作者：flowie，ChainCatcher
封面：Circle
近日，據彭博社透露，穩定幣 USDC 發行商 Circle 正計劃在 2024 年初重啟 IPO。 相比於過往的坎坷上市路，此次 Circle 重啟 IPO 或許更加充滿挑戰。 目前 USDC 市值近乎腰斬，已從年初的 450 億美元降至約 240 億美元。
而 USDC 市場份額大幅縮減下，2023 年整個穩定幣市場格局正在重塑。 一方面，監管打壓、脫錨風波讓 BUSD 和 USDC 等頭部穩定幣接連重創，給了新勢力突圍的機會; 另一方面，借力 LSD 和 RWA 的生息穩定幣、Web2 巨頭 PayPal 的入場也為穩定幣市場帶來了更多想像力。
目前市值前五大穩定幣的排名已經發生重大改變。 在 BUSD 淡出舞臺後，USDC 遭遇脫錨風波后，除了 DAI 順勢拿下第三大穩定幣寶座外，低調的穩定幣老兵 TUSD 和穩定幣新秀 FDUSD 則異軍突起，目前為市值第四大穩定幣和第五大穩定幣。
生息穩定幣和 Web2 巨頭穩定幣等新勢力目前的市場份額佔比還較少，需要經歷更長時間的考驗。 而目前市值已有數十億美元規模，且增速飛快的 TUSD 和 FDUSD 已初步獲得市場驗證。
Circle 再沖 IPO 下的穩定幣新戰事：格局、監管、生息、Web2 巨頭
Circle 不止一次尋求 IPO。 早在 2021 年 7 月，Circle 就計劃以特殊目的公司（SPAC）的方式與一家空白支票公司合併在紐交所上市。 彼時 USDC 市場份額高速增長，Circle 的估值一度達到 90 億美元。
但儘管如此，耗時一年半的 IPO 計劃，最終以「暫時擱置」告終，2022 年 12 月，Circle 表示，因未被 SEC 審批為 “有效” 而中止 IPO。
時隔一年後，Circle 再沖 IPO 的境地則大有不同。 從整體穩定幣的市值來看，目前據 Defillama 數據，穩定幣總市值達 1290 億美元，自 2022 年 5 月中旬持續下滑，近期隨著加密市場復甦，才略有回升。
在整體穩定幣市場面臨挑戰背後，從年初至今，整個 2023 年穩定幣市場風雲變幻，先有矽谷銀行和監管打擊的黑天鵝事件衝擊，後有藉助 LSD 和 RWA 的生息穩定幣崛起，以及 Web2 巨頭 PayPal 等強勢入局。
1、頭部穩定幣格局鬆動，TUSD、FDUSD 異軍突起
目前市值靠前的幾大主流穩定幣幾乎都收到了不同程度的影響，穩定幣市值排名相比年初也發生了較大的變化。
仔細回顧來看，先有 2 月份監管打擊 BUSD。 紐約金融服務部（NYDFS）宣布調查 BUSD 發行商 Paxos，不久后美國證券交易委員會（SEC）也宣佈因 BUSD 相關問題起訴 Paxos。 無奈之下，幣安也只能陸續將 BUSD 逐步撤離。 目前 BUSD 一系列的主流交易對已大部分從幣安下架，近日幣安的槓桿和合約平臺也下架了 BUSD。
BUSD 市值從 2 月份的 160 億美元跌至 12 億美元左右，降幅達 92 %，其原本繼 USDT、USDC 之後的第三大穩定幣位置也讓位給了 DAI。 目前 BUSD 排名第 6 位。
BUSD 被迫淡出后，USDC 也遭遇嚴重打擊。 3 月份，矽谷銀行擠兌的黑天鵝事件，讓在矽谷銀行存有儲備金的 USDC 也經歷了擠兌和脫錨風波。 USDC 的安全性備受質疑后，幣安、MakerDAO 、Frax Finance 等大量擁有 USDC 儲備的大戶拋售 USDC，減少對其的依賴。 今年 8 月份，幣安被爆曾拋售大量 USDC 換取 BTC 和 ETH 作為儲備資產。 此後 MakerDAO、Frax Finance 則將大量 USDC 儲備換成美債這類低風險且有利率的資產。
目前雖然 USDC 依然是市值第二大穩定幣，但市值其實已從年初的 450 億美元降至約 240 億美元，近乎腰斬，創下近 2 年最低水準。 相比於一兩年前高歌猛進的 USDC 時期，Circle 衝刺 IPO，此次重啟 IPO 更顯無奈。 今年脫錨風波以來，Circle 已經採取了拓展新興市場和合夥夥伴等措施以應對 USDC 市值下滑和新競爭者的壓力，但效果似乎甚微。 而通過上市帶來的透明度和安全性背書，或許是 Circle 重振 USDC 的最後大招之一。
而受到脫錨風波影響不止 USDC，以大量 USDC 作為儲備金的 DAI 也經歷了巨大波動。 一度從年初的 56 億美元的市值跌至 44 億美元。 後續 DAI 將大量的 USDC 換成美債後才逐漸復甦到目前的 53.5 億美元。
