RWA 代幣化在港發展仍需等待監管態度。
作者：木沐
編輯：文刀
封面：Photo by Chi Hung Wong on Unsplash
2023 年以來，市場對於 RWA（Real World Assets）即真實世界資產「代幣化」的討論愈發頻繁，一些觀點認為 RWA 將在下一輪加密資產牛市中成為焦點，部分 Web3 創業者和傳統金融企業也快速將業務方向瞄準相關賽道，而被外界視作 “Web3 新都” 的香港也開始關注這個概念。
10 月 11 日，香港科技大學副校長、香港 Web3.0 協會首席科學顧問汪揚聯合其他專家提出政策建議，呼籲香港著重於虛擬世界和現實世界資產的結合，以港元穩定幣為基礎，構建一個基於港元穩定幣的 Web3 生態。
實際上，香港在 RWA 方面已有嘗試。 今年 2 月，香港特區政府在政府綠色債券計劃（綠債計劃）下成功發售 8 億港元的代幣化債券。 債券代幣化之後，在港的 Web3 從業者期待著香港能將 RWA 代幣化擴展到港元的穩定幣上，以促進今年 6 月步入合規化發展的虛擬資產交易。
相較業內強烈的呼聲，香港金融監管部門對 RWA 代幣化的態度謹慎，遵循著監管先行的原則。
去年 1 月，香港金融管理局向 Web3 從業者及金融圈業界就穩定幣監管發放諮詢檔，預計將於 2024 年底推出穩定幣市場監管指引。 今年 10 月 6 日，香港財經事務及庫務局長許正宇在投委會訪問節目中強調，在香港正式監管穩定幣之前，穩定幣暫不會納入允許零售買賣。
香港專家政策建議 “RWA 代幣化”
在大公報上，香港科技大學副校長、香港 Web3.0 協會首席科學顧問汪揚、香港理工大學金融科技博士生朱皓康在聯名發起的政策建議中表示，香港在虛擬資產和 Web3 領域的發展主要集中在合規和牌照上，還未著重於構建充滿活力的生態系統。
在他們看來，針對虛擬資產交易服務商的牌照制度對於虛擬資產企業來說負擔沉重，“持牌交易所在獲得牌照後每年都有大量的虧損，合規牌照變成了一張張 '昂貴的護身符'，這樣 '昂貴的護身符' 在 JPEX 事件後只會越來越 '昂貴'。 ”
而「香港迫切需要有更宏大的視野，」專家們表示，下一步應該著重於虛擬世界與現實世界資產的深度融合，放眼打造全球領先的現實世界資產（RWA）為 RWA 數位化和代幣化提供合規合理、友善的生態，這樣才能 “真正引領全球 Web3 的發展”。
這並不是香港學界第一次向港府針對 Web3 建言，早在今年 7 月，汪揚就曾與企業界人士和其他專家在《大公報》發表聯合署名文章，提議香港特區政府發行以香港外匯儲備為背書的港元穩定幣。
8 月，汪揚等人再次發文《搶多先機發行政府支援的港元穩定幣》，重申發行港元穩定幣的急迫性，“如果香港落後於已經準備發行大量美元穩定幣的美國主要實體，香港將錯失良機，” 專家們還稱，“機會之窗” 僅有一年。
RWA 敘事為何火熱？
香港專家們提到的 RWA（Real World Asset）代幣化，是指真實世界資產通過區塊鏈上鏈並以代幣形式進入市場的方式。 這些真實資產更多指現實世界的有價資產，如不動產、股票、債券、商品、藝術品等。 在 Web3 理論中，這些現實有價資產代幣化后，更易流通、交易甚至獲得更多元的融資管道，上鏈后的現實資產也更加透明度。
從今年年初，RWA 代幣化概念開始在 Web3 圈內出現，傳統金融機構也開始關注這個概念。
摩根大通數位資產平臺 Onyx Digital Assets 負責人 Tyrone Lobban 就稱，“代幣化是傳統金融的殺手級應用”。 而另一家頂級投行高盛在今年 1 月推出了數位資產平臺，開始試水 RWA 的數位化，今年 2 月，香港特區政府發起 8 億港元的政府綠色債券計劃（GGBP），就利用了 GS DAP 發行了代幣化的綠色債券。
傳統金融機構對 RWA 領域的佈局還包括新加坡中央銀行，該銀行直接將 DeFi（開放式金融）用於融資市場，還引入到外匯交易和政府債券交易的試驗中。 此外，德意志銀行也曾在乙太坊公共網路上測試過代幣化基金。
Web3 業內人士認為，RWA 敘事之所以火熱起來，一方面是美元加息環境下，傳統金融市場的無風險收益率上行，Web3 世界的 DeFi 收益率下降，交易者將目光投向了收益更高、更穩健的傳統資產市場，用戶呈現這樣的興趣后，DeFi 應用構建者們開始想辦法將 RWA 引入開放的 Web3 金融應用中，以重奪交易者目光。
“另一方面，傳統金融機構的入局也推動了 RWA 的發展。” 在上述人士看來，摩根大通、高盛、星展銀行、瑞銀集團、法國興業銀行等金融機構似乎看到 RWA 代幣化帶來的流動性提升，開始重視這一手段背後的商業價值和潛力，而不斷試水的動作給外界帶來了「傳統金融機構開始將真實資產代幣化」的信號。
“而此次香港學界聯名提出政策建議，呼籲 RWA 代幣化能 '在港先發'，也是因為看到了外部金融領域已經開始這些新嘗試，期待香港別落後。” 上述人士稱。
港元穩定幣有待發牌制落地
在汪揚等人持續的政策建議中，港元穩定幣一直是一個關鍵詞。
事實上，最成功的 RWA 代幣化就是法定貨幣的穩定幣，以美元穩定幣 USDC、USDT 為代表的穩定幣市場，目前已經形成了 1270 億美元的規模。
在此前《提議香港發行以外匯儲備背書的港元穩定幣》政策建議中，作者指出，雖然港元可隨時兌換其他貨幣，但可能由於它與美元挂鉤，因此港元很少用於國際貿易或作為全球儲備貨幣。 在作者看來，香港如果能抓住 RWA 代幣化的機遇發行 HKDG，港元作為國際貨幣的潛力會得以大幅度提升，甚至可以在一些領域挑戰美元的主導地位。
香港金融監管部門也已經關注到穩定幣。
去年 1 月，香港金融管理局向 Web3 及金融業界發放諮詢文件諮詢，內容包括 “是否應該監管穩定幣”、“從那一個方向去監管” 等，並計劃在 2024 年底推出穩定幣市場監管指引。
今年 1 月，香港金融管理局發表了諮詢總結，初步釋放了「穩定幣發牌」的信號，並表示最早於明年確立發牌制度。
顯然，與業內緊迫的「發展」呼聲相比，香港金融監管部門更關注穩定幣潛在的「風險」，試圖以發牌的方式規範穩定幣的發行行為。
儘管香港已經允許虛擬資產交易服務商持牌服務，但穩定幣並未納入可交易的虛擬資產範疇中。 今年 10 月 6 日，香港財經事務及庫務局長許正宇也在投委會訪問節目中強調，在香港正式監管穩定幣之前，穩定幣暫不會納入允許零售買賣。
目前來看，合規與監管仍是「RWA 代幣化」在香港發展時需要跨過的一座大山，而穩定幣在香港的落地過程將成為業內外觀察這一進展的風向標。
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