DeFi 的出現對於傳統金融而言，是一個決定性的里程碑，傳統金融體系通常具有中介機構、地理限制和監管複雜性等特點，這為 DeFi 的顛覆性潛力鋪平了道路。隨著 DeFi 的不斷發展，其發展軌跡蘊藏著巨大的希望與潛力，時代終屬於 Web3。
作者：小豬 Web3
封面： Photo by ilgmyzin on Unsplash
DeFi：以太坊的大都會
去中心化金融（Decentralized Finance，DeFi）是指行於區塊鏈等去中心化網路（例如以太坊）上的金融應用生態系統，通常不受任何中央機構或中介機構的控制。相反，它們在去中心化網路上使用智能合約來執行交易的條款並受條款約束，使用戶能夠直接完成交易，而無需傳統金融機構的參與。
可以說從比特幣問世的那一天起，人們就希望建立一個透明、去中心化、無需信任的金融系統，提供各種金融服務（例如借貸、交易、衍生性商品等），這套系統不僅可用於加密貨幣，還可以用於所有金融資產。但由於比特幣可程式性不強，許多相關的金融創新都以失敗告終。
以太坊 2015 年推出，憑藉其圖靈完備程式語言迅速成為建構去中心化應用的首選平台，特別是以太坊在 2017 年 10 月升級後，ERC-20 標準的資產建構也隨之被確定，外部資金大量湧入以太坊生態內，加密貨幣世界迎來了幣種的大爆發。同樣在 2017 年，以太坊的第一個重要用例 ICO 盛極一時，新專案不再使用傳統的方法籌集資金，而是開始提供自己的代幣來交換 ETH，雖然 ICO 帶來了巨大的泡沫和嚴格的監管，但也出現了一些重要的 DeFi 協議，例如 0x，Bancor，Kyber。
- 0x 是以太坊上首個去中心化交易所，模仿中心化交易所的訂單簿模型部署了一種用於鏈上交易的訂單結算方法；
- Bancor 是以太坊上首個自動做市協議，顛覆了訂單簿的市場，所有代幣都可以與 BNT（Bancor 的 Token）配對；
- Kyber 則提出以去中心化的方式取得以及貢獻流動性，以整合來源不同的資金池，包括 DEX 和中心化做市商。
值得一提的是，以太坊 2017 年 10 月的升級稱為拜占庭升級，升級後進入「大都會」階段，是以太坊四個發展階段之一，寓意著將以太坊打造成熙熙攘攘的大都市，正是這次升級徹底打開了 DeFi 的想像空間，無論是 ERC-20，ICO 還是早期的 DeFi 協議，都為後續 DeFi 的繁榮奠定了基礎。
MakerDAO：DeFi 基石
MakerDAO 是以太坊上最早的去中心化自治組織之一，其治理的 Maker 協議是最早且最大的借貸協議和穩定幣發行協議，可視為 DeFi 領域的中央銀行。
MakerDAO 也是整個 DeFi 領域的先驅，其歷史甚至早於以太坊，創始人 Rune Christensen 在 2013 年 3 月第一次透過 Reddit 向世人展示了 Maker 的願景，即創建一個由加密貨幣支持的美元穩定幣，但 Rune Christensen 發現比特幣網路不足以支援一個複雜的金融系統，最終選擇了以太坊，於 2014 年正式成立 MakerDAO 成為了以太坊上最早的去中心化自治組織之一。
2015 年 3 月 Maker 協議雛形誕生，Rune Christensen 在 Reddit 上與以太坊社區的成員包括 Vitalik Buterin 分享了協議的設計、合約代碼以及測試前端，並且在 2015 年至 2017 年之間與來自全球的開發者開始了程式碼、架構和文件的迭代，最終於 2017 年 12 月 MakerDAO 正式在以太坊上推出，2021 年 7 月 Rune Christensen 完全將 MakerDAO 交給社群管理實現了真正的去中心化。
