現實世界資產（RWA）代幣化全方位指南：技術挑戰、法律壁壘與行業案例解析，探索代幣化在各領域的應用

1 個月前資源和指南

展望 2030 年，代幣化資產的潛在市場規模令人震驚。根據上述行業報告，代幣化現實資產的市場到本世紀末可能達到 2 萬億到 30 萬億美元不等。今天，這一數位據 RWA.xyz 約為 120 億美元，不包括穩定幣。

原文：The Great Tokenization： Everything You Need to Know About Real World Asset Tokenization（Tren Finance）

作者：Tren Finance

編譯：Aiying 艾盈團隊

隨著區塊鏈技術的成熟和廣泛應用，現實世界資產的代幣化正在快速演進，這一現象被稱為「偉大的代幣化」。這場資產擁有、交易和價值創造的變革，正在改變著數萬億美元的市場格局。設想一下，您能夠擁有曼哈頓上空的一小片空氣，並像股票一樣進行交易; 或者，您只需 50 美元便可投資一幅畢卡索的名作; 再或者，只需輕觸手機螢幕，便可輕鬆購買政府債券，甚至可以購買與您喜歡的加密貨幣人物進行 30 分鐘交流的時間（這一時間可以交易，其價值也會波動）。這些並不是遙不可及的設想，而是如今正在發生的現實。

資產代幣化的出現，使得許多曾經無法觸及的市場變得可接近。如今，房地產的擁有權被分割，投資者可以以遠低於一頓豐盛晚餐的價格，購買全球各地物業的股份。傳統上只為大型機構投資者所壟斷的政府證券，也正逐步邁向區塊鏈，使得普通投資者也能參與其中。 無論是能源、時間、空域，還是智慧財產權、抵押貸款、汽車租賃、碳信用額度，只要是資產，無論有形或無形，都在進行代幣化的探索。

資產代幣化的核心在於將資產的權利——無論是實物資產還是數字資產，有形的還是無形的——轉化為區塊鏈上的數位代幣。這一看似簡單的過程，卻蘊藏著無限的可能性，主要體現在以下四大優勢：

增強流動性
通過代幣化，資產可以隨時買賣，提升了市場的流動性。
實現分割擁有權
投資者可以購買資產的部分權益，使得高價值資產的投資門檻大大降低。
提升透明度
區塊鏈技術的公開性和不可篡改性，使得資產交易過程更加透明，減少了欺詐和爭議的風險。
降低交易費用
通過智慧合約等技術，傳統交易中的中介費用得以顯著降低。

這種變革的影響是深遠的。在科學研究領域，智慧財產權的代幣化正在改變生物醫學研究的融資方式，吸引了更多小型投資者的關注。高端烈酒市場的代幣化進程，也讓更多人能夠接觸到以往被視為奢侈品的資產。連黃金這樣的貴金屬也在數位化的浪潮中被重新定義，使投資者能夠在不接觸實物的情況下，擁有和交易黃金的部分權益。

從房地產到稀有威士卡，從碳信用額度到未來收益，代幣化的潛力似乎沒有邊界。它不僅改變了投資的方式，更重新塑造了我們對擁有權和價值的認知。 在接下來的報告中，我們將深入探討代幣化的世界及其深遠影響，分析各類獨特專案，研究推動這一變革的技術，並展望未來資產擁有和交易的趨勢。讓我們一起見證「偉大的代幣化」如何在全新的層面上重塑全球金融生態。

內容目錄

一、「偉大的代幣化」：萬億級機遇的崛起

在全球範圍內，數以萬億計的資產正等待代幣化的可能性。根據 RWA.xyz 的數據，目前已代幣化的資產大約為 1850 億美元（包括穩定幣），這一數位引發了廣泛關注。這使人們不禁思考：這場偉大的代幣化浪潮究竟意味著什麼？個人又該如何抓住這一機會，實現收益？

1、區塊鏈：代幣化的基石

在討論資產代幣化時，區塊鏈的角色顯得尤為重要。儘管加密貨幣有時被視為「尋找問題的解決方案」，但在資產代幣化的背景下，區塊鏈的優勢變得十分明顯。傳統資產管理領域長期存在許多問題，這些問題令投資者、發行人和監管者倍感困擾。私募市場的透明度不足，造成了資產定價的偏差和風險的加大; 高價值資產（如房地產和藝術品）的流動性差，使得大量資金被長時間鎖定; 高昂的進入門檻讓小投資者難以實現資產多樣化; 多重仲介的低效流程使得交易變得緩慢、成本高昂且易出錯。此外，有限的交易時間限制了投資者對全球事件的快速反應，而市場的不透明性則為欺詐和操控提供了可乘之機。

區塊鏈技術為這些長期存在的問題提供了解決方案。它通過不可篡改的公共帳本，記錄所有交易，任何參與者均可訪問。這種前所未有的透明度和安全性，不僅增強了投資者之間的信任，也顯著降低了欺詐的風險，改善了許多資產市場的透明度問題。

2、交易方式的革命性變革

區塊鏈技術的另一大突破是其增強的可交易性。這項技術實現了 24 小時不間斷交易，打破了時區的限制，減少了對仲介的依賴。這種持續的市場活動為傳統上流動性不足的資產注入了新的活力。設想一下，能夠像交易股票一樣輕鬆地買賣房地產的一部分，這正是代幣化的魅力所在。

而這些好處並不僅限於透明度和可交易性。區塊鏈的可程式設計性，尤其是通過智慧合約的應用，為資產管理和治理開闢了新的可能性。股息分配、投票權和其他複雜流程可以實現自動化，提高了效率，為投資者提供了新的參與機會。這一機制有效地解決了傳統系統中企業行為管理的繁瑣性。

3、打破壁壘，擴大投資機會

這些特性結合在一起，以前所未有的方式民主化了投資機會。曾經只有富有投資者才能接觸的高價值資產，如今可以被分割成更小、更易於獲取的單位。這種分割擁有權的模式不僅擴大了對藝術品、商業房地產等多種資產的獲取，且使更多的投資者能夠構建多樣化的投資組合，打破了長期以來排除小投資者的高門檻。

二、代幣化的優勢

代幣化的核心在於通過區塊鏈技術創建資產的數位化代表。這一過程涵蓋了從房地產、藝術作品到無形資產（如智慧財產權）的廣泛範圍。每個代幣象徵著對基礎資產的部分擁有權，使得資產的擁有權結構更加細化和靈活。

代幣化的四大支柱

分割擁有權：代幣化的一個重要優勢在於能夠將資產分割成更小、更可負擔的單位，從而使以前難以接觸的投資機會變得普及化。例如，投資者不再需要數百萬資金來投資高端房地產，而是可以購買代表該物業小部分的代幣。
增強透明度：區塊鏈技術提供了一種不可篡改的交易記錄，這種透明性不僅降低了欺詐風險，還增強了市場信任，同時簡化了審計過程。
降低交易費用：通過去除仲介和簡化交易流程，代幣化能夠顯著降低與資產轉讓和管理相關的費用。
提高流動性：代幣化將傳統上流動性不足的資產轉化為易於交易的數位代幣，從而可能為多種資產創造出新的、更具流動性的市場。

有形資產與無形資產的代幣化

代幣化最引人注目的一個方面是無形資產的代幣化。這類資產在過去往往難以轉化為流動的、可交易的商品。但通過代幣化，諸如個人時間的權益或智慧財產權等無形資產如今也能轉變為可以輕鬆買賣的流動資產。

有形資產：具有真實、可測量價值的物理資產，例如房地產或藝術品。
無形資產：雖然沒有物理形態，但依然持有價值的資產，例如智慧財產權、未來收益和碳信用額度。

雖然有形資產如房地產和藝術品的代幣化本身已經具有開創性，但更令人興奮的是將無形資產引入區塊鏈的潛力。這些資產過去往往缺乏合適的價值交換機制，但現在，通過代幣化，智慧財產權、未來收益甚至個人時間都在創造出全新的市場，重新定義價值的概念。

設想一下，交易一位新興藝術家的未來收益、投資一項突破性醫療發現的專利，或是購買一部分雨林的碳抵消潛力。這些以前難以量化和交易的無形資產，如今通過代幣化變得可觸及且具流動性。

三、代幣化的現狀

本報告的撰寫源於對現實世界資產（RWA）代幣化領域的深入研究，作者發現，這一領域的活動比大多數人想像中要活躍得多。這種現象令人振奮，因此希望能夠引起更多人對代幣化運動及其各個項目的關注。

近期的市場預測顯示，代幣化市場正面臨爆炸式的增長。 預計到 2030 年，代幣化資產的市場規模可能會達到 2 萬億至 10.9 萬億美元，這一數據的範圍取決於所信賴的預測來源。房地產、債務工具和投資基金被視為這一增長的主要驅動力，預計將成為三大代幣化資產類別。

1、代幣化的影響

在去中心化金融（DeFi）領域，代幣化的影響已經開始顯現。 截至 2024 年，現實世界資產已在 DeFi 中佔據重要地位，成為第九大市場區隔，總鎖定價值達到 61.3 億美元。這一數據表明，投資者對代幣化資產的信心正在增強，同時也展示了它們在連接傳統金融與 DeFi 之間的重要作用。

2、生態系統概覽

RWA 生態系統正在迅速演變，湧現出各種專案，將傳統資產引入區塊鏈。該領域涵蓋了從代幣化國債和證券等傳統金融工具，到代幣化智慧財產權等更具創新性的發展。這些專案致力於將私人信貸、房地產、商品及高價值收藏品等資產進行代幣化，展示了區塊鏈技術在重塑資產擁有權和交易方式上的多樣性。

這一生態系統之所以引人注目，是因為它具有轉變傳統市場的潛力。通過提高可接入性、流動性和效率，這些專案正在改變金融市場的運作方式。無論是實現高端房地產的分割擁有權，還是為藝術品投資提供更多機會，亦或是創造新的商品交易方式，代幣化正不斷推動金融和資產管理領域的邊界。隨著市場的逐漸成熟，傳統金融與區塊鏈技術之間的融合也在不斷加深，基於現實世界資產的穩定幣正在作為連接這兩個領域的橋樑。這個動態快速發展的生態系統，反映了區塊鏈在全球經濟中徹底改變我們對資產的認知、價值和交易方式的巨大潛力。

四、基礎設施現狀

近年來，區塊鏈生態系統在可擴充性、安全性和互操作性方面取得了顯著進展。這些技術的提升大幅降低了許可型和非許可型帳本的應用門檻。軟體開發工具包（SDK）和代幣化標準的改進使得各方利益相關者能夠更容易地接入和應用區塊鏈技術。

這場基礎設施的演變推動了越來越多的現實世界資產進入區塊鏈。諸如 DTCC、Clearstream 和 Euroclear 等主要金融市場基礎設施正在啟動代幣化試點專案，表明區塊鏈技術在傳統金融領域的接受度正在提升。這些進展為包括房地產和金融工具在內的多種資產的代幣化奠定了堅實基礎。

1、當前狀態：基礎設施領先於市場採納

儘管基礎設施的迅速發展，當前的局勢卻顯得有些尷尬，技術似乎走在了市場採納之前。雖然已有能力對多種資產類別進行代幣化和分割，但許多行業仍在努力圍繞這些代幣化資產建立流動市場。這種情況表明，創新者面臨的機會在於構建應用程式，以吸引買家並創造對代幣化資產的需求，類似於整個加密貨幣領域的發展歷程。

2、數據可獲取性

在現實世界資產代幣化過程中，數據從中心化基礎設施遷移至區塊鏈系統是一大挑戰。像 RWA.xyz 這樣的專案正致力於提高數據的可獲取性和可用性。這一過渡至關重要，但也複雜，猶如「在高速行駛的汽車上更換引擎」。。這需要謹慎的管理，以確保在實施新基礎設施的同時，保障日常運營的安全與連貫性。在這個過程中，預言機網路扮演了連接鏈下數據與鏈上智慧合約之間的重要角色。像 Chainlink 這樣的項目為區塊鏈網路提供了可靠且防篡改的數據源，確保現實世界資產的準確表示與評估。

預言機服務的整合提升了代幣化資產的可靠性和功能性，能夠即時傳輸傳統金融領域的數據至區塊鏈網路。這包括價格資訊、市場數據以及其他關鍵數據，支援智慧合約根據現實世界的事件和條件執行。隨著 RWA 代幣化生態系統的成熟，預言機在維護這些數位資產的完整性和功能性方面的角色變得愈發重要。它們提供的安全、去中心化的數據橋樑是構建可信賴的代幣化資產市場的基礎。

3、監管

監管在 RWA 代幣化的推廣和發展中至關重要。隨著行業的進步，對能夠適應區塊鏈資產獨特的明確監管框架的需求日益增加。主要金融機構正在與監管機構進行密切的對話，這在行業檔《共同推動數字資產時代》（2023 年 9 月）中有所體現。這些討論對於建立一個既能促進創新又能保障投資者保護的平衡監管環境至關重要。

展望未來，以下幾個關鍵趨勢和發展可能會影響 RWA 代幣化基礎設施的未來走向：

向專用基礎設施轉型：隨著代幣化的日益普及，預計將從通用型基礎設施向針對特定應用的專用代幣化基礎設施轉變。這將為特定應用和資產類別提供更強大、量身定製的解決方案。
改善買家入駐流程：基礎設施的改進將有助於新興資產市場中買家的入駐，這是為代幣化資產創造流動市場的關鍵。
增強跨鏈能力：隨著生態系統的發展，跨鏈互操作性的提升將變得至關重要，以便為代幣持有者在不同區塊鏈網路之間提供無障礙體驗。
模組化架構的推進：行業正在向更模組化的架構發展，旨在提高互操作性、激發創新、實現定製化，並創造一個無縫的生態系統。
靈活性與敏捷性：隨著技術環境的變化，創始人和開發者需要保持靈活性。現有技術堆疊中的不同元件可能會成為更受青睞的選項，因此需在方法上具備適應性。

儘管在 RWA 代幣化基礎設施的開發上已取得顯著進展，但實現「偉大的代幣化」願景仍需繼續努力。當前的重點逐步轉向開發更專業的應用、改善市場流動性以及應對監管挑戰。隨著這些領域的發展，預計將形成一個更加成熟和廣泛接受的 RWA 代幣化生態系統。

五、基礎設施示例

接下來，讓我們關注一些專門面向現實世界資產（RWA）領域的基礎設施專案。

1、Chainlink

Chainlink 是一個去中心化的預言機網路，在連接區塊鏈智慧合約與現實世界數據及鏈下系統方面發揮著至關重要的作用。成立於 2017 年，Chainlink 已成為新興代幣化經濟的關鍵基礎設施提供者，促進了鏈上與鏈下環境之間資訊的安全和可靠轉移。 Chainlink 的核心服務旨在支持現實世界資產的代幣化，並將其整合進區塊鏈生態系統。這些服務包括：

