文章介紹了 L2 的代幣經濟，回應了對於 L2 代幣的質疑，探討了其代幣增值的實現路徑。
原文：The Layer 2 Token Endgame（Bankless）
作者： Ben Giove
原用標題（譯後）： L2 代幣競爭終局
投資是一種對於預測的練習。精明的投資者不會基於現在的情況做決定，而是參考未來和長期價值創造的潛力。
在加密貨幣市場，交易員目前表現出短期思維的一個領域是 L2 代幣。對於有先見之明的投資者來說，這是一次巨大的機會。
以太坊上的 L2 Rollup 技術在用戶的採用、開發者的關注和實用價值方面持續增長。它代表著 Web3 的最前沿。
最近，隨著 Optimism 發布 OP 代幣，這些 L2 代幣特別是它們的估值，已經成為了關注的焦點。
OP 在整個加密貨幣市場上已經受到了來自交易員和投資者的懷疑。
一起來分析我所知道的大家最擔心的三個方面：
1. 沒有實用價值
目前，OP 僅用於 Optimism 的社區治理 (通過 Optimism 的兩院制治理系統)。在這個治理系統裡，OP 持有者組成了所謂的 “代幣議院”（token house）。
這種代幣議院可以為 Rollup 生態系統內的升級和對不同項目的激勵分配進行投票。
2. 代幣不會有任何增值
Rollup 定序者（更多內容在下文）所創造的網絡收益不是直接由代幣持有者獲得，而是用於追溯性公共物品的募資。
這個價值的分配將由 Optimism 的第二個治理分支——公民議院（citizen's house）來決定，它通過發放不可轉讓的 NFT 為公民授予身份。
3. 流通量低，未解鎖供應量過剩
OP 目前的市值是 1.879 億，其完全稀釋估值是 37 億。這意味著只有 OP 總供應量的 5% 在流通。
這些批評是有道理的，但它們只是基於目前的 OP 代幣——而不是它和 L2 代幣在未來的前景。
兩個估值的脫節代表著一種機遇，OP 代幣以及類似的 L2 代幣正處於大幅增長實用性與高度增值的路上，因為 L2 代幣的未來設計將會與當下的設計截然不同。
一起看看為什麼會出現這種情況…
L2 商業模式
為了更好地理解 L2 代幣如何增值，讀者需要先理解 L2 平台的商業模式。
你可以把 Rollup 技術提供商視作區塊空間的中間商：他們購買 L1 的區塊空間，以更高效的方式利用區塊空間，並通過 L2 將其高價賣給用戶。
收益
Rollup 產生收益的兩個來源：交易手續費和礦工/最大可提取價值（MEV）。
MEV 是尋租式的價值提取方式，投機的區塊提議者（PoW 的礦工、PoS 的驗證者）可以通過專門重新排序交易來完成（David 在這裡解釋了更多的 MEV 內容）。
就像用戶支付 gas 費給以太坊上的礦工或驗證者一樣，他們也必須向 L2 上所謂的定序者支付一筆費用。定序者負責排序、打包以及發送交易到 L1。
當定序者履行確定交易順序的職責時，他們可以通過提取 MEV 而賺得收益。
開銷
為了運作，rollup 產生一些開銷會通過 gas 費的形式將轉嫁給用戶。
這個開銷結構的第一個部分是在 L2 上執行交易所需的計算資源，第二個部分是打包和驗證交易的開銷。
就 optimistic rollup 來說，它需要欺詐/錯誤證明，而 zkRollup 則需要零知識證明。
在 L1 上發布交易數據 (即 calldata) 也會讓 L2 產生一筆開銷。
calldata 開銷構成了所謂的"數據可用性問題"的核心部分，這是指在以太坊等網絡上發布和存儲數據的昂貴成本。
有大量處理 L2 開銷問題的解決方案正在籌備中。
第一個解決方案是 Calldata 壓縮，它會減少從 L2 發送到 L1 的數據大小。雖然 rollup 本身可以利用數據壓縮技術，但 Vitalik 提議的即將到來的 EIP-4488 也致力於為這方面提供幫助。
其他可選方案包括 danksharding 以及 proto-danksharding，它們可以增加存儲在以太坊或者 Celestia (專用數據可用性層方案) 上的數據量。
利潤
rollup 可以通過這個模式 “獲利” 的方式是收取一筆 “溢價”，例如，賺取用戶支付的交易費與購買 L1 區塊空間的成本之間的差價。
這是 Optimism 通過實現 “費用比例係數” 所完成的工作，即向用戶收取每一筆交易的動態額外費用。
Optimism 的目標在於為定序者創造 10% 的利潤。這種利潤代表了 L2 代幣及其持有者的潛在價值來源。
(譯者註：“ Fee Scalar ” 是 Optimism rollup 向其用戶收取的一筆動態開銷，目前 Optimism 上的費用比例係數被設置在 1.24 倍。)
MEV
Rollup 的另一個收益來源是 MEV。它逐漸成為 L2 項目之間的關鍵區別，每個 L2 平台處理 MEV 的方式對其原生代幣在未來的增值具有重要影響。
為了更好地理解這個概念，讓我們探討一下 Optimism 和 Arbitrum 在 MEV 處理方式上的差異。
