DEPIN 專案大體上符合區塊鏈協定類專案的標準發展進程，我們將其分為三個增長階段：敘事階段、測試網階段、主網階段。
作者：Zonff Partners
原用標題：DEPIN：有望成為協議類產品的新敘事中心|ZONFF Insight
DEPIN 賽道投資邏輯導讀
中心板塊：既滿足機構資金對基本面的要求，也滿足小資金對情緒面和公平發射的期待
市場在剛剛回暖的狀態中，資金還未形成大規模的合力，散戶資金追求籌碼公平和敘事創新，這類資產爆發的關鍵是資訊有效觸達; 機構資金需要資產有更長線的邏輯，需要專案形成有效的護城河來降低投資波動並承載大資金。 DEPIN 賽道作為長期存在的資產類別，具備明晰的基本面邏輯，優化成本結構，明確使用場景，作為 Web3 基礎設施的核心構成; 同時具備較低的獲取籌碼的方式，機構資金偏好的與散戶資金偏好的需求可以同時被滿足。
較高的創業門檻導致當前整體資產供給有限，有較多過往成功案例，投資成功率高
我們觀察到在當前市值前 1000 的專案中，已流通的 DEPIN 類別資產在 50 個之內; 在市場情緒高漲的情況下，未流通的項目顯著也不足 30 個。 從 2017 年後推算，市場已經出現過 10 個左右百億美金規模的專案，包括 Filecoin、Arweave、Theta、Helium 等，篩選投資極具性價比。 由於創業門檻高和開發週期長，未來也不太容易「迅速土狗化」被低品質供給大規模衝擊。
AI 與遊戲領域對基礎設施的需求擴大，DEPIN 將進一步帶動 Web3 的產業融合與大規模採用
長期以來，越來越去中心化的基礎設施一直是區塊鏈 Massive Adpotion 的核心發展主線之一。 自 2017 年開始，行業從單純的協定類專案，慢慢發展出 DeFi、中間件、NFT 等賽道類別，用戶場景的充對技術服務類別的需求同步擴大。 當前 AI Agent 與遊戲類專案的增長，會進一步帶動行業對計算的需求提升，為打開 DEPIN 的新的敘事空間和落地場景。
立體的用戶結構與閉環的資金流，為項目帶來更長的生命週期
行業大部分專案的成功要素在於技術與應用的場景壟斷，或是好的品牌以及私域資訊的分發（Meme 類），DEPIN 項目不僅存在商業邏輯閉環的機會，同時具備更立體的用戶層級，包括 B 端的礦工與需求方、C 端礦工與使用者、Token 交易者等; 一旦形成有效的網路效應，將具備更強的價值捕獲與資金吸納的效果，“厚價值層” 會有更穩定的生命週期，而純品牌流量類的專案通常是短時間快速增長，然後長期下跌。
一、Messari 概述 DEPIN
Messari 把 DEPIN 賽道分為 4 個部分：
伺服器網路、無線網路、感測器網路、能源網路
伺服器網路：以去中性化的形式組建計算伺服器，向需求方提供分散的存儲、計算和通信資源。
伺服器網路具體可分為 4 個子部分：
存儲：包括用於長期數據存儲的檔存儲網路和旨在動態訪問及更新的關係資料庫網路;
計算：包括通用計算網路和針對特定場景定製的專用計算網路，例如轉碼、渲染和機器學習;
內容分發網路（CDN）：利用緩存靠近終端用戶的數據實現更高速的數據分發;
虛擬專用網路（VPN）：在使用公共網路的同時創建專用網路，為設備和互聯網之間提供安全連接;
無線網路：分散式無線網路（DeWi）減少了傳統網路供應商龐大的資本支出，能夠實現更高的經濟效益。 DeWi 專案根據無線網路實現形式可分為蜂窩、WiFi、LoRaWAN、藍牙、定位和混合網路等幾類。 最大市場是 5G 蜂窩，龍頭是 Helium、Pollen Mobile;
感測器網路：分散式感測器網路利用分散的感測器設備從現實物理世界採集數據，傳輸並分析數據，包括環境、天氣、車輛和交通、街景和航拍圖像數據等;
能源網路：分散式能源網路連接分佈在各地的能源節點為整個網路提供能源資源，如虛擬電廠。
參考：https://messari.io/report/the-depin-sector-map
二、DEPIN 的核心機制與飛輪
DePIN 的產業邏輯包括以下三個主要環節：
硬體設備提供者：他們提供物理硬體設備，包括閑置的計算/存儲通信資源以及各類感測器設備，比如 GPU、CPU、存儲空間、頻寬、WiFi 等，獲取 Token 激勵作為回報;
