散戶為啥不再接盤 VC Token
作者： Terry
出品：白話區塊鏈（ID：hellobtc）
封面： Photo by Shubham Dhage on Unsplash
Memecoin 和 VC Token，你會選哪一個？
放在 2022 年之前，大家恐怕都會毫不猶豫地選擇知名 VC 機構加持、高知名度高估值的明星項目，如今不過短短兩年時間，風向就已經轉變，尤其是 2023 年 Ordinals 掀起的小趨勢，迅速成長為加密世界的一股強大的反 VC 浪潮。
甚至自今年上半年以來，Memecoin 在與 VC Token 的市場表現對比中更是一路領先，在短時間內吸引大量的關注和資金流入，背後所代表的普羅大眾對於公平的呼聲也漸成潮流，那在此背後，究竟是資金都在用腳投票，還是市場內部的短期幻覺？
1 VC Token 的 “冰火兩重天”
2024 年上半年，幾乎是一系列昔日「天王級」明星項目的密集兌現期，從 Wormhole 到 Polyhedra Network，從 Starknet 到 LayerZero，再從 Zksync 到 Blast，都是社區用戶和羊毛黨翹首以盼了許久的 Airdrop 項目。
只是真正兌現後的價格表現卻不盡如人意，尤其是 Airdrop 工業化後，海量社區用戶/擼毛工作室在幫助這些明星項目獲得極為漂亮的紙面數據、進而推高項目估值的同時，再疊加本身 VC 融資導致的越來越誇張的 FDV，也為其早期流動性的拋售風險埋下了伏筆。
譬如 W（Wormhole）、ZK、ZRO、STRK 這些最近的新 VC 類 Token 發行，基本上算得上一地雞毛—— FDV 極高且走勢跌跌不休，上市以來幾乎每日都以陰線收場，進場的用戶無一不被深套。
光是根據 6 月下旬的數據統計（還沒有算上近期的再度大跌），PORTAL、SAGA 相比開盤價就已經跌了約 80%，W、ZKJ、STRK、OMNI、ALT 相比開盤價也都跌逾 50%。
從資料維度來看，對一般使用者來說，這種光鮮亮麗的 VC Token「買入即輕鬆斬獲高額收益」的時代已然落幕。
至少近期的新 Token 們，在二級市場購買，快要比後期的融資估值還要划算，甚至出現了一二級市場估值倒掛的苗頭：
截至 7 月 10 日的最新數據：
ZRO 歷史上累計融資 30 億美元，現總市值僅 38 億美元；
W 史上累計融資 25 億美元，現總市值 29 億美元；
ZK 史上累計融資 12.5 億美元，現總市值 31 億美元；
ZKJ 史上累計融資 10 億美元，現總市值 12 億美元。
但有趣的是，Dune 統計顯示，即便是在市場遭遇持續下跌的狀況下，各大 VC 在這些 Token 的投資上帳面價值仍有著數十倍甚至近百倍的浮盈，VC 整體的未實現利潤仍高達 7 倍。
而 DYOR 聯合創始人 hitesh.eth 也統計了當前市面上整體 VC 回報率的前 10 大 “VC Token”，其中基本上都是目前市場上跌跌不休的主力軍，也使得市場的信心受到了極大的打擊。
但同時， 諸如 ENA、DYM、SAGA 等雖然讓二級市場投資者損失慘重，VC 仍然能夠鎖定 10 倍以上的利潤——最高的 ENA 回報率高達百倍左右，最低的 ALT 也有 10 倍以上，VC 與二級市場投資者的體感可謂「冰火兩重天」。
2 Memecoin “吞噬” 市場
而相較於上線交易平台的明星 VC Token 跌跌不休的走勢，Memecoin 等鏈上資產屬性的二級市場價格表現卻一騎絕塵，幾乎要「吞噬」整個市場，成為當下這個階段的 Web3 文化符號。
其中無論是 PEPE、FLOKI 這種新興的 Memecoin 扛把子，還是 GME 以及其它公鏈新 Memecoin，都不斷湧現數倍甚至數十倍的財富密碼，一度讓人夢回 2020 年 DeFi Sunmmer 期間的市場環境。
尤其是今年 4 月以來，密集上線的新明星 VC Token 波動率下降，導致二級市場交易者很難從中獲利，市場對 VC Token 的 FUD 情緒就更加嚴重，而 Memecoin 展現出了獨特的魅力，憑藉著社區共識在短時間內吸引大量的關注和資金流入。