儲備證明：這一功能提供對跨鏈或鏈下儲備的自動、可靠和及時的驗證，增強了透明度，並允許實施電路斷路器，以保護使用者免受鏈下資產與其代幣化對應物之間的差異影響。
數據源和數據流：Chainlink 提供安全且去中心化的金融市場數據源，涵蓋商品、股票、外匯、指數和加密貨幣等領域。這些即時資訊對於準確定價和管理代幣化資產至關重要。
跨鏈互操作性協定（CCIP）：該協定使得數據和資產能夠在不同區塊鏈網路之間安全轉移，解決了區塊鏈領域的碎片化問題，促進了各種代幣化資產之間的無縫互動。
功能服務：這一服務允許任何鏈下事件或數據同步或發佈到鏈上，包括企業行動、代理投票、環境、社會及治理（ESG）數據、股息和凈資產值（NAV）。這一功能對於保持代幣化資產的最新信息至關重要。

Chainlink 在支援代幣化方面的努力已通過與主要金融機構和市場基礎設施提供者的合作得到體現。例如，Chainlink 與全球金融機構的消息系統 SWIFT 合作，展示了區塊鏈網路與傳統銀行系統之間的互操作性。 此外，Chainlink 還與存托信託與清算公司（DTCC）合作，探索將資本市場引入區塊鏈的可能性。

Chainlink 在現實世界資產代幣化中的角色通過其與各個區塊鏈專案的合作得以展示。各個協定利用 Chainlink 的服務來完成與 RWA 相關的功能，包括儲備驗證、價格數據提供、代幣鑄造安全、跨鏈互操作性和質押獎勵計算。這一系列應用表明 Chainlink 在支援多種區塊鏈用例的 RWA 代幣化基礎設施中的重要地位。

Chainlink 在推動資產上鏈的未來中重要性體現在以下幾個方面：

信任和可靠性：自 2022 年以來，Chainlink 已支持超過 14 萬億美元的交易總值，展現了其安全處理大規模金融操作的能力。
互操作性：隨著代幣化資產生態系統在多個區塊鏈上不斷擴大，Chainlink 的 CCIP 將在實現無縫的跨鏈互動和流動性方面至關重要。
數據完整性：提供準確、即時的鏈下數據對維持代幣化資產的價值和功能至關重要。
合規性和身份：隨著監管審查的增加，Chainlink 正在開發保護隱私的身份解決方案（如 DECO），這對於確保代幣化資產領域合規交易至關重要。
可擴充性：Chainlink 的基礎設施設計具備可擴充性，能夠支援各個領域不斷增長的代幣化資產生態系統。

Chainlink 的服務組合、已建立的合作夥伴關係以及良好的業績記錄，使其在向代幣化經濟過渡的過程中成為關鍵推動者。作為傳統金融與區塊鏈技術之間的橋樑，Chainlink 將在釋放現實世界資產代幣化的全部潛力方面發揮重要作用。

2、Stellar

Stellar 於 2014 年推出，是一個專為高效跨境交易和資產代幣化而設計的區塊鏈網路。該平臺現已擁有超過 800 萬個帳戶，並開發了處理現實世界資產的基礎設施。 Stellar 專注於交易效率，其平均交易成本僅為 0.000065 美元，這使得在 2024 年第一季度完成了 4.6 億筆交易。

Stellar 在代幣化和管理現實世界資產（RWA）方面的能力，促成了與多家知名金融機構的合作。 MoneyGram 和 Circle 利用 Stellar 進行跨境支付，而佛蘭克林鄧普頓則在該平台上實施了 BENJI 代幣和貨幣市場基金。此外，WisdomTree 在 Stellar 上發行了 13 只受監管的基金、一個數位黃金代幣和一個數位美元，所有產品均符合美國監管要求，供應量約為 2300 萬美元。 Stellar 生態系統的 RWA 指標顯示出增長，資產總供應量超過 5.33 億美元，RWA 支付量達到 16 億美元，顯示了其在將傳統金融與區塊鏈技術結合方面的作用。

Stellar 的信任鏈

Stellar 架構的一個關鍵特性是信任鏈的概念。信任鏈本質上是兩個帳戶之間的連接，允許它們持有並交易特定資產。帳戶在接收除原生 XLM 以外的任何資產之前，必須與發行帳戶建立信任鏈。這一機制使 Stellar 能夠支援多種資產，同時讓使用者控制他們所互動的資產。根據數據，自 2020 年中期以來，Stellar 的生態系統中的信任鏈數量顯著增加，到 2024 年已超過 2000 萬條。這一趨勢表明，使用者對在 Stellar 網路上各種資產的接受和使用正在不斷增加。新創建資產的偶發性高峰表明，不同時間段內有新的代幣發行或專案加入 Stellar 生態系統。

項目選擇 Stellar 的原因在於其資產代幣化基礎設施以及適應傳統金融產品的潛力。例如，佛蘭克林的鏈上美國政府貨幣基金展示了該平臺在使金融市場更具可及性方面的應用。這與 Stellar 所述的使命相符，即創造一個更加包容的金融系統，Stellar 發展基金會首席執行官 Denelle Dixon 對此進行了說明。

Soroban 智慧合約平臺

自成立以來，Stellar 就支援基本的智能合約功能。然而，2024 年 3 月推出的 Soroban 高級智慧合約平臺標誌著一個重要的發展。這一升級擴大了網路的潛在應用場景，允許構建更複雜的去中心化應用程式（dApps）。 Soroban 解決了 Stellar 先前智能合約能力的局限性，以前主要用於多簽名交易和原子交換等基本功能。新平臺提供了更好的功能，包括降低交易費用、提高可擴充性，以及內置合約和主機功能。這些增強功能使 Stellar 能夠更有效地在智慧合約領域競爭，並可能發展出更全面的去中心化金融（DeFi）生態系統。

為了支援 Soroban 的採用，Stellar 發展基金會已承諾向該平臺上的項目投資 1 億美元。這項投資表明，Stellar 正在關注擴展其智能合約能力，併為開發者探索網路潛力提供了激勵。隨著 Stellar 的不斷發展，它可能在代幣化資產和去中心化金融應用的發展中發揮越來越重要的作用。

3、re.al

re.al 是一款基於乙太坊虛擬機（EVM）的 Layer 2 解決方案，於 2024 年 5 月成功推出主網，旨在成為一個專注於現實世界資產（RWA）和去中心化金融（DeFi）的平臺。借助 Arbitrum Orbit 技術，re.al 致力於提供一個無需許可權的環境，以推動 RWA 的代幣化和交易，從而解決傳統市場面臨的關鍵挑戰。

平台架構與功能特點

re.al 的架構設計蘊含多項關鍵特性，以提升其功能和效率。平臺的核心是 reETH，作為原生燃料代幣，其價值通過底層乙太坊（ETH）的質押而增加。此外，re.al 的模組化結構允許未來的潛在升級，以確保其在不斷變化的區塊鏈環境中具備適應性。初期配置中採用了 Arbitrum 數據可用性委員會（DAC）進行交易結算，以平衡交易速度與成本效率。

自上線以來的前三個月，re.al 已表現出良好的發展勢頭。到 2024 年 8 月，總鎖定價值（TVL）達到了 7675 萬美元，這一數額分佈在 re.al 生態系統內的多個協定上，包括 Tangible、veRWA、Pearl、Arcana 和 Stack。該平台註冊了 2170 個用戶帳戶，並處理了 130 萬筆交易，儘管這些數位在更廣泛的 L2 和 DeFi 市場中仍顯得微不足道，但仍顯示出可喜的早期採用趨勢。

該平臺的治理代幣 RWA 採用了創新的代幣經濟學模式。 re.al 運用投票鎖定模型（veRWA）進行生態系統參與和收益共用，啟動時 100% 的代幣供應量已在流通中，且沒有未來的風險投資解鎖。通過通縮模型，當 veRWA 頭寸提前解鎖時，代幣會被銷毀，從而在時間推移中創造稀缺性。 RWA 將獲得來自交易費用的 100% 鏈上利潤，而在 re.al 上運行的協定則會將部分費用分配給 veRWA 持有者。這種設計旨在將長期持有者的利益與平臺的發展目標相結合，但其實際效果仍需時間來檢驗。

4、羽流網

Plume Network 於 2024 年推出，代表了一種將現實世界資產（RWA）引入區塊鏈的新方法，通過專門的 Layer 2 解決方案實現。該平臺基於 Arbitrum Nitro 技術棧，並利用 Celestia 提供數據可用性，旨在為 RWA 的代幣化和交易創造一個更高效且成本效益更高的環境。 Plume 的獨特賣點在於其集成的合規工具和對監管遵從性的重視，解決了 RWA 領域中的關鍵問題。

多重代幣標準的支援

Plume 的核心優勢在於其對多種代幣標準的支援，其中包括專為受監管證券設計的 ERC-3643 標準。該標準內置合規功能，如轉讓限制和身份管理，特別適合代幣化的現實世界資產。通過將這些標準直接集成到基礎設施中，Plume 簡化了受監管資產上鏈的過程，同時保持必要的合規措施。

成本效益與靈活性

Plume 的架構旨在顯著降低與 RWA 相關操作的燃氣費用。通過優化常見 RWA 功能的執行並利用 Celestia 的數據可用性解決方案，Plume 預計其燃氣費用將比傳統乙太坊交易減少 99.9%。這種成本效率對吸引各種 RWA 專案和投資者進入該平台至關重要，可能促進代幣化現實世界資產的更廣泛採用。

截至 2024 年 9 月，Plume 仍處於測試網階段，但已吸引超過 150 個 RWA 和 DeFi 專案進入其生態系統。這些專案涵蓋了多種資產類型，包括收藏品、奢侈品、房地產等更傳統的金融工具。平臺能夠支援如此多樣化的資產類型，展示了其靈活性和成為 RWA 市場綜合解決方案的潛力。

5、模式網路

Mode 是一款乙太坊 Layer 2 解決方案，致力於成為 Optimism Superchain 的去中心化金融（DeFi）中心。 Mode 擁有一個創新且活躍的生態系統，聚集了眾多優秀的 DeFi 開發者和研究人員。該平臺上的去中心化應用程式（dApps）和各種舉措體現了這種文化，包括跨多個 dApps 堆疊收益的資產、用於簡化機會尋找和管理投資組合的定製 AI 產品，以及利用經典 DeFi 博弈理論對治理模型進行設計，以對齊和引導激勵機制。

原生收益層的構建

在 Mode 眾多前沿的 DeFi 舉措中，構建原生收益層的努力尤為突出。這一層確保大多數 DeFi 策略都擁有基礎的增值層。像 Blast 這樣的鏈已經實施了這一策略，將其橋接上的非收益資產轉化為 sDAI 和 stETH，並在本鏈上重新品牌化這些資產。 Mode 則採取了不同的方法，同時遵循 Superchain 的標準。

雖然在整體架構中，現實世界資產（RWA）佔比較小，但 Mode 設計的原生收益層展示了 RWA 在底層堆疊中可以扮演的重要角色，特別是在為市場參與者創造可預測、可靠的收益時。

6、Tokeny 解決方案

Tokeny Solutions 成立於 2017 年，專注於開發用於發行和管理安全代幣及受監管數位資產的代幣化基礎設施。為了應對將現實世界資產引入區塊鏈並保持合規性的挑戰，該公司創建了 T-REX（Token for Regulated EXchanges）協定。

核心產品與功能

Tokeny 的核心產品是 ERC-3643 代幣標準，專為適用於受監管證券的許可代幣設計。 ERC-3643 直接將身份管理和轉讓限制集成到代幣智能合約中，使發行者能夠在鏈上執行投資者資格審查、KYC（客戶身份驗證）/AML（反洗錢）檢查和合規規則。

Tokeny 基礎設施的主要功能包括：

鏈上身份管理：通過 ONCHAINID 實現
可定製的模組化合規規則
丟失私鑰的恢復機制
支援企業行動，如股息分配和投票

截至 2024 年，Tokeny 的平臺已在超過 60 個司法管轄區內促進了超過 280 億美元資產的代幣化。 其技術已應用於房地產、私募股權、債券和碳信用額度的代幣化專案中。

例如，利用 Tokeny 技術的房地產代幣化專案 BlocHome 報告稱其行政成本減少了 90%。在另一個案例中，ABN AMRO 利用 Tokeny 在 Polygon 區塊鏈上發行了一張 500 萬歐元的代幣化綠色債券。

六、政府證券：安全投資的選擇

政府證券，又稱主權債務或國債，是由國家政府發行的債務工具，用於為其運營融資。這類金融工具被認為是最安全的投資之一，因為它們得到了發行政府的全部信用和信任的支援。目前，政府證券的主要購買者是機構投資者，如銀行、養老金基金和保險公司，以及外國政府和中央銀行。

1、政府證券的類型

政府證券有多種類型，每種類型都有不同的用途，以滿足不同投資者的需求：

國庫券（T-Bills）：短期證券，期限為一年或更短。
國庫票據（Treasury Notes）：中期證券，期限在兩到十年之間。
國庫債券（Treasury Bonds）：長期證券，期限為 20 或 30 年。
通脹保護國債（TIPS）：通過根據消費者價格指數的變化調整本金，以保護投資者免受通脹影響的證券。
浮動利率票據（FRNs）：利息支付隨著市場利率的變化而波動，通常期限為 2 年。

2、投資門檻的變化

傳統上，由於高額的最低購買要求和複雜的交易流程，政府證券的投資機會通常僅限於大型機構投資者或高凈值個人。然而，代幣化的出現正在改變這一格局。

隨著代幣化技術的發展，政府證券的獲取變得更加便捷，預計將吸引更多普通投資者參與。這一趨勢可能會使政府證券市場變得更加開放和多元化，從而推動更廣泛的投資和融資活動。

1、市場規模

這張圖片展示了從 2023 年 7 月到 2024 年 7 月間美國國債的發行情況，並按證券類型進行了分類：國庫券（Bills）、國庫票據（Notes）、國庫債券（Bonds）、通脹保護國債（TIPS）和浮動利率票據（FRNs）。

從數據中可以得出以下幾點觀察：

國庫券的主導地位：國庫券始終佔據發行總量的最大部分，顯示出市場對短期政府債務的強勁需求。
發行總量增長顯著：2024 年 6 月到 7 月期間，國債的總發行量從大約 1.8 萬億美元上升至超過 2.6 萬億美元，增長幅度明顯。
國庫票據的顯著增長：在這一期間，國庫票據（中期證券）的發行量幾乎翻了一番，顯示出其強勁的市場需求。
其他證券的穩定表現：國庫債券、TIPS 和 FRNs 雖然在整體發行中佔比較小，但在整個年度中保持了穩定的發行量。
整體趨勢向上：雖然每月的發行量存在波動，但總體呈上升趨勢，表明政府對借款的需求正在增加。