DePIN 中間層協定：DePIN 協定構建分散式網路，使用區塊鏈給硬體提供方 Token 激勵，讓網路使用方付費; 包括各種集成與數據工具，錢包與支付閘道，設備的確權和任務統計等;
DePIN 網路的需求方：接入 DePIN 網路，使用 DePIN 協定的服務並付費; 包括 Web3 的公鏈生態與 DAPP，或是 Web2 的資源需求方;
DEPIN 作為 Web3 大規模應用的長期敘事，具備以下幾個核心的增長動能：
政治正確，作為區塊鏈構建的初始願景，防止單一中心化平臺的壟斷和作惡，去中心化的架構與隱私問題，一直是行業應用的構建基礎;
分散式硬體網路有著供給和需求閉環的商業模式，除此以外，只有 BTC 礦業/交易所/DEFI 這三個類別是閉環的;
成本的顯著降低和規模效應，Filecoin 已經在過去證明瞭存儲的單位成本可以顯著比 Amazon S3 大幅度降低，利用代幣激撬動的閑置資源，在成本結構和運維上都相對輕資產，是顯著的創新化改進。
當然考慮到穩定性和性能確實無法在每個環節都與中心化的服務媲美，但是存儲/計算/通信三大 IT 支柱產業總計市場規模高於 50 萬億美金，DEPIN 的服務供給一定有存在的空間與意義，極小的一塊份額也是對當前 Web3 總資產規模大幅度的增長。
三、DEPIN 專案兩類構建框架
區塊鏈底層網路的構成（區塊鏈原生需求類型）
這一類項目本質上是將區塊鏈這一「去中心化伺服器」的功能進行解構，用不同的 Depin 網路來實現伺服器的部分模組功能，解決區塊鏈底層網路的不同需求。 主要是特徵是用去中心化硬體網路的形式，來滿足區塊鏈網路的原生需求。
例如：
- 以 Filecoin、Arweave 為代表的獨立存儲層，通去中心化存儲節點來滿足長期檔存儲和數據訪問等需求;
- 眾多 Pow 通過 GPU 或 ASIC 礦機，來完成區塊鏈網路的密碼學共識，例如 Kaspa;
- Layer2/Layer3 使用外部 GPU 網路與通信網路，通過外部的硬體網路來解決某些特定的區塊鏈問題，例如擴容或是隱私模組，以 Aleo 為代表;
- 節點質押類項目結合了流動性質押和硬體驗證，在驗證交易、保護網路和安全方面發揮著關鍵作用，例如 Rocket Pool;
- CDN 類內容分發網路 以 Meson Network 為代表，提升 DAPP 與公鏈的使用效率;
區塊鏈作為協作網路構建新的服務供給形式（外延服務類型）
這一類專案利用區塊鏈網路與代幣激勵，組織分散的閑置資源產生新的硬體供給服務，能夠一定程度降低成本，並且短時間內形成估摸，構建協定層作為協調網路與服務結算層。 其主要特徵是硬體 + 區塊鏈，可以理解為 BAAS（Blockchain as a Service），區塊鏈是供給的一部分而不是服務的主要受眾。 主要滿足的外延需求可以是 Web2 的行業需求，也可以是 Web3 的。
例如：
- Render Network 作為去中心化的 GPU 網路，服務於 3D 渲染和 AI 行業的 GPU 計算，將參與的空閒 GPU 用戶分為 3 個層級，根據 GPU 渲染速度的不同來區分計算撮合執行渲染作業的使用者，得到不同的 Token 激勵;
- Helium 以去中心化的方式激勵使用者共同構建無線網路。 通過加密運營商使用通證激勵模型來鼓勵貢獻者購買並安裝 Helium 蜂窩無線設備，利用未經許可的 CBRS 頻段和 eSIM 技術為用戶手機提供蜂窩覆蓋;
- 其他類型專案包括去中心化能源網路（React）、車輛交通網路（Dimo）、氣象與地理空間數據（Geonet）等。 核心的思路是硬體設備（感測器或計算設備）與特定的數據管理，結合代幣激勵形成新的協同網路;
四、DEPIN 項目的投資分析思路
DEPIN 專案相比與其他區塊鏈協定或中間件類的專案，DEPIN 的生態環節更為複雜，主要體現在：
1. 產業鏈上下游環節繁雜，上游涉及到硬體生產製造，感測器與晶元等製造領域; 下游涉及到軟體的服務與集成，涵蓋了 Web2 軟體開發和智慧合約開發，對於 B 端使用者和 C 端使用者的服務承接力均有較高要求;
2. 在區塊鏈領域的代幣設計中，對專案方的綜合認知和經驗有較高的要求，一是要有助於整個生態規模的增長，二是在不同發展階段根據供需兩端的特徵變化，還要做出迅速的反饋和挑戰。 要同時對行業里技術需求變化和 DeFi 類與代幣流動性的運營策略都有掌控能力。
