50 多年前建構起來的傳統支付通路，顯然已經難以滿足當今人們對於支付的自由，對於金錢自由流通的渴望，而 The Future of Payments 這篇文章，很好地闡述了區塊鏈作為支付軌道的巨大潛力。
原文：The Future of Payments（Galaxy）
編譯： Will 阿望，投資人融資律師，專注 Web3 & Digital Asset；獨立研究員，專注代幣化、RWA、支付、DeSci
封面： Photo by Anton Filatov on Unsplash
「錢在累積時並不強大，錢在流動中是強大的。」這是 Payal 在推出其穩定幣後，給我們講述的一個關於支付自由的故事——人們想要快速、廉價的全球支付。
50 多年前建構起來的傳統支付通路，顯然已經難以滿足當今人們對於支付的自由，對於金錢自由流通的渴望，而 Galaxy Ventures 合夥人 Mike Giampapa 透過 The Future of Payments 這篇文章，很好地闡述了區塊鏈作為支付軌道的巨大潛力。
我們能夠看到，當初比特幣白皮書中的宏大支付願景已經能夠在如今的區塊鏈技術設施中得到滿足，區塊鏈支付的即時結算、全球准入功能，以及穩定幣的大規模現實用例都能夠說明，加密貨幣最大的機會可能不是將其視為加密貨幣，而是將其視為一套新的支付方式。
當我們整天在談論加密貨幣和區塊鏈技術該如何大規模普及應用 Mass Adoption 的時候，其實 Web3 的殺手級應用程式已經到來，它就是支付。
因此，我將這篇文章進行編譯，期望我們都能夠實現那個關於支付自由的美好願景。以下，Enjoy：
www.galaxy.com/insights/perspectives/the-future-of-payments/
一、區塊鏈支付的巨大潛力
雖然早在 2008 年，比特幣白皮書提出了打造一個去中心化、點對點的電子現金支付系統的宏偉願景，但直到過去幾年的發展，才使得基於區塊鏈的支付變得越來越具有可行性，且廣受歡迎。過去十年來，人們投入了數十億美元來開發底層區塊鏈基礎設施，現在，我們終於擁有了可以承載「支付等級規模」的區塊鏈系統。
區塊鏈的成本和性能曲線符合 “摩爾定律”，在過去幾年中，區塊鏈上儲存資料的成本已下降了幾個數量級。在以太坊進行「坎昆」升級 (EIP-4844) 之後，Arbitrum & Optimism 等 Layer2 的每筆交易平均成本約為 0.01 美元，而目前其他提供替代方案的 Layer1 們的成本也接近幾分錢。
除了性能更佳、成本效益更高的基礎設施之外，穩定幣的爆發性崛起，顯然是長期趨勢。 Visa 最近推出了面向大眾的鏈上穩定幣數據平台（Visa Onchain Analytics），讓我們得以一窺穩定幣的成長趨勢，並展示了穩定幣和底層區塊鏈基礎設施如何用於促進全球支付。
整個市場的穩定幣交易量逐年年增約 3.5 倍（year-over-year）。當將分析重點放在由消費者和企業直接發起的交易量上（不包括自動交易或智能合約操作）時，Visa 預計過去 30 天的穩定幣交易量約為 2650 億美元（若按年計算的話交易總量為 3.2 兆美元）。從這個角度來看，這大約是 PayPal 2023 年支付的 2 倍（根據其 2024 年年報），相當於印度或英國的 GDP。
我們花了很多時間深入研究這一成長的根本驅動力，並堅信區塊鏈具有成為未來支付的巨大潛力。
二、支付產業背景
2.1 老舊的支付基礎設施
為了理解加密支付市場成長的基本驅動力，我們必須先了解一些歷史背景。我們今天在美國和國際上使用的支付基礎設施（例如 ACH、SWIFT）是在 50 多年前的 20 世紀 70 年代建立的。在全球範圍內匯款的能力是一項開創性的成就，也是金融界的里程碑。
然而，50 多年前建置的全球支付基礎設施，在今天看來基本上已經過時且割裂分散。這是一個昂貴且低效的系統，在有限的銀行營業時間內運營，並依賴許多中介機構。目前支付基礎設施的一個顯著問題是缺乏全球標準，且各國割裂分散的支付體系阻礙了無縫的國際交易，並為建立一致的支付協議帶來了複雜性。
2.2 進步與挑戰
即時結算系統（Real-Time Settlement System）的出現是近年來的一大進步。國際上即時支付方案的成功，如印度的 UPI 和巴西的 PIX，已得到充分證明。在美國，政府和財團主導的努力已引入即時結算系統，如 Same Day ACH、清算所的 RTP 和聯準會的 FedNow。但是這些新支付方式的採用一直受到抑制，而許多競爭利益之間的分裂帶來了巨大挑戰。
