Uniswap 將如何在 DeFi 中掀起一波新興浪潮？
作者：Yifan，Moonshot Commons
文案：Yifan
排版：Yifan
審核：Kevin，Harry，Re
“ 貨幣樂高”（Money Legos）是一個用來形容 DeFi（去中心化金融， Decentralized Finance）的短語。 在 DeFi 世界中，各種 dApps（去中心化應用）像積木一樣——它們可以單獨存在，也可以與其他專案互相堆砌和組合，形成新的、更複雜的金融工具和服務。 DEX（去中心化交易所， Decentralized Exchange）便是這個「貨幣樂高」世界的重要一環。 DEX 誕生於智慧合約，運行於區塊鏈網路，並允許使用者直接進行組合與交易。 舉例而言，一個使用者可以借用一種加密貨幣，將其用作抵押品，在 DEX 上交易另一種加密貨幣，然後再用得到的加密貨幣投資其他 DeFi 專案，實現更高收益。
Uniswap 作為一個領先的 DEX 平臺，是 DeFi“貨幣樂高” 世界中自由而特別的架構。 Uniswap 的獨特之處在於它採用了自動化市場製造商（AMM）的機制，通過智慧合約實現無仲介交易。 這種去中心化的特性使 Uniswap 具有更高的透明度、安全性和去信任性，同時讓更多元的資產交易和更廣泛的投資機會湧現。 在未來，DEX 也將繼續為使用者提供更多創新的金融工具和服務，推動 DeFi 生態系統的發展。
在现今的加密货币交易市场中，中心化交易所（CEX）与去中心化交易所（DEX）分别代表传统金融体系的秩序与新兴区块链技术的革新力量。
截止 2023 年 5 月，DEX 市场相对于 CEX 市场的即期交易量相对上一年增长 22.05 %。即期交易量是一个用于衡量 DEX 与 CEX 交易量的比例。通过对即期交易量比例的跟踪，我们观察到 DEX 之于 CEX 的交易活动正在逐渐增强，也得以窥见在 2020 年以后的 DeFi 世界被以 Uniswap 领头的一众 DEX 彻底颠覆。
在展开叙述 DEX 的崛起前，我们不妨先谈谈 CEX 和 DEX 的运行模式。
CEX（中心化交易所，Centralized Exchange）的运作方式类似传统金融行业的股票市场 ，其订单簿由一个中心化实体运营的。市面上知名的 CEX 有 Coinbase，Binance，以及 OKX 等。在 CEX 的运行准则里，市场做市商（Market Maker）与市场接受者 (Market Taker) 下单后将由订单簿匹配并激活买卖，CEX 则从交易中抽取一小部分作为费用。一位用户在入场 CEX 前必须创建账户并完成身份验证，在获得 CEX 准入资格后，用户才能将他们的资产转移到交易所的钱包中。换句话说，CEX 在交易过程中控制用户的资产。
DEX（去中心化交易所，Decetralized Exchange）则通过区块链和智能合约（链上的自执行代码）运行。DEX 在初始阶段是可以被一个实体公司或者 Web3 项目团队创造的，但在具备流动性的前提下，其后续的操作与运行将不受任何单一实体或中介的控制。与 CEX 不同，DEX 通常不使用订单簿来促进交易。相反，它们主要使用 AMM（自动化做市商，Automated Market Makers）模型。要使用 DEX，用户只需一个加密钱包和一些加密货币（包括足够的用于任何气体/交易费用）即可，无需注册或帐户要求。用户在交易过程中始终保持对资产的完全控制，因为交易是通过智能合约直接从一个用户钱包到另一个用户钱包进行的。
CEX 在用户准入和使用感方面其实提供着相对友好的用户体验。如出现任何问题，用户可以联系交易所的客户支持团队。而正因为这种高度 KYC（了解客户，Know Your Client）主导的运行模式和资产代管制度，CEX 的用户信息与资产极易暴露在网络安全与监管问题中。
在中心化交易所的安全性问题逐渐凸显的同时，去中心化交易所（DEX）正悄然成为重视去中心化和隐私保护的有经验的加密用户的首选。
