在 L2 快速擴張之下，乙太坊被蠶食的程度遠低於預期。
原文：Flat Price Masks Improving Value Accretion（Twitter）
作者：Jamie Coutts CMT，Bloomberg Intelligence 加密貨幣分析師
編譯：Luffy，Foresight News
我越來越來堅信乙太坊具備比替代性 L1 創造更多價值的潛力，主要有兩個原因：
- L2 採用在快速增長
- L1 被蠶食的程度低於預期
這篇推文中，我將簡單分析乙太坊網路基本面的動態變化。
ETH 平緩的價格波動掩蓋了其價值積累。
- 在 L2 增長和輕微貨幣緊縮的推動下，乙太坊價格重新回到增長軌道
- 儘管是熊市，但 ETH 已經進入通縮狀態（合併前通脹率超 4%）
- 儘管網路活動降溫，但 ETH 質押量在 3 個月內上漲了 38%
L1 網路採用情況
乙太坊通過 L2 Rollup 擴展網路的雄心在鏈上數據中體現得非常明顯，雖然去年 L1 活動下降 ，但 ETH 利用率卻上升了，並且網路的財務狀況也在蓬勃發展。
與一年前相比，L1 活躍位址下降 37% 至 37.9 萬個，但活躍的 ERC-20 位址卻增加了 27%。 智慧合約鎖定了 ETH 總供應量的 31%（其中大部分來自質押），ETH 整體利用率有所提升。
鏈上交易價值（以美元計）比一年前降低了 30%，與此同時，ETH 價格上漲了 8%。 考慮到鏈上轉帳現在在 L2 上更便宜、更快，這種下降並不奇怪。
儘管網路活躍度下降 ，但投資者仍表現出積極的囤幣行為。 非零餘額地址數超過 1 億個，包含至少 1 個 ETH 的錢包地址數超過 170 萬。
費用收入漲幅超過價格漲幅
從兩年週期來看，乙太坊網路活躍度下降，乙太坊經濟在 2022 年四季度觸底，並且回升的速度與新牛市週期的恢復一致。 不出所料的是， L2 的快速增長蠶食了 L1 的網路活動，但對網路財務的影響並沒有預期那麼大。
網路費用收入（以美元計）雖然較 2021 年明顯下降，但相較 2022 年四季度低點已經上漲了 3 倍。 L1 每天產生約 600 萬美元的費用收入，其中 80% 被銷毀，其餘的支付給驗證者。
今年以來，乙太坊 L1 每日費用收入（以美元計）上漲了 176%，而 ETH 價格僅上漲了 53%。 兩者之間的關係對上一次牛市具有啟發意義，當時費用在經歷了兩年的下降後於 2020 年超過了價格（指費用漲幅超過了價格漲幅）。
以民族國家類比，L1 為經濟特區或城邦（L2）提供基礎設施（道路、通信）和安全保障（產權），以建立和爭奪商業資本（去中心化應用）。
在這些地方運營意味著更低的稅收（費用）和國家機構（ETH 驗證者）的繁文縟節，這減少了應用的摩擦，從而提供更便宜、更快捷的客戶服務。
L2 網路採用指標
事實證明，乙太坊去年向 L2 的遷移取得了巨大成功。 在過去 12 個月中，已有數十萬新使用者加入 Web3，L2 活躍位址增加了 245%。
L2 費用（平均每天 60 萬美元）的增長有助於減緩對 L1 收入的蠶食，但更重要的是，L2 正在放大網路效應。
鑒於 L2 採用率的迅速上升，到年底，通過 Rollup 支付的 L1 費用可能會達到總費用的 20%，並在 3 年內達到 50%。 在已分類的數據中，今年 Rollup 支付給 L1 的費用佔總費用的比例上升了 2.8 倍 ，略低於 14%。
L2 增長的後果之一是 L1 上的 NFT 活動大幅下降，因為 L2 NFT 市場較低的摩擦成本贏得了使用者。 NFT 支付的費用佔比下降了 80%，目前略低於 6%。
結論
作為領先的 L1，乙太坊的表現非常強勁。 在 L2 快速擴張之下，乙太坊被蠶食的程度遠低於我們此前的預期，它的護城河正在不斷加深和擴寬。
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