Maker 協議發行的穩定幣 DAI 是迄今為止體量最大的去中心化穩定幣。穩定幣是加密市場中最常見和最實用的價值媒介之一，由於加密貨幣巨大的波動性導致了加密投資者的風險敞口變得更大，為了滿足更多投資者對於風險控制和退出的需求，穩定幣隨之出現。
體量前三名的穩定幣 USDT、USDC 以及 DAI 都是美元穩定幣，與美元價值掛鉤（實際上大部分穩定幣都在對標美元的價值）。我們可以依照發行機構的不同，將穩定幣種類分為中心化穩定幣和去中心化穩定幣。
USDT、USDC 等是中心化穩定幣，由 Tether、Circle 兩家中心化機構發行，而 DAI 則是由加密資產超額抵押鑄造，以避免其受到加密貨幣價值波動的影響。除此之外，還有一類很特殊的穩定幣，稱為演算法穩定幣，演算法穩定幣希望鑄造一個完全由程式碼調控的原生穩定幣，由於其人性博弈的特性和「憑空印鈔」的機制更像是一場社會實驗，上一個著名的演算法穩定幣專案 Luna/UST，400 億美元市值一天歸零，我後面可能會專門出一篇文章分析，這裡就不多做介紹了。
回到 MakerDAO 的超額抵押鑄造穩定幣機制，透過用戶抵押該協議支持的資產，從而獲得錨定美元的去中心化穩定幣 DAI，但由於市場行為會造成一定的價差，因此需要相關機制來穩定 DAI 的價格。物價穩定機制主要依賴的利率調整和清算，其中利率調整使用過治理投票來進行，包括穩定利率調整和 DAI 存款利率（DAI Saving Rate—DSR）調整；清算主要是緊急關停手段來把控風險。
MakerDAO 的去中心化模型透過智慧合約和抵押資產，避免了單一中心化機構的風險，並允許使用者直接參與和控制系統。而 MakerDAO 採用了去中心化自治組織的模式，使持有治理代幣 MKR 的持有者能夠參與決策和治理平台。這種模式增加了系統的透明度和社區的參與度，提高了決策的公正性和系統的可靠性。
Uniswap:DeFi 2.0
Uniswap 是以太坊上最大的去中心化交易所（DEX），其建立在流動性池的自動做市商（AMM）機制是 DeFi 歷史上最偉大的創新之一，開啟了 DeFi 2.0 的時代。
關於 Uniswap 的創始人 Hayden Adams，有個有趣的故事。在開發 Uniswap 之前，Hayden Adams 曾在西門子公司擔任機械工程師，但在 2017 年 6 月被解僱。隨後，他受到在以太坊基金會的朋友 Karl Floersch 推薦，開始研究智能合約，並著手開發 Uniswap。
這告訴我們，有時被裁是一種變向的做決定，相當於公司逼你去創業，如果你真的一直有想法，也有一些積累，更有一些運氣，也許你就成功了。因此，不要擔心被裁，只需要擔心自己的心氣沒了。
2018 年 11 月，Uniswap 的初始版本發佈到以太坊主網，2019 年 2 月正式成為了以太坊上最大的 DEX 並保持至今，2023 年 Uniswap 交易量突破 4500 億美元，不僅佔整個 DEX 交易市場的半成左右，更超過了美國最大的交易所 Coinbase 的現貨交易量。
Uniswap 上存在著三種角色：第一是流動性提供者（LP），目的是賺取交易者的手續費；第二是交易者，其為 DEX 上的買方和賣方；三是套利者，當 DEX 價格和市場價格出現偏差時，其將透過交易獲利，進而平衡 DEX 上的價格。
Uniswap V1 採用了恆定乘積模型，即 x*y=k，其中 x 和 y 是交易對中兩個代幣的餘額，用最簡單的數學法則實現去中心化鏈上交易，在沒有中心化託管方的情況下即可進行代幣互換，降低了交易成本，且人人都可以成為流動性提供商，提高了流動性支持能力，為後續 DeFi 發展帶來了重要影響，例如 Curve，Balancer， Uniswap V3。