金融科技公司試圖在這種傳統基礎設施的基礎上提供使用者體驗改進。例如，Wise、Nium 和 Thunes 等公司讓客戶能夠匯集全球帳戶中的流動性，這樣他們就可以讓用戶感覺交易是即時完成的。然而，它們並沒有糾正底層支付管道的局限性，也不是資本效率較高的解決方案。
三、當今支付的複雜性
鑑於現有金融體系的割裂分散，支付交易變得越來越複雜。這種複雜性最能夠透過跨境支付交易的結構來說明（如下面一個從美國用美元匯款到歐洲歐元的一個案例），其中包含許多痛點：
- 多個中介機構：跨境支付通常涉及多個中介機構，例如本地銀行和代理銀行、清算機構、外匯經紀商和支付網絡。每個中介機構都會增加交易流程的複雜性，從而導致延遲和成本增加。
- 缺乏標準化：缺乏標準化流程和格式會導致效率低落。不同的國家和金融機構可能有不同的監管要求、支付系統和資訊傳遞標準，這使得簡化支付流程變得具有挑戰性。
- 手動處理：傳統系統缺乏自動化、即時處理能力以及與其他系統的互通性，導致延遲和人工幹預。
- 缺乏透明度：跨境支付流程的不透明性可能導致效率低下。交易狀態、處理時間和相關費用的可見性有限，可能會使企業難以追蹤和核對付款，從而導致延誤和管理開銷。
- 成本高：跨境支付往往產生高額的交易費用、匯率加價和中介費用。
跨境支付通常需要長達 5 個工作天才能結算，平均費用為 6.25%。儘管有這些挑戰，但 B2 B 跨境支付的市場規模仍然龐大，而且還在持續成長。根據 FXCIntelligence 預計，2023 年 B2 B 跨國支付的總市場規模為 39 兆美元，預計到 2030 年將成長 43%，達到 53 兆美元。
顯然，即時結算是急需的，但目前全球統一的支付標準尚未出現。有一種解決方案可供所有人使用，可以即時且廉價地幫助人們在世界各地進行價值傳輸——區塊鏈。
四、加密支付的採用
穩定幣支付為跨境支付等領域目前存在的挑戰提供了理想的解決方案，穩定幣正在全球經歷長期成長。截至 2024 年 5 月，穩定幣總供應量約為 1,610 億美元。 USDT 和 USDC 分別代表按市值排名第三和第六的加密資產。雖然它們合計佔加密貨幣總市值的約 6%，但它們佔鏈上交易價值的約 60%。
回顧我們的跨境支付範例，區塊鏈軌道提供的簡化資金流為現狀的複雜性提供了一個優雅的解決方案：
- 近乎即時結算：與大多數需要數天才能結算的傳統金融支付方式相比，區塊鏈軌道可以在全球範圍內近乎即時地結算交易。
- 降低成本：由於消除了各種中介機構和優越的技術基礎設施，與現有產品相比，加密支付可以提供更低的成本。
- 更高的可見性：區塊鏈在追蹤資金流動和減輕對帳的管理費用方面提供了更高水準的可見性。
- 全球標準：區塊鏈提供了一條 “高速鐵路”，任何有網路連線的人都可以輕鬆存取。
透過使用穩定幣軌道，可以大幅簡化支付流程，減少中介機構數量。與傳統支付方式相比，資金流動可以即時可見，結算時間更快，成本也更低。
五、加密支付堆疊概述
當我們觀察加密支付市場時，我們發現主要有四層技術堆疊：
5.1 結算層
交易結算的底層區塊鏈基礎設施。比特幣、以太坊和 Solana 等 Layer1 區塊鏈以及 Optimism 和 Arbitrum 等通用 Layer2 環境都在向市場出售區塊空間。它們在速度、成本、可擴展性、安全性、分散渠道等多個方面展開競爭。我們預計，隨著時間的推移，支付用例將成為區塊空間的重要消耗者。
5.2 資產發行人
資產發行人是負責創建、維護和贖回穩定幣的實體。穩定幣是一種加密資產，旨在保持相對於底層的參考資產或一籃子資產（最典型的是美元）的穩定價值。穩定幣發行人通常採用類似銀行的資產負債表驅動業務模式，他們吸收客戶存款並將其投資於美國國債等收益更高的資產，然後發行穩定幣作為負債，從利差或淨息差中獲利。
5.3 出入金
出入金提供者在提高穩定幣作為金融交易主要工具的可用性和採用率方面發揮關鍵作用。從根本上講，它們也充當了一個技術層，將區塊鏈上的穩定幣與傳統銀行帳戶內的法定貨幣連接在一起。他們的商業模式往往是流量驅動的，並從流經其平台的美元數量中獲得少量的佣金。
5.4 介面/應用程式
前端應用程式最終是加密支付堆疊中面向客戶的軟體，它為支援加密支付提供用戶介面，並利用堆疊的其他部分來實現此類交易。它們的業務模式各不相同，但往往是平台費加上透過前端交易量產生的流量驅動費用的某種組合。
六、加密支付領域的新興趨勢
在加密貨幣和支付的結合中，我們看到了許多令人興奮的趨勢：
6.1 跨國支付是第一戰場
