畢竟，Lido、Coinbase 和 Rocket Pool，城裡又來了一個新玩家。
將削減風險隔離到單個金庫的能力讓用戶更加安心，而通過超額抵押提供的額外削減保護意味著他們可以只用一小部分股份來鑄造協議的 LSD osETH。這是一種嚴肅的保護措施，它表明 StakeWise 知道如何在確保用戶安全的同時仍為他們提供所需的靈活性和自由度。
當然，推出一個全新的協議絕非易事，StakeWise V3 確實存在一定的執行風險。但是，嘿，沒有痛苦就沒有收穫，對吧？如果 V3 像我們想像的那樣起飛，它會讓 Lido 看起來像過去時代的遺跡。
但是，讓我們現實一點。雖然 V3 確實提供了一些令人興奮的新功能，但它也為終端用戶增加了一些複雜性。那些選擇變現其股份的人將需要密切關注其抵押率以避免清算。StakeWise V3 不適合膽小的人，但對於那些準備迎接挑戰的人來說，它是完美的遊樂場。
-削減保護
StakeWise V3 通過超額抵押提供增強的削減保護，在這種情況下，用戶只能用他們的一小部分股份來鑄造 osETH，該協議的流動性抵押衍生品。此功能允許驗證者以低資本要求加入網絡，同時提供更好的削減風險隔離。
-執行風險
儘管具有令人鼓舞的功能，但 StakeWise V3 面臨著巨大的執行風險，因為它正在啟動一個本質上是全新的協議。最終用戶必須管理其抵押率以避免清算，這增加了複雜性，這也可能使某些用戶更難獲得它。
四、FRAX FINANCE
穩定幣發行人 Frax 憑藉其最新產品 Frax ETH 大膽進軍流動性質押領域。它不僅在生長，而且像茂密的綠色森林一樣生長！憑藉 44,707 ETH 存款和 LSD 市場 0.7% 的份額，Frax ETH 正在迅速成名。
該協議採用類似於 StakeWise V2 的巧妙設計，允許質押者在保留其原始 ETH 存款的同時獲得獎勵。這種方法不僅提供了更高的資本效率，還允許利益相關者探索 DeFi 生態系統中的多種資產以最大化收益。
儘管取得了令人矚目的增長，但 Frax ETH 仍面臨一些可能影響其長期成功的障礙。一個主要挑戰是雙 Token 模型的低效率，這會增加激勵成本和碎片流動性。此外，該協議當前的中心化性質，以及由 Frax 團隊單獨運行的驗證器，可能會阻止一些用戶。
儘管如此，Frax ETH 擁有大量 CVX 可供支配，這應該有助於吸引 Curve 上的流動性，並且該團隊致力於隨著時間的推移使協議更加去中心化。所以 Frax ETH 絕對是一個值得關注的項目！
截至 2023 年 2 月 18 日的 TVL（鎖定的總價值）：58 億美元
截至 2023 年 2 月 18 日的 Frax (FX) 價格：1.00 美元
截至 2023 年 2 月 18 日的 Frax (FX) 流通量：3.024 億外匯
截至 2023 年 2 月 18 日的 Frax (FX) 市值：3.024 億美元
截至 2023 年 2 月 18 日的 Frax ETH TVL：5.658 億美元
五、Coinbase
加密資產領域的主要參與者 Coinbase 憑藉其 Coinbase Staking 計劃進入了流動性質押市場。該計劃為用戶提供了質押他們的 ETH 並以質押 ETH (stETH) 的形式獲得獎勵的能力。
Coinbase Staking 在市場上迅速獲得了巨大的吸引力，部分原因在於其作為值得信賴和安全平台的聲譽。其用戶友好的界面以及與其他 Coinbase 產品的無縫集成也使其成為對散戶投資者俱有吸引力的選擇。
此外，Coinbase Staking 的創新設計允許用戶在公開市場上交易他們的 stETH ，提供比傳統質押協議更大的流動性和靈活性。這導致了爆炸式增長，Coinbase Staking 在整個和流動性質押市場中佔據了很大份額。
但是，該程序確實存在一些弱點。Coinbase Staking 的高最低存款要求可能使較小的投資者難以參與，其中心化驗證模型引發了對安全和審查制度的擔憂。
儘管存在這些擔憂，但 Coinbase Staking 令人印象深刻的增長和強大的市場地位使其成為快速擴張的流動性質押市場的關鍵參與者。
截至 2023 年 2 月 18 日，Coinbase 質押池中的 TVL（總鎖定價值）：278 億美元
截至 2023 年 2 月 18 日，Coinbase 質押支持的加密貨幣數量：20
截至 2023 年 2 月 18 日，在 Coinbase 上抵押以太坊的年收益率 (APY)：5%
截至 2023 年 2 月 18 日，在 Coinbase 上抵押 Solana 的年收益率 (APY)：8%
截至 2023 年 2 月 18 日，在 Coinbase 上抵押 Polkadot 的年收益率 (APY)：12%
小結
LSD 現在已經存在很長時間了，尤其是隨著上海更新的臨近，因為隨著恐懼因素的減少，這將為更多人打開一扇窗。至於競爭者，在各個領域都存在並將永遠存在競爭，這取決於我們如何選擇，所以在進入這些事情之前最好的選擇是做你自己的研究（DYOR）。
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