Uniswap 将如何在 DeFi 中掀起一波新兴浪潮？
作者：Yifan，Moonshot Commons
文案：Yifan
排版：Yifan
审核：Kevin，Harry，Re
"货币乐高"（Money Legos）是一个用来形容 DeFi（去中心化金融, Decentralized Finance）的短语。在 DeFi 世界中，各种 dApps（去中心化应用）像积木一样——它们可以单独存在，也可以与其他项目互相堆砌和组合，形成新的、更复杂的金融工具和服务。DEX（去中心化交易所， Decentralized Exchange）便是这个 “货币乐高” 世界的重要一环。DEX 诞生于智能合约，运行于区块链网络，并允许用户直接进行组合与交易。举例而言，一个用户可以借用一种加密货币，将其用作抵押品，在 DEX 上交易另一种加密货币，然后再用得到的加密货币投资其他 DeFi 项目，实现更高收益。
Uniswap 作为一个领先的 DEX 平台，是 DeFi“货币乐高” 世界中自由而特别的架构。Uniswap 的独特之处在于它采用了自动化市场制造商（AMM）的机制，通过智能合约实现无中介交易。这种去中心化的特性使 Uniswap 具有更高的透明度、安全性和去信任性，同时让更多元的资产交易和更广泛的投资机会涌现。在未来，DEX 也将继续为用户提供更多创新的金融工具和服务，推动 DeFi 生态系统的发展。
在现今的加密货币交易市场中，中心化交易所（CEX）与去中心化交易所（DEX）分别代表传统金融体系的秩序与新兴区块链技术的革新力量。
截止 2023 年 5 月，DEX 市场相对于 CEX 市场的即期交易量相对上一年增长 22.05 %。即期交易量是一个用于衡量 DEX 与 CEX 交易量的比例。通过对即期交易量比例的跟踪，我们观察到 DEX 之于 CEX 的交易活动正在逐渐增强，也得以窥见在 2020 年以后的 DeFi 世界被以 Uniswap 领头的一众 DEX 彻底颠覆。
在展开叙述 DEX 的崛起前，我们不妨先谈谈 CEX 和 DEX 的运行模式。
CEX（中心化交易所，Centralized Exchange）的运作方式类似传统金融行业的股票市场 ，其订单簿由一个中心化实体运营的。市面上知名的 CEX 有 Coinbase，Binance，以及 OKX 等。在 CEX 的运行准则里，市场做市商（Market Maker）与市场接受者 (Market Taker) 下单后将由订单簿匹配并激活买卖，CEX 则从交易中抽取一小部分作为费用。一位用户在入场 CEX 前必须创建账户并完成身份验证，在获得 CEX 准入资格后，用户才能将他们的资产转移到交易所的钱包中。换句话说，CEX 在交易过程中控制用户的资产。
DEX（去中心化交易所，Decetralized Exchange）则通过区块链和智能合约（链上的自执行代码）运行。DEX 在初始阶段是可以被一个实体公司或者 Web3 项目团队创造的，但在具备流动性的前提下，其后续的操作与运行将不受任何单一实体或中介的控制。与 CEX 不同，DEX 通常不使用订单簿来促进交易。相反，它们主要使用 AMM（自动化做市商，Automated Market Makers）模型。要使用 DEX，用户只需一个加密钱包和一些加密货币（包括足够的用于任何气体/交易费用）即可，无需注册或帐户要求。用户在交易过程中始终保持对资产的完全控制，因为交易是通过智能合约直接从一个用户钱包到另一个用户钱包进行的。
CEX 在用户准入和使用感方面其实提供着相对友好的用户体验。如出现任何问题，用户可以联系交易所的客户支持团队。而正因为这种高度 KYC（了解客户，Know Your Client）主导的运行模式和资产代管制度，CEX 的用户信息与资产极易暴露在网络安全与监管问题中。
在中心化交易所的安全性问题逐渐凸显的同时，去中心化交易所（DEX）正悄然成为重视去中心化和隐私保护的有经验的加密用户的首选。
• 2014 年：首个去中心化交易所 BitShares 开启 DEX 时代。BitShares 采用一种叫 “去中心化自治公司”（DAC）的概念，这是一种旨在去除人为因素和信任要素的系统。
