讀懂比特幣現貨 ETF 的含義、優勢、過往，及獲批給幣價、發行方和比特幣本身帶來的影響。
作者：jk
原創：Odaily 星球日報
封面：Photo by Shubham Dhage on Unsplash
今日，加密貨幣領域邁出歷史性的一步：美國證券交易委員會（SEC）宣佈正式批准了首個比特幣現貨交易所交易基金（ETF）。
此前，自去年 10 月「Cointelegraphz 在 X 平台發 SEC 通過 ETF 的錯誤消息」（詳見《一條假新聞，一場爆倉過億美元的牛市幻影》）到 “ 1 月 10 日淩晨 SEC 在 X 平台發佈通過 ETF 的消息”（詳見《ETF 批准烏龍事件：駭客盜號、操縱市場、還是消息被提前發佈？ 》），這一利好落地消息已被多次提前釋放，不僅讓行情劇烈波動，造成大額合約爆倉，同時也讓 “sell the news” 充分 price in，再將事件本身蒙上一層 “狼來了” 的鬧劇色彩。
而今，美國當地時間 1 月 10 日，經 VanEck 確認，比特幣現貨 ETF 的 11 家申請方全部獲得通過，包括需要將 GBTC 轉換為 ETF 的灰度投資。 這些預計最早可以在美國時間週四開始交易。
消息一經發出，比特幣市場總體表現尚顯平穩，震蕩並沒有出現。 截止發稿，根據歐易 OKX 行情顯示，比特幣現報 45772 美元， 24 小時漲幅 0.85% 。 對比明顯的是，ETH 現報 2530 美元， 24 小時漲幅為 10.73% ，可能是市場對於乙太坊 ETF 的利好得到釋放。
這一決定被視為傳統監管方對加密貨幣的重大肯定，預示著比特幣及其他數字貨幣在主流金融市場中的地位日益增強。 該 ETF 的批准不僅標誌著政策制定者對於加密貨幣作為投資工具潛力的認可，同時也為更廣大的投資群體提供了新的、便捷的參與比特幣投資的管道。
什麼是現貨比特幣 ETF（Exchange-Traded Fund）？
在了解現貨比特幣 ETF 之前，讓我們先弄清楚什麼是 ETF。
想像一下，你現在需要去超市買東西。 你可以單獨挑選蘋果、香蕉、橘子等各種水果，也可以直接買一個已經混合好的水果籃，省去了挑選的麻煩。 在投資世界中，ETF 就像是這樣的一個混合水果籃。
一個 ETF 會包含很多不同的股票、債券或其他資產。 當你買一個 ETF 的時候，就好像你一次性買了這個籃子裡的所有東西。 這樣做的好處是，你可以一次性投資很多不同的資產，分散風險，而不是把所有的錢都投在一籃子里的一個水果（即一種股票或資產）上。
其次，ETF 可以在股票市場上像普通股票一樣買賣，這意味著投資者可以很容易地買入和賣出。 舉個例子，著名的 SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY），跟蹤的是 S&P 500 指數，包含了美國 500 家最大的上市公司。 投資這個 ETF，就像是一次性投資了這些頂尖公司的股票，包括像蘋果、亞馬遜這樣的巨頭，有效地分散了投資風險。
而現貨比特幣 ETF，就像一個特殊的投資籃子，裡面裝的是真實的比特幣，而不是比特幣的衍生產品或相關公司的股票。 這個籃子可以在股票市場上像普通股票一樣買賣。
想像一下，你想投資比特幣，但又不想直接買比特幣，擔心安全問題（如被盜）或者覺得操作複雜。 現貨比特幣 ETF 就像是一個替代方案。 你可以在股票市場上買這個 ETF 的股份，就好像你間接擁有了裡面的比特幣。 這樣，比特幣的價格變動會影響這個 ETF 的價格，你就可以通過買賣 ETF 的方式來參與比特幣市場，而不需要直接買賣比特幣本身。
所以，現貨比特幣 ETF 是一種讓普通投資者更容易、更安全地參與比特幣投資的工具，而無需直接涉足加密貨幣市場。
比特幣 ETF 的優勢是什麼？ 為什麼會萬眾期待？
說到這，你可能會提出一個問題：既然現貨比特幣 ETF 裡面只有比特幣一種資產，我為什麼需要購買比特幣 ETF，而不直接購買比特幣現貨呢？ 這裡有幾點原因：
