美国法官驳回 SEC 对 BNB 的证券认定：法院判决的法律逻辑与 Web3 从业者的合规路径

作者：Aiying 艾盈，AiYing Compliance

封面：Photo by Tingey Injury Law Firm on Unsplash

关于币安的案件其实 Aiying 艾盈有解析过很多次，但这次法院对于驳回 SEC 的几项诉讼我觉得值得在拿出来分析下。开门见山我们先把法律文件大概内容过一遍：

案件背景

SEC 指控币安及相关方违反了 《证券法》和《证券交易法》的多项规定，具体包括未经注册发行和销售加密资产、运营未经注册的加密货币交易平台、以及向投资者作出虚假陈述和欺诈行为。

主要内容：

  1. 币安背景：币安是一家注册在开曼群岛的公司，自 2017 年起运营国际加密资产交易平台。赵长鹏是其创始人和首席执行官。BAM Trading 是在美国运营 Binance.US 平台的实体，成立于 2019 年。

2. SEC 的指控：未注册发行和销售 BNB（币安币）、BUSD（币安稳定币）、Simple Earn 和 BNB Vault 计划等加密资产。   

  • 未注册运营币安.com 和 Binance.US 交易平台。   
  • 赵长鹏作为控制人，对这些平台的运营和违规行为负有责任。
  • BAM 管理层和交易平台向投资者作出了虚假和误导性的陈述，涉及欺诈行为。 

3. 法院的初步决定：     法院决定大部分案件可以继续进行，但部分指控被驳回，具体是第二项指控（与 BUSD 相关）和第一、第三项指控的部分内容。
《证券法》与《证券交易法》

SEC 指控币安及相关方违反了《证券法》和《证券交易法》的多项规定，具体包括以下几项主要法律条款：

  1. 《证券法》(Securities Act of 1933)
    • 第 5(a) 和 5(c) 条款：这两项条款规定，未经注册的情况下，不得通过邮寄或其他跨州商业手段（包括互联网）发行或出售证券。SEC 指控币安在没有注册的情况下发行和销售了 BNB（币安币）、BUSD（币安稳定币）、Simple Earn 和 BNB Vault 等加密资产，违反了这些条款。
  2. 《证券交易法》(Securities Exchange Act of 1934)
    • 第 5 条：要求在美国境内运营的证券交易所必须向 SEC 注册。SEC 指控币安和 BAM Trading 在未注册的情况下运营了 Binance.com 和 Binance.US 平台，违反了这一条款。
    • 第 15(a) 条：要求作为经纪人或交易商运营的平台必须注册。SEC 指控 Binance.com 和 Binance.US 平台未注册为经纪商或交易商，违反了这一条款。
    • 第 17A(b) 条：要求清算机构（即处理和记录证券交易的机构）必须注册。SEC 指控 Binance.com 和 Binance.US 平台未注册为清算机构，违反了这一条款。
  3. 《证券法》(Securities Act of 1933) 第 17(a)(2) 和 (a)(3) 条款：
    • 第 17(a)(2) 和 (a)(3) 条款：禁止在证券的发行、销售过程中作出虚假陈述或从事欺诈行为。SEC 指控 BAM Management 和 BAM Trading 向投资者作出虚假和误导性陈述，违反了这些条款。

用一张表格给大家展示一下状态：

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法院反驳部分指控的法律解释

  1. BUSD 的指控（第二项指控）被驳回的原因：法院认为，SEC 未能充分证明 BUSD 符合 “投资合同”（投资合同）的标准。法院指出，SEC 的指控描述了 BUSD 的发行和销售方式以及收益分配的方式时，与双方成功评估 BNB 的指控存在显着差异。SEC 没有充分展示 BUSD 如何满足 Howey 测试中的各个标准，因此该指控未能成立。
  2. 关于 Simple Earn 项目的指控（第三项指控的一部分）被驳回的原因：法院认为，SEC 对 Simple Earn 项目的描述不符合投资契约的标准。法院指出，虽然 SEC 提到了 “盈利机会”、“资金池化” 和 “管理专业知识” 等关键字，但这些描述不足以证明 Simple Earn 项目构成投资合约。因此，这部分指控被驳回。
  3. BNB 二级市场销售的指控（第一项指控的一部分）：法院驳回了涉及 BNB 在二级市场销售的指控，理由是 SEC 未能充分说明由非 Binance 卖方在二级市场上销售的 BNB 如何符合作为 “证券” 的定义。法院认为，SEC 的指控主要集中在 Binance 自己的销售行为，对于第三方在二级市场的销售行为，SEC 没有提供足够的法律和事实依据来证明这些行为也应受《证券法》的约束 。