• 2015 年：以太坊项目的启动，为去中心化交易所的发展奠定基础。以太坊支持智能合约，允许创建和发布 dApps，因而开发者能够尝试构建在以太坊之上的去中心化交易所。
• 2016 年：Waves 和 EtherDelta 等平台的诞生使用户能够在链上直接进行交易。
• 2017 年：0x 协议的诞生提供了一个开放的协议和基础设施，开发者因此能够基于智能合约和去中心化交易流动性池来实现资产的交换。这个节点意味着用户在以太坊区块链上构建去中心化交易所的愿景得以实现。2017 年也是 Kyber Network 和 Airswap 等其他去中心化交易所的成立年份。
• 2018 年：基于以太坊的去中心化交易协议 Uniswap 诞生，利用自动化做市商（AMM）模型，无需订单簿就能实现流动性提供。
• 2019-2020 年：DeFi 领域的爆炸式增长推动 DEX 的大规模发展，其中包括了 Balancer 、Curve 等新一代 DEX 的诞生。DEX 的主要风险也逐渐显露，包括抢先交易的乱象、智能合约的漏洞、以及流动性不足和交易速率问题。
• 2021 年：DEX 进一步发展，基于先前的 DEX 交易制度与速率问题的解决方式也应运而生，多链 DEX 如 PancakeSwap（Binance Smart Chain）和 SushiSwap（Ethereum 及其他多链）也开始崭露头角。此外，二层（L2）解决方案（如 Polygon，Optimism，zkSync）的发展也为 DEX 提供了更高效的交易环境。
自 2022 年起， FTX 和其他中心化/托管平台的失败推动了加密交易市场的结构变革：更多用户开始使用非托管钱包和非托管交易所，加密交易的自主性也大幅增加。
同时，加密世界也急需迭代出更加用户友好，制度公平的 DEX。加密圈也因此流传出 ”DeFi 一天，人间十年 “ 这样对行业高迭代态势的打趣。然而，DeFi 那” 打破传统金融体系壁垒” 的愿景，还有 Uniswap 腾空而起的瞬间，都是由无数跬步积累而成的千里之行。
Uni-peg? It sounds more like a Uniswap!
6 年前，在 Vitalik Buterin 的一篇名不见经传的 Reddit 帖子中，一个关于去中心化交易所的畅想正悄然诞生。当时鲜少人能预料到这篇帖子在几年后会引发加密金融市场的巨变。在这篇帖子中，Vitalik 提出了一种新的范式，他称其为"第三种选择"。
Vitalik 指出，当前的去中心化交易所存在着买卖价差大和市场做市成本高的问题，并提出了一种基于预测市场的"链上自动化做市商"机制。这个机制通过降低买卖价差来提高交易效率，并且只在用户实际交易时执行区块链交易，而无需花更多时间精力去提前下单或取消订单。虽然这个想法需要一定初始存款积累并携带风险，但设计却相对简单易懂，也为去中心化交易所的发展提供出无限可能。
在 Reddit 上发表的关于 DEX 的畅想
这篇帖子像一只微微振翅的蝴蝶，无意中启发了一位名叫 Hayden Adams 的机械工程师，掀起了一场关于 DEX 的巨浪。
2017 年 7 月 6 日，Hayden Adams 被西门子公司裁员。沮丧的 Hayden 在死党 Karl Floersch（届时就职于以太坊基金会）的鼓励下转向了对以太坊和智能合约编程的探索，并成为了 Vitalik Buterin 关于在 DEX 中应用 AMM 自动做市商模型畅想帖的早期读者。Hayden 决定尝试实现这个概念。他花费了几个月的时间学习以太坊、Solidity 和 JavaScript 的基础知识，编写出 Uniswap 最早起的核心智能合约代码。当时的 Uniswap 还不叫 Uniswap ——Hayden 给到这个合约的暂用名是 Unipeg，即独角兽与飞马的结合。
让 Unipeg 得名为 Uniswap 的人正是以太坊联合创始人 “V 神”—— Vitalik Buterin 。
Karl 在以太坊基金会组织里向众人引荐 ”Unipeg” 项目的第一瞬间， Vitalik 脱口而出：“Unipeg? It sounds more like a Uniswap ”。
当时的 Vitalik 可能也没想到，由他重命名的这匹独角飞马将在未来腾空而起。
