DAI 和 Frax，发行机制里都有着十分花哨且值得玩味的所在。仔细探究一番，不由感慨，TVL 很大程度上是一个数字游戏。 之前写过 Frax，Frax 很大一部分的发行量在我看来属于虚拟的存在。而 Uni V3 DAI/USDC pool 里的 DAI，有很相似的味道。这一切，都源于稳定币协议和头部 AMM 的结合。
作者：observerdq
封面：Photo by Martin Adams on Unsplash
稳定币的世界，存在一些不为多数人所知的奇妙的机制。这些机制往往都有比较大的影响，能够大量地 “虚增”TVL 和发行量，背后往往还涉及多个协议之间的绑定。之前写过一篇关于 Frax Curve AMO 的文章，即为此类机制之一。本文聚焦在 DAI 的 GUNIV3-DAI/USDC VAULT 上，也是很奇妙、值得把玩的一个机制。
GUNIV3-DAI/USDC VAULT 概览
所有的 DAI 都基于 CDP 产生。按抵押物类型排序，第二大和第三大都是 UNIV3 LP，分别是 GUNIV3-DAI/USDC 0.01% 和 GUNIV3-DAI/USDC 0.05%，两个 LP 的 TVL 达到了 644M、530M 之多。
这两种抵押物和其他抵押物相比，有一些特别之处。
1. 抵押物里也有 DAI，这就出现了用 DAI back DAI 的现象，给理解带来了一些困难。本文不就此展开，可参考 MakerDAO 论坛历史上的一则讨论。
2. 这两种抵押物，几乎都是加了近 50 倍杠杆后生成的，因此，这些 CDP 的所有者实际投入的资金总计大约只有 20M 左右。
Oasis.app（MakerDAO 的一个前端网站）组合了 MakerDAO 的两个合约模块，提供了这种杠杆功能。这个功能仔细琢磨一下，挺有意思，有丰富的内涵。下文一一展开。
GUNIV3-DAI/USDC VAULT 的工作机理
Oasis.app 主要用到了 MakerDAO 的 flash mint 模块以及基于 GUNIV3-DAI/USDC 开 CDP 的模块。Flash mint 模块大体可以类比为闪电贷去理解。
用户开这个 CDP 背后的工作原理大致如下，其中部分数字为概数。
- 用户提供一部分基础 DAI，就以 10 万 DAI 为例；
- Flash mint 450 万 DAI，那么此刻一共就有了 460 万 DAI；
- 将 230 万 DAI 通过 1inch 换成 USDC，这么大金额的话通常底层路由会走 PSM，换成了 230 万 USDC；
- 将 230 万 DAI、230 万 USDC 存入 UNI V3，因为用了 gelato，所以拿到了 ERC20 的 GUNIV3 LP token；
- 使用 4 里的 GUNIV3 LP token，开了一个 CDP，铸造了 450 万 DAI；
- 归还 flash mint 的 450 万 DAI。
和常规的 CDP 不一样的是，用户开完 CDP 后，手里并没有 DAI。
用户关 CDP 时，顺序如下。
- Flash mint 450 万 DAI；
- 关闭 CDP，释放出抵押物，即 GUNIV3 LP token；
- 提取 LP token 背后的资产，即 230 万 DAI、230 万 USDC；
- 将 230 万 USDC 通过 1inch 换成 DAI，同样走 PSM，换成了 230 万 DAI，此时一共有 460 万 DAI；
- 归还 flash mint 的 450 万 DAI；
- 用户拿回自己初始投入的 10 万 DAI。
以上出于简练地讲清工作机理的目的，做了很多简化。比如最重要的一点，做 LP 可以吃到手续费，关 CDP 时拿回的 DAI 的数量会发生变化，这被我略去了。吃手续费应该是用户开这一类 CDP 的核心动力。
GUNIV3-DAI/USDC VAULT 的本质
我尝试把 GUNIV3-DAI/USDC VAULT 调整了一下，设想了一个 UNIV3-DAI/USDC minting module。为何要讨论一个虚构的 module？为了提炼最核心的点。实际运行的 GUNIV3-DAI/USDC VAULT，有若干不太重要的设计要素会干扰到我们的讨论，比如 102% 的 Collateralization Ratio。在我看来，这些设计不过是为了复用 DAI 整体的 CDP 架构，但其实会干扰我们对本质的理解，不需要搞这么复杂。
设想的 UNIV3-DAI/USDC minting module 工作机理如下。
协议可以自由地从 PSM 中取出一定数量的 USDC，并 “凭空” 印出相应数量的 DAI，组 UNIV3-DAI/USDC LP。LP 范围可以设定得很窄，这里不展开讨论。这些 DAI 虽是 “凭空” 印出，但不会影响 DAI 的抵押物基础和锚定。下面展开讲下为何。
