ApeCoin 的推出對加密市場有哪些影響？是否會帶來 NFT 之夏？
— 導讀（Web3Caff 編輯部注）
作者： Kevin，Cipholio Ventures 分析師
ApeCoin 是近期加密貨幣市場上最受關注的項目之一。雖然推出時間只有兩週左右，但 ApeCoin 迅速獲得市場的認可。目前，ApeCoin 已經上線 Binance、Coinbase 等一線交易所，流通市值約 36 億美元，在所有項目中排名第 45 位（數據來源：CoinMarketCap）。本文針對 ApeCoin 進行研究，分析其對加密貨幣市場帶來的影響和啟示。
一、發行的監管風險
ApeCoin 的代幣總量是 10 億枚，其中，8% 屬於 BAYC 創始人，16% 屬於 Yuga Labs 團隊，14% 獎勵給早期參與貢獻者，15% 空投給 Bored Apes 和 Mutant Apes 的持有者，47% 分配給生態基金。從代幣分配中可以明顯看出，ApeCoin 與 Yuga Labs、BAYC 之間有千絲萬縷的關聯。
但是出於對合規的考慮，Yuga Labs 的公司實體本身並未直接參與 ApeCoin 項目發行，而是通過去中心化組織 ApeCoin DAO 完成，ApeCoin DAO 的理事會成員包括 Reddit 聯合創始人 Alexis Ohanian、FTX 的 Amy Wu、Animoca 的 Yat Siu 等，他們都不是 Yuga Labs 的成員。ApeCoin DAO 的治理決策由 ApeCoin 基金會負責。
通過這一系列處理方式，Yuga Labs 致力於構建一種 ApeCoin DAO 完全獨立於 Yuga Labs 的架構，並且 ApeCoin DAO 是一個去中心化組織，從而盡可能規避 SEC 對 ApeCoin 或 BAYC、MAYC 等生態中項目的監管。除發行階段之外， ApeCoin 的代幣後續能發揮作用的使用場景越多，那麼它被視作證券型代幣進行監管的可能性就越低。
從 ApeCoin 項目發行階段得到的另一個啟示是，NFT 項目的治理代幣的發行者並不一定是 NFT 的項目方或創作者。由於鏈上信息是公開的，只要影響力足夠大且得到社區認可，那麼任何組織都可能扮演治理代幣發行者的角色，例如 NFT 的持有者或社區中的 KOL。這種類似於吸血鬼攻擊的方式對於 NFT 的項目方或創作者有較大的潛在影響，如果他們不能做好代幣規劃，社區中的其他參與者可能就會搶先完成，進而促使更多 NFT 項目效仿 Yuga Labs 進行發幣。
二、ApeCoin 對 Yuga Labs 生態的影響
在 Yuga Labs 構建的生態中，ApeCoin 的主要功能是投票治理。持有 ApeCoin 是成為 DAO 成員並參與投票治理的唯一要求，1 個 ApeCoin 相當於 1 票。除了治理功能外，ApeCoin 會在 Yuga Labs 生態中進行使用，例如可以作為 Yuga Labs 生態中的支付代幣，提供生態項目的訪問權，並為生態中的開發者提供激勵。Animoca 表示後續與 Yuga Labs 合作推出的 Play to Earn 遊戲將採用 ApeCoin 作為遊戲內的支付代幣。
ApeCoin 對 YugaLabs 生態最直觀的影響就是 NFT 價格的變化。如下圖所示，BAYC 和 MAYC 的價格受到空投消息的刺激而大幅上漲。開放領取空投獎勵後，因為參與領取獎勵和轉賬交易的用戶太多，以太坊 Gas 費用明顯增加。
值得注意的是，在空投結束後，BAYC 和 MAYC 的價格並沒有發生明顯的下降。這說明大部分持有者在空投結束後並沒有出售持有的 NFT，他們持有 BAYC 等 NFT 的主要原因並非只是為了獲得空投獎勵，而是看好 Yuga Labs 生態項目的發展前景。