• 2014 年：首个去中心化交易所 BitShares 开启 DEX 时代。BitShares 采用一种叫 “去中心化自治公司”（DAC）的概念，这是一种旨在去除人为因素和信任要素的系统。
• 2015 年：以太坊项目的启动，为去中心化交易所的发展奠定基础。以太坊支持智能合约，允许创建和发布 dApps，因而开发者能够尝试构建在以太坊之上的去中心化交易所。
• 2016 年：Waves 和 EtherDelta 等平台的诞生使用户能够在链上直接进行交易。
• 2017 年：0x 協議的誕生提供了一個開放的協定和基礎設施，開發者因此能夠基於智慧合約和去中心化交易流動性池來實現資產的交換。 這個節點意味著使用者在乙太坊區塊鏈上構建去中心化交易所的願景得以實現。 2017 年也是 Kyber Network 和 Airswap 等其他去中心化交易所的成立年份。
• 2018 年：基於乙太坊的去中心化交易協定 Uniswap 誕生，利用自動化做市商（AMM）模型，無需訂單簿就能實現流動性提供。
• 2019-2020 年：DeFi 領域的爆炸式增長推動 DEX 的大規模發展，其中包括了 Balancer 、Curve 等新一代 DEX 的誕生。 DEX 的主要風險也逐漸顯露，包括搶先交易的亂象、智能合約的漏洞、以及流動性不足和交易速率問題。
• 2021 年：DEX 進一步發展，基於先前的 DEX 交易制度與速率問題的解決方式也應運而生，多鏈 DEX 如 PancakeSwap（Binance Smart Chain）和 SushiSwap（Ethereum 及其他多鏈）也開始嶄露頭角。 此外，二層（L2）解決方案（如 Polygon，Optimism，zkSync）的發展也為 DEX 提供了更高效的交易環境。
自 2022 年起， FTX 和其他中心化/託管平臺的失敗推動了加密交易市場的結構變革：更多用戶開始使用非託管錢包和非託管交易所，加密交易的自主性也大幅增加。
同時，加密世界也急需反覆運算出更加使用者友好，制度公平的 DEX。 加密圈也因此流傳出「DeFi 一天，人間十年」這樣對行業高反覆運算態勢的打趣。 然而，DeFi 那 “ 打破傳統金融體系壁壘” 的願景，還有 Uniswap 騰空而起的瞬間，都是由無數跬步積累而成的千里之行。
Uni-peg? It sounds more like a Uniswap!
6 年前，在 Vitalik Buterin 的一篇名不見經傳的 Reddit 帖子中，一個關於去中心化交易所的暢想正悄然誕生。 當時鮮少人能預料到這篇帖子在幾年後會引發加密金融市場的巨變。 在這篇帖子中，Vitalik 提出了一種新的範式，他稱其為 “ 第三種選擇”。
Vitalik 指出，當前的去中心化交易所存在著買賣價差大和市場做市成本高的問題，並提出了一種基於預測市場的 “ 鏈上自動化做市商” 機制。 這個機制通過降低買賣價差來提高交易效率，並且只在用戶實際交易時執行區塊鏈交易，而無需花更多時間精力去提前下單或取消訂單。 雖然這個想法需要一定初始存款積累並攜帶風險，但設計卻相對簡單易懂，也為去中心化交易所的發展提供出無限可能。
在 Reddit 上發表的關於 DEX 的暢想
這篇帖子像一隻微微振翅的蝴蝶，無意中啟發了一位名叫 Hayden Adams 的機械工程師，掀起了一場關於 DEX 的巨浪。
2017 年 7 月 6 日，Hayden Adams 被西門子公司裁員。 沮喪的 Hayden 在死黨 Karl Floersch（屆時就職於乙太坊基金會）的鼓勵下轉向了對乙太坊和智慧合約程式設計的探索，並成為了 Vitalik Buterin 關於在 DEX 中應用 AMM 自動做市商模型暢想帖的早期讀者。 Hayden 決定嘗試實現這個概念。 他花費了幾個月的時間學習乙太坊、Solidity 和 JavaScript 的基礎知識，編寫出 Uniswap 最早起的核心智慧合約代碼。 當時的 Uniswap 還不叫 Uniswap ——Hayden 給到這個合約的暫用名是 Unipeg，即獨角獸與飛馬的結合。
