DCG 如果暴雷会给加密行业带来哪些影响？
作者：Daniel Li
封面：Photo by Johannes Plenio on Unsplash
历史总是惊人的相似，FTX 世纪欺诈的连环后果刚刚告一段落，美国加密交易所 Gemini 与灰度母公司数位货币集团（DCG）就开启了新的一轮风波。DCG 子公司 Genesis 或将成为 2023 年加密行业的第一雷。
一如之前 FTX 事件开始于 CZ 与 SBF 的推特大战，此次 DCG 事件也开始于 Gemini 联合创始人 Cameron Winklevoss 与 DCG 首席执行官 Barry Silbert 的推特上对峙。1 月 2 日，Winklevoss 向 Silbert 发送了一封公开信，指责 DCG 及其子公司 Genesis 恶意拖欠 Gemini 客户 9 亿美元，一时间加密市场再次笼罩阴霾。面对 Gemini 的步步紧逼，DCG 是否会重蹈 FTX 覆辙？如果 DCG 暴雷又会给加密行业带来哪些影响呢？
Genesis 深陷债务危机 DCG 难逃责任
DCG 是目前全球最大的风险投资资本，主要投资标的为区块链相关的新创公司，著名的投资项目包含 BitPay、Ripple、Coinbase 等，旗下子公司拥有投资机构 Grayscale（灰度）、区块链媒体 Coindesk、以及引发此次 DCG 危机的主角加密借贷巨头 Genesis。
Genesis 是全球最大的加密贷款机构之一，其主营业务是做市商和借贷，在 FTX 暴雷事件中 Genesis 出现了 1.75 亿美元的窟窿，这直接导致其借贷部门暂停了赎回和新贷款的发放。据《Coindesk》晨报披露，Genesis 除了此前积欠 Gemini 9 亿美元，导致该交易所于 11 月中暂停用户从 Gemini Earn 提款、且尚未说明何时重启之后。还存在另一批债权人，债务金额达到 9 亿美元，所以截止当前 Genesis 的债务总额已经将近 20 亿美元。
20 亿美元债务是根据 Genesis 目前已经公开的信息推算的，而 Genesis 实际负债是多少？恐怕没有人清楚。加密机构因为缺乏监管，财务问题长期以来就一直饱受质疑，就像上次 Genesis 公布在 FTX 暴雷事件中损失了 1.75 亿美元，这一数据就引发大量的质疑，按照 Genesis 的体量以及 FTX 暴雷事件的影响，Genesis 遭受的损失至少是十几亿美元级别的。面对这样的一个巨大的窟窿，没有那个平台有能力可以帮其填补上，所以当市场上传出 Genesis 正在寻求币安收购时，就立马遭到了币安的否认，币安表示，Genesis 的一部分业务将与未来的收益产生冲突。值得注意的是，此前加密交易所 FTX 寻求币安收购的时候，币安也给出了与 Genesis 相同的理由，随后 FTX 宣布破产。
Gemini 作为本次事件最大的受害方显然已被逼到走投无路，否则不会择通过撕破脸的方式公开与 DCG 对峙。Gemini 是一家 Crypto 交易所和托管商，允许用户购买、出售和存储数字资产，而 Gemini Earn 是 Gemini 为用户打造的一款高收益储蓄产品，可为客户提供高达 8% 的加密存款年回报率，具体取决于所持有的 Token。Gemini 在吸纳用户资金后，会将其提供给合作商 Genesis 进行运作，以实现高额的年利率回报。
Genesis 在收到 Gemini 的资金后为了赚取更高收益率，会将一部分资金投入到其母公司 DCG 集团内部的项目，据报道截止目前 Genesis 的账面上还有 28 亿美元的未偿还贷款，而债务人一览就包括其母公司 DCG。所以 Genesis 出现债务危机，母公司 DCG 也存在一定的责任。