案例启发

在美国本土或者服务美国用户的 Web3 机构来说那需要如何规避 SEC 可能存在的挑刺和起诉呢？Aiying 艾盈总结了以下这几点供大家参考：

1.  清晰定义代币的用途和功能

  • 实用性优先：确保你的代币在项目中的功能性是明确的，比如用于支付交易费用、访问平台服务、参与社区治理等。代币的主要用途应与平台的实际运营密切相关，而不是主要作为一种投资工具。
  • 减少投机性：避免在市场推广中过度强调代币的升值潜力或投资回报，更多地突出其在生态系统中的实际用途。明确告诉用户代币的使用场景和实际功能，以防止 SEC 将其认定为 “证券”。

2. 透明的发行和管理流程

  • 避免 ICO 陷阱：如果进行代币销售，特别是 ICO，确保销售过程符合法律要求。可以考虑私募销售（如仅向合格投资者出售），或者通过注册销售以确保合规性。
  • 透明管理：清晰披露项目资金的使用方式，确保资金的管理和使用透明，并与最初承诺的一致。提供定期的财务报告和项目进展报告，避免因为不透明的资金使用而引起 SEC 的注意。

3.  遵守现行的法律和法规

  • 注册或豁免注册：在美国运营时，确保你的项目符合 SEC 对证券发行的要求。如果代币可能被视为证券，考虑通过注册或者申请豁免来合法发行代币。
  • AML 和 KYC 要求：遵守反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）的法律要求。确保平台用户在注册和交易过程中经过严格的身份验证，以防止非法活动。

4.  与法律和合规专家合作

  • 聘请法律顾问：在项目开发和发行代币的过程中，始终与经验丰富的加密货币法律顾问合作。法律顾问可以帮助你评估项目的法律风险，确保在项目的各个阶段都遵循法律规定。
  • 合规团队：建立或聘请专门的合规团队，监控全球范围内的法规变化，及时调整项目以符合新的监管要求。

5.  明确的营销和沟通策略

  • 谨慎的市场推广：在宣传和推广中，避免使用可能会让代币被视为投资合同的语言。例如，避免承诺高回报或强调代币的投机性价值，更多地关注项目的技术创新、社区价值和代币的实际用途。
  • 教育用户：通过发布教育材料，帮助用户理解代币的功能和使用场景，避免因误解或错误期望而引发的法律问题。

6.  审慎的治理和运营模式

  • 去中心化治理：如果项目声称是去中心化的，确保治理结构真正去中心化，用户可以参与决策过程，减少发行方或开发团队的集中控制。这有助于防止 SEC 将项目定义为由少数人控制的 “证券”。
  • 社区驱动：建立强大的社区支持，并通过投票等机制赋予用户更多权力，减少项目对团队核心成员的依赖，进一步体现去中心化。

7.  合法的二级市场运营

  • 控制市场操纵风险：在二级市场运营中，避免操纵市场价格，确保所有的市场交易都是公平和透明的。定期监控市场行为，防止可能引发 SEC 注意的操纵行为。
  • 合规上市：在代币上市前，确保交易所符合当地的法律要求，特别是在美国上市时，要选择已经符合 SEC 监管要求的交易所。

8.  应对未来的法律挑战

  • 准备应急预案：提前准备好应对法律挑战的预案，包括法律辩护团队的选择、与监管机构的沟通策略等。如果遭遇监管调查，能够迅速做出回应。
  • 与监管机构合作：如果监管环境发生变化，积极与监管机构合作，展示你愿意调整项目以符合新规的态度，这样可以减少冲突并可能达成和解。

参考文件：https://storage.courtlistener.com/recap/gov.uscourts.dcd.256060/gov.uscourts.dcd.256060.248.0_1.pdf

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