這是 2024 美國大選年基調，為了爭取美國超過 10+% 的加密選民，政策制定者必然會不斷推出利好的加密政策。
Things are evolving in real time.
這是 2024 美國大選年基調，為了爭取美國超過 10+% 的加密選民，政策制定者必然會不斷推出利好的加密政策。
SEC 不再是以前的那個 SEC，正在不斷妥協，並通過以太坊 ETF；以前 SEC 和法院遺留的很多問題，也將在今年政治博弈中得到解決，我們已經看到眾議院通過的 FIT24 法案；隨著監管共識的達成，必然推動加密創新的發展，以及美元霸權（美元穩定幣）的衍生。
一、本週宏觀數據
本週，潛在以太坊 ETF 的消息令市場感到意外。大多數投資者都沒有做好準備，ETH 在這個週期的大部分時間都被忽視了，並且持續的表現不佳甚至導致一些長期持有者開始減持。這一切都在本週發生了變化。
但是，儘管我們看到以太坊的購買量有所增加，但其購買量並沒有像 ETF 推出之前所看到的那樣激進。這讓我們相信市場仍處於觀望的狀態。這種觀望，加上 FIT21 法案的推動，可能有助於推動市場度過夏季。
二、2024 大選年，加密政策的全面利好
2.1 以太坊 ETF 加速獲批
5 月 23 日，美國證券交易委員會（SEC）正式批准了全部以太坊 ETF，這是繼比特幣 ETF 之後的另一個里程碑，被視為加密貨幣行業的重大背書。
市場角度：
雖然 S-1 登記程序尚未有時間軸，但本次獲批本身被認為對整個加密市場是非常正向的，我們已經能夠在市場的表現上看到，特別是在最近的幾項關鍵監管發展之後。
需要注意的是，考慮到 ETH 與 BTC 的相對市場規模以及機構對這些資產的需求差異，資金流可能會令人失望。例如，2023 年 10 月美國 ETH 期貨 ETF 的受歡迎程度低於預期；香港現貨 BTC ETF 的資產管理規模約為 2.39 億美元，而 ETH ETF 的資產管理規模為 4,100 萬美元，比率約為 6:1 。加拿大現貨 ETF 的比率相似，BTC 和 ETH 的資產管理規模分別為 27 億加元和 4.5 億加元。
監理角度：
SEC 在最終的批准文件中表示，“本命令中委員會正在考慮的提案不涉及信託的以太坊質押。因此，以太坊質押賺取額外收入或其他收益的行為，將被排除。”
如此看來，以太坊 ETF 仍將在「基於商品的信託份額」規則下上市。這意味著 SEC 不得不承認 ETH 本身不是證券。這將是 SEC 的一項重大政策轉變，同類能夠推理到先前 SEC 起訴 Binance、Coinbase 等交易所有關其他代幣的非證券認定。
2.2 眾議院通過加密友善 FIT24 法案
5 月 22 日，FIT 21 法案在周三得到了美國眾議院的正式通過。隨後，法案會進入參議院的表決流程，最終取決於總統簽署生效。而此前，拜登表示如果 FIT 21 加密貨幣法案獲得通過，他不會否決該法案。這也是第一次拜登政府表示願意與國會合作確保加建立密資產的全面、協調的監管。
FIT 21 全名為 Financial Innovation and Technology for the 21 st Century Act，旨在明確加密貨幣的監管框架，為產業提供一個安全有效美國路徑，同時澄清證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）之間的監管邊界，並透過實施特定的加密貨幣交易規則，以增強對美國消費者的保護。
法案有明確對「去中心化系統（Decentralized Systems）」下了定義，值得關注。
首先，去中心化系統應意味著在過去 12 個月內，不存在發行人或關聯人控製或操控了超過代幣總量 20% 的投票權。這將對專案基金會的代幣持有份額帶來挑戰。
其次，要被認為是去中心化的，專案需要一個「去中心化治理系統（Decentralized Governance System）」來對專案做出調整。這裡的如何治理就變得至關重要了。
法案在後續變成法律的路徑中，內容也會調整。重點應該關注法案對於 “去中心化的定義”，這將對行業影響巨大。
$2.3 穩定幣正在受到主流的關注
根據 RWA.xyz 的數據，穩定幣市場目前市值為 $1,594 億美元，約佔 M2 美元貨幣供應量的 0.76%。
5 月 15 日，前眾議院議長 Paul Ryan 認為，穩定幣可以幫助美元 “在持續的貨幣數位化中更加根深蒂固”，並間接改善對美國政府債務的需求。我們逐步看到精英政策制定者已經開始轉變，認識到穩定幣的有效性，並逐步接受它們成為美國金融體系的一部分。
隨著這種基調的轉變，許多穩定幣發行商都摩拳擦掌。週三，$USDC 的發行人 Circle 宣布，計劃在 IPO 之前將其法律主體（Legal Home）從愛爾蘭遷至美國。 4 月，Ripple 宣布將推出「合規第一」的穩定幣，儘管其與 SEC 的訴訟仍在繼續。