- Curve 基於 Uniswap AMM 機制設計了 StableSwap 做市演算法，大幅提高了用戶在穩定幣和等價資產方面的交易體驗，且顯著減緩了滑點現象；
- Balancer 對資金池引入了權重的概念，在創建資金池時可以根據任何比例添加資產，並且單個資金池內實現最多 8 個資產的交易；
- Uniswap V3 引入了集中流動性（Concentrated Liquidity）的概念。它允許流動性提供者在交易對中定義特定的價格範圍，以實現更精確的價格控制。
隨著 DEX 專案的爆發，也出現了 DEX 聚合器的新賽道，目前最著名的 DEX 聚合器專案是 1inch，它可以匯集 Uniswap、 Curve、Balancer 等多個 DEX 平台的流動性，然後將用戶訂單透過不同的流動性池進行分割和傳送，以獲取最節省成本的交易。
DeFi 之夏
2020 年 DeFi 用戶開始透過在以太坊上的借貸協議 Compound 上進行借貸來獲得 COMP 代幣的額外激勵，導致不同代幣的供應和借貸的年利率大幅上升。這也促進了 Yield Farming 的發展，因為用戶可以不斷在藉貸不同代幣之間切換，以獲得最佳收益。
這一事件也催生了一波其他協議透過流動性挖礦來分發他們的代幣，並創造出越來越多的 Yield Farming 的機會。另一個主要的 DeFi 協議——Yearn Finance 藉著這股浪潮誕生了。
該專案是由 Andre Cronje 在 2020 年初開發的一個收益優化器，它專注於透過自動切換不同的借貸協議來將 DeFi 賺錢的能力提高到最大。為了進一步將 Yearn 去中心化，Andre 決定在 2020 年 7 月向 Yearn 社群分發治理型代幣 YFI。 YFI 代幣完全透過流動性挖礦來分配，它沒有風投，沒有資方獎勵，沒有開發獎勵。這一模式吸引了大量來自 DeFi 社群的支持，鎖定價值超過 6 億美元的資金流入了流動性池子。
隨後出現的 SushiSwap，該協議由一個匿名團隊於 2020 年 8 月底發布，引入了吸血鬼攻擊（Vampire Attack）的新概念，目的是吸走 Uniswap 的流動性。透過以 Sushi 代幣激勵 Uniswap 的流動性提供商，SushiSwap 能夠吸引多達 10 億美元的流動性。
為了抵禦 SushiSwap 的吸血鬼攻擊，Uniswap 被迫發幣。 Uniswap 上的用戶和流動性供應商獲得了價值超過 1000 美元的 UNI 代幣的空投獎勵。此外，Uniswap 也啟動了流動性挖礦項目，吸引了逾 20 億美元的流動性，其中絕大部分都是從 SushiSwap 手中搶回來的。
DeFi 之夏期間推出了許多不同品質的項目，它們中的大多數只是現有開源項目的迭代，試圖從一個全新行業的過度繁榮中獲益，但是不得不承認，DeFi 的所有關鍵指標都得到了顯著改善，整個市值大幅成長了近 100 倍，區塊鏈和 DeFi 也引來了越來越多人的關注。
總結
DeFi 的出現對於傳統金融而言，是一個決定性的里程碑，傳統金融體系通常具有中介機構、地理限制和監管複雜性等特點，這為 DeFi 的顛覆性潛力鋪平了道路。
MakerDAO 是 DeFi 1.0 的起點，Uniswap 是 DeFi 2.0 的起點，更是引爆了上一輪的牛市，DeFi 3.0 相信在這一輪牛市中也不會缺席。
隨著 DeFi 的不斷發展，其發展軌跡蘊藏著巨大的希望與潛力，時代終屬於 Web3。
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