截至 2024 年，链上 RWAs 的总价值已经超过 120 亿美元（不包括 1750 亿+的稳定币市场，代币化美国国债市场在 2024 年初的规模为 7.69 亿美元，到 9 月份已经迅速增长至 22 亿美元。
原文：RWAs : A Safe Haven for On-Chain Yields?（Binance）
作者：Shivam Sharma, Chloe Tan
RWAs 市场自 2024 年以来经历了显著增长，成为区块链世界中最具潜力的应用场景之一。据报告数据显示，截至 2024 年，链上 RWAs 的总价值已经超过 120 亿美元（不包括 1750 亿+的稳定币市场）。这一庞大的市场规模主要来自于代币化的债券、房地产和大宗商品等领域，反映了传统金融资产与区块链技术的融合趋势。
其中，代币化的美国国债是最为突出的资产类别，表现出显著的增长潜力。由于美国国债被广泛认为是全球最安全的投资工具之一，其代币化吸引了大量投资者的关注。报告指出，代币化美国国债市场在 2024 年初的规模为 7.69 亿美元，到 9 月份已经迅速增长至 22 亿美元。仅在短短数月内，市场规模就实现了近三倍的增长。这种增长反映了在高利率环境下，投资者对收益稳定、安全性高的资产的需求。
美国国债的代币化提供了一种全新的投资渠道，特别是在区块链领域，这使得投资者能够更便捷地在全球范围内交易这些资产。此外，机构投资者如 BlackRock 等传统金融巨头的参与，也大大促进了这一领域的扩展。他们推出的代币化国债产品让更多传统投资者得以进入这一新兴市场，推动了 RWAs 市场的快速发展。随着越来越多的金融机构将现实世界资产带到链上，RWAs 的市场规模预计将继续扩大，特别是在那些交易频繁且具有高安全性的资产类别中，例如政府债券和黄金等大宗商品。同时，随着监管框架的逐步清晰和技术的不断创新，RWAs 有望吸引更多的机构和个人投资者，进一步推动区块链在传统金融中的应用。
Aiying 艾盈今天根据币安这份名为《RWAs：链上收益的避风港？》的报告，要给大家总结梳理一下 RWAs 的市场状况。
RWAs 简介
现实世界资产（Real-World Assets，RWAs）指的是通过区块链技术将现实中的有形或无形资产进行数字化代币化，这些资产可以包括货币、房地产、债券、大宗商品等传统金融中的资产类别。代币化的过程就是将这些传统资产转换为区块链上的数字形式，以便在去中心化金融（DeFi）生态系统中进行交易和管理。RWAs 的代币化旨在为传统金融市场提供一种更加高效、透明、且全球化的金融工具。
通过 RWAs，传统金融用户可以利用区块链技术的优势，比如更高的透明度、实时交易的速度、去除中间人以降低成本等。此外，Web3 用户也能够通过 RWAs 获得现实世界中的投资机会，例如购买代币化的国债、房地产或大宗商品，从而打破传统金融中投资门槛高、市场封闭等限制。
RWAs 的引入为连接传统金融与区块链技术架起了一座桥梁。对于那些对加密货币波动性较为担忧的投资者，RWAs 提供了一种相对稳健的链上资产选择。无论是机构投资者还是个人投资者，都可以通过 RWAs 获得在区块链上的现实资产收益，从而实现传统金融与 DeFi 生态的有机结合。
RWAs 的主要类别
在现实世界资产（RWAs）市场中，不同类型的资产在链上实现了代币化，每种资产类别都有其独特的特点和市场机会。以下是几个主要类别的详细分析：
1. 代币化美国国债
美国国债被广泛认为是全球金融市场中最安全的投资之一，因其由美国政府提供背书，风险极低。因此，代币化美国国债成为链上最受欢迎的现实世界资产之一。在当前高利率环境下，代币化的美国国债为投资者提供了可观的回报，通常被视为 “无风险收益” 的来源。