同時，我們看到許多穩定幣整合到 Fintech 應用：BVNK 嵌入 $PYUSD，Oobit 嵌入 $USDT。
三、傳統金融深度佈局加密金融
從廣義上講，加密監管可以為產業帶來更大的透明度、合法性和驗證性。這幾乎無疑將鼓勵更多傳統金融資本進入該領域。我們已經看到美國許多傳統金融資本的深入參與。
3.1 摩根大通的代幣化解決方案正在不斷發展
摩根大通較早開始嘗試區塊鏈，其建構的機構層級的區塊鏈支付網路 Onyx，目前每天能夠處理 20 億美元的交易。 Onyx 的交易量可歸因於摩根大通的「代幣系統（Coin System）」和「數位資產（Digital Asset）」解決方案。
- Coin System 專注於解決客戶的跨境支付和流動性融資需求，以 JPM Coin 作為跨境交易結算的數位貨幣。
- Onyx Digital Asset 是摩根大通的資產代幣化平台，它與高盛合作推出了日內回購解決方案，與貝萊德和巴克萊合作推出了代幣化抵押品網絡，最近還與地方市政合作發行了債券。
過去一周，摩根大通發布了幾項重要公告：
- 繼去年參與 BIS 的 Project Guardian 計畫後，Onyx 計劃推出代幣化基金。
- Onyx 系統將向第三方開放其數位資產解決方案。
- Onyx 正在啟用其 JPM Coin 代幣化存款的解決方案，用於 Broadridge 平台 (DLR）的鏈上結算。
3.2 Franklin Templeton：所有 ETF 和共同基金都將上鍊
Franklin Templeton CEO Jenny Johnson 在最近的會議上重申了她對區塊鏈的支持立場，認為未來代幣化將 “開闢許多新的投資機會”，並最終促使 ETF 和共同基金上鍊。
Franklin Templeton 在進行了為期 8 個月的測試中，對比了使用傳統方式和區塊鏈方式處理帳戶記錄的數據，發現透過使用區塊鏈來克服與不同帳本系統相關的摩擦，可以節省「巨大的成本”huge cost savings。
3.3 Chainlink 與 DTCC 共同探索基金代幣化
5 月 16 日，每年處理超過 2 千萬億美元的交易額，全球最大的證券結算系統——美國存管信託與清算公司（DTCC）與區塊鏈預言機 Chainlink 完成了試點 Smart NAV 項目，項目使用 Chainlink 的跨鏈互通性協議 CCIP 實現了在幾乎所有私有或公共區塊鏈上引入共同基金的資產淨值 (NAV) 報價數據。
試點的市場參與者包括美國世紀投資公司、紐約梅隆銀行、愛德華瓊斯、富蘭克林鄧普頓、景順、摩根大通、MFS 投資管理公司、中大西洋信託公司、道富銀行和美國銀行。
該試點發現，透過在鏈上提供結構化資料並創建標準角色和流程，基礎資料可以嵌入到多種鏈上用例中，為基金的代幣化開啟了多種創新應用場景。
在最簡單的形式中，智慧 NAV 的核心是提供在（幾乎任何）區塊鏈網路上提供可信任、可驗證資料的能力，以支援在業務工作流程中使用這些資料。 DTCC 充當該資料的提供者或來源者，以及儲存該資料的鏈上解決方案的管理者，而 Chainlink 的 CCIP 充當互通性層。探索的核心功能適用於無數的用例，最終可以推動更精簡、更有效率的營運流程。
此功能可以支援未來的行業探索，不僅只是鏈下，重點是鏈上的探索，也可以為眾多下游用例提供支持，例如經紀投資組合應用程式。
3.4 World Bank 發行首筆瑞士法郎數位債券
5 月 15 日，World Bank 發行了首數位債券，該債券將使用瑞士國家銀行提供的瑞郎 CBDC 進行結算。
該債券為 7 年期、2 億瑞郎、數位債券評級為 Aaa/AAA（穆迪/標準普爾），並將在 SIX 數位交易所（SDX）上市。債券的票面利率和贖回付款將使用 SDX 上的代幣化瑞郎（Tokenized CHF）進行。 SDX 可以輕鬆連接到 Euroclear 和 Clearstream 等傳統結算系統，讓投資者透過傳統託管人持有債券。
該債券主要出售給瑞士投資者，其中銀行金庫和企業佔分配的大部分份額（60%），其次是資產管理公司、保險公司和退休基金（39%），其餘的則存放在中央銀行和官方機構。
四、RWA 市場熱點及專案投融資
4.1 Re
專注再保險產業的 RWA 平台 Re 在 Securitize 支持的 Avalanche 區塊鏈上推出了代幣化再保險基金，目前已經獲得了 Nexus Mutual 的 1500 萬美元認購。
Re 瞄準的是近 1 兆的再保險市場，目標是使用區塊鏈技術實現一個去中心化的再保險平台，對標 Lloyd's of London。