相較之下，VC Token 雖然有著強大的背景支持，但在市場的快速變化中，其表現卻未能完全符合投資者的預期。
更有趣的是，Dune 統計數據也顯示，在這輪 Meme 超級週期中，前 46 大 Memecoin 的鏈上實際持有者地址數量在過去 90 天內確實處於明顯增長態勢：
46 個 Memecoin 中，除了 4 個屬於成長頹勢外（其中 FLOKI 僅是微降），剩下 42 個 Memecoin 的鏈上持有者數量均實現普遍兩位數甚至 100% 以上的增長，這一數據無疑反映出市場對於這些 Memecoin 的關注和參與熱情確實正在急劇上升。
且過去 30 天的買家/賣家相對數量比率也基本上在 1 以上，也表示投資者對於 Memecoin 的未來走勢持有相對樂觀的態度，願意投入更多的資金來獲取潛在的收益。
簡言之，不同於先前諸多大額融資與 VC 主導敘事的加密項目門檻高，且更多面向加密 OG 與鏈上巨鯨（富人精英），Meme 給 OG 和巨鯨之外的更多普羅大眾一個機會，尤其是讓普羅大眾可以獲得公平參與、共享紅利。
因此兩相對比之下，關於 Memecoin 和 VC 的討論與質疑就難免再度成為社區主流，Meme 至少還會憑藉用戶流帶來持續的增量資金與關注熱度，而近期動輒數十億美元估值的新項目卻都是套皮宏大敘事或老玩法的陳舊概念產品，遭社區嫌棄自然也就在情理之中。
3 Meme 浪潮背後的社群反抗
其實如果我們仔細審視當下的市場環境，會發現短期投機之外，Meme 背後所代表的普羅大眾對於公平的呼聲已經漸成潮流，資金都在用腳投票。
說穿了，Meme 浪潮的興起，其實在一定程度上代表了社區用戶與市場對過去兩年傳統「融資—兌現」模式的糾偏：之前那種明星項目憑藉頂級 VC 攢局，結合高大上的技術敘事進行高估值大額融資，最後再透過所謂的「Airdrop」吸引社群堆出一系列漂亮鏈上數據的玩法，基本算是到頭了。
尤其是今年以來 ZKsync、LayerZero 等大家期待已久的項目，卻在社區相繼掀起 “女巫攻擊”、“老鼠倉” 等較大的 Airdrop 相關爭議開始，基本就意味著 Web3 世界逐步步入 “後 Airdrop 時代」—當明星專案方們開始將 Airdrop 當成一種資源分配的傲慢權力，Airdrop 就不再是社群使用者和專案方之間的互相成全。
也正因如此，Memecoin 的崛起正是因為它們往往不受傳統這套一二級市場接盤規則的束縛，雖然這也意味著其風險更高，價格波動更為劇烈，但對普通用戶來說至少多了一個選擇。
如果深入剖析 Memecoin 與 VC Token 背後此消彼長的原因，其實客觀上的市場條件也幾乎是明眼可見：
首先是高估值與低流通量所帶來的拋壓，畢竟如今的明星項目幾乎都以高 FDV、低實際流通量作為發行規律，這就形成了一種潛在的不穩定因素，拋售週期極為漫長，給市場帶來巨大的壓力；
其次，使用者也在逐步對技術敘事產生免疫，尤其是從 L2 到 Restaking，在經歷了眾多項目尤其是明星對技術創新的渲染之後，用戶已經變得更加理性和審慎，不再輕易被那些看似高深莫測但實際缺乏實質突破的技術敘事所打動；
此外，高頻率的資金抽水效應也不容忽視，類似股市的大規模 IPO 抽血現象，近期社區也一度爭議明星計畫們的密集上線，是否導致大量的資金被抽離市場，使得市場的資金流動性受到嚴重影響；
畢竟資金的實打實用腳投票不會騙人。
從某種程度上講，加密世界和 Web3 產業內 VC 之間的合縱連橫、利益板結，已經到了一個明顯需要破局的階段（延伸閱讀《誰在」掌控」Uniswap？輪番上演「紙牌屋」的 DeFi 何去何從？
畢竟在這個充滿誘惑和機會的市場中，用戶本能地傾向於那些能夠帶來切實收益的機會和熱門趨勢，一旦現有項目無法滿足這一需求，他們便會通過各種方式表達不滿和反抗，以尋求更好的投資回報和市場環境。
這也為習慣了路徑依賴的 VC 與專案方們敲響了警鐘。
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