2018 年 4 月，Hayden 决定冒险购买最后一分钟的飞往韩国首尔的机票。这是他 24 年来首次离开北美洲。首尔对 Hayden 而言不单单是一个旅行目的地，而是一个千里马遇见伯乐的福地。在 Deconomy 2018（加密经济学和区块链技术大会）的现场，Hayden 与 Vitalik Buterin 相谈甚欢。
于是 Vitalik 用手机浏览了 Hayden 的 Uniswap 合约后，强烈建议 Hayden 去用 Vyper 做优化并去为 Uniswap 申请以太坊基金会的资助。借着这股风力，Hayden 做出了更加强大和稳健的 Uniswap。再之后，Hayden 的老友 Callil Capuozzo（资深 UI 设计师）主导设计和构建起了一个功能齐全的 Uniswap 用户界面。
最终，在 2018 年 11 月 2 日，Uniswap 正式部署在以太坊主网上。从那时起，Uniswap 开始吸引到更多的用户和流动性提供者，成为加密货币交易所领域备受关注的项目之一。从 2021 年 5 月至今，超过 90 % 的以太坊链上交易都经由 Uniswap 完成。以 2023 年 5 月为例，Uniswap 的交易份额占 DEX 交易市场的 61.31 % 。
Uniswap 的组织架构也随即发生高速扩张，其核心人物包含首席工程师 Noah Zinsmeister（Web3-react 创建者，参与 ERC-1484 数字身份协议的合著）、设计主管 Callil Capuozzo（曾在微软、谷歌担任设计师，以及首席运营官 Mary-Catherine Lader（曾在 BlackRock 担任首席运营官，领导可持续投资软件、数据和分析业务）。
截至 2023 年 5 月，Uniswap 已完成 2 轮融资，总计筹集 1.76 亿美元的资金。最新一轮融资是在 2022 年 10 月 13 日获得的 1.65 亿美元的 B 轮融资——该轮融资由 Polychain 领投，共得到 5 家投资者支持。此外，Uniswap 还成立了一家风投基金，名为 Uniswap Labs Ventures ，至今已进行 13 项针对不同 Web3 项目和公司的投资活动。
Uniswap 是一个基于智能合约的去中心化交易平台，采用 AMM (自动做市商，Automated Market Maker) 机制进行交易。在 Uniswap 的资金池中，每个 “交易对”（如 ETH/USDT）包含两个代币，称为 “交易对” 资产（例如 ETH 和 USDT）。这些资产由用户存入资金池，形成一个具备流动性的池子。用户可以将代币存入流动性池中，作为做市商参与交易，并从中获得奖励。
AMM 模型是独角飞马 Uniswap 稳健向前的重要内核。AMM 模型使用恒定乘积公式（x * y = k），根据资金池中的代币数量和价格自动计算交易价格。这种基于恒定乘积公式的自动化做市商模型赋予 Uniswap 高度流动性和即时交易的能力。
在传统的中心化订单簿模型中，买卖双方通过提交买单和卖单来参与交易，他们需要在订单簿中找到价格和数量匹配的对手方才能完成交易。具体而言，买方需要找到价格低于或等于他们愿意支付的卖单，而卖方则需要找到价格高于或等于他们愿意出售的买单。只有当买单和卖单完全匹配时，交易才会执行。
而 Uniswap 的 AMM 模型的恒定乘积公式（x * y = k）定价，消除了对买单卖单的依赖。
AMM 恒定乘积公式中的 x 和 y 代表资金池中的代币数量，k 是一个常数。当用户发起交易时，交易所需的代币数量的变化会影响资金池中代币的比例，从而改变代币价格。这意味着在 Uniswap 上，买方和卖方不需要等待对手方的订单匹配，交易可以直接在资金池中进行，并且价格会根据实时的资金池情况自动调整。这种新颖的交易模型为去中心化交易所带来革命性的变化，并为用户提供了更自主和高效的交易体验。
Uniswap，借力于其 AMM 模型的高流动性和即时性，发展成了一个无许可，去中心化，且高度开放的 DEX 项目。
• 无许可交易：Uniswap 是一个无需许可的交易平台，任何人都可以通过连接其个人的以太坊钱包与智能合约进行交易。这使得用户无需通过传统金融中介机构的批准或身份验证即可进行交易，增加了交易的自由度和开放性。