這些數據突顯了傳統政府證券市場的龐大規模，每月的發行額都達到數萬億美元。

2、代幣化政府證券的現狀

與之形成對比的是，截至 2024 年 8 月，根據 21.co 的數據，代幣化政府證券的管理資產總額（AUM）已達到 18.49 億美元。這一數字雖然在新興的代幣化證券市場中具有重要意義，但與傳統市場的每月發行額相比，僅佔極小的一部分。

然而，18.49 億美元的代幣化政府證券管理資產顯示了市場對這些創新金融產品的日益接受與採用。目前，市場上有多種代幣化政府證券產品，涵蓋不同的區塊鏈網路和發行者。

3、協定概述

政府證券的代幣化在多個區塊鏈平臺上正在獲得越來越多的關注。其中，乙太坊成為這些倡議中的主導區塊鏈，承載了大部分列出的協定。這種對乙太坊的偏好可能源於其成熟的智能合約功能和廣泛的開發者生態系統。然而，其他網路如 Mantle、Polygon、Stellar 和 Arbitrum 也在被利用，這表明正在朝著多鏈策略的趨勢發展，以增強可接入性並潛在地降低交易成本。

在這些協定中，黑石集團（Blackrock）以超過 5.19 億美元的管理資產（AUM）脫穎而出，緊隨其後的是 Ondo Finance 和富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）。傳統金融巨頭如黑石和佛蘭克林鄧普頓的顯著參與，表明瞭機構對基於區塊鏈的金融產品日益增長的信心。

機會與挑戰

政府證券的代幣化，包括國庫券（T-Bills）、國庫票據（Notes）、國庫債券（Bonds）、通脹保護國債（TIPS）和浮動利率票據（FRNs），提供了多個潛在的好處。這一進程可能顯著提高市場的可接入性，允許實現分割擁有權，降低傳統上將小投資者排除在外的進入門檻。我們所概述的多樣化協議和區塊鏈的參與，暗示了一個競爭激烈的市場環境，可能推動創新和效率。

此外，使用區塊鏈技術可能提高透明度並縮短結算時間，儘管這些好處在現實應用中仍在評估中。像黑石、Ondo Finance 和佛蘭克林鄧普頓等領先協議已經實現的巨額管理資產，顯示了對這些代幣化工具的信心不斷增強。

然而，仍然存在一些挑戰。 監管框架仍在不斷演變，以適應這些新興的金融工具，同時，不同區塊鏈網路之間的互操作性問題依然存在。目前協議生態系統中乙太坊的主導地位，突顯了需要跨鏈解決方案，以確保更廣泛的可接入性和韌性。此外，處理高交易量的能力也尚未在政府證券市場的實際規模中得到充分測試，這些市場每年發行數萬億的債務。

七、代幣化政府證券案例

讓我們來看一些在代幣化政府證券領域引起廣泛關注的專案。

1、黑石集團 BUIDL 基金

全球最大的資產管理公司黑石集團於 2024 年 3 月在乙太坊網路上推出了其代幣化的黑石美元機構數位流動性基金（BUIDL），這是其在代幣化領域的重要一步。該基金與 Securitize 合作開發，允許合格投資者通過代幣化資產獲得美國國債的收益，將傳統金融與區塊鏈技術相結合。

Securitize 在這一專案中的角色至關重要。作為 BUIDL 的轉移代理和發行平臺，Securitize 為基金的運作提供了必要的基礎設施。這一合作標誌著美國受監管合規的代幣化市場的重要里程碑，可能吸引機構資本和大型資金經理進入 Securitize 生態系統。

BUIDL 基金的影響

BUIDL 的影響顯著且迅速。在推出四個月內，該基金的市值達到了 5 億美元，成為第一個達到這一里程碑的代幣化國債基金。到 2024 年 9 月，BUIDL 的管理資產已增長至 5.14 億美元，佔據了 22 億美元代幣化美國國債市場的約 23%。該基金的成功展示了代幣化金融產品在機構市場中的可擴展性和需求。

該基金的運作方式是，每日累計的股息以新代幣的形式直接存入投資者的錢包，保持每個代幣的穩定價值為 1 美元。這一模式吸引了加密領域的重大參與者，其中 Ondo Finance 成為 BUIDL 的最大持有者，持有 1.737 億美元的份額。值得注意的是，2024 年 3 月 27 日，Ondo Finance 將其自己的 9500 萬美元代幣化短期債券基金中的資金重新分配至 BUIDL，進一步驗證了該基金的吸引力。

黑石集團通過 Securitize 進入代幣化領域，不僅驗證了這一技術的有效性，也為傳統金融中更廣泛地採用區塊鏈鋪平了道路。隨著受託人通過 Securitize 接入 BUIDL，他們可能會將大量資本注入該基金及更廣泛的 Securitize 生態系統。這可能會導致替代投資產品和 Securitize 市場的主要和次要交易場所的資本流動和活動增加，為其他受監管場所的發行結構和策略樹立了先例。

2、佛蘭克林鄧普頓的 OnChain 美國政府貨幣基金

佛蘭克林鄧普頓，全球最大的資產管理公司之一，率先將區塊鏈技術融入傳統金融產品，推出了其 OnChain 美國政府貨幣基金（FOBXX）。該基金於 2021 年 4 月上線，標誌著受監管投資工具代幣化的重要一步，為投資者提供了政府貨幣市場基金的穩定性，同時結合了區塊鏈技術所帶來的透明度和高效性。

基金的影響

FOBXX 對金融服務行業的影響顯著。截至 2024 年 6 月 30 日，FOBXX 的管理資產已超過 3.6 億美元，具有 25 天的加權平均到期時間和 39 天的加權平均存續時間。這一增長表明，零售和機構投資者對基於區塊鏈的金融產品的接受度正在不斷提高。該基金至少將 99.5% 的總資產投資於美國政府證券、現金以及以政府證券或現金作為擔保的回購協定，確保其每股價格穩定在 1.00 美元，同時為投資者提供每日流動性。

基金的獨特之處

FOBXX 的一個顯著特點是其使用了專有的區塊鏈集成系統進行記錄管理。基金的轉移代理通過將傳統的賬面形式與一個或多個公共區塊鏈網路相結合，維護股權的官方記錄。這一方法實現了基金擁有權的實時記錄，潛在地提供了顯著的運營效率。投資者可以通過移動應用訪問他們的擁有權資訊併發起交易，為共同基金領域帶來了前所未有的便利和透明度。

儘管採用了區塊鏈技術，但該基金並不投資於加密貨幣，而是專注於傳統的政府證券。通過這種方式，佛蘭克林鄧普頓在將現代技術與傳統金融結合方面開闢了新的道路，推動了金融產品的創新與發展。

3、Ondo Finance：專注於現實世界資產的代幣化

Ondo Finance 成立於 2021 年，專注於代幣化現實世界資產，特別是美國國債和貨幣市場基金。公司的主要產品包括 USDY（美元收益）和 OUSG（Ondo 短期美國政府債券基金）。 USDY 是一種以短期美國國債和銀行存款為支撐的代幣化票據，而 OUSG 則是黑石集團短期美國國債 ETF 的代幣化版本。這些產品旨在提供基於區塊鏈的傳統金融工具的接入。

代幣化產品的增長

截至 2024 年 8 月，Ondo Finance 的兩個主要產品的總鎖定價值（TVL）已超過 5.77 億美元，使其成為最大的代幣化國債發行者。其中，USDY 佔據了 3.71 億美元，OUSG 則佔有剩餘的 2.06 億美元。這一 TVL 的增長表明，自推出以來，Ondo 的代幣化產品正被越來越多的使用者接受。

合規與合作

Ondo 的運營方式包括實施監管合規措施、定期報告和第三方審計。該公司還與傳統金融和加密貨幣領域的公司建立了合作關係，包括黑石和 Coinbase。這些合作促進了 Ondo 代幣化產品的創建和保管。

USDY 的特點與應用

Ondo 的 USDY 具有與 DeFi 的可組合性和無需許可的特性。最近，USDY 在去中心化金融協定中獲得了顯著的關注，用於借貸、交易、保證金交易等多種用途，同時為用戶帶來了收益。 USDY 獨特地結合了傳統金融中通常存在的投資保護與收益生成、可組合性和無需許可的特性，這是穩定幣或其他收益幣所無法提供的優勢。

截至 2024 年 8 月 26 日，USDY 在其一周年慶之際，已擴展到八個區塊鏈（乙太坊、Solana、Sui、Aptos、Arbitrum、Mantle、Mantra 和 Cosmos）。通過與 70 多個專案的整合，USDY 日益增長的生態系統反映出將傳統金融與區塊鏈技術結合的興趣日益上升。隨著代幣化現實世界資產市場的持續發展，Ondo 的進展為傳統金融資產與區塊鏈技術的潛在整合提供了有價值的見解。

4、Backed：代幣化政府證券的重要參與者

Backed 已成為代幣化政府證券領域的重要參與者，展示了市場對基於區塊鏈的傳統金融工具表示的興趣。該公司已實現總發行量達到 52,043,275 美元，這一數位強調了市場對代幣化政府證券的強烈需求。這表明，投資者越來越願意接受以代幣形式持有政府債務工具的概念，進而可能受益於區塊鏈技術所提供的流動性和可接入性提升。

生態系統與合作

Backed 的影響力不僅限於發行，還通過其與 40 個生態系統合作夥伴和 10 個協定的集成得以體現。這些合作關係和集成對於在代幣化證券周圍建立基礎設施至關重要，使得無縫交易、保管和結算過程成為可能。

產品線

Backed 的產品群組展示了多樣化的代幣化資產，包括固定收益和股權產品。值得注意的是，該公司提供多種政府證券和 ETF 的代幣化版本，例如 Backed 瑞士國內政府債券 0-3 ETF（bCSBGC3）和 Backed ZPR1 1-3 個月國庫券（bZPR1）。此外，產品線還包括代表主要科技公司股份的代幣，如微軟（bMSFT）和 NVIDIA（bNVDA）。所有產品的總發行量為 100,000,000 瑞士法郎，表明 Backed 致力於提供充足的流動性。此外，該公司對多條 EVM 相容鏈的支持增強了互操作性，使這些代幣化資產能夠與去中心化金融（DeFi）協定無縫集成。

八、私人信貸：新興的融資方式

私人信貸是指由非銀行貸款人提供的貸款，通常面向那些規模較大、但又無法通過傳統銀行貸款獲得融資的中型企業。這些借款者通常包括受到私募股權支援的公司、需要靈活融資的成長型企業，以及某些特定行業的公司。

代幣化私人信貸

代幣化私人信貸則進一步擴展了這一概念，通過將這些貸款轉換為區塊鏈上的數位代幣。這一過程使得貸款可以分割成更小、更易交易的單位，使更多的投資者能夠參與其中，包括那些以前被排除在這一市場之外的零售投資者。

根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，私人信貸市場經歷了顯著增長，2022 年全球市場規模達到了 2.1 萬億美元。這一數位較 2000 年的 0.2 萬億美元大幅增加，顯示出過去二十年這一資產類別的快速擴展。隨著代幣化技術的進步，它有潛力進一步加速這一增長，提升私人信貸市場的流動性和可接入性。

1、市場增長

上面的圖表展示了 2000 年至 2022 年間私人信貸市場的增長情況。 市場總規模從 2000 年的不到 0.2 萬億美元擴大到 2022 年的超過 2.0 萬億美元，短短二十年增長了十倍。 這一增長主要是由北美推動的，該地區佔據了市場的最大份額，其次是歐洲，而其他地區雖然佔比較小，但也在逐漸增長。

資本儲備的增加

這一增長的一個顯著特徵是「資本儲備」或未投資資金的增加，尤其是自 2014 年以來。這表明，市場上可用於投資私人信貸機會的資金池正在不斷擴大。從 2014 年起，增長曲線的陡峭度顯示出市場擴張加速，這可能與投資者興趣的提升以及市場環境的改善有關。

收益比較

將 2000 年至 2020 年期間私人股本、私人信貸和股票基準的收益進行比較，可以發現一些重要的見解。在這 20 年間，私人股本和私人信貸的表現顯著優於傳統股票基準（如標普 500 和 MSCI 全球總回報指數）。特別是，私人信貸的增長軌跡相較於私人股本和公共市場更為穩定，在市場下滑期間波動較小。

自 2016 年以來，私人股本和私人信貸的增長加速，拉大了與公共市場指數的表現差距。值得注意的是，在 2008 年金融危機期間，私人信貸相較於其他資產類別表現出了更好的韌性，經歷了較小的下降和更快的恢復。這一表現歷史突顯了在多元化投資組合中納入私人信貸的潛在好處。

投資前景

這些數據強調了私人信貸市場的增長潛力和吸引人的風險調整回報。隨著代幣化技術使這一資產類別變得更加可接入，私人信貸有可能釋放出巨大的價值，併為更廣泛的投資者群體提供機會，讓他們享受到私人信貸帶來的投資收益。

2、當前問題

儘管傳統私人信貸市場在不斷增長，但仍面臨幾項重大挑戰：

1. 流動性有限

私人信貸投資通常流動性較差，鎖定期往往長達數年。這種缺乏流動性使得投資者在需要時難以迅速退出持倉，可能會導致資本被長期佔用。對於借款者而言，這意味著在再融資或重組債務時靈活性不足。

2. 高門檻

私人信貸市場傳統上僅對機構投資者和高凈值個人開放。最低投資要求通常達到數百萬美元，實質上排除了零售投資者和小型機構的參與。這一限制限制了潛在投資者的基礎和市場的資本流入。

3. 缺乏透明度

私人信貸交易往往缺乏公共市場的透明度。有關貸款條款、借款人表現和整體市場趨勢的資訊往往難以獲取。這種不透明性使得投資者難以準確評估風險並做出明智決策。

4. 低效的流程

許多私人信貸交易的環節，從資產發起到服務管理，仍然依賴於手動和紙質的流程。這種低效可能導致交易執行速度慢、運營成本高、錯誤風險增加。此外，它還限制了私人信貸業務的可擴展性，可能抑制市場的增長。

代幣化流程

代幣化私人信貸的過程通常包括以下幾個步驟：

資產選擇：識別適合代幣化的私人信貸資產。
法律結構：建立代幣化資產的法律框架，確保符合相關法規。
智慧合約創建：開發編碼私人信貸資產條款和條件的智能合約。
代幣發行：創建代表私人信貸資產擁有權或部分擁有權的數位代幣。
分發：在適當的平臺上列出代幣以供交易或投資。
持續管理：實施管理貸款服務、利息支付和合規性的系統。