由于美联储在过去几年内的多次加息，美国国债的收益率达到了近 23 年来的最高水平，这吸引了大量投资者参与这一资产类别的代币化。代币化美国国债通过区块链技术让投资者能够更灵活地参与国债市场，降低了交易成本，提高了交易速度，并增加了市场的透明度。投资者可以在全球范围内 24 小时无中断地交易这些国债，而无需依赖传统金融市场的时间限制。
然而，报告指出，美联储预计在未来几个月内将开始进入降息周期。这意味着虽然代币化国债在目前高利率环境下表现强劲，但随着利率下降，其吸引力可能会有所减弱。尽管如此，考虑到国债的安全性和稳定性，它仍然可能继续吸引那些希望在链上进行稳健投资的用户。
2. 私人信贷
私人信贷市场指的是非银行金融机构向企业或个人提供的债务融资，通常用于中小型企业的融资需求。
链上私人信贷在 2021 年快速增长，并在 2022 年年中达到顶峰，贷款量接近 1,500 亿美元。然而，随后市场出现了明显的下滑，尤其是在 2022 年下半年。（主要受 FTX、3AC 等机构暴雷影响）私人信贷市场在全球的规模庞大，据国际货币基金组织（IMF）估计，2023 年该市场的全球总值超过 2.1 万亿美元。而链上私人信贷市场的规模目前约为 90 亿美元，占全球私人信贷市场的 0.4%。
尽管链上私人信贷市场的规模相对较小，但它正在快速增长，尤其是在去中心化金融（DeFi）领域。链上私人信贷为投资者和借款人提供了更高的透明度、效率和自动化流程。智能合约可以确保借贷协议的执行，而无需第三方中介，这减少了交易成本和时间，同时也降低了违约风险。
例如，Centrifuge 等项目通过将发票、房地产和其他资产代币化，用作抵押品来为中小企业提供融资，这使得私人信贷能够在链上实现更加流动化。尽管私人信贷市场的整体规模较小，但随着区块链技术的普及，链上私人信贷的潜力仍然巨大。
3. 大宗商品
大宗商品市场，尤其是黄金，是 RWAs 中另一个重要的代币化领域。黄金作为一种稳定的、抗通胀的资产，历史上一直受到投资者的青睐。代币化黄金使得投资者可以更方便地交易和持有黄金，而无需实际保管实物金条或支付存储费用。
在代币化黄金市场中，Paxos Gold（PAXG）和 Tether Gold（XAUT）占据了主导地位，两者共同占据了约 98% 的市场份额。代币化黄金的市场总值约为 9.7 亿美元。Paxos Gold 和 Tether Gold 都通过区块链技术提供 1:1 的黄金支持，确保每个代币都有相应的实物黄金储备，从而让投资者能够以更高的流动性和透明度参与黄金市场。
尽管黄金的代币化得到了广泛接受，但其他大宗商品如石油、天然气或其他贵金属的代币化市场仍处于早期阶段，市场规模相对较小。这些大宗商品由于存储、运输等问题，尚未在区块链上广泛采用，但随着技术的发展，未来可能会有更多大宗商品被代币化。相关文章：【稳定币篇】Tether 推出黄金抵押型稳定币革新及其所在萨尔瓦多法律框架解析
4. 债券与股票
债券和股票的代币化市场规模较小，约为 8000 万美元，处于发展初期。尽管市场较小，但代币化债券和股票为投资者提供了一种更加灵活的投资方式，特别是跨境投资。
在债券方面，目前有一些代币化的非美国国债产品，尤其是欧洲债务产品和少数公司债券。这些代币化债券让投资者能够在链上以更低的成本和更高的效率交易传统债券资产。此外，代币化债券通过区块链技术增强了市场透明度，使得投资者可以实时追踪债券的价格波动和交易记录。
在股票方面，市场上已有一些代币化的热门科技公司股票，例如 Coinbase 和 NVIDIA 等。通过将股票代币化，投资者可以在去中心化交易平台上以更高的流动性和全球化的方式进行交易，而无需受限于传统股市的交易时间和地域限制。
5. 房地产与空气权
房地产代币化是最早被提出的区块链应用场景之一，但尽管有很高的潜在市场，至今仍未实现大规模的采用。房地产代币化通过将房地产资产或房地产投资信托（REITs）等形式的物业资产分割成小份代币，使得普通投资者可以参与原本需要高资金门槛的房地产投资市场。