Optimism 正在對 MEV 採取所謂的 “進攻型” 方式來處理 MEV。紮根於 MEV 是區塊鏈的基礎並且試圖根除它只會是徒勞的觀點，Optimism 最終將納入所謂的 MEV 拍賣（MEVA）。
MEVA 試圖通過將 MEV 的提取權利拍賣給價高者，以分離並重新定向 MEV 所產生的收益。
Optimism 打算將 MEVA 所賺得的收益，通過追溯性公共物品募資分配給獲得資助資格的公共物品。
通過這麼做，L2 平台認為它將能夠創造一個自我維持的生態系統，長期來說，這個系統將為所有的利益相關者提供更多的價值。
另一方面，Arbitrum 正在採用 “防禦型” 方法來處理 MEV，這種方法則基於 “ MEV 實際上是對用戶徵稅” 的觀點。Aribitrum 不會試圖捕獲並重新分配 MEV，而是致力於在系統範圍內將它最小化。
為了降低 MEV，Arbitrum 網絡將會實現公平排序或公平定序，一個 batch 中的所有交易都根據它們收到的排序進行處理。
在這個過程中，Arbitrum 打算降低提取的 MEV，從而減少 Rollup 的成本，也更加吸引用戶和建設者。
關於各個 L2 平台該如何處理 MEV 的爭論是微妙且複雜的，也遠遠超出了這篇文章探討的範圍。但如果我們談論的是投資戰略，那麼這裡倒可以談談它對於 L2 代幣增值的影響。
MEV 對你的 L2 投資策略意味著什麼？
進攻型 MEV 為 L2 提供了一個收入來源，它可以直接為其原生代幣增值。
雖然 Optimism 的 MEV 收益最初將完全用於公共物品的資助，但最終可以通過傳統的單邊質押池，或是通過去中心化定序者，將其中一部分甚至是全部的 MEV 收益分配給代幣持有者（稍後進一步探討）。
在資助公共物品的用途上，MEV 也許能通過改善 L2 平台生態系統的總體健康和長期可持續性，幫助其代幣間接地增加更多價值。
雖然防禦型的 MEV 剝奪了可以直接使原生代幣增值或加強其生態系統的收入來源，但它可以間接提高 L2 代幣的價值。
用戶可能更傾向於在 MEV 不那麼猖獗的網絡上進行交易，從而加強了網絡的採用和及其網絡效應。
儘管哪種方法會帶來更長期的採用還有待觀察，但很明顯，MEV 可以用於 L2 代幣的增值。
擁抱 MEV 的 L2 平台將比其他不用 MEV 的平台更容易為其原生資產增加價值。
去中心化定序者
儘管 L2 代幣可以將用於去中心化各種協議功能。然而，可以捕獲交易費用和 MEV 價值的最顯而易見的方法 (同時也增強了其效用) 就是去中心化定序者。
目前，許多出色 Rollup 上的定序者都是中心化的，由一個單一的實體運營。例如，Offchain Labs 和 Optimism PBC 分別是 Arbitrum 和 Optimism 的定序者的唯一運營商。
由於每個平台都處於新生階段，所以這些系統像護欄一樣放置在那裡。
在未來的發展中，重要的是這些定序者最終會去中心化，以最大限度地實現抗審查。
像 Arbitrum 和 Optimism 這種 L2 平台上的定序者能夠利用他們的原生代幣做到這一點。目前有幾種去中心化定序者的設計可以成形。
比如，可以通過 PoS 的方法論選出定序者。
這是這種方法論的運作方式：類似於 L1 上的 PoS ，潛在的定序者會質押某個 Rollup 項目的原生代幣，以獲得擔任該職務的權利。
質押者被選中的概率會和其質押的大小成正比。被選中的新定序者能夠通過賺取交易費、MEV 和潛在代幣獎勵的方式獲取 Rollup 產生的價值。
在類似於 Optimism 這種採用進攻型 MEV 策略的 Rollup 案例中，這種機制可以連同 MEV 拍賣機制一起實施：
質押機制可以為 L2 代幣提供一種實用價值來源——因此也是一種需求來源。為了加入系統並賺得上述的現金流，潛在的定序者需要在開放市場購入代幣。
儘管細節還未敲定，zkSync 已確定將其代幣作此用途。
道路清晰
L2 代幣在其用途和代幣增值方面有一個明確的發展路徑。
Rollup 從交易費和 MEV 中產生利潤，可以用作直接為原生代幣增值的方式，或者通過再投資公共物品等領域以間接增值。
它可以通過用於去中心化定序者或者其他協議功能 (例如通過 PoS 系統)，來捕獲這種價值。這進一步為 L2 代幣創造了實用價值和需求。
如果這些代幣經濟看起來很相似，因為他們都反映了 ETH 代幣經濟本身。
在合併後，ETH 將在 PoS 系統內使用，它讓質押者能夠以保險金、gas 費和 MEV 的形式賺取現金流。
儘管 L2 代幣不太可能出現淨通縮或具有與 ETH 一樣的貨幣溢價，但它們仍會以"指數溢價"進行交易，因為它們代表著接觸其各自生態系統的最廣泛方式。
雖然很多關於 L2 代幣設計的規範仍然處於變化之中，但可以確定的是：今天 L2 的代幣經濟不會是明天的 L2 代幣經濟。
精明的投資者應該關注每個 L2 平台如何對其代幣實施增值戰略，即 L2 代幣在 2023 年以及往後代表著什麼，然後採取相應的行動。
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