九、代幣化私人信貸示例

1、Centrifuge

Centrifuge 成立於 2017 年，專注於將現實世界資產（RWA）整合到區塊鏈生態系統中。該平臺旨在通過代幣化現實世界資產並將其應用於去中心化金融（DeFi）協定，創建一個更加高效、透明和可接入的金融系統。 Centrifuge 目前已實現累計貸款金額 636,033,954 美元，並已代幣化 1,536 個資產。

代幣化流程

Centrifuge 將鏈下資產引入鏈上的流程包括幾個步驟。首先，現實世界資產在 Centrifuge 鏈上以非同質化代幣（NFT）的形式表示。這些 NFT 包含用於定價、融資和評估的資產資訊。為了滿足金融交易中的保密需求，Centrifuge 開發了私有數據層，使得可以安全訪問額外的資產數據。該平臺的鏈上證券化過程將資產彙聚在一起，便於管理資產支持證券。 Centrifuge 的流動性池與多個 DeFi 協議和鏈集成，連接了傳統金融與 DeFi。這種方法使其與 MakerDAO、Aave 和 BlockTower Credit 等實體建立了合作關係。

Centrifuge 的獨特之處

Centrifuge 的特別之處在於它作為現實世界資產與 DeFi 生態系統之間的橋樑。正如上圖所示，Centrifuge 充當中心樞紐，將一側的傳統現實世界資產與另一側的各種 DeFi 協定和平臺連接起來。這一獨特的定位使 Centrifuge 能夠將現實世界資產代幣化並整合到 DeFi 空間中，使其能夠接入 MakerDAO、Aave 及其他以乙太坊為基礎的 DeFi 應用。該平臺能夠與多個鏈和 DeFi 協議互動，顯著提升了其採納潛力和流動性選擇。通過促進這種連接，Centrifuge 為資產融資和交易開闢了新可能性，可能會增加更廣泛的 DeFi 投資者和協定對現實世界資產的可接入性。

2、Maple Finance：專注於機構級貸款的創新平臺

Maple Finance 專注於機構級貸款和借貸，成功開闢了一個獨特的市場，為加密本土機構提供有擔保的抵押貸款。這種方法將區塊鏈技術的高效性與傳統金融專業知識相結合，創造了一個吸引了加密愛好者和傳統金融專業人士的貸款生態系統。

Maple 的成長

在過去的 12 個月中，Maple 的增長主要得益於其推出的 Maple Direct，旨在填補自 2022 年以來由中心化金融（CeFi）貸款方留下的空白。 Maple 內部招聘了具有華爾街背景的經驗豐富的信用承銷商，以便能夠自行管理貸款池。這一過程涉及盡職調查、設定貸款條款和管理風險。這種結構為去中心化金融（DeFi）領域帶來了前所未有的專業金融監督，有助於在機構參與者之間建立信任和信譽。

多鏈擴展

Maple 的擴展並不局限於單一的區塊鏈。雖然主要建立在乙太坊上，該協定已將觸角擴展至 Solana 等其他鏈，增加了市場的可接入性並提供跨鏈借貸機會。這種多鏈策略促成了 Maple 不斷增長的總鎖定價值，目前已達到 342,231,443 美元。

收入增長

Maple 的增長軌跡可以通過其月收入的上升趨勢來體現。圖表顯示，Maple 的月收入呈現出明顯的上升趨勢，尤其是在 2024 年中期的增長幅度特別明顯。 2024 年 7 月的收入高達 30 萬美元，顯示出顯著的增長，這一變化強烈表明協定的使用和採納正在增加，反映出 Maple 在 DeFi 借貸領域的擴展作用。

產品多樣化

Maple Finance 顯著擴展了其產品群組，以滿足多樣化的貸款需求，這標誌著其用戶基礎的重大擴展。 2024 年 6 月，該協定推出了 Syrup.fi，一個面向零售的分支，提供對機構級收益的無許可權訪問。這一舉措不僅擴展了 Maple 的市場覆蓋面，還使複雜的金融產品變得更加普及。與 Syrup 並行，Maple Direct 提供高收益和藍籌兩類產品，其中藍籌產品已向已建立的、低風險的機構發放超過 1.6 億美元的貸款。

3、Goldfinch：連接加密貸款與現實融資的去中心化信用協定

Goldfinch 是一個去中心化的信用協定，旨在填補加密抵押貸款與現實世界融資之間的空白。該協定於 2020 年由前 Coinbase 員工 Mike Sall 和 Blake West 創立，迅速在去中心化金融（DeFi）貸款領域嶄露頭角。 Goldfinch 獨特的低抵押貸款模式吸引了大量關注和投資，截至 2023 年已籌集超過 3700 萬美元，來自 23 位投資者。

信用模型與貸款服務

Goldfinch 的核心原則是「通過共識建立信任」，這種信用模型根據借款者的歷史行為和其他參與者的集體評估來評估借款者的信用 worthiness。這一方法使 Goldfinch 能夠在不要求加密抵押的情況下提供貸款，從而使更多借款者能夠獲得資金，特別是那些在發展中國家缺乏傳統金融服務的人。截至 2024 年 8 月，Goldfinch 的活躍貸款總額為 72,330,392.46 美元，表明其服務的需求顯著。

增長軌跡

協議的增長軌跡可以通過「活躍貸款」指標圖表清晰展示，該圖表顯示了從 2021 年初到 2022 年中期貸款量的劇增，隨後進入穩定期並近期出現下降。這一模式反映了 Goldfinch 的快速擴展階段及其在市場條件下成熟的過程，隨著對貸款策略的不斷完善，儘管近期波動，Goldfinch 仍在保持顯著活動，2024 年 7 月 15 日至 8 月 15 日的 30 天內收取協議費用為 60,523.32 美元。

生態系統與參與者

Goldfinch 的生態系統旨在為各參與者創造共生關係。該協定由流動性提供者、後援和借款者組成。流動性提供者向高級池提供資金; 後援為各借款池提供第一損失資本; 借款者則由審核員批准以獲取貸款。這種多層結構實現了風險分散，為不同類型的投資者提供了根據其風險偏好和投資目標參與的機會。

高級池作為中央樞紐，將資金分配到各個借款池。每個借款池分為高級層和次級層，次級層首先承擔潛在損失，為高級層投資者提供額外的安全保障。這一結構使 Goldfinch 能夠向借款者提供更具競爭力的利率，同時為投資者提供有吸引力的收益，尤其是在當前傳統金融低收益的環境中。

十、穩定幣

穩定幣最初是為了應對比特幣和乙太坊等加密貨幣的高波動性而開發的，但隨著時間的推移，穩定幣的功能已經演變為在加密貨幣市場及其他領域中發揮多重作用。它們的主要目的仍然是減輕價格波動，這種波動歷來妨礙了加密貨幣在日常金融活動中的廣泛應用。

隨著加密貨幣和區塊鏈行業的成熟，穩定幣越來越受到數位資產社區和傳統金融機構的關注。它們對全球金融的潛在影響超出了最初的範圍，涵蓋了支付系統、跨境交易和金融包容性等多個方面。

對穩定幣的持續關注反映了更廣泛的加密貨幣生態系統中存在的持續挑戰。雖然去中心化貨幣提供了無信任和無國界交易等好處，但其價格波動仍然是日常金融任務（從日常購物到長期財務規劃）採用的重要障礙。

1、第一個穩定幣 - BitUSD

穩定幣的概念，如今已成為加密貨幣生態系統的基石，其起源可追溯到 2014 年 7 月 21 日推出的早期專案——BitUSD。作為全球首個穩定幣，BitUSD 在 BitShares 區塊鏈上誕生，標誌著數位資產發展中的一個重要里程碑。

由 Dan Larimer（EOS）和 Charles Hoskinson（Cardano）等前瞻性思維的創始人構思，BitUSD 旨在解決早期加密貨幣面臨的波動性問題。這種創新的方法試圖創建一種數字資產，使其相對於美元保持穩定價值，從而為區塊鏈世界中的實際應用開闢新的可能性。

BitUSD 的運行機制

BitUSD 採用了加密抵押模型，以本地的 BitShares 代幣作為抵押品。該設計試圖通過智慧合約和市場激勵機制維持與美元的 1：1 挂鉤。然而，其抵押資產的內在波動性證明是一個重大弱點。

在 2018 年，BitUSD 失去了與美元的挂鉤，並未能恢復，這暴露了其設計中的關鍵缺陷：

抵押品脆弱性：使用 BitShares（本身是一種未經檢驗且波動性大的資產）作為抵押品，使 BitUSD 面臨重大風險。 BitShares 價值的急劇下跌可能會導致抵押品不足，從而無法維持挂鉤。
缺乏價格預言機：缺少可靠的機制來提供真實的匯率是 BitUSD 設計中的一個爭議性方面。這一遺漏使得維持準確定價和穩定性變得困難。
有限的套利機制：儘管系統允許在 BitShares 價格下跌時進行套利，但並未提供相反情況的機制，從而導致不對稱風險。

儘管最終未能保持穩定，BitUSD 在加密貨幣歷史上的重要性不容小覷。它成功地向更廣泛的區塊鏈社區引入了挂鉤穩定幣的概念，為這一領域的未來創新鋪平了道路。

2、穩定幣的類型

隨著穩定幣生態系統的發展，出現了三種主要類別，每種類別都有獨特的機制來維持價格穩定：法幣支援的穩定幣、加密貨幣支援的穩定幣和演演算法穩定幣。

1. 法幣支持的穩定幣

法幣支持的穩定幣，又稱為集中式或鏈外抵押穩定幣，通常以 1：1 的比例由法幣儲備支援，通常是美元。這些儲備存放在傳統金融機構中。

由集中實體維護
以高度流動、低風險的資產（現金或現金等價物）作為抵押
定期審計以驗證儲備情況
通常被認為是最穩定、風險最低的類型

2. 加密貨幣支援的穩定幣

加密貨幣支持的穩定幣，也稱為鏈上抵押穩定幣，使用其他加密貨幣作為抵押。為了應對加密資產的波動性，這些穩定幣通常是超額抵押的。

由其他加密貨幣作為抵押
通常利用智慧合約進行發行和贖回
通常超額抵押，以應對價格波動

3. 演演算法穩定幣

演算法穩定幣是一種通過程式化供應調整來維持價格穩定的加密貨幣，而不是通過外部資產支援。這些穩定幣使用數學公式和協議動態管理其供應和需求。

沒有抵押支援
依靠演算法根據需求擴展或收縮代幣供應
通常涉及雙代幣系統（穩定幣和治理代幣）

3、穩定幣的當前狀況

自從 BitUSD 推出以來，穩定幣市場經歷了顯著的增長和變革。如今，Tether 的 USDT 代幣在市場中佔據主導地位，約佔總穩定幣市值的 69%。該行業目前在整體加密貨幣市場中佔據了相當大的份額，市場總市值達到 1640 億美元。穩定幣的重要性還體現在鏈上轉帳的交易量上，2023 年 7 月 7 日至 8 月 7 日期間，轉帳總量達到了 1.62 萬億美元，且目前有 1.11 億個錢包持有這些資產。

穩定幣市場的快速增長主要是受到去中心化金融（DeFi）、交易和流動性管理應用的推動，而不是最初預期中的移動支付、匯款或結算的革命。隨著加密貨幣市場的成熟，個人使用者和企業越來越認識到，穩定幣在金融交易中所提供的穩定性、安全性和快速性結合的獨特優勢。

監管環境的重大進展

在監管環境方面，歐洲的《加密資產市場法規》（MiCA）以及新加坡的穩定幣框架的出臺正在塑造這一領域的未來。這些進展，加上在資產保管、身份管理和可接入性方面的基礎設施改善，提升了穩定幣的可用性，並吸引了更多機構參與市場。

跨國交易的解決方案

在加密貨幣生態系統之外，穩定幣為需要高效跨境結算交易的跨國組織提供了有希望的解決方案。電信、郵政服務和物流等行業可以利用穩定幣來結算各種費用和成本。隨著市場的不斷發展，穩定幣還可能在特定地區作為有效的通脹對沖工具，跟蹤貨幣或商品的籃子，以保持在多元經濟環境中的穩定性。

4、穩定幣示例

讓我們深入瞭解主要的穩定幣。

1、最受歡迎的穩定幣：Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC

USD Coin（USDC）和 Tether（USDT）已成為加密貨幣生態系統中的領先穩定幣。 USDC 由 Circle 與 Coinbase 合作創建，於 2018 年 9 月推出。 Circle 成立於 2013 年，最初旨在簡化數位貨幣的轉換、存儲和轉移過程。 USDT 由 Tether Limited 發行，自 2014 年起流通，是第一個創建的穩定幣，並保持其作為市值最大的穩定幣的地位。

管理結構
Centre Consortium 是 Circle 與 Coinbase 的合資企業，負責監督 USDC。這一合作為法幣在互聯網中的表示設立了標準，併為法幣穩定幣的全球採用提供了治理框架。 Tether Limited 獨立管理 USDT。

關鍵特性與透明度

USDC 通過對監管合規性和透明度的承諾脫穎而出。 USDC 穩定性的基石是其 1：1 的支援，即每流通的 USDC 都有等量的現金和高度流動的短期美國國債作為支援。

截至 2024 年 8 月 1 日，Circle 的儲備組成報告清晰地展示了 USDC 的支持情況：

流通中的 USDC 總額：329 億美元
總儲備：330 億美元

這些儲備由儲備銀行持有的現金和 Circle 儲備基金的投資組成。這一點微小的超額抵押為 USDC 持有者提供了額外的安全保障。

雖然 Tether 最初透明度較低，但近年來在資訊披露方面取得了顯著進展。截至 2024 年 6 月 30 日，Tether 的儲備總額為 1184 億美元，支援流通中的 USDT。 Tether 的儲備更加多樣化，包括：

美國國債：809 億美元
美國國債回購協定：123 億美元
現金和銀行存款：1.099 億美元

Circle 每周提供報告和每月審計增強了其在市場上的信譽。這些報告提供了有關 USDC 發行和贖回動態的見解：

在過去一年中，USDC 的發行額為 1091 億美元，贖回額為 1025 億美元，流通凈增加了 65 億美元。
短期內（7 天）流通量略有下降（-9 億美元），而 30 天趨勢顯示小幅增加（+4 億美元）。

Tether 增加了報告頻率，現提供季度審計意見。雖然不如 USDC 的報告頻繁，但這標誌著 Tether 透明度的顯著提升。

這種來自兩種穩定幣的披露水準使用戶、投資者和監管機構能夠定期驗證代幣的穩定性和支持情況，從而增強對數字資產的信任。

價格穩定性

比較 USDC 和 USDT 過去一年價格的圖表顯示，這兩種穩定幣具有顯著的穩定性。儘管圖表的放大特性放大了小幅波動，USDC 與美元的挂鉤非常緊密。在觀察期間，USDC 的價格幾乎沒有超過目標 1.00 美元的 5-10 個基點（0.05%-0.10%）的偏離。