Yuga Labs 一直在繁榮和擴大自己的生態。BAYC 是整個 Yuga Labs 生態的核心，通過明星效應、空投福利和不斷加入的新玩法，BAYC 一直保持了較高的熱度。Yuga Labs 非常擅長發掘和運營新的 IP，並將新項目融合到自己生態中來。近期，Yuga Labs 從 Larva Labs 收購了 CryptoPunks 和 Meebits 這兩個 NFT 項目的品牌和版權，未來會為 CryptoPunks 和 Meebits 持續賦能。同時，Yuga Labs 還計劃推出 MetaRPG 遊戲，加入虛擬土地出售等新的玩法。
ApeCoin 的價值正是來自於 Yuga Labs 不斷帶來的使用場景，這與 Yuga Labs 自身的團隊、社區、資金和影響力有很大的關係。ApeCoin 的發行會讓更多之前沒有持有 BAYC、MAYC 的用戶有新的機會參與到這個生態中來，帶來更多資金和流量。隨著 Yuga Labs 生態的不斷擴大，它對其他 NFT 項目的影響也越來越大。
三、對其他 NFT 項目的影響
對於頭部 NFT 項目。ApeCoin 的發行會帶來很強的示範效應，頭部 NFT 項目將會很快效仿和跟進。頭部 NFT 項目有自己的社區和影響力，團隊也有實力為新發行的代幣進行賦能。ApeCoin 發展歷程和模式給頭部 NFT 項目指明了路徑和方向。近期，Azuki 和 mfers 等幾個頭部 NFT 項目都傳出將要發行代幣的消息，其 NFT 的價格也有明顯上漲。
對於市值較小的 NFT 項目。這類項目的社區共識比較弱，也沒有宏大的敘事和願景，再加上項目方後續的賦能場景有限，因此這些項目單獨發行代幣帶來的影響力比較小，發幣並不是最佳選擇。這些項目可以與其他 NFT 項目進行合作，通過整合項目之間的資源和優勢達到更好的效果。例如，Yuga Labs 也在通過與其他項目合作來擴大生態和影響力。在 NFT 領域，項目之間的可疊加性和可組合性是一個重要的發展趨勢。
對於 NFT 初創項目。NFT 在 2021 年的發展非常迅速，吸引了很多項目方、投資機構和用戶的關注和參與，湧現出一批優秀的頭部項目。人們對於 NFT 項目的質量、風格和敘事有了更高的要求，對於初創項目來講，他們創作和運營新項目的難度明顯變大。初創項目可以考慮在現有頭部 NFT 項目的生態中尋找機會，例如 ApeCoin 為這樣的初創團隊保留了生態激勵。
對於 NFT 的基礎設施。NFT 的鑄造、交易和其他應用都離不開基礎設施的支撐。NFT 的基礎設施包括底層公鏈、存儲、身份系統、開發工具、以及聚合、借貸、碎片化之類的項目等。底層基礎設施是決定生態系統生存和發展的重要因素。隨著 ApeCoin 這一類項目的出現和發展，NFT 項目的運行機制和激勵體系會更加複雜，NFT 的底層基礎設施在安全性和性能方面還需要進一步完善。
如前文所述，NFT 項目發行代幣並非一勞永逸，也不一定能促進 NFT 的發展。從代幣作用來看，ApeCoin 的代幣主要用於治理、質押和生態中使用，都屬於通常代幣的功能，並沒有太多創新。這些代幣需要 NFT 項目方不斷賦予新的使用場景，這也是確保 NFT 和代幣能持續發展的價值基礎。
四、項目案例
在同一個項目中既有 NFT 又有代幣，這樣的案例並不少見。NFT 和代幣在項目生態中發揮的作用不同，它們之間的關係在不同項目中有不同的設計。
對於遊戲 NFT 項目。遊戲 NFT 項目是 NFT 市場中受到關注最多的。Axie Infinity 的成功使得 GameFi 的 Play to Earn 經濟模式受到市場上參與者的追捧，吸引大量用戶加入到遊戲生態中。Axie Infinity 生態中存在寵物 NFT，也存在 AXS 和 SLP 代幣。玩家購買寵物 NFT 參與遊戲，通過戰鬥和繁殖獲得 SLP 和新的寵物 NFT。SLP 可以在遊戲生態中進行使用，AXS 則是治理代幣。
對於創作者 NFT 項目。創作者 NFT 項目中的創作者將自己的創作成果（例如音樂、藝術品等）製作成 NFT，通過向用戶提供產品或服務實現收益。在經濟激勵下，創作者的創作動力被激發，用戶也有更加沉浸式的體驗或分享後面創作收益。在創作者經濟生態中，代幣用於交互、轉賬和打賞等場景。
對於頭像 NFT 項目。頭像 NFT 項目通常是一系列有相似之處的圖像。隨著 NFT 的發展，頭像 NFT 項目受到越來越多的關注和認可，很多明星也參與進來，頭像 NFT 慢慢也被賦予其他功能。在這些 NFT 項目擴大生態過程中，需要引入代幣來充當使用和治理的角色，NFT 與代幣之間沒有歸屬關係。