• 去中心化资金池：Uniswap 的资金池由用户自主提供流动性，并通过智能合约进行管理。用户可以将代币存入资金池中，并获得相应的流动性代币（LP 代币）作为奖励。这种去中心化的资金池模型消除了传统交易所需要的中心化机构来提供流动性的需求。
• 开放性和可扩展性：Uniswap 是基于以太坊区块链的开放协议，允许任何人构建和部署自己的交易对。这种开放性和可扩展性鼓励更多的创新和参与者加入，为用户提供更广泛的交易选择和更高效的市场。
• 交易透明和安全：Uniswap 的交易数据和资金流动都是公开可查的，任何人都可以在区块链上追溯交易的历史和详情。智能合约的执行保全了交易的安全性和可信度，用户可以完全掌控自己的资产，无需担心中心化交易所的安全风险。
随着时间推移，Uniswap 不断基于市场需求的变化来推陈出新。Uniswap V2 引入支持能直接交换的 ERC-20 代币对和闪电贷功能，提高了交易效率和灵活性。这使得 Uniswap 能应对日益增长的用户需求，并在市场中持续争夺领先地位。
而 Uniswap V3 则接入集中定价器和更精细的流动性管理工具，力求持续提升资本效率和交易对的韧性。此番迭代是 Uniswap 在优化用户交易体验和流动性管理选项方面的发力。在 2023 年 6 月 14 日，Uniswap V4 代码草稿发布。
Uniswap V4 着重对 V2 和 V3 阶段显露的燃气损耗及流动性不足问题提出了优化和精简策略，但 V4 的问世却和往年的 Uniswap 版本迭代有所不同。
如果 Uniswap V3 是 Uniswap 赠予用户的惊喜礼物，那 Uniswap V4 便是一个鼓励着加密社区所有成员积极参与的共建项目。
Uniswap V4 的重大改进之一是引入了 “hooks” 机制，该机制允许用户创建可定制流动性池和交易策略。Hooks 可以被理解为在流动性池不同生命周期阶段持续运行的智能合约。一个具备 hooks 的流动性池根据特定用户需求进行权衡和调整——在这种定制化情景下的用户将获得更大的交易自主权并可以合理处置流动性风险。
Uniswap V4 也在合约架构和燃气费节省方面让人眼前一亮。流动性池目前集中在单一合约中，实现了在多个合约间更高效的交易路由。新的 “闪电记账” 系统优化了资产转移流程，在增加速度的准度的同时大幅降低燃气费用。
这些改进看似是减少了 Uniswap 的基础功能合集，实则是用更轻巧和可定制化的 “hooks" 进行了用户体验的升级。“化繁为简” 这个理念将会是 V3 到 V4 之间即将实现的重要跃迁，它驱动着更强健的用户定制化场景和精进的交易速率，也体现着 Uniswap 在 DeFi 乐高世界里的多元潜力。
Uniswap 作为 DEX 头部玩家，其竞争格局不止包括与同行的流量和效率之争，也包含着与 CEX 世界的制衡。
Uniswap ，纵使历经 3 次正式迭代和 1 次最新的代码草稿发布，仍苦于高交易费用和流动性分散化带来的问题。Uniswap V4 的重点优化对象也正是直指流动性管理和交易速率精进这两个方面，加密世界也正在对这项重大改进的后续落地进行高度关注。
高交易费用与以太坊网络的拥堵和高矿工费挂钩，这一点限制了小额和高频交易的用户参与度，也影响着用户体验和平台可用性。再者，Uniswap 的资产交易对模式在市场自由选择的设定下，或会导致不同交易对的流动性不均匀，从而出现较高的滑点并影响交易效果。因此，“平台用户与流动性” 是 Uniswap 与 SushiSwap 、Balancer 、Curve ，以及 Trader Joe 等 DEX 玩家的竞争关键词。
SushiSwap 是与 Uniswap 高度相似的一款竞品 。SushiSwap 基于 Uniswap 代码进行了修改和扩展后，在增加平台流动性和参与度上发力，激励用户参与挖矿并获得奖励。SushiSwap 的流动性挖矿和奖励机制直接吸引掉一部分 Uniswap 的用户和流动性提供者，以此成功蚕食市场份额。