USDT 同樣穩定，但波動性略大。歷史上，USDT 在市場壓力事件中經歷了更顯著的脫鉤，但它始終能夠迅速恢復，顯示出韌性和市場信心。

市場地位與採用情況

USDC 已獲得顯著的關注，在 180 多個國家可用，並支援 15 個區塊鏈網路，乙太坊承載了大部分供應。截至最新數據的關鍵統計如下：

月轉帳量：5281 億美元
月活躍位址：260 萬個
總持有者：1300 萬

USDT 作為較大和較老的穩定幣，通常會看到更高的採用指標：

月轉帳量：6411 億美元
月活躍位址：630 萬個
總持有者：5640 萬

未來展望

Circle 將 USDC 視為不僅僅是一種穩定幣，旨在將其打造為構建新金融系統的平臺，成為機構投資者首選的數字貨幣，以及實現無摩擦、無國界價值交換的工具。 該公司推出與 MiCA 法規合規的歐元挂鉤穩定幣 EURC，表明其意圖多樣化並適應區域監管框架。 Tether 則繼續專注於維護其市場領先地位，同時擴展到新的區塊鏈和用例。該公司還表示希望增加其美國國債的持有量，可能是為了應對監管審查，並增強其儲備的穩定性。

2、USDe - Ethena

2024 年推出的 Ethena 迅速成為穩定幣市場中的一個重要參與者，其「合成美元」USDe 備受矚目。儘管由於過去一些事件（如 Luna 崩潰）而初期受到質疑，Ethena 卻展示了其獨特方法的可行性。

核心策略

Ethena 的核心是採用現金與期貨套利交易策略，這一概念在傳統金融中早已確立。這一策略涉及使用現貨資產作為抵押，開啟與相同基礎資產相關的永久期貨合約的空頭頭寸。 Ethena 成功的關鍵在於其實施的 delta 對沖。

Delta 對沖是一種風險管理技術，旨在中和價格變動對投資組合的影響。簡單來說，這就像在平衡蹺蹺板。如果一邊上升，另一邊就下降，從而保持整體頭寸的穩定。 Ethena 將這一概念應用於 USDe 的穩定性，使其保持在約 1 美元的水準，無論市場波動如何。

運作機制

以下是該機制的簡化解釋：

抵押品：Ethena 持有現貨資產（如 ETH）作為抵押。
空頭頭寸：同時開設與相同資產相關的永久期貨合約的空頭頭寸。
平衡行為：如果資產價格上漲，抵押品價值增加，但空頭頭寸則會虧損，反之亦然。
盈利生成：Ethena 從永久期貨的正向資金利率中獲利。
分配：這些利潤在 USDe 持有者和保險基金之間進行分配。

舉例來說，如果 Ethena 持有價值 3000 美元的 ETH 作為抵押，且 ETH 價格上漲 10% 至 3300 美元：

抵押品價值增加 300 美元
空頭頭寸虧損 300 美元
淨價值變化為 0，維持穩定

這種 delta 中立策略使 Ethena 能夠在降低市場波動風險的同時，為 USDe 提供有吸引力的收益，從而在不斷演變的穩定幣市場中脫穎而出。

Ethena 的方法及潛在影響

Ethena 的 USDe 穩定幣利用 delta 中立策略保持價格穩定，同時生成收益。這一方法不同於傳統穩定幣，它使用永久期貨市場而非法幣儲備。該機制使 USDe 持有者能夠從資金利率中獲得回報，同時 delta 對沖策略旨在減輕價格波動風險。

該模型的可擴充性及其鏈上可驗證性是值得注意的特徵。隨著 DeFi 生態系統的發展，Ethena 在同時解決穩定性、去中心化和資本效率方面的做法可能會影響未來穩定幣的設計。然而，像所有金融產品一樣，USDe 也存在風險，其在不同市場條件下的長期可行性仍待考驗。

3、DAI：一種混合多重抵押支持的穩定幣

DAI 於 2017 年 12 月推出，是由 MakerDAO 管理的混合型多重抵押支援穩定幣。作為乙太坊網路上的 ERC-20 代幣，DAI 旨在以無信任、無許可和去中心化的方式運作。該代幣由 Rune Christensen 創建，他在 2014 年成立了 Maker Foundation，DAI 的設計目的是成為一種穩定、非波動的數位貨幣，用於貸款支付及去中心化、加密抵押的信用系統中的其他交易。

關鍵特性

超額抵押：用戶通過存入 ERC-20 代幣（如 ETH、Wrapped BTC 或 USDC）來創建 DAI。
穩定機制😀 AI 通過超額抵押和清算不足抵押頭寸來維持與美元的 1：1 挂鉤。
去中心化治理：儘管最初由 Maker Foundation 創建，DAI 現在由去中心化自治組織（DAO）MakerDAO 監督。

創建過程

用戶通過將抵押品發送到智慧合約來打開一個 Vault。
根據抵押率，他們會收到相應數量的 DAI。
用戶可以隨時償還 DAI 以解鎖其抵押品。
如果抵押品的價值降至最低比率以下，該頭寸將被清算。

未來展望：終局計劃

MakerDAO 的未來方向在其「終局計劃」中進行了概述，計劃推出兩種新穩定幣：NewStable 和 PureDAI。

NewStable 的

旨在成為 DAI 的主要繼任者
專注於增長、收益和彈性
將現實世界資產（RWA）作為抵押
包括一種新穎的凍結功能，需經治理批准

PureDAI：回歸專案的意識形態根基

自由浮動目標價格
高度去中心化的抵押品（ETH 和 stETH）
最小化治理
在乙太坊主網上的永久位置
計劃在未來幾年內推出

這種雙代幣方法旨在通過提供實用性和規模（NewStable）以及完全去中心化（PureDAI）來解決穩定幣三難困境。終局計劃代表了 MakerDAO 在保持對去中心化原則承諾的同時，努力演變其穩定幣產品，以滿足多樣化的市場需求。然而，隨著加密貨幣生態的不斷演變，這一戰略的成功及其對現有 DAI 代幣的影響仍有待觀察。

4、USDM——Mountain Protocol

Mountain Protocol 成立於 2023 年，推出了 USDM，這是一種由短期美國國債支援的收益生成穩定幣。該公司在百慕達的數位資產商業法框架下運作，並受到百慕大貨幣管理局的監管。這種監管方法旨在為破產隔離和用戶保護提供明確性，解決與穩定幣發行者相關的常見擔憂。

關鍵特性

USDM 採用每日重置機制將收益分配給代幣持有者。截至 2024 年 8 月 1 日，USDM 的流通量為 43,248,164.19 美元，得到了 44,118,565.08 美元的儲備資產支援。這些儲備主要由到期不足 60 天的美國國債組成，由獨立投資經理管理，並由受監管的金融機構保管。 Mountain Protocol 定期發佈月度認證報告，以驗證其儲備，旨在提升運營的透明度。

市場地位

該協定在代幣化政府證券市場中獲得了關注。 Mountain Protocol 支援在八個區塊鏈網路上運行，已建立 40 個生態系統合作夥伴關係和 10 個協定集成。這一擴展表明市場對收益穩定幣的接受度正在增加。然而，與更大的穩定幣相比，USDM 的市場份額仍然相對較小，僅佔總穩定幣市值的約 0.03%。

面臨的挑戰

Mountain Protocol 面臨多個挑戰和風險，包括：

潛在的美國債務違約：這一風險可能會影響市場信心。
利率波動：利率的變化可能會影響儲備資產的價值。
流動性管理：在高提現期內的流動性管理可能會帶來困難。
對第三方服務提供者的依賴：對外部服務的依賴可能增加運營風險。

為了應對這些挑戰，公司實施了風險緩解策略，例如過度抵押，以承受利率變化的影響，並與合作夥伴建立關係，以確保 24/7 的流動性。此外，由於 USDM 是 ERC-20 代幣，其在二級市場的價值可能因各種市場因素偏離 1 美元的挂鉤。 Mountain Protocol 的長期成功將依賴於其在維護監管合規和使用者信任的同時，能夠有效應對這些挑戰。

十一、商品交易

商品交易作為全球經濟的基石，已經存在了數個世紀，目前正通過區塊鏈技術和代幣化的出現經歷重大變革。這場革命標誌著該行業幾十年來的首次重大轉型，為商品領域的投資和交易引入了一種新的範式。

1、代幣化商品

代幣化商品利用區塊鏈技術將實物商品（如黃金、石油或農業產品）表示為數位代幣。這些代幣通常對應於基礎商品的總價值或數量的一部分，通常保持 1：1 的索賠比例。這種創新的方法建立在區塊鏈的核心屬性之上：安全、透明和不可篡改的交易帳本。

區塊鏈的作用

區塊鏈在這一變革中的作用不僅限於簡單的表示。它為每個代幣與其基礎資產之間建立了可驗證的連結，有效防止了欺詐和雙重支付。智慧合約作為區塊鏈技術的一個關鍵特徵，可以自動執行和強制交易條款，顯著減少了對仲介的需求，並提高了整體市場效率。

通過將商品交易與區塊鏈結合，投資者和交易者能夠獲得更高的透明度和安全性，同時享受到更快速和成本更低的交易體驗。這種轉型可能會重新定義商品市場，促進全球範圍內的更高效的交易和投資活動。

2、代幣化商品的應用案例

與去中心化金融的集成

代幣化商品可以與去中心化金融（DeFi）平臺無縫集成，開啟新的金融可能性。例如，代幣化的石油資產可以作為借貸平臺的抵押，使用戶能夠獲得貸款用於其他投資。這種集成啟動了傳統上靜態的資產，允許更動態的資本利用和複雜的鏈上投資策略。

增強投資組合多樣化

代幣化商品為許多加密項目和投資者面臨的多樣化挑戰提供了解決方案。通過納入這些資產，鏈上投資組合可以實現更好的平衡和風險管理。這對於那些希望將其資金從波動性加密貨幣或低收益穩定幣分配到其他資產的加密項目特別有價值。代幣化商品提供了對各種不相關資產類型的敞口，從而使投資方法更加穩健和平衡。

商品支持的穩定幣

使用代幣化商品來支援超額抵押穩定幣的概念代表了另一個有前景的應用。類似於 MakerDAO 如何將美國國債與加密貨幣結合來抵押 DAI，代幣化商品可以進一步多樣化和增強穩定幣的儲備。將貴金屬、能源資源或農業產品等資產納入穩定幣抵押池可以提高穩定性和韌性，因為這些商品的價格往往與加密市場和傳統金融工具的波動無關。

3、當前挑戰

儘管區塊鏈技術為代幣化商品鋪平了道路，但若要使這一創新在商品市場充分發揮潛力，仍需解決幾個重大挑戰。

監管複雜性

監管複雜性是主要障礙。代幣化商品通常受現有證券、商品和金融市場法律框架的約束，需要在複雜的監管環境中進行導航。這使得合規和法律審查成為代幣化商品發展的重要考慮因素。

市場深度和流動性

市場深度和流動性是另一個重要挑戰。儘管具備 24/7 交易和分散擁有權的潛力，但建立足夠的市場深度以容納大規模交易仍然困難。代幣化商品市場的成功依賴於吸引機構投資者和傳統市場參與者，這需要建立信任並證明這些新交易機制的可行性。

代幣化商品示例

讓我們來看看一個實際的代幣化商品示例：黃金。

1、Paxos Gold

Paxos 於 2019 年推出了其黃金產品 Paxos Gold（PAXG），旨在將全球 212,000 噸黃金的一部分引入鏈上。黃金長期以來被視為最具持久性的資產之一，數百年來作為可靠的貨幣形式。直到 1971 年，黃金在全球金融體系中的重要性被充分體現，它曾作為支援美元的基礎。過去十年，黃金價格顯著上漲，從 2015 年的約 1,200 美元 / 盎司上漲至 2024 年的超過 2,400 美元 / 盎司。 PAXG 試圖將這種經過時間考驗的資產與現代區塊鏈技術相結合，潛在地改變黃金在數位時代的擁有、交易和使用方式。

關鍵特性

前所未有的可及性😛 AXG 大幅降低了投資黃金的門檻。傳統黃金條通常為 400 盎司，價值約 964,000 美元，這對於大多數個人投資者來說是難以承受的。 PAXG 允許的最低投資為 0.01 盎司（約 24 美元），使機構級黃金對更廣泛的投資者群體變得可及。
簡化的物流和流動性😛 AXG 消除了與實物黃金擁有權相關的複雜性。 Paxos 處理所有儲存和運輸的環節，免去了投資者管理安全和物流的需要。此外，PAXG 代幣可以在各種加密貨幣交易所上 24/7 即時出售或交易，提供了與實物黃金相比前所未有的流動性。
成本效益和合規性😛 AXG 通過消除儲存費用和降低交易成本，最小化了傳統黃金投資的成本。作為一家受監管的金融機構，Paxos 確保 PAXG 遵循嚴格的合規標準，提供了在加密貨幣領域通常缺乏的信任和監督。

市場表現與潛力

自 PAXG 推出以來，其流通量穩步增長，表明對代幣化黃金的需求日益增加。值得注意的是，自 2022 年以來，PAXG 的供應保持相對穩定，即使在更廣泛的加密貨幣市場熊市期間也未受到影響。這種穩定性凸顯了黃金支援的代幣在波動市場條件下作為價值儲存工具的吸引力。對像 PAXG 這樣的可獲取黃金投資工具的日益關注與黃金在投資組合中日益重要的整體趨勢相符。

挑戰與未來展望

儘管 PAXG 在民主化黃金擁有權方面取得了顯著進展，但仍然面臨一些挑戰。這些挑戰包括各個司法管轄區的監管不確定性，以及在傳統金融機構中實現更廣泛採用的需求。然而，增長潛力巨大。總的黃金市場約佔 212,582 噸，而 PAXG 目前僅代表 185,852.614 盎司（約 5.78 噸）代幣化黃金（佔比 0.002718950805%）。這種明顯的差距顯示出 PAXG 及類似代幣化黃金產品在未來幾年的巨大增長潛力。

隨著現實世界資產的代幣化不斷獲得認可，PAXG 成為了區塊鏈技術如何革命傳統資產市場的一個例子。通過解決黃金擁有權和交易中的關鍵痛點，PAXG 為資產管理的未來提供了洞察，即傳統價值儲存與數位創新的無縫整合。

2、VNX：代幣化黃金產品 VNXAU

VNX 於 2021 年推出了其代幣化黃金產品 VNXAU，代表著存儲在列支敦斯登高安全金庫中的實物黃金條的擁有權。每個 VNXAU 代幣對應 1 克符合倫敦金銀市場協會（LBMA）標準的黃金。