例如，Parcl 项目专注于代币化房地产指数，允许用户通过区块链获得对不同地区房地产市场的价格暴露，而不需要直接拥有物业。这种代币化形式打破了传统房地产投资的高资金壁垒，使得小额投资者能够进入全球房地产市场。
空气权（Air Rights）的代币化是一个新兴领域，尽管目前市场仍然较小，但它逐渐受到了投资者的关注。空气权是指在一定的建筑物或土地上方开发和利用空气空间的权利。通过区块链技术，这种权利可以被代币化，并在链上交易，提供了一种全新的、不受物理限制的投资方式。
RWAs 的基础设施
现实世界资产（RWAs）的代币化依赖于一套复杂且高度集成的技术基础设施。这些技术包括智能合约、预言机、身份验证和合规系统、以及资产托管机制等，它们共同构成了确保 RWA 项目安全性、透明度和合规性的核心技术体系。以下是 RWAs 基础设施的详细说明：
1. 智能合约
智能合约是 RWAs 的核心技术。它们支持资产的代币化，并通过自动化机制将链下收益分配到链上。智能合约是一种自执行合约，它在满足预先设定的条件时自动执行合约条款，无需中介干预。这种自动化大大提高了效率，减少了人为错误和不透明性。
在 RWAs 中，智能合约通常采用 ERC-20、ERC-721 或 ERC-1155 等代币标准：
- ERC-20：用于代表同质化的资产，如代币化的货币或债券，这些代币在数量和性质上是完全相同的，适合流动性需求高的资产。
- ERC-721：用于代表独一无二的非同质化资产，如房地产或艺术品，每个代币对应的资产具有独特属性，适用于那些不可互换的资产。
- ERC-1155：支持同质化和非同质化资产的混合管理，是一种更加灵活的标准，适用于需要同时处理大规模资产和个别独特资产的场景。
通过智能合约，RWAs 能够在链上实现收益自动化。例如，投资者通过持有代币化资产的智能合约，定期接收与该资产相关的利息或租金收入，这个过程无需手动干预且极具透明性。
2. 预言机
预言机是确保链上资产能够正确反映现实世界数据的关键技术。由于区块链本身无法直接获取链下世界的信息，预言机充当了链上和链下数据的桥梁，它将链下的真实世界数据，如资产价格、法律事件、市场变化等，提供给智能合约，以触发相应的链上操作。
在 RWAs 中，预言机不仅提供链下的市场数据，还可以根据法律协议或合约条款触发链上交易。例如，在贷款协议中，当借款人违约时，预言机可以基于链下的数据（如法庭裁决）自动执行合约中的违约处理条款，确保链上合约的执行与现实法律框架保持一致。
随着 RWAs 市场的增长，专门为 RWAs 设计的预言机正在逐步兴起，以应对更复杂的合规性和数据验证需求。例如，Chainlink 的 Proof of Reserve（PoR）系统就是一种专门为验证链上资产是否真实存在的预言机方案，确保代币化资产与现实世界资产的对应关系。这类专门设计的预言机将使 RWAs 的运作更加安全、合规。
3. 身份验证与合规
RWAs 在代币化的过程中，合规性是一个至关重要的因素，尤其是涉及大宗商品、债券、房地产等资产时。区块链上的开放性与传统金融的严格监管要求（如 KYC/AML）之间的平衡，正是 RWAs 合规基础设施的关键部分。
为了确保符合这些要求，RWAs 的代币化过程通常需要进行严格的身份验证程序。具体而言，KYC（了解你的客户）和 AML（反洗钱）要求必须在用户参与之前得到满足，保证用户身份的合法性和交易的合规性。这些过程通常通过许可链或混合模式来实现：
- 许可链：与完全去中心化的公有链不同，许可链对参与者的访问权限进行控制，只有通过身份验证的用户才能参与交易或代币化过程。这种模式能够确保合规要求得到满足，特别是在处理受监管的资产时。
- 混合模式：部分 RWAs 协议采用混合模式，允许特定功能（如交易）在公有链上进行，而将敏感数据和合规流程保留在许可链中。这样既能确保开放性和透明度，也能满足严格的监管要求。