如上所述，跨境交易通常是最複雜、最低效和最昂貴的，因為許多中介機構在過程中收取租金。因此，我們看到市場上對基於區塊鏈的替代支付解決方案的自然接受度最高，這並不令人意外。支援 B2 B 支付（向供應商和員工付款、企業財務管理等）和匯款用例的提供者在市場上獲得了強大的吸引力。
我們認為跨國支付類似於物流，其中「最後一哩路」（法定貨幣與加密貨幣之間的兌換管道）尤其難以駕馭。這正是 Layer2 Financial 等企業提供真正價值的地方，因為他們承擔了與後端各種加密貨幣和法定貨幣合作夥伴（區塊鏈、託管人、交易所/流動性提供者、銀行、傳統支付軌道等）整合的重任，並為客戶提供無縫且合規的體驗。 Layer2 Financial 也有助於促進交易的最高速度/最低成本路線，並且能夠使用加密軌道在最快約 90 分鐘內完成跨境支付的整個生命週期。
考慮到成本和效率的提高，我們正在看到所有地區和終端客戶（加密貨幣原生企業和傳統企業）都在採用該技術。在法定貨幣較不穩定且美元使用不便的地區，需求尤其大。因此，非洲和拉丁美洲一直是創業活動的溫床。例如，Mural 在幫助客戶促進美國和拉丁美洲之間的供應商和開發商承包商付款方面取得了巨大成功。
6.2 支援支付級基礎設施的早期階段
圍繞加密生態的大多數市場基礎設施（例如託管平台、金鑰管理系統、流動性場所）主要是為了零售交易而建構的。多年來，這套系統已經逐漸成熟，包括更多企業/機構級軟體和服務，但總體而言，這些基礎設施並非為支援支付的即時性和規模而構建的。
我們看到，新進業者和現有支付提供者有機會推出/擴展其產品以抓住這個新興用例。例如，像 Turnkey 這樣的新託管/金鑰管理系統將交易簽章提高了約 2 個數量級，使數百萬個錢包的簽章延遲時間縮短至 50-100 毫秒。它們還使公司能夠圍繞資產運營設計政策，以增強自動化和流程可擴展性。
流動性合作夥伴也正在重新調整其產品，為出入金提供者提供更頻繁（最好是即時）的結算功能。更多自動化正在全面實現，這將為最終用戶提供更卓越的體驗。
6.3 鏈上收益將改變遊戲規則
在區塊鏈上發行法定數位貨幣是代幣化趨勢的第一個實際用例。但是，我們看到穩定幣採用率的顯著增長進一步凸顯了其持有者無法從持有資產中獲得收益（相對於美國國債的 4-5%）的問題。
目前，Tether 和 USDC 主導著穩定幣市場，佔據了約 1,600 億美元穩定幣市場的 90% 以上。最近，我們看到一系列新進入者，以不同的形式提供鏈上收益。 Agora、Mountain 和 Midas 等穩定幣發行人正在提供與美元掛鉤的收益生息資產，為持有者提供收益/獎勵。我們還看到 BlackRock、Franklin Templeton、Hashnote 和 Superstate 等公司推出了一系列代幣化的美國國債產品，以提供鏈上收益。最後，我們看到像 Ethena 這樣的創意代幣化結構化產品提供了一種與美元掛鉤的合成資產，它使用 ETH 的基礎交易來提供鏈上收益。
我們預計這些新資產將成為鏈上金融廣泛擴張的巨大催化劑。一個收益資產市場正在誕生，我們看到未來用戶可以根據用例、風險/回報偏好以及他們所在的地區利用特定工具。這可能會對全球金融服務產生變革性影響。
6.4 穩定幣實用性的早期跡象
雖然穩定幣在各種用例中都有明顯的、廣泛的產品市場契合度，但非加密原生人群（消費者和企業）的日常生活依舊在法定貨幣世界中進行。例如，企業可能樂於利用穩定幣和區塊鏈軌道進行跨國支付，但如今大多數公司更願意持有和接受法定貨幣。
一個阻礙因素是企業接受穩定幣支付的能力。 Stripe 最近宣布支持其商家客戶接受穩定幣，這不僅是重要的驗證，也是現狀的巨大轉變。它可以為消費者提供更多支付選項，讓企業更輕鬆地接受、持有和交易數位資產。
另一個阻礙因素是使用穩定幣的能力。 Visa 擴展了穩定幣結算能力，支援區塊鏈和卡片組織網路之間更緊密的互通性。例如，我們看到穩定幣支援的卡片產品在市場上經歷了令人印象深刻的有機需求，這些產品允許持卡人在任何接受 Visa 卡的地方使用他們的穩定幣。
隨著穩定幣在傳統支付方式中越來越被廣泛接受和使用，我們越發期待這些數位資產能夠與非數位資產一起變得無所不在。
七、結論
基於區塊鏈的支付是我們在加密貨幣和金融服務交匯處看到的最重要和最令人興奮的趨勢之一。我們相信未來越來越多的金融交易將以區塊鏈結算，並且支付將是區塊鏈的重要用例之一，而支付將成為未來區塊空間的一個主要消費者。
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