在 “谁是真正的 BNB 财库公司” 这场游戏中，Windtree 惨遭淘汰。
作者：Wenser
原创：Odaily 星球日报
谁也没想到，一直以来被上市公司奉为圭臬的 “囤币策略” 首次 “失效” 了——据美 SEC 文件，美股 BNB 财库公司 Windtree Therapeutics（WINT）于 8 月 19 日收到通知，因其股价在 1 美元以下停留时间过长，经过多次反向拆分且不符合通常的宽限期，其普通股将于 8 月 21 日从纳斯达克资本市场退市并转至 OTC 市场交易。
受此消息影响，WINT 股价 收跌 77.21%，现报 0.11 美元，距离一年之前超 517 美元的股价已跌去超 99.98%，相较其 2020 年上市初期高达 56.7 万美元/股的巅峰价格，更是惨不忍睹。
值得注意的是，该公司曾于 7 月宣布建立 BNB 战略储备，股价一度上涨至 1.28 美元，但受限于长期的股价低迷与 “币安系支持的 BNB 财库公司 CEA” 等概念股的出现，最终还是难逃退市的命运。
此事也将业界一大焦点问题置于公众视野之中：囤币策略是否对所有上市公司有效？Odaily 星球日报将于本文对此进行分析。
首家退市的 “BNB 策略上市公司” 出现，敲响 “币股双修” 行业警钟
公开信息显示，Windtree Therapeutics Inc.（WINT）是一家生物技术公司，主要专注于开发呼吸系统疾病的创新疗法，特别是针对急性肺损伤和心血管疾病的药物，如 istaroxime 和 aerosolized KL 4 surfactant。公司成立于 1992 年，总部位于美国宾夕法尼亚州。据其 官网信息，其 istaroxime 2 B 期临床试验最终结果已出，但距离其 “解决有重大未满足需求的市场” 的愿景却仍遥遥无期。
作为一家小型生物制药企业，Windtree Therapeutics Inc. 旗下多个医疗项目均处于临床阶段，距离商业化尚远。根据最新数据，该公司最近一个季度的净收入为-1064 万美元，相较前一季度的-404 万美元，亏损大幅扩大。
7 月 16 日，该公司 宣布 已与 Build and Build Corp. 签署了一项价值 6000 万美元的证券购买协议，未来认购金额或增加至 2 亿美元，相关资金将用于购买 BNB 作为公司财库储备，以实现资产多样化和价值创造。彼时，Windtree 以 “第一家提供 BNB 代币直接投资敞口的纳斯达克上市公司” 的名头引发市场 FOMO，股价一度暴涨至 1.86 美元。7 月 25 日，其再度表示已签署 5.2 亿美元新融资协议以买入 BNB，但市场反响平平，股价也阴跌至 1 美元左右。
一个月后的今天，其等来的却是纳斯达克的 一纸退市公告。
纳斯达克规则生效，Windtree 难逃退市
根据 Nasdaq Listing Rule 5550(a)(2)，上市公司股价在过去 30 个连续的交易日中连续低于 1 美元最低出价要求，那么纳斯达克有权对上市公司股票进行 Delisting 处理（即强制退市）。
值得注意的是，这已不是纳斯达克对该公司第一次下达 “最后通牒”——今年年初，纳斯达克曾授予该公司 180 天延期以恢复合规，但其还是未能如期达成对应要求，因而难逃退市结局。
而细数 Windtree 此次退市的直接原因，或许来源于 “生态位” 竞争的失利。
“BNB 财库公司” 正统之争，Windtree 成竞争牺牲品
Windtree 退市最直观的原因之一，就是市场上出现了更好的 “BNB 财库公司” 投资标的——即币安系支持的 CEA Industries（后更名为 BNB Network Company，股票代码为 BNC）。
7 月 28 日，美股上市公司 CEA Industries 和 10 X Capital 宣布 在 YZi Labs 支持下进行 5 亿美元私募融资以建立 BNB 财库，据悉两家机构将扩大 PIPE 发行规模，超过 140 名认购者参与了此次发行，除 YZi Labs 之外还有 Pantera Capital、Arche Capital、GSR、Borderless、Arrington Capital 、Blockchain.com、Hypersphere Capital、Kenetic 等投资机构。