这个 LP 是有限定条件的 LP。如果从 UNIV3 撤出 LP，其中的 DAI 需立即销毁，USDC 则需返还到 PSM 中。
场景 1: 当用户在 UNIV3 中，使用 USDC 换出 DAI 时，LP 中的 USDC 变多，DAI 变少。这个过程和用户使用 PSM 铸造 DAI 本质无差别。
场景 2: 当用户在 UNIV3 中，使用 DAI 换出 USDC 时，LP 中的 DAI 变多，USDC 变少。这个过程和用户使用 PSM 换出 USDC 无异。
那么回到一开始这些 “凭空” 印出的 DAI。这些 DAI 真正进入流通的唯一方式，就是有用户拿 USDC 过来换。其中能够进入流通的 DAI，都是有足额 USDC 支撑的。这种特殊的 “凭空” 印 DAI 的机制并不会影响 DAI 的价值基础和锚定。
从 market maker 的角度解析 DAI 的 PSM 以及 GUNIV3-DAI/USDC Vault
PSM，可以看作 MakerDAO 协议内定制的一个交易市场，有 DAI/USDC、DAI/USDP 等交易对。协议方是 market maker，挂了买单和卖单，盘口如下图所示。其中挂单的卖盘是 “隐式” 的，我做了淡化字体。PSM 的用户天然都是 taker，taker 的买单来了之后，现场即时生成相应数量的 DAI，完成交易（铸造）。
GUNIV3-DAI/USDC Vault，基于 UNIV3 交易市场。AMM 模式，LP 需要提前把流动性存入。这是 “显式” 卖盘，必须有已经存在的 DAI 放在特定的 tick 内。UNIV3-DAI/USDC 0.01% 这个池子，如果用交易盘口的形式进行呈现，如下图所示。其中挂单的卖盘 2.7 亿 DAI，是已经真实存在的 DAI。
从本质来讲，两者并无区别。GUNIV3-DAI/USDC Vault 模式下，用户使用 USDC 换成 DAI，和用户通过 PSM 将 USDC 换成 DAI，对 MakerDAO 协议来说是一样的效果。即，协议 treasury 里多了一些 USDC，并产生了相应数量的流通出去的 DAI。
UNIV3 属于通用化的 AMM，MakerDAO 如果希望借由 UNIV3 实现 DAI 的新增流通（投放），自然需要 “显式” 卖盘，那么 “凭空” 印一些 DAI 纯粹做卖盘挂单之用，也是很自然的。
但如果单纯去统计 DAI ERC20 合约发行的币的总数量，就会包含这一部分特殊的存在。
结语：数字游戏与币圈帮派
1. DAI 的发行量、UNIV3 TVL 中的 “泡沫”
如上一节所讲，GUNIV3-DAI/USDC Vault 里的 DAI，是特殊的存在，是 “凭空” 印出的。但这部分 DAI 计入了 DAI 的总发行量，因此我可以说 DAI 的发行量被 “虚增” 了五六个亿。
注：有另外一个细节，这里简要一提。makerburn.com、daistats.com 这两个 DAI 数据站因为统计口径的缘故，额外又多统计了五个亿。比如今日这两个网站显示 DAI 总计 69.8 亿，但 ethscan 里 DAI 合约显示只有 65.4 亿。背后原因是因为这两个数据站是基于所有 CDP 进行统计，但 GUNIV3-DAI/USDC Vault 铸造出来的 DAI 用于归还 flash mint、已经销毁了。
“虚增” 五六个亿，相对于 DAI 65 亿的总盘子，或许不算是什么大问题。但这 “虚增”，还帮到了 Uniswap。这两个 Vault 总计给 Uniswap V3 贡献了 11.5 亿 TVL，占了 Uniswap 以太链 TVL 的 1/5 多。
2. 币圈的帮派
从 MakerDAO 的角度看，已经有了 PSM 这种 0 滑点的 DAI/USDC 兑换池，为何还要这么折腾在 Uni V3 里安排这样的 Vault？按我的理解，PSM 做兑换消耗的 gas 较高，MakerDAO 需要一个针对散户的兑换阵地。主流选择有两个，Uni V3 以及 Curve，那么问题来了，选哪个？
我不确定 MakerDAO 出于何种考虑，现实的局面是 MakerDAO 选择了 Uni V3，把 Uniswap 的以太链 TVL 拉高了 25%。Hayden 顺道还可以显摆一下 Uni V3 的资本效率（可围观一下戏剧性的一则推特）。
多说一句，其实 Curve 那头也存在差不多的操作，Frax 把核心的兑换阵地放在了 Curve，具体机理可参考我的另一篇小文。Frax 和 Curve 的绑定，给 Frax 带来了实在的利益，而 MakerDAO 和 Uniswap 的绑定渊源，就有待进一步的八卦考古了。
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