讓 Unipeg 得名為 Uniswap 的人正是乙太坊聯合創始人 “V 神”—— Vitalik Buterin 。
Karl 在乙太坊基金會組織里向眾人引薦 “Unipeg” 專案的第一瞬間， Vitalik 脫口而出：“Unipeg？ It sounds more like a Uniswap ”。
當時的 Vitalik 可能也沒想到，由他重命名的這匹獨角飛馬將在未來騰空而起。
2018 年 4 月，Hayden 決定冒險購買最後一分鐘的飛往韓國首爾的機票。 這是他 24 年來首次離開北美洲。 首爾對 Hayden 而言不單單是一個旅行目的地，而是一個千里馬遇見伯樂的福地。 在 Deconomy 2018（加密經濟學和區塊鏈技術大會）的現場，Hayden 與 Vitalik Buterin 相談甚歡。
於是 Vitalik 用手機流覽了 Hayden 的 Uniswap 合約後，強烈建議 Hayden 去用 Vyper 做優化並去為 Uniswap 申請乙太坊基金會的資助。 借著這股風力，Hayden 做出了更加強大和穩健的 Uniswap。 再之後，Hayden 的老友 Callil Capuozzo（資深 UI 設計師）主導設計和構建起了一個功能齊全的 Uniswap 用戶介面。
最終，在 2018 年 11 月 2 日，Uniswap 正式部署在乙太坊主網上。 從那時起，Uniswap 開始吸引到更多的用戶和流動性提供者，成為加密貨幣交易所領域備受關注的專案之一。 從 2021 年 5 月至今，超過 90 % 的乙太坊鏈上交易都經由 Uniswap 完成。 以 2023 年 5 月為例，Uniswap 的交易份額占 DEX 交易市場的 61.31 % 。
Uniswap 的組織架構也隨即發生高速擴張，其核心人物包含首席工程師 Noah Zinsmeister（Web3-react 建立者，參與 ERC-1484 數位身份協定的合著）、設計主管 Callil Capuozzo（曾在微軟、谷歌擔任設計師，以及首席運營官 Mary-Catherine Lader（曾在 BlackRock 擔任首席運營官， 領導可持續投資軟體、數據和分析業務）。
截至 2023 年 5 月，Uniswap 已完成 2 輪融資，總計籌集 1.76 億美元的資金。 最新一輪融資是在 2022 年 10 月 13 日獲得的 1.65 億美元的 B 輪融資——該輪融資由 Polychain 領投，共得到 5 家投資者支援。 此外，Uniswap 還成立了一家風投基金，名為 Uniswap Labs Ventures ，至今已進行 13 項針對不同 Web3 專案和公司的投資活動。
Uniswap 是一個基於智能合約的去中心化交易平臺，採用 AMM（自動做市商，Automated Market Maker）機制進行交易。 在 Uniswap 的資金池中，每個「交易對」（如 ETH/USDT）包含兩個代幣，稱為「交易對」資產（例如 ETH 和 USDT）。 這些資產由使用者存入資金池，形成一個具備流動性的池子。 用戶可以將代幣存入流動性池中，作為做市商參與交易，並從中獲得獎勵。
AMM 模型是獨角飛馬 Uniswap 穩健向前的重要內核。 AMM 模型使用恆定乘積公式（x * y = k），根據資金池中的代幣數量和價格自動計算交易價格。 這種基於恆定乘積公式的自動化做市商模型賦予 Uniswap 高度流動性和即時交易的能力。
在傳統的中心化訂單簿模型中，買賣雙方通過提交買單和賣單來參與交易，他們需要在訂單簿中找到價格和數量匹配的對手方才能完成交易。 具體而言，買方需要找到價格低於或等於他們願意支付的賣單，而賣方則需要找到價格高於或等於他們願意出售的買單。 只有當買單和賣單完全匹配時，交易才會執行。
而 Uniswap 的 AMM 模型的恆定乘積公式（x * y = k）定價，消除了對買單賣單的依賴。
