“如果這一提議獲得通過，我認為 Uniswap 治理組織應該認真思考治理和問責制的作用是什麼。”
作者：南枳
原創：Odaily 星球日報
封面：Uniswap
昨日， Uniswap 社區投票通過了「投資 Ekubo Protocol」的溫度檢查提案，而此前該投票反對率一度超 60% ，包括做市商 Wintermute 和 Keyrock 都表示了強烈反對。 StableLab 聯創更是表示 “如果這一提議獲得通過，我認為 Uniswap 治理組織應該認真思考治理和問責制的作用是什麼。”
提案詳情
Ekubo Protocol 創始人，Uniswap 前開發團隊負責人 Moody Salem 10 月 13 日於治理平台發起提案，10 月 23 日於 Snapshot 開始溫度檢查投票。 提案具體內容如下：
- 投資需求：Ekubo 提出與 Uniswap DAO 合作，Uniswap 提供 300 萬 UNI（價值約 1200 萬美元），換取未來 Ekubo 協定治理代幣 20% 的份額。 用途主要包括工程、審計和法律支援。 Ekubo 還將向 Uniswap 提供知識共用授權;
- 代幣計劃：通過此提案后的 1 個月內，在 Starknet 上部署一個治理合約，其中包括代表對 Ekubo 協定的投票權的代幣。 Uniswap 將獲得該代幣的 20% ，它可以根據自己的決定重新分配;
- 背景優勢：Moody Salem 表示相信 Starkware 的技術願景而離開 Uniswap，致力開發 Starknet 上的 AMM（Ekubo）。 提案稱「Ekubo 占 Starknet 總交易量約 75% ，而 TVL 僅佔 5% “，還 ” 與 Starknet 上最大的錢包 Argent 達成合作 “。
反對聲音
Wintermute 反對
“我們通常會支持這樣的實驗，並感謝將這個機會提供給 DAO。 然而，以目前的狀態來看，我們無法支持這個提案，原因是請求的 1200 萬美元的資金和隱含的 6000 萬美元的估值。 ”
Wintermute CEO Evgeny Gaevoy 表示 “在這種情況下，我建議受投票代表們根據交易本身的優點來考慮這個提案，而不是可能適用於 Ekubo Inc. 的標籤。（即不考慮 Ekubo 的名聲、地位等）”
考慮到上述情況：
- 對於 Ekubo 代幣，擬定用途以外的資訊很少或沒有，剩餘 80% 的代幣供應的計劃等等都沒有提供。
- Uniswap DAO 尚未建立財政多元化和投資決策的框架。
- 上述情況受到投資規模的進一步放大，這將使 Ekubo 在 FDV 排名上超過 Paraswap 、 IDEX 和 QuickSwap 等類似專案。 這些協定存在於高度活躍的鏈上，並且已經具備了相當大的交易量。（我們認為直接將 Ekubo 與這些協議進行比較不是正確的，但它有助於確定大致的市場定價）。
- Starknet 的 TVL 為 1.528 億美元，是 Ekubo 的隱含 FDV 的 2.5 倍。
Ekubo 看起來是一個「令人驚歎的」DEX，已經證明能夠佔據 Starknet 上的 DEX 交易量市場份額的大部分份額。 然而，這個決定需要 DAO 對 Ekubo 和 Starknet 兩者進行押注，而根據暗示的 FDV 和資訊的不足來看，這顯得比較樂觀和過於前瞻。
做市商 Keyrock 反對
在沒有框架或委員會進行超過 2-3 周的 DD（Due Diligence ，盡職調查）的情況下，我們根本無法證明任何將 UNI 用於風險投資是合理的。
最後，Ekubo 應該專注於建設 DEX，而不是額外持有 250 萬個 UNI 的委託投票權，並且需要考慮成為積極的治理參與者。 如果需要創建和推動未來發展的提案，有一部分具有這種能力代表可以輕鬆聯繫上。
綜上，反對的核心觀點在於：
- 300 萬 UNI 對於該專案估值過高;
- 該項目難以使用代幣所賦予的投票權有效治理。
項目詳解
官方文檔：Ekubo 協定具有集中的流動性、單例架構和擴展性。 它旨在充分利用 Starknet 架構，目標是提供最佳的 Swap 執行和流動性提供者收益。