也就是說，原本頭部的四大穩定幣中，僅有 USDT 市值已從年初的 660 億美元增長至 900 億美元。 其他 BUSD、USDC 以及 DAI 都出現了不同程度的下滑。 這也意味著其他穩定幣選手騰出很大的增長空間。 目前 DAI 補位 BUSD 原本的第三大穩定幣的寶座後，增長迅速的 TUSD 市值已排名第四，FDUSD 則排在第五。
TUSD 市值從年初的 7.5 億美元左右已經大幅上漲至目前的 25 億美元，10 月份的最高峰近 38 億美元，漲幅一度超 400%。 而今年 6 月份新推出的 FDUSD 目前市值已達 15 億美元，崛起速度不容小覷。
2、生息穩定幣新敘事嶄露頭角
除了頭部穩定幣市場份額的大幅變化外，今年穩定幣市場還誕生生息穩定幣這一新敘事，DAI、 Curve、Aave 這類老藍籌 DeFi、以及 Lybra Finance、OpenEden 等新 DeFi 協定，或多或少都在藉助 LSD、RWA 等生息資產 ，推動其生息穩定幣的發展。 比如以 LST 資產為抵押品鑄造生息穩定幣的協定 Lybra Finance，曾 上線 1 個多月暴漲 40 倍，
此外，Curve 在 2023 年 5 月發行的 crvUSD 穩定幣，支援使用者使用一系列 LSD 資產（例如 EWETH、wstETH、WBTC 等）作為抵押物來鑄造 crvUSD。 目前 crvUSD 其抵押物的規模超過了 1 億美元。 而 Aave 推出了超額抵押的穩定幣 GHO，其支援 Aave v3 protocol 中的代幣作為抵押品，7 月上線以來其 TVL 也上漲趨勢明顯。
3、Web2 支付巨頭入局攪動市場
而 Web2 支付巨頭 PayPal 的入局攪動了穩定幣市場。 其推出的穩定幣 PYUSD 目前發行量已經突破 2 億枚。 雖然目前市值佔比有限，但在擁有 4 億使用者上，PYUSD 對於 Web3 的大規模採用意義重大，它有潛力吸引大量使用者進入加密貨幣領域，目前據多位加密 KOL 推測，PayPal 入局后將推動更多 Web2 支付巨頭的入場。
4、穩定幣監管框架逐步清晰
目前美國、新加坡、香港、英國等加密核心地區的穩定幣監管框架正逐步清晰。 今年 6 月份，香港財經事務及庫務局副局長陳浩濂表示，計劃 2024 年底之前推出穩定幣監管框架。 7 月份，美國眾議院金融服務委員宣布通過了《支付穩定幣透明法案（草案）》，該法案確定了批准和監管穩定幣發行者的監管路徑，同時通過創建統一的聯邦支付穩定幣最低標準。 8 月份，新加坡金融管理局（MAS）發文《MAS 最終確定穩定幣監管框架》。 而 11 月份，英國央行發佈其監管穩定幣的計劃，表示法定支援的穩定幣立法將於明年初出臺。
穩定幣監管框架的清晰，也意味穩定幣更有潛力進入應用主流，迎來更大規模的採用。
二、多重變局下，為何 TUSD、FDUSD 強勢突圍？
在頭部穩定幣市場格局鬆動后，生息穩定幣以及 Web2 巨頭的入場為 2024 年的穩定幣市場發展帶來不少看點，但這類穩定幣新勢力目前的市場份額佔比還較少，還需要經歷更長時間的考驗。 而目前市值已有數十億美元規模，且增速飛快的 TUSD 和 FDUSD 的強勢崛起值得關注。
1、穩定幣新秀 FDUSD 崛起，離不開幣安的採用
先說 6 月份上線的穩定幣新秀 FDUSD。 FDUSD 由總部位於香港的託管公司 First Digital Limited 的子公司 FD121 Limited（品牌名為 First Digital Labs）發行，是與美元 1：1 挂鉤的穩定幣。
FDUSD 白皮書中提到，其準備金支援將由現金和高流動性的短期國債構成。 而其優勢包括：可轉移、可贖回、可程式設計、低費用、運行在去中心化網路上等。 目前 FDUSD 主要在乙太坊和 BNB Chain 上發行，並可在幣安、BingX、BitVenus 和 Gate.io 等加密貨幣交易平臺上交易。
作為增長最快之一的穩定幣，FDUSD 的崛起離不開幣安的採用。 BUSD 淡出幣安后，幣安陸續公佈了 FDUSD 在幣安上的使用場景。 其實自剛發行之際，FDUSD 鏈上數據便顯示，幾乎全部由幣安位址持有。 加上 FDUSD 的發佈之際，幣安創始人趙長鵬就發佈了 First Digital 將在 BNB 智慧鏈上發行穩定幣的消息。 因此，FDUSD 崛起背後一直被猜測由幣安推動。
2、穩定幣信任危機下，即時審計新範式助力 TUSD 起飛
