50 多年前构建起来的传统支付通路，显然已经难以满足当今人们对于支付的自由，对于金钱自由流通的渴望，而 The Future of Payments 这篇文章，很好地阐述了区块链作为支付轨道的巨大潜力。
原文：The Future of Payments（Galaxy）
编译：Will 阿望，投融资律师，专注 Web3 & Digital Asset；独立研究员，专注代币化、RWA、支付、DeSci
封面：Photo by Anton Filatov on Unsplash
“钱在积累时并不强大，钱在流动中是强大的。” 这是 Payal 在推出其稳定币后，给我们讲述的一个关于支付自由的故事——人们想要快速、廉价的全球支付。
50 多年前构建起来的传统支付通路，显然已经难以满足当今人们对于支付的自由，对于金钱自由流通的渴望，而 Galaxy Ventures 合伙人 Mike Giampapa 通过 The Future of Payments 这篇文章，很好地阐述了区块链作为支付轨道的巨大潜力。
我们能够看到，当初比特币白皮书中的宏大支付愿景已经能够在如今的区块链技术设施中得到满足，区块链支付的即时结算、全球准入功能，以及稳定币的大规模现实用例都能够说明，加密货币最大的机会可能不是将其视为加密货币，而是将其视为一套新的支付方式。
当我们整天在谈论加密货币和区块链技术该如何大规模普及应用 Mass Adoption 的时候，其实 Web3 的杀手级应用已经到来，它就是支付。
因此，我将这篇文章进行编译，期望我们都能够实现那个关于支付自由的美好愿景。以下，Enjoy：
www.galaxy.com/insights/perspectives/the-future-of-payments/
一、区块链支付的巨大潜力
虽然早在 2008 年，比特币白皮书提出了打造一个去中心化、点对点的电子现金支付系统的宏伟愿景，但直到过去几年的发展，才使得基于区块链的支付变得越来越具有可行性，且广受欢迎。过去十年来，人们投入了数十亿美元来开发底层区块链基础设施，现在，我们终于拥有了可以承载 “支付级别规模” 的区块链系统。
区块链的成本和性能曲线符合 “摩尔定律”，在过去几年中，区块链上存储数据的成本已下降了几个数量级。在以太坊进行 “坎昆” 升级 (EIP-4844) 之后，Arbitrum & Optimism 等 Layer2 的每笔交易平均成本约为 0.01 美元，而目前其他提供替代方案的 Layer1 们的成本也接近几分钱。
除了性能更佳、成本效益更高的基础设施之外，稳定币的爆发性崛起，显然是一种长期趋势。Visa 最近推出了面向公众的链上稳定币数据平台（Visa Onchain Analytics），让我们得以一窥稳定币的增长趋势，并展示了稳定币和底层区块链基础设施如何用于促进全球支付。
整个市场的稳定币交易量逐年同比增长约 3.5 倍（year-over-year）。当将分析重点放在由消费者和企业直接发起的交易量上（不包括自动交易或智能合约操作）时，Visa 预计过去 30 天的稳定币交易量约为 2650 亿美元（若按年计算的话交易总量为 3.2 万亿美元）。从这个角度来看，这大约是 PayPal 2023 年支付量的 2 倍（根据其 2024 年年报），相当于印度或英国的 GDP。
我们花了很多时间深入研究这一增长的根本驱动力，并坚信区块链具有成为未来支付的巨大潜力。
二、支付行业背景
2.1 老旧的支付基础设施
为了理解加密支付市场增长的基本驱动力，我们必须首先了解一些历史背景。我们今天在美国和国际上使用的支付基础设施（例如 ACH、SWIFT）是在 50 多年前的 20 世纪 70 年代建立的。在全球范围内汇款的能力是一项开创性的成就，也是金融界的一个里程碑。
然而，50 多年前构建起来的全球支付基础设施，在今天看来基本上已经过时且割裂分散。这是一个昂贵且低效的系统，在有限的银行营业时间内运营，并依赖许多中介机构。当前支付基础设施的一个显著问题是缺乏全球标准，且各国割裂分散的支付体系阻碍了无缝的国际交易，并给建立一致的支付协议带来了复杂性。
2.2 进步与挑战
实时结算系统（Real-Time Settlement System）的出现是近年来的一大进步。国际上实时支付方案的成功，如印度的 UPI 和巴西的 PIX，已得到充分证明。在美国，政府和财团主导的努力已引入实时结算系统，如 Same Day ACH、清算所的 RTP 和美联储的 FedNow。但是这些新支付方式的采用一直受到抑制，而众多竞争利益之间的分裂带来了巨大挑战。