關鍵特性

監管合規性
VNX Commodities AG 已根據列支敦斯登的區塊鏈法律向金融市場監管局註冊為 TT 服務提供者。此外，VNX 在多個司法管轄區內運營，其中包括在盧森堡註冊的虛擬資產服務提供者（VASP），並受盧森堡金融市場監管委員會（CSSF）的監管。這種雙重管轄的方法覆蓋了瑞士法郎（CHF）和歐元（EUR），使 VNX 在歐洲市場中具有獨特地位。監管監督為專案增加了合法性和安全性。
透明的黃金權利登記
VNX 維護透明的黃金權利登記，使代幣持有者能夠驗證他們對特定黃金條的擁有權。

投資優勢

VNXAU 代幣為投資者提供了多種優勢。它們可以在包括乙太坊、Avalanche、Polygon、Q、Solana、Tezos 和 Stellar 在內的多個區塊鏈上自由轉移。這種多鏈策略增強了可及性和流動性。 代幣持有者可以選擇以實物黃金贖回其代幣，或者要求配送（最低為 1 千克）。此外，持有者還可以將代幣賣回 VNX Commodities，以獲取法定貨幣或支援的加密貨幣。

截至 2024 年 10 月 1 日，流通中的 VNXAU 代幣數量為 10,100 個，背後有相同數量的實物黃金支援。這些代幣分佈在多個區塊鏈上，其中大多數（6,605 個代幣）在乙太坊上。除了 VNXAU，VNX 還提供以歐元（VEUR）和瑞士法郎（VCHF）為支援的代幣，展示了其在代幣化現實資產方面的全面性。

機構支援

VNX 獲得了顯著的機構支援，包括來自盧森堡政府的 220 萬歐元補助。該公司還與領先的加密場外交易（OTC）及做市商 Cumberland 建立了合作關係，以增強其代幣的流動性和市場准入。在代幣化資產的競爭格局中，VNX 通過專注於歐洲證券而非美國證券，從而與像 BlackRock 和 Franklin Templeton 這樣的競爭對手區分開來。

結論

憑藉其監管合規性、實物黃金支援、靈活的贖回選項以及在歐洲市場的戰略定位，VNXAU 成為了代幣化現實資產不斷演變的一個有趣案例研究。這一產品不僅為投資者提供了穩定的價值儲存手段，也展示了區塊鏈技術在傳統資產市場中的應用潛力。

房地產代幣化

房地產代幣化是將財產擁有權作為數位代幣在區塊鏈平臺上表示的過程。這種方法旨在解決傳統房地產市場中的一些挑戰，如流動性有限、入場資本要求高和透明度問題。根據 ULI 報告，全球房地產市場在 2020 年的估值為 326.5 萬億美元，但仍然是最不流動的資產類別之一。代幣化有可能為增加市場的可及性提供一種方法。

通過利用區塊鏈技術，代幣化可以實現財產權益的數位化，並可以將其劃分為更小的單位。這種分權擁有權模型可能使更廣泛的投資者參與到傳統上需要大量資本的房地產市場中。

代幣化房地產的關鍵特性

房地產代幣化將傳統房地產投資的穩定性與數位資產的靈活性結合在一起。主要特性包括：

分權擁有權：房地產可以被劃分為更小、更實惠的單位，使更廣泛的投資者能夠參與房地產市場。
流動性增加：代幣化房地產資產比傳統房地產更易於交易，可能在 24/7 的市場上進行交易。
全球可及性：全球投資者可以參與多樣化的房地產市場，打破地理障礙。
透明性：區塊鏈技術確保清晰的擁有權記錄和交易歷史，增強投資過程中的信任。
自動化：智慧合約處理各種流程，降低仲介成本，簡化運營。

代幣化流程

交易結構設計：此初始階段涉及定義條款和條件，確保合規，併為代幣化做好物業準備。
數位化：物業資訊上傳到區塊鏈，智慧合約被編寫，代幣代表擁有權份額被發行。
初始分配：代幣分配給投資者，投資者信息記錄在數字成員登記冊上。
代幣后管理：通過智慧合約處理股息和投票等企業行為，簡化物業管理。
二級交易：投資者之間的代幣交易被啟用，可以通過場外交易或在專業交易所進行。

結論

房地產代幣化通過提供一種新的投資方式，使得房地產市場對更廣泛的投資者開放，打破了傳統市場的障礙。通過提高流動性和透明度，房地產代幣化有望為投資者創造更多機會，同時改善房地產的管理和交易流程。隨著區塊鏈技術的進一步發展，房地產代幣化可能成為未來資產管理的重要趨勢。

以下是一些與房地產代幣化相關的專案及其描述：

1、代幣化房地產示例：Lofty

Lofty AI 是一個房地產代幣化平臺，作為一個市場運營，允許房產擁有者將其物業的分權擁有權出售給多個投資者。 Lofty 的目標是民主化房地產投資，截至 2023 年 9 月，該平臺迅速在市場中獲得了吸引力，月活躍使用者約為 7,000 人。

獨特的市場模式

與傳統的房地產投資基金不同，Lofty 的運作模式類似於 Airbnb 或 eBay，直接連接房產擁有者和投資者。這種模式使平臺能夠在美國 11 個州代幣化 148 個物業，展示了其在多樣化房地產市場中擴展的能力。 Lofty 的代幣化方法使用 Algorand 標準資產（ASAs）來代表投資者在物業中的權益，允許的最低投資額僅為 50 美元，從而實現分權擁有權。

關鍵特性

市場模式：Lofty 的市場方法促進了房產擁有者和投資者之間的直接聯繫。
代幣化：物業通過 ASAs 進行代幣化，提供基於區塊鏈的擁有權表示。
分權擁有權：每個物業的平均買家數量為 231 人，使房地產投資對更廣泛的投資者群體可及。
治理：代幣持有者通過法律 DAO（去中心化自治組織）結構參與物業管理決策，賦予投資者實際的決策權。
流動性：Lofty 提供二級市場，用於交易物業代幣，增強投資者的流動性。

代幣化流程

物業上市：房主將物業提交到 Lofty 市場進行上市。
盡職調查：第三方供應商進行物業檢查和評估。
背景調查：房產擁有者接受背景和信用檢查。
法律結構：物業轉讓至各自的懷俄明州有限責任公司（LLC）。
代幣銷售：投資者可以通過代幣獲取購買物業的權益。

對投資者的益處與未來展望

Lofty 的模型為投資者提供了幾個優勢，使其成為房地產投資的令人興奮的發展。投資者可以享受每日租金收入、靈活提款，並可能受益於物業升值，同時享受與房地產投資相關的稅收優惠。沒有強制鎖定期以及對物業決策的投票權使投資者獲得了靈活性和控制權。

平臺對專業物業管理的處理還解決了房地產投資的一個關鍵障礙——有效物業管理所需的時間和專業知識。通過處理這些方面，Lofty 允許投資者在沒有傳統管理責任的情況下，享受房地產擁有權的益處。

展望未來，Lofty 的模型展示了代幣化重塑房地產投資的潛力。平臺降低入場門檻、提供增強流動性和更參與的物業擁有權形式，可能會導致更多人參與房地產市場。隨著平臺的持續增長和演變，它可能為我們如何構思和參與房地產作為投資資產的方式鋪平道路，推動進一步創新。

十二、智慧財產權

智慧財產權（IP）是指受法律保護的思想創作，涵蓋了發明、文學和藝術作品、設計、符號、名稱以及用於商業的圖像。這包括專利、版權、商標和商業秘密。作為無形資產，智慧財產權對創新和經濟增長至關重要，往往為企業和個人代表了重要價值。

當前智慧財產權市場的挑戰

然而，當前的知識產權市場面臨若干關鍵挑戰，阻礙其充分潛力的發揮：

價值評估複雜：準確評估智慧財產權資產的價值是複雜且常常主觀的，這可能導致資產被低估或高估。
流動性有限：知識產權資產通常流動性不足，使得權利持有者難以快速實現其智慧財產權的變現。
融資困難：許多發明者和創作者在為其智慧財產權開發獲得資金時面臨困難，因為傳統金融機構通常將智慧財產權視為高風險抵押品。
許可過程耗時：智慧財產權的許可過程可能耗時且成本高昂，涉及複雜的談判和法律程式。
交易不透明：智慧財產權交易的透明度不足可能導致對所有權和使用權的爭議。
市場分散：市場通常由於行業或地理的不同而分散，限制了潛在買家和賣家的選擇，進一步複雜化了智慧財產權的環境。

智慧財產權的代幣化

智慧財產權的代幣化代表了一項重大創新，旨在解決上述問題。通過將智慧財產權轉換為區塊鏈上的數位代幣，此過程允許分權擁有權、提高流動性以及更有效地管理這些有價值的無形資產。代幣化有潛力革命化智慧財產權的價值評估、交易和變現方式，為傳統智慧財產權管理系統中的長期問題提供解決方案。

智慧財產權的類型

專利：授予發明者的獨佔權，允許他們在一定期限內使用、製造、銷售或分發其發明。
商標：保護用於識別商品或服務的符號、名稱和標語。
版權：為原創的創作作品提供保護，包括文學、音樂、藝術和其他知識作品。
商業秘密：包括不為公眾所知的公式、實踐、設計、工具或資訊的彙編。

代幣化的好處

分權和可接入性：智慧財產權可以劃分為更小、更可接入的單位，允許更廣泛的市場參與。這使得初創公司和個體發明者能夠出售或許可其智慧財產權的一部分，以資助開發或吸引投資。例如，一家軟體公司可以將其代碼的權利進行分權，出售代幣以資助未來的升級，同時保持大部分擁有權。
流動性增強和全球曝光：代幣化的智慧財產權可以在區塊鏈平臺上全天候交易，極大地提高了市場流動性。這種全球可接入性使智慧財產權暴露於全球潛在投資者或許可方的視野中，可能提高其價值。在一個國家的專利擁有者可以輕鬆與全球感興趣的各方聯繫，促進國際合作與商業化。
透明性和安全性：區塊鏈技術提供了智慧財產權交易和擁有權的不可篡改記錄。這種透明性有助於減少爭議，並增強對欺詐索賠或未經授權使用的保護。通過創建清晰、可驗證的擁有權和使用權鏈條，技術可能節省每年因智慧財產權侵權而損失的數十億美元。
通過智慧合約有效提取價值：代幣化使智慧財產權擁有者能夠通過自動化的可程式設計協定更有效地變現其資產。智慧合約可以管理許可條款、版稅分配和使用權，無需中介，從而降低成本並提高效率。例如，一位音樂家可以代幣化其歌曲權利，智能合約會在歌曲播放時自動將版稅分配給代幣持有者。

智慧財產權與版權

版權是知識產權權利的一個子集，保護文學和藝術作品。世界知識產權組織（WIPO）將版權定義為創作者對其作品的權利，包括經濟權利和道德權利。代幣化為解決與版權相關的特定挑戰提供了創新解決方案，可能會革命化數位時代創造性作品的管理和變現方式。

例如，在音樂產業中，代幣化的版權可以實施動態的版稅結構，根據歌曲的受歡迎程度實時調整。這種方法可以激勵對新興藝術家的早期支援者，並實現更公平的收入分配。同樣，在電影製作中，智慧合約可以自動管理各種貢獻者（如編劇、導演、演員和工作人員）之間的權利和版稅，根據他們的具體貢獻簡化傳統上複雜的過程。

代幣化還為管理協作創作和時間相關權利開闢了新可能性。它可以促進對公共領域進入的更細緻處理，可能實施逐步過渡，隨著時間的推移自動調整使用權和版稅分配。這可以在保護創作者利益和確保公眾訪問文化作品之間取得平衡。

1、用例：智慧財產權的代幣化

智慧財產權（IP）的代幣化有望在廣泛的行業中引發革命，為創新、合作和價值創造提供新機會。這項技術進步並不僅限於某一行業，而是對多個領域具有深遠的影響。從研究密集型行業到創意產業，這項技術的影響既深刻又多樣。以下示例說明瞭不同產業如何利用或可能從智慧財產權代幣化中受益：

1. 製藥和生物技術

這些行業擁有高價值的智慧財產權，可以通過代幣化為研究融資、專利管理和促進協作研發提供説明。

2. 技術

軟體公司可以對原始程式碼和演算法進行代幣化，保護其數位資產，同時為較小的開發者打開新的融資管道。

3. 文化與創意產業

藝術家和內容創作者可以將他們的作品代幣化，徹底改變創意領域的數位擁有權和變現方式。這還包括對文化檔案和公共領域作品進行代幣化，以便於保存和研究。

2、代幣化知識產權示例：Story Protocol

Story Protocol 是一個開源平臺，旨在標準化和自動化區塊鏈上智慧財產權（IP）的管理。該專案於 2023 年啟動，目標是創建一個去中心化的基礎設施，用於註冊、許可和變現創作作品。 Story Protocol 解決了創作者在數位時代面臨的挑戰，在這個時代，內容容易被複製和混合，使得跟蹤擁有權和確保適當的歸屬與補償變得困難。

該協定已獲得投資者的廣泛關注，在 2023 年由 a16z crypto 主導的一輪融資中籌集了 5400 萬美元。這筆可觀的投資尤其值得注意，考慮到當前的市場條件，這表明對 Story Protocol 轉變智慧財產權格局的潛力有著強烈的信心。隨著數位內容創作行業的發展，特別是在 AI 生成內容和日益複雜的合作專案崛起的背景下，Story Protocol 將自己定位為應對新興 IP 管理挑戰的解決方案。

協議架構

Story Protocol 的架構由三個主要元件組成：

Story Network（L1）：一個通用的第 1 層區塊鏈，優化用於處理複雜的與 IP 相關的數據結構。
Proofof Creativity Protocol：管理核心功能，如許可、自動版稅支付和爭議解決。
Programmable IP License（PIL）：一種通用的許可協定，方便將智慧財產權導入和導出區塊鏈。

上述圖示展示了 Story Protocol 的結構，顯示了不同元件之間的交互。 Story Network 構成了基礎，Proof of Creativity Protocol 和 PIL 則構建在其之上。隨後，可以在這一基礎設施上開發應用程式。

關鍵特性

Story Protocol 的一個關鍵特性是其 IP 許可的方法。 PIL 允許創作者設置靈活的、參數化的許可條款，這些條款在鏈上表示。這使得智慧財產權可以根據預定義規則進行許可、重混和變現，所有操作均通過智慧合約執行。該協定引入了「IP 資產」的概念，即創作作品在鏈上的表示，每個資產與一個 IP 帳戶相關聯，該帳戶管理許可權和與協定模組的交互。