此外，未来的技术发展可能包括零知识证明（ZK-Proofs），这种技术允许用户证明其身份符合监管要求（例如 KYC），而无需披露任何个人信息，进一步增强了区块链上身份验证的隐私保护。
4. 资产托管
在现实世界资产的管理中，托管是一个至关重要的环节。RWAs 的资产托管通常通过链上和链下相结合的方式进行管理：
- 链上托管：通常通过多签名钱包或**多方计算（MPC）**技术进行管理。这些技术确保了数字资产的安全性。例如，多签名钱包要求多个受信方共同签署交易，才能进行资产转移，这在提高安全性的同时也降低了单点故障的风险。
- 链下托管：链下托管是为了管理实际的物理资产（如房地产、实物黄金等），这些资产需要有专门的传统托管机构负责保管。托管机构通常由政府批准或受监管的实体负责，确保现实资产的安全和合规性。
链上和链下的托管系统需要紧密集成，以确保代币化资产的真实性和安全性。例如，在代币化黄金的项目中，链下托管机构必须提供定期报告，证明其实际持有的黄金数量与链上发行的代币数量一致，从而确保代币背后的实际资产得到了适当的保障。
为了确保用户信任，RWA 项目通常会通过第三方审计和定期报告来证明托管机构对资产的管理情况。像 Chainlink 的 PoR 预言机技术也可以实时验证链下资产的托管情况，确保代币化资产与现实资产的对应关系。
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RWAs 的主要项目分析
报告详细分析了六个在现实世界资产（RWAs）领域的头部项目。这些项目涵盖了美国国债、私人信贷、房地产、碳信用等不同类别的资产，并展示了各自的独特应用场景和技术优势。以下是对这些项目的详细解析：
1. Ondo Finance
Ondo Finance 是一个专注于将传统金融资产引入区块链的项目。该平台通过代币化的美国国债和银行存款，为用户提供稳定的美元收益，目标是满足寻求低风险、稳定回报的投资者需求。其主要产品包括 USDY（US Dollar Yield）和 OUSG（Ondo Short-Term U.S. Government Bonds），这些产品提供了从短期国债到资金管理的多样化选择。
- USDY：为用户提供稳定的美元收益，用户可以将美元资产存入 Ondo 平台，获得链上自动化管理和分配的收益。这一产品主要针对那些希望通过链上金融产品参与国债市场的投资者，减少了传统金融中复杂的手续和费用。
- OUSG：这是一种代币化的短期美国国债产品，提供相对较高的安全性和稳定性，适合风险厌恶型投资者。OUSG 的核心价值在于它能让投资者通过区块链轻松接触美国国债市场，同时享受去中心化金融的透明性和高流动性。
Ondo Finance 通过将美国国债等低风险资产代币化，使得全球投资者能够更便捷地参与这些传统资产市场，进一步推动了链上资产的多样化和去中心化金融的普及。
2. OpenEden
OpenEden 专注于代币化的美国短期国债，为合格投资者提供链上获得稳定收益的渠道。其核心产品是 TBILL 代币，它与美国短期国债挂钩。通过 TBILL，OpenEden 将传统的债券市场带入区块链，为投资者提供了无中介的透明化体验。
- TBILL 代币：TBILL 代币与传统的短期美国国债挂钩，每个代币对应一定份额的美国国债收益。这种代币化产品的优势在于，它简化了传统国债投资的过程，通过区块链技术，投资者可以实时跟踪收益情况，并进行更灵活的买卖操作。
- 合格投资者限制：目前 OpenEden 的 TBILL 代币仅限于合格投资者，这意味着参与者需要满足一定的净资产或收入标准，以确保合规性。这也是该平台与完全去中心化的开放市场之间的一个显著区别，体现了它在合规性与去中心化之间的平衡。
OpenEden 的重点是为机构投资者和高净值个人投资者提供高收益的美国国债投资渠道，同时确保交易的安全性和透明度。