- 安全問題：直接購買和持有比特幣涉及到不低的安全風險，比如可能會遭受駭客攻擊、丟失錢包私鑰、交易所風險或遇到存儲問題。 這些風險對於不熟悉數位貨幣的投資者來說相當大，早期的比特幣投資者忘記錢包私鑰或找不到冷錢包存儲的例子相當之多。 相比之下，比特幣 ETF 由專業團隊管理，他們負責確保資產的安全。 投資者不需要擔心私鑰管理或比特幣存儲問題，因為這些都由 ETF 的管理機構來負責。
- 操作問題：直接購買比特幣通常需要在加密貨幣交易所開設帳戶，瞭解數位錢包的使用，以及熟悉交易所的操作流程和鏈上轉賬過程。 這些步驟對於一些投資者來說可能既複雜又耗時，但是比特幣 ETF 可以通過普通的股票交易帳戶購買，操作過程與買賣普通股票相同。 這為那些已經熟悉股票市場但對加密貨幣市場不太熟悉的投資者提供了便利。
- 信用背書：Odaily 在此前的一篇文章中提到，對於追求穩妥的高資金量投資機構而言，直接投資數字貨幣聽起來並不像是一種穩妥的選擇，尤其是在去年數個暴雷事件發生之後。 從可信度的角度而言，「我們投資了一種很安全的數字貨幣」顯然比「我們投資了由貝萊德提供的一種金融投資 ETF」更好說服資產管理的 LP。 這就是為什麼 ETF 會比比特幣本身更吸引機構投資者的原因。 同時，比特幣 ETF 是在監管的金融市場上交易的產品，需要遵守相關的法規和標準。 這為投資者提供了一定程度的信心和保障。
事實上，可以類比於現貨比特幣 ETF 的是實物黃金 ETF：這一概念在 2003 年首次被提出，第一個成功的黃金 ETF 在 2004 年推出。 這個 ETF 是 SPDR Gold Shares（GLD），在美國紐約證券交易所上市。 它為投資者提供了一種新的、更為方便的黃金投資方式，無需購買和存儲實物黃金。 每個 ETF 份額代表了一定比例的實物黃金。 當投資者買賣這些 ETF 份額時，他們實際上是在買賣與這些份額相對應的黃金。 這使得投資黃金變得像交易普通股票一樣簡單，同時避免了實物黃金買賣中的安全和存儲問題。
截止發稿，這個 ETF 的 65 日日均交易量為 825 萬美元。
對市場各方的影響
對比特幣的影響
現貨 ETF 批准對於比特幣最大的影響就是，它獲得了更正式的、由監管機構認可的一種金融投資資產的地位。 這不僅提升了比特幣作為投資工具的合法性，也可能增加公眾和傳統金融機構對比特幣的接受度。
從交易方面來看，比特幣現貨 ETF 的推出會顯著提高比特幣的交易量、流動性和穩定性，因為它能吸引包括傳統投資者和機構投資者在內的投資群體。 據路透社報導，預計在交易的最初幾天內，它將吸引高達 30 億美元的投資。 參與度的增加不僅擴大了比特幣的投資者基礎，也有可能使比特幣價格更加穩定。 長期來看，隨著更多資金流入比特幣市場，這可能對比特幣的價格產生積極影響，儘管短期內可能會出現一些波動。 此外，比特幣現貨 ETF 的成功也可能推動其他加密貨幣產品的發展，如涉及其他加密貨幣的 ETF 或相關衍生產品，進一步擴展整個加密貨幣市場的產品深度。
當然，市場上也有其他的聲音; BitMEX 的創始人 Arthur Hayes 認為，ETF 通過最終可能導致比特幣的消失，原因是如果大家都紛紛購買比特幣 ETF 而非現貨，沒有兩個實體之間的比特幣交易，礦工將無法支付必要的能源費用，導致網路崩潰。 他還提到，如果只有大型資產管理公司持有但不使用比特幣，比特幣將不再在區塊鏈上流通且沒有實際用途，這將導致比特幣的消失。 他認為，為了保護比特幣不受中央化控制的影響，投資者應直接購買並存儲比特幣，而非投資比特幣 ETF 等衍生產品。
對投資者的影響
比特幣現貨 ETF 的出現為投資者提供了一種更加便捷的比特幣投資途徑，這一點尤其對那些已經熟悉傳統股票市場的投資者來說尤為重要。 與在加密貨幣交易所直接購買比特幣相比，通過股票市場甚至是手機 app 一鍵轉帳購買比特幣現貨 ETF 要簡單得多。 投資者不需要使用新的交易所，創建新的交易帳戶、學習如何使用數位錢包，使得即使是對加密貨幣瞭解不多的普通投資者也能輕鬆參與。