潛在用例

Story Protocol 的潛在用例包括創作者工具、與 AI 相關的應用（如歸屬和證明）以及傳統的 IP 相關功能，如借貸和許可交易。通過提供一個標準化、可程式設計的 IP 管理框架，該協定旨在降低創作者的入門門檻，並促進數位內容經濟中的合作。

未來展望

隨著 Story Protocol 的發展，其成功將取決於其能否將傳統法律框架與基於區塊鏈的系統結合起來，並在創作者和內容平臺中實現廣泛採用。該專案對智慧財產權管理的創新方法有潛力在創意產業中創造新的價值創造和分配機會，但它需要應對複雜的監管環境和克服採用挑戰，以實現其全部潛力。

3、Molecule

Molecule 正在通過其創新的智慧財產權非同質化代幣（IP-NFTs）開創生物醫學研究智慧財產權管理的新方法。該平臺於 2021 年推出，創建了一個市場，讓研究人員和生物技術公司能夠將其智慧財產權和研究數據代幣化，將傳統上流動性不足的知識資產轉變為可交易的數位代幣。這些 IP-NFT 不僅代表了數據訪問許可權，還涵蓋了特定研究專案的法律智慧財產權，使得分權擁有權和智慧財產權的更高效交易成為可能。

Molecule 的影響

截至 2024 年，該平臺已經在超過 17 個研究專案中促進了超過 3000 萬美元的融資，並擁有超過 15,700 名成員的社區。這一模式使得創新的融資機會得以實現，例如一個延續研究項目通過 IP-NFT 在短短幾小時內籌集了 220 萬美元。通過代幣化智慧財產權，Molecule 正在創建早期知識產權市場，使得即將開展的研發專案的潛在智慧財產權能夠高效交易，甚至在承擔申請專利保護相關費用之前。

區塊鏈技術與智慧合約的應用

Molecule 的平臺展示了區塊鏈技術和智慧合約如何徹底改變智慧財產權的管理和商業化。它指向一個未來，在這個未來中，複雜的智慧財產權能夠更容易地管理、交易和利用，這可能會徹底改變藥物發現和開發生態系統。這一方法不僅改變了研究的融資方式，也改變了科學合作的方式，創造了一個更透明、高效和民主化的生物醫學領域及其他領域的智慧財產權格局。

十三、奢侈品收藏品的代幣化

奢侈品收藏品的代幣化標誌著高價值資產擁有、交易和投資方式的重大轉變。該過程涉及在區塊鏈平臺上創建物理物品的數位表示，允許分權擁有權並提高傳統上流動性不足且排他性的市場的流動性。

1、市場前景

全球奢侈品資產的代幣化市場正在迅速擴展，預計到 2030 年其價值可能達到 16 萬億美元。這一增長受益於更高的可接入性、增強的流動性以及對之前大多數投資者來說難以觸及的高價值物品的分權擁有能力。

代幣化正被應用於廣泛的收藏品，改變了這些資產在數位時代的認知和交易方式。一些顯著的例子包括：

奢侈藝術品
高端手錶
珠寶
經典汽車
奢侈時尚品
稀有硬幣和貨幣
古董和歷史文物
高檔酒和葡萄酒

細酒和酒類市場的代幣化潛力

細酒和酒類市場是代幣化潛力的一個典型例子。全球葡萄酒市場在 2021 年的估值為 3395.3 億美元，預計到 2028 年將達到 4567.6 億美元，代幣化為這一傳統上排他性的市場開闢了新的投資和交易途徑。

奢侈品投資表現

Knight Frank 奢侈品投資指數提供了過去一年和十年內各種奢侈品收藏品表現的有價值見解。顯著表現包括：

藝術品：10 年增長 105%，過去 12 個月增長 11%
手錶：10 年增長 138%，過去 12 個月增長 5%
稀有威士卡：儘管過去 12 個月下降了 9%，但 10 年間增長了 280%

這些數據顯示，奢侈品收藏品作為投資資產的長期潛力，使其成為代幣化的優選候選者。最近某些類別（如稀有威士卡）的波動性可以通過代幣化所支援的分權擁有權來緩解，使投資者能夠更輕鬆地分散其投資組合。

2、當前問題

傳統收藏品市場面臨多項挑戰，而代幣化旨在解決這些問題：

流動性有限：高價值收藏品通常是流動性較差的資產，這使得擁有者難以快速出售或實現投資的價值。例如，出售一輛稀有經典汽車或一件精美藝術品可能需要幾個月甚至幾年的時間，從而佔用大量資本。
高門檻：傳統收藏品市場通常只對富有個人或機構開放，因為整個資產的高成本。例如，一瓶稀有的陳年葡萄酒可能要花費數萬美元，這讓大多數投資者無法承擔。
鑒定和來源問題：驗證收藏品的真實性和擁有權歷史可能是一個挑戰，並且容易出現欺詐。在奢侈手錶市場中，估計每年生產 4000 萬隻假冒手錶，這突顯了需要更好的鑒定方法。
儲存和保險成本：實物收藏品需要適當的存儲和保險，這可能既昂貴又在後勤上具有挑戰性。例如，儲存和投保一組精美藝術品的費用每年可能達到該收藏品價值的 1% 到 2%，這會侵蝕潛在收益。

代幣化過程

代幣化收藏品的過程通常包括以下步驟：

資產驗證：專家對實物資產進行鑒定和評估。
數位表示：創建一個數位代幣以表示該資產或其部分份額。
智慧合約創建：在智慧合約中編碼擁有權和交易條款。
代幣發行：在區塊鏈平臺上發行代幣，通常作為非同質化代幣（NFT）。
保管解決方案：將實物資產存放在安全設施中。
交易平臺：在專業平臺上提供代幣交易。

專案示例

3、奢侈品投資趨勢

根據 Knight Frank《財富報告 2024》中的態度調查數據，我們可以獲得超高凈值個人（Ultra High Net Worth Individuals）在奢侈品投資方面的當前狀況的重要見解。這些資訊在考慮這些市場的代幣化潛力時尤為相關。

投資偏好

藝術品依然是全球最受歡迎的激情投資，48% 的受訪者表示對其興趣增加。這與代幣化美術品的日益增長的趨勢相吻合，使得高價值作品的分權擁有成為可能。
手錶（42%）和經典汽車（38%）緊隨其後。這些類別的高關注度表明它們可能是代幣化的首選候選者，尤其是考慮到它們通常較高的價值和存儲、維護的挑戰。
葡萄酒（35%）和稀有威士卡（26%）在特定地區表現出顯著的興趣。這些資產的日益受歡迎，加上對適當存儲和鑒定的需求，使得它們非常適合區塊鏈解決方案。

區塊鏈在收藏市場中的潛力

區塊鏈技術在收藏市場的整合具有巨大的潛力，可以改變這些資產的交易和擁有權方式。這一發展尤為激動人心，因為它使高價值資產的訪問變得民主化，併為更廣泛的受眾創造了新的投資機會。

傳統上，奢侈收藏品一直是高凈值個人的專屬領域，主要是由於其高成本和擁有權的複雜性。然而，藉助區塊鏈技術對這些商品的代幣化和分權化，將徹底改變這一格局，使這些市場向龐大的新客戶群體開放。

區塊鏈提供透明、不可篡改的擁有權和來源記錄，解決了當前收藏市場中的許多挑戰。例如，在奢侈手錶行業，代幣化可能通過提供防偽方法，節省因假冒造成的數十億美元損失。這在中東等地區尤為相關，67% 的受訪者表示對手表的興趣增加。

分權擁有權的機遇

代幣化所實現的分權擁有權模式為多樣化和投資開闢了新可能性。在藝術品或稀有威士卡等市場中，單件作品的價格對大多數投資者來說可能高不可攀，而代幣化使得在更可及的價格點上進行部分擁有成為可能。這種擁有權的民主化使更廣泛的投資者能夠參與之前只限於高凈值個人或機構的市場。

此外，這項技術增加了傳統上流動性較差的市場的流動性，允許高價值資產的動態交易。這對於像葡萄酒和稀有威士卡這樣的類別尤為有利，這兩者分別顯示出 35% 和 26% 的興趣，並需要專業的存儲和鑒定——這些都是區塊鏈解決方案能夠很好應對的挑戰。

案例 1：BlockBar

BlockBar 通過區塊鏈技術解決了優質葡萄酒和烈酒市場中的幾個挑戰。該平臺作為高品質葡萄酒和烈酒的市場，利用區塊鏈進行身份驗證。這種方法旨在解決傳統市場中長期存在的真實性、來源和可接入性等問題。

核心功能

BlockBar 的核心功能是簡化優質葡萄酒和烈酒的採購、儲存和交易流程。該平臺創建了一個數位代幣（NFT），直接從生產者的錢包中鑄造，代表真實性證明、擁有權驗證和兌換實物酒瓶的權利。該系統旨在減少假冒和運輸損壞的風險，這些問題在傳統市場中普遍存在。

成功案例

BlockBar 在一些高端拍賣中取得了成功。例如，平臺以 55,000 美元的價格出售了 200 瓶中的第一瓶——2023 年發行的 Eagle Rare 25。這一銷售證明瞭平臺在促進稀有烈酒交易方面的能力，同時提供了身份驗證。

根據 Knight Frank 奢侈品投資指數，葡萄酒市場在 2023 年增長了 1%。儘管這一增長看似溫和，但在更廣泛的奢侈投資市場背景下卻是值得注意的。葡萄酒在過去十年中表現穩定，報告顯示增長了 146%。這種長期的穩定性與波動性較大的奢侈資產形成對比，使葡萄酒成為一種抗風險的投資。 BlockBar 的模式與這一成熟市場相交匯，為交易和認證優質葡萄酒和烈酒提供了一種數位化的方法。這種方法可能會吸引那些尋求新方式與這些傳統穩定資產互動的投資者和收藏家。

十四、碳信用額

近年來，環境可持續性已成為全球企業的一個重要焦點，這主要得益於環境、社會和治理（ESG）標準日益重要。在實現 ESG 目標的各種策略中，碳信用額已成為應對氣候變化的重要工具。應對氣候變化的緊迫性促使全球機構推出創新解決方案，碳信用額作為關鍵機制脫穎而出。

碳信用額，也稱為碳抵消，是允許擁有者排放一定量二氧化碳或其他溫室氣體（GHG）的許可證。每個信用額允許排放一噸二氧化碳或相當於其他溫室氣體，作為與特定生產過程或經濟活動相關的排放的通用計量單位。該系統通過允許公司出售未使用的信用額或要求其在超過排放限制時購買額外信用額來激勵公司減少碳足跡。

碳市場當前面臨的問題

儘管自願碳市場具有潛力，但仍面臨幾大顯著挑戰。該市場複雜且易受欺詐或騙局的影響，主要是由於其分散的特性和缺乏透明度。市場中存在多個獨立運營的碳信用標準和登記處，使得跟蹤信用額並確保可靠的會計變得困難。這種碎片化導致高交易成本，因為在不同的登記處和標準之間導航對項目開發者和買家來說都很繁瑣。此外，碳信用價格和交易的公共資訊有限，降低了市場效率，部分經紀人報告稱其轉售的信用額價格高達原購買價格的七倍。

需要鏈上解決方案

通過區塊鏈技術將碳信用額上鏈可以以多種方式解決這些問題：

改善透明度和登記處之間的連接：區塊鏈技術提供了所有交易的不可變和透明的帳本。通過在公共區塊鏈上記錄碳信用的發行、轉讓和註銷，所有市場參與者都可以訪問即時的可驗證資訊。這種透明度有助於建立市場信任，促進買賣雙方的更好決策。
降低交易成本，消除仲介：當前的自願碳市場受到仲介的困擾，這些仲介通常會對其服務收取高額費用。這些中間人或經紀人通常為買家提供教育、創建碳信用並代表購買者註銷信用，但成本很高。在某些情況下，他們以低價從發展中國家購買碳信用，並以高達原價值三倍的價格轉售。智慧合約可以在區塊鏈上自動化許多這些流程，從而有效消除這些高成本的仲介。這種自動化不僅降低了交易成本，還加快了傳統上需數月才能完成的流程。通過去除仲介，更多資金直接流向項目開發者，激勵更多的碳減排計劃，並確保市場更公平的定價。
市場效率和流動性：碳信用的代幣化使得交易和分權擁有變得更加容易。這種增加的流動性可以吸引更多參與者進入市場，從大型企業到個人投資者。碳信用的自由和快速交易能力可以導致更準確的定價和整體更高效的市場。
通過不可變記錄防止重複計算：當前碳信用市場中最顯著的問題之一是重複計算，即同一信用在多個氣候承諾中被計算。區塊鏈的不可變記錄使得重複計算幾乎不可能，因為每個信用都有獨特的標識碼，其整個歷史都可以在區塊鏈上追蹤。

碳信用的代幣化過程

碳信用的代幣化涉及將信用的相關信息和功能轉移到區塊鏈上，每個信用被表示為一個代幣。該過程包括：

驗證和量化特定專案所實現的碳排放減少
將經過驗證的數據記錄在區塊鏈上，確保不可變性和透明度
通過智慧合約發行代表碳信用的代幣
便於這些數位資產的買賣和交易

區塊鏈在碳市場中的潛力

將區塊鏈技術整合到碳市場中，為環境可持續發展的未來提供了令人興奮的可能性。通過解決當前市場的低效問題，區塊鏈可以顯著擴展碳信用市場。這一擴展至關重要，因為根據普華永道（PwC）的預測，全球碳信用市場預計到 2030 年將達到 1000 億美元。市場的效率和信任度提高可能會鼓勵更多公司參與碳抵消，從而導致全球碳排放的整體減少。

區塊鏈技術使得更具創新性的碳信用產品的創建成為可能。例如，碳信用可以輕鬆與其他環境資產捆綁在一起，或用於複雜的金融工具。這種靈活性可能吸引更多投資進入綠色專案，加速向低碳經濟的轉型。碳信用的分割化能力也使得市場的參與更加民主化，允許小型企業甚至個人參與碳抵消。

我們特別期待區塊鏈在碳信用市場中帶來的前所未有的透明度。在當前系統中，追蹤碳信用購買的影響往往很困難。通過區塊鏈，從項目啟動到信用註銷的每一步都可以被追蹤和驗證。這種可追溯性不僅建立了信任，還使買家更容易選擇與其價值觀或地理偏好相符的專案所產生的信用。

專案概覽

代幣化碳信用案例

1、Toucan

Toucan Protocol 於 2021 年 10 月推出，旨在將傳統碳市場與區塊鏈技術相結合。該協定提供了一個平臺，用於代幣化交易來自自願碳市場（VCM）的碳信用。 Toucan 的主要功能是將碳信用從外部非區塊鏈碳註冊機構轉移到區塊鏈上，並以 TCO2 加密代幣的形式存儲。