3. Centrifuge
Centrifuge 是一个基于 Substrate 的 Layer-1 区块链平台，专注于将发票、房地产等现实世界资产代币化。Centrifuge 的主要目标是为中小企业和其他需要融资的实体提供去中心化的贷款解决方案。通过将现实世界资产（如应收账款）代币化，Centrifuge 允许企业使用这些资产作为抵押品，从而获得链上的资金支持。
- 发票融资：企业可以通过 Centrifuge 将应收账款（即发票）代币化，并将这些代币用作贷款的抵押品，从而加速其现金流的流动。相比传统的发票融资方式，Centrifuge 通过区块链提高了透明度和效率，同时减少了中介成本。
- 房地产和其他资产代币化：除了发票，Centrifuge 还允许用户将房地产和其他高价值的资产代币化并用于借贷。这一过程为企业提供了更多的流动性选择，并且使投资者能够在去中心化的金融环境中接触到这些资产类别。
Centrifuge 的优势在于其去中心化治理和资产透明度，通过 Layer-1 区块链确保了资产管理的安全性和透明性，成为 DeFi 生态中将现实资产引入链上的重要推动者。
4. Parcl
Parcl 是一个专注于房地产市场的代币化项目，提供了一种基于区块链的创新方式，使投资者可以获得房地产市场的价格暴露，而不需要实际拥有房地产。通过创建房地产市场的指数，Parcl 让用户能够灵活地投资不同地区的房地产市场，无需直接购置物业，降低了房地产投资的门槛。
- 房地产指数：Parcl 通过链上创建了多个房地产市场指数，这些指数反映了全球各地房地产市场的价格波动。用户可以购买这些指数代币，从而获得类似于房地产市场的价格暴露，但无需处理传统房地产投资中复杂的流程（如购房、管理、租赁等）。
- 低门槛投资：传统房地产投资通常需要较高的资金门槛，而 Parcl 的代币化方案使得小额投资者也能够参与全球房地产市场。用户可以购买小额的房地产指数代币，享受房地产市场的增值收益，而无需面对高昂的购房成本。
Parcl 为那些希望参与房地产市场但无法承担高额资金门槛的投资者提供了全新方式，也为全球房地产市场引入了去中心化的流动性。
5. Toucan Protocol
Toucan 是一个专注于碳信用代币化的平台，旨在通过区块链技术将碳信用变得更加透明和可交易。通过 Toucan，个人和公司可以购买和交易碳信用代币，抵消其碳足迹，并支持环保项目。Toucan 将传统的碳信用市场带入了区块链，使其更具流动性和透明性。
- 碳信用代币：Toucan 将传统的碳信用证书代币化，创造了可在区块链上自由交易的碳信用代币。每个碳信用代币代表一定数量的碳排放抵消额度。公司或个人可以购买这些代币来抵消其碳排放，达到环保目标。
- 环保项目支持：通过 Toucan，用户不仅可以通过购买碳信用代币来抵消碳排放，还可以直接支持全球范围内的环保项目。Toucan 的平台为全球的环保行动提供了资金支持，并确保每笔交易的透明度和真实性。
Toucan 的代币化方案为传统碳信用市场注入了新的活力，并为环保领域带来了去中心化的金融创新。
6. Jiritsu
Jiritsu 是一个基于零知识证明（ZK-Proofs）技术的 Layer-1 区块链，专注于将现实世界资产（如黄金、库存、房地产）代币化，并确保其在合规框架下的隐私和安全性。Jiritsu 的目标是通过先进的隐私技术为资产代币化项目提供合规解决方案，同时保持去中心化的隐私保护。
- 零知识证明技术：零知识证明技术允许用户在无需披露敏感信息的情况下证明某项操作的合法性和合规性。Jiritsu 使用这一技术为用户提供在隐私保护和合规性之间的平衡，使得代币化的现实世界资产可以在受监管的市场中自由交易，而不泄露过多的敏感信息。
