還是可以有一個樂觀預期
作者：北辰
原用標題： Solana 生態算法穩定幣項目 Nirvana——永不崩盤，但能否成為真正的貨幣？
去年算法穩定幣賽道突然火爆，但很快就熄火了，這個新興物種顯然還在試錯階段。
但無論如何，DeFi 都需要一種去中心化且高效的穩定幣，所以今年算法穩定幣賽道又殺回來了。
這一輪算法穩定幣爆發式增長很大程度上離不開 Terra 的刺激。但是還有一個毫不起眼卻至關重要的因素，那就是現在還活躍的公鏈在生態上已經初具雛形，從 DeFi 各板塊到 NFT 以及跨鏈橋已經沒有故事可供講述，於是紛紛把目光投向了仍在概念階段的算法穩定幣。
算法穩定幣既然是貨幣，那就應該具有普適性，也就是硬通貨，否則只是某個項目的債券而已。就像村口小賣部發行的購物券也有等額價值，但並不是硬通貨，更不是貨幣。
那麼 Solana 推出的算法穩定幣項目 Nirvana（涅槃）能否成功呢？
核心組件：兩個鑄幣系統
作為算法穩定幣，Nirvana 設計得比較巧妙，是一種比較新穎的雙代幣模型，可以拆分為兩套鑄幣系統。
第一個鑄幣系統是鑄造 ANA 代幣，其實就是在一個官方 AMM 裡購買 ANA 代幣。
這個官方 AMM 並不是我們常見的 AMM（按照 x*y=z 的恆定乘積來定價），其實本質上是一個由 Nirvana 協議控制的鑄幣系統。
當投資者在這個官方 AMM 付費購買 ANA 時（僅支持特定的交易對，絕大多數是穩定幣），會即時鑄造出 ANA，而且是無限量供應的。反過來當投資者賣出 ANA 時就會銷毀掉這些 ANA。
所以投資者購買 ANA 所花費的資產（絕大多數是穩定幣）是被鎖在這個官方 AMM 裡，而且隨時可以銷毀，這就保證了 ANA 是有真實價值的。
因為 ANA 是無限量供應的，所以價格並不會隨著購買量的增加而呈非線形增長，但也並不是一成不變的，而是設定了一個緩慢的增長曲線。
我們可以從上圖看出，ANA 的市場價格是有波動性的，只不過波動不會很大。
ANA 在市場價格之外，還有一個地板價，其實就是在市場價格的基礎上打了折。
這是因為 ANA 雖然是由一籃子被鎖在官方 AMM 的穩定幣來支撐，因此不會崩盤，但畢竟市場價格會有波動，於是另外還設置了地板價，這樣萬一 ANA 的市場價格暴跌，也有地板價來兜底，畢竟 ANA 背後確實鎖倉了一籃子穩定幣。
投資者之所以願意購買 ANA，一方面可以從它緩慢的上漲中獲利，而且還有地板價兜底，本質上是一種低風險理財工具。
其實買來 ANA 之後，還有另外兩種用途。
第一種是把這些 ANA 質押給協議，然後獲取定期獎勵 pre-ANA（即 prANA 代幣），它本質上是一個期權，即有權按照市場價格的地板價來購買 ANA（1 prANA+1 ANA 地板價=1 ANA），隨後該 prANA 會被銷毀。
所以 ANA 的第一種用途是為了獲得更多的 ANA……有點循環論證了。如果只是這樣的話，那麼 Nirvana 就只是一個資金盤遊戲，真正的金融項目的價值取決於它的外部性價值，別忘了 Nirvana 是一個算法穩定幣項目。
第二種是把這些 ANA 放到另一個鑄幣系統中——把 ANA 當作抵押品鎖定在保險庫，然後鑄造出與地板價等值的穩定幣 NIRV（價值 1 美元）。
其實把保險庫當作借貸協議來理解會更加清晰——質押 ANA，然後按地板價貸出 NIRV，償還了 NIRV 就可以取回 ANA（隨後 NIRV 會被銷毀）。
所以在某種程度上，第一個鑄幣系統鑄造出來的 ANA 才是 Nirvana 的項目代幣，而第二個鑄幣系統鑄造出來的 NIRV 只是 Nirvana 提供的產品而已。
正如 Nirvana 官網所說：“這是一種為可持續收益和高 APY 賭注而設計的投資工具”。ANA 是低風險理財工具（因為有地板價），NIRV 是超低風險的理財工具。
三個關鍵零件
剛才介紹了 Nirvana 的兩個組件——作為低風險理財工具的 ANA 鑄幣系統，以及作為超低風險理財工具的 NIRV 鑄幣系統。
相信已經對 Nirvana 的運行機制有了大致了解，這裡涉及三個關鍵零件，是 Nirvana 的創新之處，雖然把它當作黑匣子也不影響對整個 Nirvana 運行機制的理解。
虛擬 AMM 帶來亞穩態
ANA 的價格有波動性，但價格增長曲線非常平緩，而且還有地板價來兜底，所以藉用物質的化學狀態來表示，是亞穩態，即價值穩定，但又沒有完全穩定……
對於金融資產來說，亞穩態能夠對於偏向於穩健理財的投資者非常有吸引力，而這又是代表著絕大多數的資金。
Nirvana 實現亞穩態的關鍵零件是官方 AMM，但它不是那種代幣自由兌換的 AMM，而是完全由協議控制的虛擬 AMM，才能實現 ANA 價格的亞穩態。
最直觀的功能是這個虛擬 AMM 有自己的價格曲線（非常平緩），並且同時還設置了一個地板價（不同價格區間有不同的地板價），確保以市場價買入 ANA 的投資者，未來賣出時不會低於地板價，而且有足夠的流動性來按地板價接盤。
但這是一個錦上添花的功能，不僅因為 ANA 的價格曲線已經足夠平緩，而且對於真正優質資產而言，上漲預期完全能覆蓋下行保護。