金融科技公司试图在这种传统基础设施的基础上提供用户体验改进。例如，Wise、Nium 和 Thunes 等公司让客户能够汇集全球账户中的流动性，这样他们就可以让用户感觉交易是即时完成的。然而，它们并没有纠正底层支付渠道的局限性，也不是资本效率较高的解决方案。
三、当今支付的复杂性
鉴于现有金融体系的割裂分散，支付交易变得越来越复杂。这种复杂性最能够通过跨境支付交易的结构来说明（如下面一个从美国用美元汇款到欧洲欧元的一个案例），其中包含许多痛点：
- 多个中介机构：跨境支付通常涉及多个中介机构，例如本地银行和代理银行、清算机构、外汇经纪商和支付网络。每个中介机构都会增加交易流程的复杂性，从而导致延迟和成本增加。
- 缺乏标准化：缺乏标准化流程和格式会导致效率低下。不同的国家和金融机构可能有不同的监管要求、支付系统和信息传递标准，这使得简化支付流程变得具有挑战性。
- 手动处理：传统系统缺乏自动化、实时处理能力以及与其他系统的互操作性，从而导致延迟和人工干预。
- 缺乏透明度：跨境支付流程的不透明性可能导致效率低下。交易状态、处理时间和相关费用的可见性有限，可能会使企业难以跟踪和核对付款，从而导致延误和管理开销。
- 成本高：跨境支付往往产生高额的交易费用、汇率加价和中介费用。
跨境支付通常需要长达 5 个工作日才能结算，平均费用为 6.25%。尽管存在这些挑战，但 B2 B 跨境支付的市场规模仍然巨大，而且还在继续增长。根据 FXCIntelligence 预计，2023 年 B2 B 跨境支付的总市场规模为 39 万亿美元，预计到 2030 年将增长 43%，达到 53 万亿美元。
显然，实时结算是急需的，但目前全球统一的支付标准尚未出现。有一种解决方案可供所有人使用，可以即时且廉价地帮助人们在世界各地进行价值传输——区块链。
四、加密支付的采用
稳定币支付为跨境支付等领域目前存在的挑战提供了理想的解决方案，稳定币正在全球范围内经历长期增长。截至 2024 年 5 月，稳定币总供应量约为 1610 亿美元。USDT 和 USDC 分别代表按市值排名第三和第六的加密资产。虽然它们合计占加密货币总市值的约 6%，但它们占链上交易价值的约 60%。
回顾我们的跨境支付示例，区块链轨道提供的简化资金流为现状的复杂性提供了一个优雅的解决方案：
- 近乎即时结算：与大多数需要数天才能结算的传统金融支付方式相比，区块链轨道可以在全球范围内近乎即时地结算交易。
- 降低成本：由于消除了各种中介机构和优越的技术基础设施，与现有产品相比，加密支付可以提供更低的成本。
- 更高的可见性：区块链在跟踪资金流动和减轻对账的管理费用方面提供了更高水平的可见性。
- 全球标准：区块链提供了一条 “高速铁路”，任何有互联网连接的人都可以轻松访问。
通过使用稳定币轨道，可以大大简化支付流程，减少中介机构数量。与传统支付方式相比，资金流动可以实时可见，结算时间更快，成本也更低。
五、加密支付堆栈概述
当我们观察加密支付市场时，我们发现主要有四层技术堆栈：
5.1 结算层
交易结算的底层区块链基础设施。比特币、以太坊和 Solana 等 Layer1 区块链以及 Optimism 和 Arbitrum 等通用 Layer2 环境都在向市场出售区块空间。它们在速度、成本、可扩展性、安全性、分布渠道等多个方面展开竞争。我们预计，随着时间的推移，支付用例将成为区块空间的重要消耗者。
5.2 资产发行人
资产发行人是负责创建、维护和赎回稳定币的实体。稳定币是一种加密资产，旨在保持相对于底层的参考资产或一篮子资产（最典型的是美元）的稳定价值。稳定币发行人通常采用类似于银行的资产负债表驱动业务模式，他们吸收客户存款并将其投资于美国国债等收益更高的资产，然后发行稳定币作为负债，从利差或净息差中获利。
5.3 出入金
出入金提供商在提高稳定币作为金融交易主要工具的可用性和采用率方面发挥着关键作用。从根本上讲，它们亦充当了一个技术层，将区块链上的稳定币与传统银行账户内的法定货币连接在一起。他们的商业模式往往是流量驱动的，并从流经其平台的美元数量中获取少量的佣金。
5.4 接口/应用程序
前端应用程序最终是加密支付堆栈中面向客户的软件，它为支持加密支付提供用户界面，并利用堆栈的其他部分来实现此类交易。它们的业务模式各不相同，但往往是平台费加上通过前端交易量产生的流量驱动费用的某种组合。
六、加密支付领域的新兴趋势
在加密货币和支付的结合中，我们看到了许多令人兴奋的趋势：
6.1 跨境支付是第一战场