- 合规性与隐私：Jiritsu 特别关注高价值资产（如黄金、房地产）的代币化，确保这些资产在交易过程中符合国际法规要求，并同时保护用户的隐私。这为那些关注隐私保护的机构投资者提供了额外的信心，确保其在满足监管要求的同时保持对资产的控制。
通过结合零知识证明和区块链技术，Jiritsu 为那些需要强大隐私和合规保护的资产代币化提供了强有力的技术基础。
RWAs 的技术与合规风险
尽管现实世界资产（RWAs）的代币化为传统金融和区块链领域带来了许多机会，然而它们也面临着独特的技术和合规风险。这些风险包括中心化问题、对第三方托管机构的依赖、预言机的可靠性以及在隐私与合规之间的平衡。以下是对这些关键风险的详细分析：
1. 中心化风险
区块链技术的核心优势之一是去中心化，即没有单一实体控制网络。然而，RWAs 的设计和运行往往不可避免地依赖于某些中心化的因素。这种中心化风险主要源于以下几个方面：
- 资产托管：由于现实世界资产（如房地产、债券或黄金）本身并不在区块链上，它们需要通过链下的托管机构进行管理和持有。这意味着这些代币化资产的安全性部分取决于中心化的托管机构，例如银行、信托公司或仓储设施。尽管区块链提供了透明的账本和自动化的智能合约，托管机构的行为仍然影响到链上资产的价值和安全性。
- 合规要求：在大多数国家和地区，涉及现实世界资产的金融活动需要遵守严格的监管要求，包括反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）规定。这些合规要求通常需要中心化的控制点，例如合规审计、身份验证和交易监控。这种中心化控制与区块链去中心化的特性形成了冲突，可能导致部分 RWAs 项目在实际操作中高度依赖中心化机构。
虽然中心化风险在某些情况下是不可避免的，但它也削弱了区块链本身去中心化的优势，并可能导致对系统安全性的质疑。解决这个问题的途径包括使用多方托管、去中心化治理模型（如 DAO）等手段来分散控制权，尽可能减少对单一中心化实体的依赖。
2. 第三方依赖性
RWAs 依赖第三方托管机构和资产管理方的现状也带来了独特的风险。这些第三方机构通常负责持有和管理现实世界资产，而链上代币仅作为资产的数字化表示。这个过程中，若第三方托管机构的行为不当、出现财务问题或遭遇破产，链上资产可能受到影响，甚至面临重大损失。具体的风险包括：
- 托管机构行为风险：如果托管机构出现管理失误、财务欺诈或违反合同，链上资产的安全性会受到直接影响。例如，托管的实物资产可能被挪用或丢失，从而导致链上代币背后的实际资产消失。
- 破产风险：托管机构破产可能导致资产的清算或冻结，这对依赖这些资产背书的代币化资产而言将是毁灭性的。虽然智能合约和区块链可以自动执行链上交易，但现实中的托管资产仍然依赖于法律框架和中心化实体来管理，一旦托管机构无法履行职责，链上投资者可能无法获得应有的资产保障。
为了应对这种依赖性风险，RWAs 项目通常会使用第三方审计和保险机制。例如，定期对托管资产进行审计，以确保其与链上代币的 1:1 对应关系。此外，一些平台正在探索通过多方签名托管、多重托管方参与管理等方式来减少单一托管方的风险。
3. 预言机风险
预言机是确保链上智能合约能够访问链下现实世界数据的关键组件，它充当了链上与链下世界之间的桥梁。然而，预言机的设计和运行过程中也存在固有的风险。
- 数据准确性与可靠性：预言机从链下收集的数据用于驱动智能合约的执行，因此预言机的错误数据可能导致严重的后果。例如，在代币化债券或大宗商品的项目中，如果预言机传递的市场价格出现偏差，可能会导致合约错误执行，进而损害投资者利益。
- 单点故障风险：许多现有的预言机系统依赖于中心化的数据源或单一的数据供应商。如果这些数据源发生故障或被恶意操控，可能会导致链上资产大幅波动，甚至被恶意用户利用进行攻击。尽管去中心化的预言机解决方案（如 Chainlink）正在成为主流，但它们仍然面临着数据源选择和共识机制设计方面的挑战。