項目特點
- 節約 Gas：Ekubo 採用了一種名為「till」的模式，意味著所有池都在單個合約中進行管理，當與 Ekubo 上池進行交易時，代幣轉移將推遲到交易結束。 即使用者不需要轉移代幣，聚合器可以將它們保存在 Ekubo 中供後續使用，從而完全避免昂貴的代幣轉移。（Odaily 星球日報注：與 Uniswap V4 將實現的單例模式一樣。 ）結果使用者可以跨多個池執行許多操作，並且只進行所需的最小數量的代幣轉移。 高度優化和資本效率的設計與 Starknet 的低費用相結合，使 Ekubo 協議能夠提供最佳的 Gas 執行網路;
- 集中流動性：用戶可在特定區間內提供 LP;（參考 Uniswap V3）
- 擴展性：允許創建無許可池，並實現限價訂單、TWAMM 等特性。（參考 Uniswap V4）
項目數據
- TVL 不佔優勢：據 DefiLlama 數據顯示，Ekubo 的 TVL 為 254 萬美元，在 Starknet 主要的 DEX 中排名第四。
- 协议预计收入：
（1）交易量：以下为官方披露的每日交易量，近一个月最低日交易量为 500 万美元，最高为 1500 万美元，本处我们假设每日交易量为 1000 万美元；
（2）手续费率：Starknet 上其他 DEX 的交易费率均为 0.3% ，包括 JediSwap 、mySwap、 10 KSwap 等。
Ekubo 提供了 6 种费率等级，包括 0% 、 0.01% 、 0.05% 、 0.3% 、 1% 、 5% 。
而从官方披露数据来看费率相较其他 DEX 非常之低，USDC-USDT 交易对费率预估为 0.0015% ，ETH-USDC 交易对费率为 0.0478% 。
（3）年化手續費：基於上圖官方披露的 24 小時交易量 1173.9 萬美元，以及日手續費收入 1688 美元，按日交易量 1000 萬美元計算，則該 DEX 年收入為 1000 ÷ 1173.9 × 1688 × 365 = 52.48 萬美元。
（4）外部對比：據 DefiLlama 數據顯示，前文 Wintermute 所提到的幾個 DEX 手續費收入分別為：
Paraswap： 22 年 11 月至今的 12 個月， 619 萬美元;
QuickSwap： 22 年 11 月至今的 12 個月， 574 萬美元;
IDEX：未披露。
結論
綜上，雖 Ekubo 的交易量確實明顯高於其他 Starknet 上的 DEX，但只是通過其極其低廉的手續費吸引使用者，而非協定本身的特點和使用優勢所促成的，反而難以帶來有效收入。 預估的 52.48 萬美元的年收入，相較 1200 萬美元的投資確實存在明顯不足。
雖對該提案的反對率一度超 60% ，但來自 Jesse Walden 的 800 萬張 UNI 選票直接扭轉了局面（占支援票的 38% ，總投票的 24%）。 據悉，Jesse 是 Variant 的聯合創始人兼普通合夥人。 Jesse 領導了該公司對 Uniswap、 Phantom 、 Mirror 、 Flashbots 、Foundation 等的投資。 然而 Jesse 在治理論壇所提出的意見並不能回答以上的重大問題：
“從方向上來說，如果有一種安排可以讓 Moody/Ebuku 為 Uniswap 協定代碼庫做出核心開發人員貢獻（在一段有意義的時間範圍內），我認為這是值得弄清楚的。
本提案中並未充分說明其在實踐中具體如何運作的細節，但可以在後續的治理提案中更詳細地充實。
另外，考慮到在 Cairo 構建所需的努力/技能，Ebuku 成為 Starknet 上「官方」Uniswap v4 部署的想法也很有趣。 ”
而近日，Uniswap 申請 4620 萬美元的工作資金以及開啟前端收費也引發了較多社區爭議，但均成功推行，群眾意見與專案治理的統一性和有效性或仍有待進一步思考。
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