TUSD 作為穩定幣老兵，今年的崛起之路也更有跡可循。 TUSD 最早由 TrustToken 發行，據官網介紹， TUSD 於 2018 年 3 月便已乙太坊上推出，隨後的 2018 年 5 月份便上線幣安。 TrustToken 還獲得了 Blocktower、a16z 和 Alameda 等知名機構的投資。
TUSD 團隊一直低調，因此今年迅速崛起后被廣泛猜測。 其實早在 2020 年 12 月，TrustToken 正式宣佈將 TUSD 擁有權轉移給亞洲財團 Techteryx。 據悉，Techteryx 業務遍佈全球，在新加坡、香港等亞洲國家和地區都設有辦公地點。 此外，Techteryx 還與行業領先的企業建立長期合作關係，提升使用者對 TUSD 的信賴，推動 TUSD 的普及與發展 。
被收購的 TUSD 進一步在安全性和透明度上努力，以獲得更多使用者的信任。 根據官網資訊來看，TUSD 是首個由獨立第三方機構對其基礎儲備進行實時證明的美元穩定幣。
在儲備證明等安全性和透明度上的持續發力，也讓 TUSD 在 2023 年初引來了一個巨大的轉機。 去年加密市場連續暴雷已經削弱用戶對於加密資產的信賴，而今年 BUSD 遭遇監管打壓、USDC 的脫錨風波，也讓使用者對於穩定幣一度產生了信任危機。 誰能提供更可靠的穩定幣資產，自然成為一些交易平臺和加密使用者的首選。
在這個時機下，TUSD 給出了不錯的答卷。 2023 年 2 月，TUSD 宣佈使用 Chainlink 的儲備證明技術來確保鑄幣安全，進一步確保 TUSD 透明度和可靠性。 TUSD 也成為了第一個通過對鏈外儲備進行即時鏈上驗證，且以程式設計方式控制鑄幣的穩定幣。
2023 年 3 月，TUSD 又宣佈了與 The Network Firm 合作，為 TUSD 提供即時審計服務。 據悉，The Network Firm 是美國一家專注於服務數位資產行業的獨立會計師事務所，The Network Firm 的創始團隊來頭不小，不僅在傳統的稅務及審計服務上有所積累，自 2016 年便已深耕加密原生審計和鑒證服務。 TUSD 與 The Network Firm 合作後，TUSD 儲備金可以保持 24 小時即時審計，進而擁有更穩定的透明度。
目前，通過其官方網站 tusd.io，用戶可以即時 TUSD 查詢儲備證明和自動審計的結果。
實時儲備證明和即時審計為 TUSD 帶來的鑄幣安全，透明度和可靠性。 在 BUSD 遭遇監管打擊后，TUSD 成為幣安等平臺及使用者首選穩定幣之一。 Nansen 的區塊鏈數據顯示，BUSD 遭遇打擊后，幣安曾在一周內鑄造了價值約 1.3 億美元的 TUSD。 這也讓 TUSD 穩定幣的流通供應量迅速上漲，並超越 Frax Finance ，成為了市值第五大穩定幣。 之後，幣安和 OKX 也都相應調整 TUSD 相關交易的手續費以加大其採用。 截至目前，TUSD 已在幣安、Coinbase、OKX、HTX、Gate.io 等 100 多個交易平台中活躍，並在乙太坊、波場（TRON）、Avalanche、BNB Chain 等十余條主流公鏈上流通。
此外，加密交易平臺和用戶對於 TUSD 的採用，也讓 TUSD 在全球支付領域施展拳腳。 近日，TUSD 與國際支付服務供應商 ivendPay 建立合作，進入 ivendPay 的支付清單選項中。 據悉，ivendPay 業務分佈在七個國家，且有超過三百個活躍商家。 此前，TUSD 還先後與 Web3 購物平臺 UQUID、 Web3 自由職業市場 HYVE、旅遊平臺 Travala.com 等眾多場景中使用。 也就是說 TUSD 為使用者建立了更廣泛的可訪問性和易用性。
三、結語
2024 年，隨著加密市場復甦，穩定幣市場也有更大的增長空間。 USDT、USDC、DAI 等頭部穩定幣在堅守陣地的同時，TUSD 和 FDUSD 這類崛起的穩定幣新勢力，以及生息穩定幣和 Web2 巨頭等新玩家將角逐增量市場。
但在新的較量中，隨著穩定幣監管政策的逐步清晰，安全性和透明性依然是穩定幣發展的核心主旋律之一。 2023 年的穩定幣市場大變局下，我們已經看到 USDC 等既有穩定幣因安全性受到重創，也有 TUSD 等穩定幣因其確立安全性和透明度上的新範式，而迎接巨大的轉機。 能在儲備證明、審計上獲得突破，持續增強安全性、透明性的穩定幣，或將有更大的增長潛力。
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