Genesis 与 Gemini 的合作之前还相对比较顺利，直到 FTX 暴雷事件的发生，Genesis 陷入了流动性危机导致资金紧张无法提现，由于 Gemini 出借给 Genesis 的资金大部分来源于 Gemini Earn 上的用户资金，在 FTX 事件以及 Genesis 暂停提现后，大规模的用户开始涌向 Gemini Earn 争相提现，这直接导致了 Gemini 出现了资金紧张，最终也被迫宣布暂停提现，截止目前 Gemini Earn 上还有 34 万的用户资金无法提现。
面对无法提现的客户愤怒以及官司临头，Gemini 可谓压力山大。在经历长达六周的追讨无果后，Gemini 不得以向 DCG 下发了最后的通牒，于是就有了《Gemini 联创致 DCG 公开信全文：要求偿还 9 亿美元欠款》的新闻，在公开信中，Winklevoss 称 DCG 的内部资金管理混乱，向子公司 Genesis 借了约 16.75 亿美元用于集团内其他业务，而这笔资金本来是 Genesis 欠 Gemini Earn 用户和其他债券人的钱。Winklevoss 要求 Silbert 公开承诺在 2023 年 1 月 8 日之前共同努力解决这个问题。
业界普遍认为如果 DCG 在 1 月 8 日前无法给出一个满意的解决方案，那么 Gemini 或许会强迫 Genesis 进行破产清算，这对 DCG 显然是一个沉重的打击。因为一旦 Genesis 进入破产程序，就会触发 DCG 资产的清算（基于可赎回的贷款），DCG 将有破产风险，其子公司灰度信托也将面临重大风险。
救与不救 DCG 面临两难抉择
去年 FTX 就因为无力偿还债务被迫申请了破产保护，创始人 SBF 也被警方批捕，面对这样的前车之鉴，DCG 能否避免重蹈覆辙？对此大部分币圈人士认为并不太乐观，毕竟摆在 DCG 面前是两条同样困难的选择，第一条选择是帮助 Genesis 偿还拖欠 Gemini 的 9 亿美元债务；第二条选择是撇清与子公司 Genesis 的关系，让 Genesis 自己承担这笔债务。这两个选择无论选择那个，对于当前的 DCG 来说后果都是难以承受。
第一条选择意味着 DCG 需要再背负 9 亿美元的债务，这对于本就陷入流动性危机的 DCG 来说无疑是雪上加霜，毕竟 DCG 本身也存在过量的债务，早在 2022 年 8 月份 DCG 就曾经帮助过子公司 Genesis 承担过与 3AC 违约相关的债务，这笔债务大概 11 亿美元，现在转为了 DCG 的债务，目前 DCG 正在积极参与 3AC 的清算程序，寻求所有可用的补救措施来收回资产，但是远水解不了近渴，面对 Genesis 紧逼留给 DCG 筹措资金的时间确实不多了。除了与 Genesis 之间的贷款和长期本票外，根据 DCG 财报披露，DCG 自身还有一笔 3.5 亿美元的信贷债务，来自以 Eldridge 为首的一小群债权人。
DCG 目前所持有的最大资产是 63 万枚比特币，如果以当前的比特币 1.65 万/枚的市场价计算，DCG 的资产总计约为 104 亿美元，但是这 63 万枚比特币既是 DCG 的资产，也是它的负债。因为这些比特币是 DCG 通过 GBTC 持有的，当时价值 200 多亿美元，但是现在已经缩水了近一半，看上去拥有 63 万枚比特币，实际上单这一项持有的亏损就超过百亿美元，那又如何去帮旗下子公司 Genesis 给 Gemini 还款呢？对此纽约投资管理公司 VanEck 数字资产战略总监 Gabor Gurbacs 给出自己的建议：“在我个人看来，解决方案就是 DCG 通过出售股权筹集资金，让 Genesis 债权人得到补偿，这是一个诚实和明智的做法。” 相较于抛售比特币资产，出售股权或许对于当下的 DCG 来说是最合适的选择。