8 月初，CEA Industries 宣布 已完成 5 亿美元私募融资，并将更名为 “BNB Network Company”，股票代码将于 8 月 6 日变更为 “BNC”，YZi Labs 领投，Pantera Capital、Blockchain.com 等超过 140 家机构参投。同时，公司任命前 Galaxy Digital 联合创始人 David Namdar 为首席执行官，前加州公务员退休基金（CalPERS）首席投资官 Russell Read 担任首席投资官。
至此，“BNB 财库公司” 正统之争，阶段性地落下帷幕，BNC 成赢家，而 WINT 成 “弃子”。
值得注意的是，市场上另一家主打 “BNB 财库公司” 概念的美股上市公司 Nano Labs 也参与了 CEA Industries 此前的融资，其 耗资近 500 万美元收购了 495050 股 A 类普通股，并且还包括数量相同的 495,050 份认股权证，行权价为每股 15.15 美元。若全部行权，Nano Labs 将最多持有该公司 990,100 股股份。因此，BNB 持仓量高达 12.8 万的 Nano Labs 反而成为了 BNC 的背后金主之一，由此也留在了牌桌之上。
截止撰稿前，BNC 收盘价暂报 21.02 美元，24 小时涨幅高达 8.8%，市值暂报 8.95 亿美元；Nano Labs（NA）收盘价暂报 4.5 美元，24 小时涨幅为 4.9%，市值暂报 1.04 亿美元。作为对比，WINT 市值已下跌至 315 万美元左右。
都说商场如战场，这一点在股市中展现的尤其直接且残酷。
行业警示：囤币策略生效也需前提，并非 “股价永动机”
由 Windtree 退市一事来看，显而易见地，对于多数上市公司来说，囤币策略并非助推股价一路上涨的 “万能钥匙”，如 Strategy、Metaplanet 等美股、日经上市公司之所以能实现 “币股双起飞” 的效果，是存在生效前提的。在笔者看来，具体需要满足以下 3 个条件：
一是囤币对象首选 BTC。作为加密货币行业的 “唯一真神”，BTC 的价值相对稳定且更易被市场、投资者等接受，囤币策略对于股价的提振相对更为直观且更具可持续性。毕竟，目前 BTC 单枚 11 万出头的价格对于很多传统机构及加密机构来说，仍然未达到目标预期。以未来的 5-10 年乃至更长的时间段来说，BTC 仍然有 50% 乃至 100% 以上的上涨预期。对于加密货币来说，玩的就是一个 “市梦率”，而 BTC 在对抗通胀、分散风险以及提振预期等方面的效果无疑是独一份的。
二是生态位竞争的独异性。在标的无数的资本市场上，生态位的竞争无疑是残酷的，毕竟，对于多数行业和投资赛道而言，人们 “只知第一、不识第二” 的现象太过普遍，尤其是在 “正统机构” 支持与否方面，对于市场用户来说是完全不同的概念，尽管实际上而言，投资标的没有太大不同，但市场情绪、长期判断方面的影响却是客观存在的。因而，若是选择了除 BTC 以外的囤币对象，那么就需要考虑对应代币的大众认知度、可接受度以及项目方的直接影响。
三是真实业务支撑。区别于近期借壳上市的各类上市公司，包括 Metaplanet、灿谷集团等上市公司是有真实业务支撑的，因而对于币价波动、技术安全等其他风险性因素的抵抗力更强，受股票市场乃至传统金融市场监管机构的辖制力度更小，而无需过多考虑退市等方面的风险。简单来说，能自我造血的上市公司买币都比靠融资买币的上市公司有底气。
Windtree 退市只是行业现阶段的一个发展缩影，而 Bitmine、Sharplink 等 “ETH 储备上市公司” 的出现，或许才是如以太坊创始人 Vitalik 所说的 “过度杠杆化游戏” 的真正搅局者。届时，“囤币策略” 对上市公司是否失效，我们静观其变。
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