虛擬 AMM 真正的創造力在於 Nirvana 通過它控制了 ANA 的流動性。
這個虛擬 AMM 看起來是個 ANA 交易市場，但本質上只是 ANA 鑄幣廠的兌換窗口，只不過這個窗口會根據兌換（購買或賣出）來調整價格。
也許你已經發現，與我們所熟知的傳統 AMM 相比，Nirvana 項目方不需要額外的流動性激勵（也就是不用再給 LP 發幣），就讓 ANA 有了充足的流動性。
許多 DeFi 項目為了吸引流動性，然後玩命釋放項目代幣，這固然能帶來短期的繁榮，但最終的結果是項目代幣價格暴跌，流動性也就隨之而去，然後留給那些真正堅定支持項目的投資者一地雞毛（承擔項目代幣的損失）。
而 Nirvana 則沒有這個問題，至少即使項目黃了，所有人都能夠體面退場。畢竟哪怕虛擬 AMM 從 10 億美元只剩 10 美元，那麼未被兌換的 ANA 差不多也只剩這些了，其它的 ANA 都已經按地板價兌換走了。
期權 prANA
Nirvana 也有質押獎勵，但獎勵的是期權 prANA，而不是 ANA。這種做法能帶來諸多好處。
首先無論 prANA 獎勵多少，都不會動用到 ANA 的儲備。其次 prANA 可以用折扣價購買 ANA，因此反倒刺激了更多人去鑄造 ANA。再次由於獎勵 prANA，這會把相當一部分 ANA 鎖倉，從而製造稀缺性並引起 ANA 價格上漲（雖然上漲緩慢）。
至於 prANA 的發放，則是按質押比例來瓜分。
期貨 trANA
除了期權 prANA，Nirvana 還有另一種鎖定流動性的工具——trANA，投資者可以買入 trANA，就會線性釋放 ANA，你可以理解為一系列不同到期日和不同數量的 ANA 期貨，它們的定價是由市場來決定的。
所以 Nirvana 提供的 trANA 功能，相當於內嵌了一個期貨交易所，增加了 ANA 的投機場景。
穩定幣 NIRV 的外部性價值
Nirvana 圍繞著 ANA 鑄幣系統，提供的一系列服務/功能，都是為了激勵投資者去購買 ANA，從而推動 ANA 的價格上漲和數量增多，並且也確保了整個過程的泡沫可控（即有可能虧損，但有地板價保護）。
不過對於金融產品而言，長期價值取決於外部性價值，即真正有多少人為它提供的產品/服務而付費。
Nirvana 的外部性價值取決於穩定幣 NIRV 有沒有真實的使用場景，而穩定幣 NIRV 的採用取決於各 DeFi 項目方。
Nirvana 目前只是在 Raydium、Crema、Sabre 等 Solana 生態的 DeFi 協議部署 NIRV 和其它穩定幣的交易對，這種很常規的操作並不意味著 NIRV 就能成為事實上的貨幣。但 Nirvana 團隊還在緊鑼密鼓地部署中。
比如計劃與聚合槓桿借貸協議 Jupiter 的集成，允許 ANA 充當抵押品。據官方透露之後會出現在 Solend 和 Apricot 等借貸協議中。
此外還會把在 Sabre 上 NIRV-UST 的 LP 代幣集成到 Ratio Finance 中，以生產穩定幣 USDr，並且 USDr 將可以直接購買 ANA。
這些動作無疑會增加穩定幣 NIRV 的使用場景，但距真正的「硬通貨」還非常遙遠，如果說現在的 NIRV 像村口小賣部發行的購物券，也有等額價值，但不是硬通貨，更不是貨幣。那麼當上述場景都實現後，也不過是連鎖便利店的購物券，你可以說它是硬通貨，但並不算貨幣。
真正成為貨幣不僅要有剛需，而且這種剛需還要在時間的淘洗中形成廣泛的共識。
但無論如何，Nirvana 提供了一種沒有崩盤風險的貨幣——NIRV，這種貨幣的發行增速始終被控制在償付範圍之內。就像現實社會中的一家有全額準備金的銀行，發行的貨幣與準備金資產是 1:1 地配比，因此無懼金融海嘯帶來的擠兌風險。
但是這家銀行能否崛起，此時的決定性因素已經超出了金融本身的範疇，它需要花時間組建自己為核心的金融聯盟，還需要在危機時刻展示自身的韌性。
如此看來，Nirvana 的原點是貨幣的穩定性，第一推動力是 Solana 佈局生態的決心，現階段剛開始進入第二推動力——建立自己的聯盟，未來的第三推動力是捕捉機會展示韌性。
這一切都需要足夠的時間和耐心，我們現在只能觀察 Nirvana 的聯盟的建設進展，不過根據 Solana 過往的手筆，應該不會差。
順便提及一個反例，剛上線的波場算法穩定幣 USDD，我們可以持續觀察它未來的表現，雖然沒有觀察的價值。
總結
Nirvana 的產品非常不錯，沒有崩盤的風險，已經具備了成為真正貨幣的初始條件。至於未來前景如何，現在只能觀察它在生態建設上的動作，不過根據 Solana 的歷史表現還是可以有一個樂觀預期。
附：
Nirvana 並沒有分配給機構、團隊的項目代幣，協議的收益僅來自於手續費。
截至發稿，ANA 的儲備價值是 1280 萬美元，市場價格是 14.03 美元，地板價為 6.76 美元，質押年化（以 prANA 的兌現金額計價）是 162.18%。
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