Toucan 運作的核心是其碳橋（Carbon Bridge），它連接到由權威標準機構（如 Verra 和 Gold Standard）運營的註冊機構。這一連接確保了進入平臺的碳信用的可信度。如圖所示，Toucan 的代幣化模型屬於「碳橋」類別，特別是「非託管」子類別。在這種模型中，碳代幣由軟體創建，橋接過程可以自主完成，而傳統信用被源註冊機構鎖定，鏈上的信用則可以交易。

Toucan 使用的是節能型區塊鏈，目前主要採用與乙太坊虛擬機（EVM）相容的 Polygon 和 Celo，並使用權益證明（Proof of Stake）進行驗證。一旦碳信用被轉移到開放氣候註冊處（Open Climate Registry），它就會變成 TCO2 代幣，包含原始信用的所有相關數據。 Toucan 還實施了「碳池」（carbon Pools），這些碳池聚合相似的碳代幣，並發行特定於池的代幣，例如基礎碳噸（Base Carbon Tonne，BCT）。

雖然 Toucan 旨在提高碳交易的透明度和可接入性，但在不斷發展的碳市場和區塊鏈技術環境中，它面臨著持續的挑戰。這些挑戰包括解決關於碳信用的品質和額外性的擔憂，確保代幣化過程的完整性，以及應對監管環境。

2、KlimaDAO

KlimaDAO 於 2021 年成立，旨在將區塊鏈技術與碳市場操作相結合。這是一家去中心化自治組織（DAO），專注於通過使用 Web3 技術加速碳資產的增值。 KlimaDAO 的主要機制是 $KLIMA 代幣，這是一種公用代幣，至少由一個碳噸的資產支援，存放在 KlimaDAO 的國庫中，作為交易媒介和碳項目的指數。

KlimaDAO 的運營涵蓋了碳市場生態系統的多個領域。該組織為碳去除專案分配資金，為碳市場提供流動性，並開發數位碳信用的獲取和註銷基礎設施。通過參與像 Toucan Protocol 這樣的碳池，並支援在 Carbonmark 上的上市，KlimaDAO 旨在增加碳信用的可接入性，使更多投資者能夠參與其中，並促進更高效的交易過程。

市場潛力分析

對當前碳市場的分析表明，KlimaDAO 具有顯著的增長潛力。如行業細分表所示，KlimaDAO 在各個行業的市場份額相對較小，與傳統平臺（如 Verra）發行的已驗證碳信用單位總數相比。例如，在能源行業，KlimaDAO 僅對總發行信用的 3.05% 進行了代幣化。這一模式在其他行業中也表現出相似的情況，表明儘管 KlimaDAO 已取得顯著進展，但在現有碳市場中仍有巨大的擴展空間。

KlimaDAO 的增長潛力進一步體現在其當前吸收的碳總量為 24,122,351 噸。隨著 KlimaDAO 繼續發展其基礎設施並擴大運營，它有可能在碳市場中佔據更大的份額，重新塑造碳信用的交易和利用方式，以應對氣候變化。該組織在數據提供、社區治理和碳市場創新方面的重點，使其在推動碳市場機制和氣候變化緩解策略的演變中處於有利地位。

十四、其他的代幣化概念

儘管房地產、商品和政府證券等主要行業在代幣化的討論中佔據主導地位，但這種技術的真正革命潛力往往在意想不到的地方顯現。本節將探索一些小眾代幣化專案，這些專案正在推動可在區塊鏈上數位化、擁有和交易的邊界。

這些創新的專案展示了代幣化技術的多樣性和廣泛影響。從城市上空到我們日常生活的每一分鐘，這些專案正在重新構想數位時代的擁有權和價值。儘管有些專案看似不尋常甚至實驗性，但它們為我們提供了代幣化未來可能性的寶貴見解。通過探索這些前沿應用，我們能夠更廣泛地理解區塊鏈技術如何重塑我們經濟和社會的各個方面，遠遠超出傳統金融資產的範疇。

1、代幣化空權

SkyTrade 正在開發一個代幣化和交易空權的平臺——即可以出售或租賃的房產上方空間，主要用於房地產開發或無人機飛行路徑。截至 2024 年初，SkyTrade 已經代幣化了 7000 個空域，總價值達到 3500 萬美元。該平臺利用區塊鏈技術來促進交易並記錄這些權利的擁有權，而這些權利在歷史上通常很難被評估和轉讓。

空權市場潛力巨大，SkyTrade 估計全球未被認領的空權價值高達 31 萬億美元。在紐約市，空權的價值約為 5500 億美元，而倫敦的估計為 510 億美元。每立方英尺的價格根據地點和潛在用途從 25 美元到 400 美元不等。通過為這些權利創建市場，SkyTrade 旨在為房產擁有者提供一種貨幣化其空域的方法，併為城市開發和無人機操作創造機會。然而，該專案面臨監管複雜性以及需要教育潛在使用者有關這一資產類別的挑戰。

空權在傳統房地產開發之外還有多種應用案例。它們可以用於保護視野、啟用無人機送貨路線，甚至用於未來的城市空中出行基礎設施。在密集的城市地區，開發商可以從鄰近物業購買空權，以建造更高的建築。對於無人機操作，SkyTrade 設想了一種系統，其中無人機公司可以租用空域進行飛行路徑，從而為物業所有者創造新的收入來源。

SkyTrade 的聯合創始人兼首席執行官喬納森·多克雷爾（Jonathan Dockrell）解釋了其潛力：“我們正在 Solana 區塊鏈上代幣化這些空權，創建一個透明且流動的市場，使更廣泛的參與者能夠訪問。將其從目前的狀態轉變為數位化的鏈上，同時帶來鏈上不可變性、快速交易和低交易成本的所有積極方面，這是一項零到一的突破。 ”

儘管這一概念創新，SkyTrade 仍需應對複雜的監管環境，並與地方政府密切合作，以實現其全部潛力。

2、代幣化農業

AgriDex 是一個基於區塊鏈的平臺，旨在對農業資產進行代幣化和交易，以為農業商品市場帶來流動性和透明度。截至 2024 年初，該公司在基礎設施開發和關鍵合作夥伴關係的建立方面取得了重大進展。在農業部門，代幣化的必要性源於若干持續存在的挑戰，包括傳統市場流動性不足、小農和企業融資管道有限、供應鏈效率低下以及農業商品價格波動顯著。

代幣化農業資產的市場潛力巨大，全球農業市場在 2022 年的估值為 11.3 萬億美元，預計到 2030 年將達到 15.6 萬億美元。通過代幣化即使是這一市場的一小部分，AgriDex 就能夠進入數十億美元的機會。該公司的區塊鏈平臺通過增加農業資產的流動性、允許農民代幣化未來的作物產量來改善資本獲取、通過不可篡改的區塊鏈記錄增強供應鏈透明度，並可能通過增加市場參與和效率來穩定價格，從而解決了行業面臨的挑戰。

AgriDex 的平臺為農民和農業供應鏈的其他利益相關者提供了顯著的好處，這一點通過可哥採購的成本比較分析得到了證明。數據顯示，使用 AgriDex 可將每噸的總成本從 1125 美元降低到 650 美元，節省了 475 美元。此外，處理時間從 65 天大幅縮短至僅 40 天。這些效率是通過減少法律和海關檔、運輸和支付處理等各種成本實現的。

作為其增長戰略的一部分，AgriDex 正在積極與農業行業的關鍵參與者建立合作關係。然而，公司面臨的挑戰包括在不同國家之間應對複雜的農業法規以及教育潛在使用者關於代幣化農業資產的好處。儘管面臨這些障礙，AgriDex 通過在可哥採購中顯著的成本和時間節省所展示的創新方法，有潛力重塑農業經濟，通過改善市場動態和財務可及性，使農民、交易商和消費者都受益。

3、代幣化能源

Powerledger 成立於 2016 年，總部位於澳大利亞，正在通過其基於區塊鏈的去中心化能源交易平臺革新可再生能源行業。該公司通過啟用可再生能源的點對點（P2P）交易，解決能源市場中的關鍵挑戰，如分配效率低下和可再生資源獲取有限。利用區塊鏈技術，Powerledger 創建了一個透明且安全的能源交易系統，其本地 POWR 代幣促進了對生態系統的訪問。該平臺允許生產者向其他消費者直接銷售多餘的可再生能源，從而創造一個更高效和民主化的能源市場。

代幣化能源交易的市場潛力巨大，全球能源市場估計超過 9 萬億美元。 Powerledger 的多種應用，包括用於 P2P 能源交易的 xGrid、用於嵌入式網路的 μGrid 和用於虛擬電廠的 VPP 2.0，使得公司能夠捕獲這一市場的顯著份額。這些應用涵蓋了從單個家庭交易多餘的太陽能到大規模商業能源管理的各種場景。通過啟用 P2P 交易，Powerledger 使消費者能夠更好地控制其能源來源和成本，從而可能導致能源市場的價格更加競爭。

Powerledger 最顯著的成功案例之一是 2021 年在印度北方邦勒克瑙進行的試點專案，該專案導致立法變化。州政府指示所有公用事業公司為 P2P 交易做出規定，顯示了代幣化能源交易的實際影響。該試點專案導致能源市場購買價格比零售價格低 43%，提高了數據的透明度和可靠性，並減少了交易成本。儘管取得了這些成功，但該公司面臨的挑戰包括監管障礙、基礎設施需求以及市場教育有關區塊鏈技術和代幣化能源交易的必要性。

隨著世界向更可持續和去中心化的能源解決方案邁進，Powerledger 站在這一轉型的最前沿，展示了區塊鏈技術創造更高效、透明和可持續能源未來的潛力。公司的進展和實際影響表明，代幣化能源交易在未來幾年可能成為全球能源格局的重要組成部分。

4、代幣化時間

代幣化時間是區塊鏈和數位資產領域的一項令人著迷的新發展。這個概念超越了傳統的價值觀念，為量化和交易人類最基本和稀缺的資源之一提供了一種獨特的方式。通過將時間轉化為可交易的數位資產，區塊鏈技術開啟了在數字經濟中對專業知識、關注度和個人參與進行評估的新可能性。

Time.fun 是這個概念應用於實踐的一個例子。該平臺於 2024 年在 Base 區塊鏈上推出，允許創作者將自己的時間以分鐘為單位進行代幣化，粉絲則可以交易和兌換這些時間以獲得個人化體驗。平臺使用了一種綁定曲線機制，隨著粉絲需求的增加，時間的價值也隨之上升，創造了一個動態的創作者與粉絲互動市場。儘管 Time.fun 起初引起了顯著的關注，早期代幣創建和交易活動激增，但該平台的參與度隨著時間的推移顯著下降。

時間的代幣化不僅僅影響單個平臺，它代表了我們如何看待和評估人力資本、專業知識和人際關係的潛在轉變。在一個關注度日益分散且極具價值的世界中，代幣化時間可能提供一種更直接和透明的方式來分配和補償集中參與的努力。這個概念有可能徹底改變諮詢、指導和教育等領域，在這些領域，時間和專業知識是主要的商品。

然而，像 Time.fun 這樣的平臺面臨的挑戰突顯了將如此抽象的概念引入區塊鏈的複雜性。儘管代幣化時間的想法令人感興趣，但維持用戶興趣和展示長期價值依然是一個顯著的障礙。儘管如此，這些實驗為正在探索的新資產類別提供了有價值的見解，有可能影響未來無形資產代幣化的發展，並重新塑造我們在數位時代對價值的理解。

5、代幣化汽車租賃

Econommi 是一家專注於汽車租賃解決方案的 Web2 公司，正在通過其專案 Comunitti 進軍區塊鏈領域。這是傳統金融公司如何探索區塊鏈技術以簡化操作和提供新服務的一個很好的例子。雖然 Econommi 本身作為一個常規租賃平臺，採用獨特的固定費用模式，但 Comunitti 則代表了他們在代幣化汽車租賃方面的嘗試。

目前在 Avalanche 上運行測試網的 Comunitti，雖然目前處於非活動狀態，但展示了將汽車租賃引入區塊鏈的有趣概念。該平臺旨在創建一個市場，使用者可以投資於代幣化的汽車租賃，從而有效地實現對車輛租賃合同的部分擁有權。這種方法展示了區塊鏈在增加傳統不透明且流動性不足的汽車租賃市場的透明度和流動性的潛力。

Econommi 與 Comunitti 之間的關係突顯了越來越多的 Web2 公司開發區塊鏈衍生產品以增強其現有商業模式的趨勢。通過利用區塊鏈技術，這些公司旨在提供更透明、高效和可獲得的金融產品。在汽車租賃的案例中，這可能意味著租賃合同更容易交易、更細化的投資機會以及改進的資產擁有權和價值跟蹤。

儘管 Comunitti 目前的非活動狀態表明在實施或市場準備方面存在挑戰，但這個概念本身仍然具有價值。它展示了傳統金融產品如汽車租賃如何通過代幣化而轉變，可能為投資和資產管理開闢新的途徑。隨著像 Econommi 這樣的公司繼續探索區塊鏈整合，我們可能會看到更多成功的實施，彌合傳統金融和數位資產生態系統之間的鴻溝。

十五、2030 年代幣化現實資產的預測

多家知名公司發佈了研究報告，對 2030 年代幣資產的市場規模進行了預測。

跨資產類別的擴展

除了我們在本報告中覆蓋的內容外，我們還期待看到其他資產進入鏈上。我們已經看到房地產、精美藝術和金融工具的成功實施，下一波代幣化將改變更多行業：

智慧財產權：專利、版權和商標可以被代幣化，從而實現部分擁有權和更高效的許可模式。
未來收入：運動員、藝術家甚至公司可以代幣化他們未來的收入流，創造新的投資機會和融資模式。
自然資源：代幣化可能會徹底改變我們管理和交易商品的方式，從貴金屬到碳信用。
基礎設施：公共工程專案和公共事業可以被代幣化，允許更直接的社區投資和擁有權。

特別有趣的是代幣化那些尚不存在的東西，例如未來的收入流。

增長空間

展望 2030 年，代幣化資產的潛在市場規模令人震驚。 根據上述行業報告，代幣化現實資產的市場到本世紀末可能達到 2 萬億到 30 萬億美元不等。今天，這一數位據 RWA.xyz 約為 120 億美元，不包括穩定幣。

代幣化資產的未來顯得異常光明，因為代幣化帶來的好處是顯而易見的。傳統金融與區塊鏈技術的整合不僅僅是一種趨勢，而是朝著更可接近、高效和動態的金融生態系統的根本轉變。隨著市場的成熟和接受度的提高，代幣化資產可能會佔據全球金融市場的顯著份額，重新塑造我們在未來幾年的投資、交易和資產擁有方式。

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