- 延迟与同步问题：链上操作通常是实时的，而链下的数据采集与传输可能存在延迟。例如，市场价格变化可能比预言机更新速度更快，这会导致智能合约基于滞后的数据做出错误的判断和决策。
为了解决这些问题，RWAs 项目开始引入去中心化预言机，整合多个数据源并使用共识机制来验证数据的准确性。通过这种方式，预言机的安全性和数据可靠性得到了提升。同时，开发更多的防范机制，如设置数据更新的时间窗口和异常数据检测，也能进一步降低风险。
4. 隐私与合规的平衡
随着 RWAs 应用的扩大，如何在满足合规要求的同时保护用户隐私成为了一个关键挑战。传统金融机构通常依赖 KYC/AML 等合规性措施，要求用户提供大量的个人信息进行验证，而区块链用户则习惯于匿名性和隐私保护。
- 隐私风险：RWAs 项目为了符合监管机构的要求，通常需要用户提交详细的身份信息，进行严格的 KYC 审查。这些信息可能存储在链下的数据库中，增加了隐私泄露的风险。尤其是在数据泄露事件频发的背景下，用户的个人信息可能被不法分子利用，导致金融和身份欺诈等问题。
- 合规压力：另一方面，监管机构需要 RWAs 项目确保其符合金融法规，以防止洗钱、恐怖融资等违法活动。因此，RWAs 项目需要在隐私保护与监管合规之间找到平衡点，既要满足监管要求，又不能完全牺牲用户的隐私权。
为了解决这一矛盾，零知识证明（ZK-Proofs）技术正被广泛探索。零知识证明允许用户在不透露任何敏感信息的情况下证明其身份信息已通过验证。例如，用户可以证明其通过了 KYC 审核，但无需公开其身份信息。这种技术能够确保 RWAs 项目在满足合规要求的同时，保护用户隐私。未来，随着零知识证明技术的成熟，RWAs 有望在隐私保护与合规性方面取得更好的平衡。此外，链上数据和合规操作的分离也是一种应对策略。例如，某些项目可以使用混合链模式，将身份验证等合规性操作放在私有链上，而交易和资产转移则在公有链上进行，以实现信息隔离。
未来展望：宏观经济与技术发展
随着全球宏观经济形势的变化和区块链技术的不断进步，现实世界资产（RWAs）在区块链上的发展前景广阔。RWAs 的未来展望不仅受到利率政策、法律和监管环境的影响，还将通过新兴技术的应用推动其在合规和隐私保护方面的创新。以下是对未来可能影响 RWAs 发展的几个关键因素的详细分析：
1. 降息周期的影响
美国的货币政策对全球金融市场的影响巨大，特别是美联储的加息或降息周期，直接影响到资产的回报率和投资者的行为。报告指出，当前美国利率处于历史性高点，这推动了代币化美国国债市场的快速增长。然而，随着美联储逐步进入降息周期，RWAs 市场，尤其是代币化国债市场，可能会面临新的挑战。
- 收益率下降的影响：代币化美国国债因其安全性和高收益率，成为链上投资者的热门选择。然而，一旦美联储开始降息，国债的收益率将会下降，这可能削弱其对投资者的吸引力。降息通常意味着投资者会寻找风险更高但收益更大的投资渠道，这可能会导致代币化国债需求的减少。
- 多样化资产的优势：尽管降息可能会减少国债的吸引力，但 RWAs 的优势在于其能够提供多样化的资产选择。除了国债，RWAs 还涵盖了房地产、大宗商品、私人信贷等多种资产类别，这些资产在降息环境下可能表现出更高的收益或稳定性。因此，RWAs 的多样性使其能够在不同的经济周期中保持一定的吸引力，帮助投资者通过资产配置来平衡风险。
- 透明度和可及性：RWAs 的一大优势在于区块链带来的透明性和全球可及性。即便在低利率环境下，RWAs 仍能通过降低中介成本和提供更透明的投资环境来吸引投资者。特别是对于那些难以在传统金融体系中直接参与国债市场的国际投资者，RWAs 可以提供一种更灵活的参与方式，弥补部分收益率下降带来的影响。
因此，尽管降息周期可能在短期内削弱部分 RWAs（如代币化国债）的吸引力，RWAs 的多样性和透明性将使其在不同的宏观经济环境下仍具备竞争力。