如上所述，跨境交易通常是最复杂、最低效和最昂贵的，因为众多中介机构在此过程中收取租金。因此，我们看到市场上对基于区块链的替代支付解决方案的自然接受度最高，这并不令人意外。支持 B2 B 支付（向供应商和员工付款、企业财务管理等）和汇款用例的提供商在市场上获得了强大的吸引力。
我们认为跨境支付类似于物流，其中 “最后一英里”（法定货币与加密货币之间的兑换渠道）尤其难以驾驭。这正是 Layer2 Financial 等企业提供真正价值的地方，因为他们承担了与后端各种加密货币和法定货币合作伙伴（区块链、托管人、交易所/流动性提供商、银行、传统支付轨道等）集成的重任，并为客户提供无缝且合规的体验。Layer2 Financial 还有助于促进交易的最高速度/最低成本路线，并且能够使用加密轨道在最快约 90 分钟内完成跨境支付的整个生命周期。
考虑到成本和效率的提高，我们正在看到所有地区和终端客户（加密货币原生企业和传统企业）都在采用该技术。在法定货币不太稳定且美元使用不便的地区，需求尤其大。因此，非洲和拉丁美洲一直是创业活动的温床。例如，Mural 在帮助客户促进美国和拉丁美洲之间的供应商和开发商承包商付款方面取得了巨大成功。
6.2 支持支付级基础设施的早期阶段
围绕加密生态的大多数市场基础设施（例如托管平台、密钥管理系统、流动性场所）主要是为了零售交易而构建的。多年来，这一体系已经逐渐成熟，包括更多企业/机构级软件和服务，但总体而言，这些基础设施并非为支持支付的实时性和规模而构建的。
我们看到，新进入者和现有支付提供商有机会推出/扩展其产品以抓住这一新兴用例。例如，像 Turnkey 这样的新托管/密钥管理系统将交易签名提高了约 2 个数量级，使数百万个钱包的签名延迟时间缩短至 50-100 毫秒。它们还使公司能够围绕资产运营设计政策，以增强自动化和流程可扩展性。
流动性合作伙伴也在重新调整其产品，为出入金提供商提供更频繁（最好是实时）的结算功能。更多自动化正在全面实现，这将为最终用户提供更卓越的体验。
6.3 链上收益将改变游戏规则
在区块链上发行法定数字货币是代币化趋势的第一个实际用例。但是，我们看到稳定币采用率的显著增长进一步凸显了其持有者无法从持有资产中获得收益（相对于美国国债的 4-5%）的问题。
目前，Tether 和 USDC 主导着稳定币市场，占据了约 1600 亿美元稳定币市场的 90% 以上。最近，我们看到一系列新进入者，以不同的形式提供链上收益。Agora、Mountain 和 Midas 等稳定币发行人正在提供与美元挂钩的收益生息资产，为持有人提供收益/奖励。我们还看到 BlackRock、Franklin Templeton、Hashnote 和 Superstate 等公司推出了一系列代币化的美国国债产品，以提供链上收益。最后，我们看到像 Ethena 这样的创造性代币化结构化产品提供了一种与美元挂钩的合成资产，它使用 ETH 的基础交易来提供链上收益。
我们预计这些新资产将成为链上金融广泛扩张的巨大催化剂。一个收益资产市场正在诞生，我们看到未来用户可以根据用例、风险/回报偏好以及他们所在的地区利用特定工具。这可能会对全球金融服务产生变革性影响。
6.4 稳定币实用性的早期迹象
虽然稳定币在各种用例中都有明显的、广泛的产品市场契合度，但非加密原生人群（消费者和企业）的日常生活依旧在法定货币世界中进行。例如，企业可能乐于利用稳定币和区块链轨道进行跨境支付，但如今大多数公司更愿意持有和接受法定货币。
一个阻碍因素是企业接受稳定币支付的能力。Stripe 最近宣布支持其商户客户接受稳定币，这不仅是重要的验证，也是现状的巨大转变。它可以为消费者提供更多支付选项，让企业更轻松地接受、持有和交易数字资产。
另一个阻碍因素是使用稳定币的能力。Visa 扩展了稳定币结算能力，支持区块链和卡组织网络之间更紧密的互操作性。例如，我们看到稳定币支持的卡产品在市场上经历了令人印象深刻的有机需求，这些产品允许持卡人在任何接受 Visa 卡的地方使用他们的稳定币。
随着稳定币在传统支付方式中越来越被广泛接受和使用，我们越发期待这些数字资产能够与非数字资产一起变得无处不在。
七、结论
基于区块链的支付是我们在加密货币和金融服务交汇处看到的最重要和最令人兴奋的趋势之一。我们相信未来越来越多的金融交易将用区块链来结算，并且支付将会是区块链的重要用例之一，并且支付会成为未来区块空间的一个主要消费者。
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