ApeCoin 的發行提供了又一個非常好的案例。對於 Axie Infinity 等項目，它們在設計之初已經對 NFT 和代幣在生態中的定位和角色有所規劃，因此 NFT 和代幣能發揮作用的場景比較清晰，相對來說敘事藍圖和想像力就比較有限。Yuga Labs 構建的生態則不一樣。生態中先有 BAYC、MAYC 等 NFT 項目，然後又納入 ApeCoin，未來還會加入遊戲、虛擬土地等新的玩法和機制，打開元宇宙的新空間，整個生態的想像力更大，這些 NFT 和代幣能發揮作用的場景也更多。
五、ApeCoin 會帶來 NFT 之夏嗎？
2020 年，Compound 推出治理代幣 COMP，引起很多 DeFi 項目的爭相效仿，拉開 DeFi 之夏的序幕。NFT 領域在過去一年中有長足發展，Yuga Labs 推出的 ApeCoin 會刺激其他 NFT 項目，這些項目也會發行自己的代幣。那麼 ApeCoin 會帶來又一個 NFT 之夏嗎？
從宏觀經濟環境來看，當前的經濟環境與過去兩年有很大的區別。2020 年正處在疫情剛開始的階段，美聯儲等機構都實行了非常寬鬆的貨幣政策，包括美股、加密貨幣在內的各類資產都發生大幅上漲。兩年之後的今天，美國等國家面臨較大的經濟風險。
目前，擺在美聯儲面前有兩條路：一是加息抗擊通脹，那麼會導致經濟衰退；第二暫時不加息，那麼會導致通脹進一步上升，進而導致更大的經濟衰退，屆時演變成 “滯漲”。作為決策者，美聯儲肯定想只付出最小的代價脫離危機，所以會盡可能得把控 “經濟放緩” 和 “衰退” 之間的臨界點。所以美聯儲很可能先先加息抑制通脹，在經濟放緩即將出現衰退苗頭的同時，降息並釋放 QE，讓經濟重回正軌。
無論採用哪種方式，可以肯定的是，美聯儲不會再實行前面兩年那樣的寬鬆貨幣政策。同時，俄烏戰爭衝突等不確定因素也有很大的影響，這一系列不可控的變量也會加劇加密貨幣市場的下行壓力。
從加密貨幣市場來看，當前的加密貨幣市場並沒有像過去兩年那麼有活力，其中一個明顯的標誌是穩定幣市值。在 2020 年和 2021 年，穩定幣的市值增長非常明顯，說明大量新的資金和用戶不斷湧入加密貨幣市場。而目前穩定幣的市場變化並不大，甚至出現下降趨勢，這說明市場上新的資金不多，不存在大規模上漲的基礎。
從行業參與者的態度來看，NFT 項目發幣也存在很大的爭議。Vitalik 近期在《時代周刊》的文章中評判 ApeCoin 是一種賭博行為，實際意義不大。其他一些 KOL 也認為 NFT 項目發行代幣並不符合項目本身的價值邏輯，這些 NFT 項目應該把精力放在應用場景賦能上，而不是通過發幣提前消耗 NFT 的價值。
從上述三個維度來看，ApeCoin 帶來 NFT 之夏的可能性很小。但是 ApeCoin 這類項目有正面意義。
BAYC 等頭部 NFT 項目的價值非常高，普通用戶無法通過購買 NFT 來參與這個生態。ApeCoin 這類項目的發行會讓更多之前沒有持有 NFT 的用戶有新的機會參與到生態中來，同時帶來更多資金和流量。NFT 項目發幣也能吸引投資機構的參與，這助於其生態的進一步發展。
我們認為 ApeCoin 具有很好的發展前景。第一，ApeCoin 是頂級 NFT 項目發行的第一個治理代幣，具有先發優勢。第二，Yuga Labs 有足夠多的資源不斷為 ApeCoin 賦能，Yuga Labs 生態中的後續項目將使用 ApeCoin。第三，BAYC 和 MAYC 的持有者短期不會拋售 ApeCoin，這對於代幣價格是利好。
NFT 依然是增量市場，還存在大量機會。隨著 ApeCoin 的發行，其他 NFT 項目也會跟進和效仿。這些項目方需要通過運營能力和社區共識對 NFT 和代幣做好賦能。如果只是發幣而不做後續工作，那麼這種操作只會稀釋 NFT 的價值，不會對項目起到促進作用。
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