2. 法律与监管环境
RWAs 的法律和监管框架仍在不断演变，尤其是涉及跨境资产管理和交易时。由于 RWAs 将现实世界的资产带入区块链，这些资产不可避免地受到各国法律和监管的约束。报告指出，虽然目前部分项目已经采用了 SPV（特殊目的公司）结构来应对部分合规要求，但整体市场的法律环境仍充满不确定性，特别是在跨境监管和透明性要求方面。
- SPV 的作用：SPV 是一种用于隔离资产和负债的法律结构，广泛应用于金融市场中的证券化交易。在 RWAs 中，SPV 被用作一个独立的法律实体来持有代币化资产的所有权，从而简化资产的法律管理并降低风险。通过 SPV，RWAs 项目能够确保代币化资产符合各国的法律要求，并在出现破产或法律纠纷时隔离风险，保护投资者的利益。然而，尽管 SPV 提供了一定的法律保障，它仍然无法完全解决跨国法律的复杂性，尤其是在不同国家或地区之间的资产转移和管理。
- 跨境监管挑战：跨境监管是 RWAs 面临的最大挑战之一。由于不同国家对金融资产、税务、资本流动等方面的法律要求不同，RWAs 项目在将资产代币化并进行全球交易时，必须遵守多个司法管辖区的规定。这不仅增加了合规成本，还可能限制某些资产类别的全球流动性。例如，欧洲和美国的金融监管标准不同，RWAs 项目必须在不同市场之间找到平衡点，以确保符合当地法律，同时不损害链上资产的透明性和可交易性。
- 未来的监管趋势：未来，随着全球金融监管的数字化转型，可能会有更多国家出台针对代币化资产的法律框架。例如，欧盟正在推出 “加密资产市场法案”（MiCA），而美国则正在探讨如何将代币化资产纳入现有的证券法或商品法。随着这些法律的逐步落地，RWAs 将面临更加明确的合规路径，虽然短期内法律的不确定性可能阻碍项目的推进，但长期来看，逐步完善的监管框架将为 RWAs 的全球发展提供更多的机会。
3. 新技术的应用
技术的进步，尤其是零知识证明（ZK-Proofs）等隐私保护和合规技术的发展，将进一步推动 RWAs 的发展。这些新兴技术不仅能够提升 RWAs 协议的隐私性和安全性，还能帮助 RWAs 在符合监管要求的同时实现更大程度的去中心化。
- 零知识证明（ZK-Proofs）的作用：零知识证明是一种密码学技术，它允许一方在不透露任何敏感信息的情况下向另一方证明某个声明的真实性。在 RWAs 中，这项技术可以应用于合规领域。例如，用户可以使用 ZK-Proofs 来证明自己通过了 KYC/AML 审核，但无需向区块链或第三方披露具体的身份信息。这不仅保护了用户的隐私，还满足了监管机构对身份验证的要求。通过 ZK-Proofs，RWAs 项目可以实现更大的去中心化，减少对中心化身份验证机构的依赖。
- 去中心化合规系统：随着 ZK-Proofs 等技术的普及，未来 RWAs 项目有望开发出去中心化的合规系统。这些系统可以通过智能合约自动执行 KYC/AML 流程，同时使用加密技术保护用户的敏感信息。例如，链上合规协议可以在用户进行交易之前验证其合规性，并确保只有符合规定的用户才能参与投资。这种技术将帮助 RWAs 项目在不牺牲隐私的情况下遵守全球各地的金融法规。
- 提升透明度和安全性：除了隐私保护，ZK-Proofs 等新技术还能够提高链上资产的透明度和安全性。例如，ZK-Rollups 技术可以将多个交易打包处理，同时降低链上负载，提升交易效率。这对于处理大规模的 RWAs 交易尤其重要，能够显著降低交易成本，并使更多的现实世界资产能够在区块链上以低成本、高效率的方式进行交易和转移。
通过新兴技术的应用，未来的 RWAs 项目将能够在隐私保护、合规性和去中心化之间找到更好的平衡点。这不仅会降低项目的技术和法律风险，还会推动 RWAs 的进一步普及和全球化发展。
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