繼 2022 年底完成 1,400 萬美元種子輪融資後，Re 還在 Electric Capital 領投的最新一輪融資中籌集了 700 萬美元風險投資。
4.2 Superstate
由 Compound 創辦人推出的合規美債代幣化基金 Superstate，宣布其基金份額 USTB 能夠實現鏈上 P2 P 轉帳。
這是繼 ONDO Finance 借助貝萊德推出代幣化基金 BUIDL 實現基金份額轉讓之後的又一舉措，使得此前傳統的國債基金，能夠透過基金代幣化使得基金份額能夠流動。
4.3 Dinari
致力於證券代幣化的 RWA 專案 Dinari 推出了 SolidViolet RWA DEX。
Dinari 成立於 2021 年，目前已經推出了 1:1 由底層證券資產抵押的穩定幣 dShares，構建在 Arbitrum 區塊鏈上，由於監管的原因，面向非美國用戶開放。
Dinari 先前獲得了 750 萬美元的融資，投資人包括 SPEILLLP，500 Global，Balaji（前 Coinbase CTO），SIG，Achemy Pay 等。
4.4 Bancolombia
哥倫比亞最大的銀行 Bancolombia 推出了名為 Wenia 的穩定幣。不同尋常的是，儘管該穩定幣針對的是哥倫比亞公民，但它是由百慕達金融管理局單獨註冊和許可的穩定幣。
4.5 KlimaDAO
KlimaDAO 正在與日本最大的銀行 MUFG 合作，探索使用 $JPYC 穩定幣進行代幣化碳信用結算。
4.6 萬事達
萬事達卡與香港渣打銀行進行了萬事達卡多代幣網路的首次現場測試，涉及代幣化資產結算。4.7 Glasstower
Glasstower Digital 計劃使用代幣化貨幣基金的 Token 進行跨境 B2B 支付，在支付的邏輯上增加了一層生息收益。
4.8 ARTA FinTech
Base HK 的 ARTA FinTech 和 Chainlink 合作將房地產和穩定幣的關鍵資產數據上鍊。
4.9 Re.al
Tangible $USDR 的姊妹公司 Re.al 推出模組化 RWA L2。 Re.al 協議目前有近 4000 萬美元的 TVL 和 190 多個代幣化資產，推出的全球第一個 RWA L2 將 100% 的協議收入返還給生態參與者。全新的無需許可的 L2 為 DeFi 打造了最佳的 RWA 鏈，解決了鏈上傳統資產的流動性、互通性和可組合性的挑戰。
五、RWA 相關文章及研報
Crypto.com, Tokenisation of RWAs & Yield-Bearing Stablecoins
https://crypto.com/research/rwa-tokenisation-april-2024
Grayscale, Public Blockchains and the Tokenization Revolution
https://www.grayscale.com/research/reports/public-blockchains-and-the-tokenization-revolution
McKinsy & Co., What is tokenization?
https://www.mckinsey.com/featured-insights/mckinsey-explainers/what-is-tokenization
Stellar, Asset Tokenization
https://stellar.org/use-cases/tokenization
DTCC, Smart NAV Pilot Report: Bringing Trusted Data to the Blockchain Ecosystem
Chainlink CCIP and data services
https://x.com/nullpackets/status/1791898725096575197
RWA Weekly，是一個致力於研究 Crypto RWA 細分領域的頻道。以 7D 為週期，進行 RWA 垂直領域的資訊總結，優質專案挖掘，以及一級、二級投資 &研究。
RWA Weekly 由 Will 阿望 @will_7th 以及 Andrew@slowhandeth 共同發起。
Will 阿望 @will_7th：投融資律師，專注 Web3 & Digital Asset；野生研究員，專注於代幣化、RWA、支付、加密監管。
Andrew @slowhandeth：長期主義者，信仰 “慢就是快”，CEX 研究院經驗，私募核心成員，擅長二級市場交易，操盤過億 USD 交易經驗。
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