DEPIN 專案通常採用 BME 代幣模型（Burn-and-Mint Equivalent），是指使用者通過燃燒 Token 來購買商品或服務，而服務提供者通過鑄造新 Token 來獎勵商品或服務供應鏈環節的各個貢獻者。
3. DEPIN 專案有較強的基本面，在規模增長的過程中必須配合這產品交付和里程碑達成，單純的 Hype 與預期管理很難達到效果。
綜合來說，DEPIN 專案的運營開發難度大，綜合能力要求高，但是一旦完成初始網路效應的積累，也會有更大的規模的穩定性。
DEPIN 專案大體上符合區塊鏈協定類專案的標準發展進程，我們將其分為三個增長階段：敘事階段、測試網階段、主網階段。 這三個階段需要有不同的觀察側重點，原生需求類和外延服務類這兩種 DEPIN 的構建思路，也有不同的投資分析標準：
| 細分賽道 | 原生需求類 | 外延服務類 |
| 敘事階段 | 需求分析：所切入的問題是不是行業的真實需求？ 對比當前的解決方案，DEPIN 專案是不是有顯著的提升（成本、效率、安全性等）; 上下游生態的立場分析，除了單純代幣激勵之外，還有沒有其他動機使他們願意成為生態網路的一部分; 解決方案的可行性，交付產品的難度等; | 需求分析：需求的規模大小，是不是容易成為一個好的市場共識？ 好共識會顯著降低市場教育成本和供給端冷啟動的難度; 區塊鏈結合硬體的方案，相比原本的解決思路是否有明顯的創新性和不可替代性，最好是能大幅降低成本或者構建原本沒有的新服務; 供給端的交付難度，需要分析供給端的構成和需求，硬體接入和軟體開發的難度，無法快速部署會給冷啟動造成巨大阻礙; 這個類別非常重視供給端的分析，往往需求端比較明確的，而硬體的供給是不是有足夠的強的網路效應，是不是能低成本快速接入是重點，也對專案團隊的設計思路和運營動員能力有較高要求。 |
| 測試網 Beta 階段 | 需求驗證：開始供給端硬體接入，嘗試能不能實現協定標準化與供給端的網路效應; 交付預期驗證：是否滿足生態上下游的需求構建下一步產品開發思路，滿足生態需求，開始嘗試供給和需求端的閉環; 開始制定 GTM 的策略，能否在主網上線時進一步擴大供需規模; 保證節點設備的有效和在網路中的活躍度，保證台幣的激勵的公平性，並對整個生態參數的調節足夠敏感。 | 解決方案驗證，軟體產品和硬體產品是否能順利使用，供給端是否可以按照預期低門檻接入; 需要較強的生態合作，以案例宣傳的方式擴大品牌聲量，以此進一步撬動供給端規模; Web2 場景的落地; 這個類別在測試網階段很強調兩個能力，一是社區推廣與品牌運營能力，二是 Web2 的生態資源，從硬體設備端和合作資源兩方面提升項目價值。 |
| 主網階段 | 平衡代幣體系，動態調整供給方/使用者/平臺這三者的獎勵參數; 產品效率優化，持續擴大需求端生態的規模; | 平衡代幣體系，動態調整供給方/使用者/平臺這三者的獎勵參數; 產品效率優化，持續擴大需求端生態的規模; |
綜上，專案的核心分析重點在於兩個維度：初始敘事分析和測試網交付后的執行方案上。
原生需求類項目距離需求端客戶更近，以 Web3 原生需求為主，更看重產品交付效果和面向市場後的網路規模。
外延服務類項目距離供給需求端閉環更遠，看起來更「虛」，因此更看重敘事品質和品牌構建能力，需要在 Web2 資源或者硬體設備供給等方面有明顯長板，來提升項目價值。
注：文中提及專案，均不構成任何投資建議。 文章僅代表作者個人當下觀點，不能代表 Zonff Partners，文中所發佈資訊及觀點有可能因發佈日之後的情勢或其他因素的變更而不再準確。
對文章內容有任何建議，歡迎後台留下聯繫方式進一步討論
參考資料
https://messari.io/report/the-depin-sector-maphttps://medium.com/mvp-workshop/burn-and-mint-equilibrium-pros-and-con-s-c27d83748cf5
免責聲明：作為區塊鏈資訊平臺，本站所發佈文章僅代表作者及嘉賓個人觀點，與 Web3Caff 立場無關。 文章內的資訊僅供參考，均不構成任何投資建議及要約，並請您遵守所在國家或地區的相關法律法規。