第二条选择与 Genesis 撇清关系，则意味着 Gemini 的 9 亿美元债务需要 Genesis 自己承担，这无疑是逼 Genesis 走破产清算，毕竟当下的 Genesis 显然是没有能力去偿还如此巨额的债务。Genesis 的破产对于 DCG 来说也是影响巨大，因为与 Genesis 的债务关系，DCG 的资产也会面临被清算的风险。并且作为 Genesis 的姊妹公司灰度也难以置身事外，这会直接影响到目前最大规模的比特币投资产品 GBTC。GBTC 持有着全球最大的比特币储备，因此 Genesis/DCG 的暴雷将会对加密交易者产生重大影响。如果投资者能将 GBTC 股份赎回为比特币或美元，这无疑会进一步导致比特币和其他山寨币的又一轮暴跌。
DCG 如果暴雷会给加密行业带来哪些影响
DCG 如果暴雷对于加密行业造成的负面影响将远超 FTX 和 LUNA 事件，不仅会严重打压行业从业者信心，导致二级市场抛压增大，还会对加密行业声誉造成进一步伤害，令传统金融机构望而却步。目前 Gemini 已经给出了 1 月 8 号最后通牒，随着时间不断临近，最终的结果也即将被揭晓，无论是 Genesis 破产，还是 Genesis 和 DCG 破产对于当下的加密行业来说都是一个沉重的打击。
比特币价格可能会跌回到 3000
如果拥有 63 万枚 GBTC 的 DCG 真的破产了，那么整个加密市场的信任基础距离崩塌就不远了，DCG 这些 GBTC 资产将会被抛售到市场上，这对于本就处于熊市的加密行业来说无疑是致命的打击，比特币价格也会因此出现大幅下跌，上一次 Terra Luna 暴雷事件仅清算了 8 万个比特币，比特币的价格就一路从 4 万美元暴跌至 2 万美元。而 GBTC 目前持有 63 万枚 BTC，一旦发生清算，币价跌回到 3000 美元也未必没有可能。
矿工企业将更加难熬
比特币的价格涨跌直接影响矿工的收益，一旦比特币价格出现大幅下跌，在本轮熊市中，本已不好过的矿工，将会被迫抛售比特币以度日，从而造成比特币价格螺旋下跌。目前，上市破产或股价暴跌的矿企有：Compute North（破产）、Argo（股价暴跌 50%）、Bitfarms（纳斯达克发布退市警告）、Core Scientific （股价几近归零）等。而据 CoinDesk 预计，矿企至少还有 10-20 亿美元的债务存量仍未曝光。
引发整个区块链行业的破产潮
矿企在加密行业普遍存在高杠杆的情况，在常见的债务形式中，矿企往往会采用矿机抵押的方式寻求贷款。如 NYDIG、 BlockFi、 Galaxy Digital、 Silvergate、 Trinity Capital、WhiteHawk 等加密金融公司均可以提供此类贷款。一旦 DCG 暴雷事件发生矿企必然会出现大面积关停或倒闭的情况，那么随之而来的就是矿企违约潮的来临，进一步危及借贷方，从而形成连环暴雷，这无疑将加深加密金融的衰退。FTX 的崩溃被视为加密市场的雷曼兄弟时刻，造成了加密行业数十家知名机构的倒闭，而作为全球最知名的投资机构 DCG 相较于 FTX 所涉及的范围和行业更广，它的倒闭不仅在加密行业，在整个区块链行业也会引发破产潮，这也将会成为整个区块链行业的至暗时刻。
总结
如果 DCG 真发生了暴雷，那么这或许会成为加密行业最后一雷，目前这一观点已被大多数加密爱好者认可。而恰巧的是这一观点正好可以通过两个方向进行解读。一种是认为 DCG 暴雷将会造成整个加密行业信任崩塌，加密行业或将从此走向没落；另一种则认为如果 DCG 暴雷，那么现在加密市场存在暴雷隐患的加密机构都将会随着这股破产潮而倒闭，那么剩下的加密机构无疑是最优秀和最安全的，加密行业也会迎来新生，从此再无暴雷事件。两种观点既代表了两种方向也代表了两种结果。目前市场貌似也正在等待方向的选择，比特币价格已经连续八周在 1.65 万美元附近盘整，既不向上突破，也不向下掉头。而未来这个市场将何去何从，DCG 事件的走向或将成为关键。
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