Balancer 的可自定义多资产流动性池也成为了一块能与 Uniswap 交锋的竞争筹码。前文提到的 Uniswap 的 “资产交易对” 可能会造成的流动性问题便成为了 Balancer 在竞争格局里的 “秘密加速器”。Balancer 允许用户创建复杂的资产组合和多资产交易，而这种灵活性对于那些寻求多样化投资和风险管理的用户和项目是颇具吸引力的。
专注于稳定币交易的 Curve ，为用户提供着低滑点和低成本的稳定币兑换服务，它和 Uniswap 的竞争体现在用户细分上。Uniswap 的受众相比于 Curve 的用户群体而言更为宽泛——交易者可以通过 Uniswap 快速、无许可地进行各种数字资产的交易，并享受较快的交易执行速度和广泛的交易对选择。Uniswap 吸引着一批希望探索 DeFi 新项目的投资者以及流动性提供者。相比之下，Curve 的独特算法和流动性池结构使其能够提供更高效的稳定币交易体验。这一点特别适合那些寻求稳定币之间快速、廉价交易的用户和项目，因为 Curve 能满足他们在不同协议之间进行抵押借贷、策略性交易等操作的需求。
建立在 Avalanche 和 Arbitrum 等网络上的 Trader Joe 则和 Uniswap 在流动性效率方面分庭抗礼。Uniswap V3 的集中流动性模型，有着可自定义的价格区间和更高的交易费用收入空间，提高了流动性效率和交易执行效果。Trader Joe 的流动性帐簿模型通过精确部署流动性到不同的价格区间，确保交易在特定价格区间内进行，并且没有滑点。这种精确的定价确保了交易者可以以准确的价格进行交易，避免了价格波动带来的不确定性和成本。这种模型精准捕获了那些对交易执行准度和成本敏感性高的用户，也让 Trader Joe 以高用户增长率逐渐跻身于 Uniswap 的强势竞品行列。
尽管关于自主性与安全性的议题在近年让 CEX 遭遇用户流失与行业质疑，但 CEX 仍在加密货币交易所的竞争格局中扮演重要角色。
相较来说，无需将交易上链的 CEX 具有更快的交易速度和固定的交易成本——那些追求高效执行速度和可预估成本的交易者便是 CEX 的忠实拥趸者。在 DEX 上，每个交易订单和状态变化都需要在区块链网络中得到验证，这会让交易执行速度变缓。在链上交易的拥堵的时段， DEX 的交易成本也会水涨船高。若换做是 CEX 交易场景的话，交易费用由交易所自行设置，通常是固定的。这使得交易者更容易预估交易成本，而不会受到链上拥堵情况的影响。
然而，随着以太坊的扩容计划逐渐实施，DEX 的交易速度将提升，交易成本也有望降低。因此，DEX 与 CEX 之间的竞争将继续存在，DEX 却依然有望在未来发展中占据更重要的地位。DEX 项目，正如 Uniswap 每次的版本迭代一样，具备强大的自由组合性和创新潜力——DeFi 领域也因此充满了多元的巧思与无限的可能。
在资产类型和运作模型高速更迭的加密交易市场，Uniswap 意在将 NFT 与代币融合为一个更无缝衔接的 DeFi 生态系统。
遂于 2022 年 6 月，Uniswap 收购了 NFT 市场聚合器 Genie。Genie 能聚合各大 NFT 市场上的商品、简化 NFT 交易流程、实现非 ETH 代币直接购买 NFT 的可能性，同时降低交易者的摩擦成本。此举也彰显出 Uniswap 对流量合并、扩大用户基础，打造多元服务供应体系的竞争策略。
Uniswap 创始人 Hayden Adams 在 2022 年与 Fortune 杂志的访谈中强调，Uniswap 强调用户的自主性和去中心化，力图摆脱 Web2 对用户主权的吞噬风险。在上一轮加密牛市，Uniswap 成功推广 AMM 机制、颠覆传统订单簿模式，一举冲上 DEX 交易领域的主流。
但撇开牛市的光环加成，Uniswap 等去中心化项目也平稳走出了 2022 年的加密市场低迷期——这正是去中心化项目竞争力增强的信号显现。
时至 2023 年，Uniswap V4 代码草稿的发布又让加密世界眼前一亮。“增加用户自主性、加强交易流动性、精进用户体验”——这些创新着力点似乎都在让 Uniswap 与自己的愿景逐渐靠拢。
那就让我们再看看 Uniswap 这只独角飞马会在未来如何展翼翱翔，以及它产生的那股强势气流又将如何搅动 DeFi 这片瞬息万变的天空。
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