比特幣現貨 ETF 的推出也有助於提高公眾對比特幣及整個加密貨幣領域的認知和教育。 隨著比特幣通過傳統的、受監管的金融市場提供，更多的人將開始瞭解和探索這一領域。 這種增加的曝光度和認知度不僅有利於比特幣的普及和接受度，還有助於加密貨幣市場的整體成熟和發展。
對發行機構的影響
當金融機構成功發行比特幣現貨 ETF 時，它首先會獲得顯著的市場曝光和認可，這種關注不僅提升了該機構在金融界的可見度，還標誌著其在新興的數位貨幣領域中的領導地位。 通過提供這種新型投資工具，發行機構可以展示其在適應市場趨勢和需求方面的能力，從而增強其品牌形象和市場競爭力。 與此同時，比特幣 ETF 的推出使得發行機構可以吸引更廣泛的投資者群體，包括個人投資者和機構投資者。 這往往會吸引大量新的資本投入，尤其是那些原本因安全或技術障礙而猶豫不決的投資者。 這種資本流入不僅增加了發行機構管理的資產規模，也提升了其在資產管理行業中的地位。
此前進程
灰度首次在 2016 年提交了比特幣 ETF 的申請，並在 2017 年的大部分時間里與美國證券交易委員會（SEC）進行了對話。 該公司最終撤回了申請，因為認為數位資產的監管環境尚未發展到可以成功推出這樣的產品的程度。
資產管理公司 Bitwise 在 2019 年申請了一個實物支援的比特幣 ETF，但在 2020 年 1 月撤回了其請求，原因是對於 SEC 的擔憂。
據 Blockworks 報導，在 2021 年 11 月關於 VanEck 提出的一個計劃基金的決定中，SEC 表示，Cboe BZX 交易所 “尚未證明有其他方法可以充分地防止欺詐和操縱行為和做法。” 監管機構補充說，擬議中的 ETF 將在其交易的交易所沒有與一個與比特幣相關的規模顯著的監管市場的全面監控共享協定。 這一裁決發生在 SEC 在 2021 年 10 月允許投資於比特幣期貨合約的 ETF 開始交易的一個月後。
2023 年年中開始，資管巨頭們就開始了新一輪的現貨比特幣 ETF 申請浪潮。 2023 年 4 月 25 日，Cboe BZX Exchange 就上線和交易 ARK 21 Shares Bitcoin ETF 的股票向美國 SEC 進行備案，並提交了相應的規則變更。 5 月 15 日，進行規則變更後的 ARK 21 Shares Bitcoin ETF 在美國《聯邦公報》上正式公佈申請並徵求意見，這標誌著 ETF 審批程式正式啟動。 6 月，貝萊德、富達、Bitwise、Invesco 等數個資管巨頭紛紛宣佈提交比特幣現貨 ETF 的申請。 隨後，SEC 延遲了決議公佈日期。
此外， 2022 年，SEC 拒絕了灰度將 GBTC 轉換為 ETF 的提議，灰度因此選擇上訴。 2023 年 8 月，灰度贏得了訴訟，因而 SEC 需要重新審查灰度的這一提議，且 SEC 選擇不上訴。 案件的法官裁定，美 SEC 阻止這種轉換，但批准比特幣期貨 ETF 是「任意和反覆無常的」。 儘管這一裁決並未迫使 SEC 批准 GBTC 轉為 ETF，但該監管機構必須以不同的理由拒絕此類行動。 因此，灰度繼續修訂其申請，以備潛在的轉換。
美國 SEC 未批准比特幣現貨 ETF 這一決定限制了投資者的多樣化投資選擇，也對比特幣作為合法和穩定投資工具的認可程度構成了挑戰，但這也提醒了市場參與者對於加密貨幣市場的現狀和潛在風險保持警覺。 這一決策會暫時延緩其他加密貨幣產品和服務的認可過程，也反映出監管機構在加密貨幣領域的態度。 Odaily 提醒讀者做好風險防範，並耐心等待未來的各方反應。
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