AMM 恆定乘積公式中的 x 和 y 代表資金池中的代幣數量，k 是一個常數。 當用戶發起交易時，交易所需的代幣數量的變化會影響資金池中代幣的比例，從而改變代幣價格。 這意味著在 Uniswap 上，買方和賣方不需要等待對手方的訂單匹配，交易可以直接在資金池中進行，並且價格會根據實時的資金池情況自動調整。 這種新穎的交易模型為去中心化交易所帶來革命性的變化，併為使用者提供了更自主和高效的交易體驗。
Uniswap，借力於其 AMM 模型的高流動性和即時性，發展成了一個無許可，去中心化，且高度開放的 DEX 專案。
• 無許可交易：Uniswap 是一個無需許可的交易平臺，任何人都可以通過連接其個人的乙太坊錢包與智慧合約進行交易。 這使得使用者無需通過傳統金融中介機構的批准或身份驗證即可進行交易，增加了交易的自由度和開放性。
• 去中心化資金池：Uniswap 的資金池由使用者自主提供流動性，並通過智慧合約進行管理。 用戶可以將代幣存入資金池中，並獲得相應的流動性代幣（LP 代幣）作為獎勵。 這種去中心化的資金池模型消除了傳統交易所需要的中心化機構來提供流動性的需求。
• 開放性和可擴充性：Uniswap 是基於乙太坊區塊鏈的開放協議，允許任何人構建和部署自己的交易對。 這種開放性和可擴充性鼓勵更多的創新和參與者加入，為使用者提供更廣泛的交易選擇和更高效的市場。
• 交易透明和安全：Uniswap 的交易數據和資金流動都是公開可查的，任何人都可以在區塊鏈上追溯交易的歷史和詳情。 智慧合約的執行保全了交易的安全性和可信度，使用者可以完全掌控自己的資產，無需擔心中心化交易所的安全風險。
隨著時間推移，Uniswap 不斷基於市場需求的變化來推陳出新。 Uniswap V2 引入支援能直接交換的 ERC-20 代幣對和閃電貸功能，提高了交易效率和靈活性。 這使得 Uniswap 能應對日益增長的使用者需求，並在市場中持續爭奪領先地位。
而 Uniswap V3 則接入集中定價器和更精細的流動性管理工具，力求持續提升資本效率和交易對的韌性。 此番反覆運算是 Uniswap 在優化使用者交易體驗和流動性管理選項方面的發力。 在 2023 年 6 月 14 日，Uniswap V4 代碼草稿發佈。
Uniswap V4 著重對 V2 和 V3 階段顯露的燃氣損耗及流動性不足問題提出了優化和精簡策略，但 V4 的問世卻和往年的 Uniswap 版本反覆運算有所不同。
如果 Uniswap V3 是 Uniswap 贈予用戶的驚喜禮物，那 Uniswap V4 便是一個鼓勵著加密社區所有成員積极參與的共建專案。
Uniswap V4 的重大改進之一是引入了「hooks」機制，該機制允許使用者創建可定製流動性池和交易策略。 Hooks 可以被理解為在流動性池不同生命週期階段持續運行的智能合約。 一個具備 hooks 的流動性池根據特定使用者需求進行權衡和調整——在這種定製化情景下的用戶將獲得更大的交易自主權並可以合理處置流動性風險。
Uniswap V4 也在合約架構和燃氣費節省方面讓人眼前一亮。 流動性池目前集中在單一合約中，實現了在多個合約間更高效的交易路由。 新的「閃電記帳」系統優化了資產轉移流程，在增加速度的準度的同時大幅降低燃氣費用。
這些改進看似是減少了 Uniswap 的基礎功能合集，實則是用更輕巧和可定製化的「hooks」進行了使用者體驗的升級。 “化繁為簡” 這個理念將會是 V3 到 V4 之間即將實現的重要躍遷，它驅動著更強健的使用者定製化場景和精進的交易速率，也體現著 Uniswap 在 DeFi 樂高世界裡的多元潛力。
Uniswap 作為 DEX 頭部玩家，其競爭格局不止包括與同行的流量和效率之爭，也包含著與 CEX 世界的制衡。
Uniswap ，縱使歷經 3 次正式反覆運算和 1 次最新的代碼草稿發佈，仍苦於高交易費用和流動性分散化帶來的問題。 Uniswap V4 的重點優化物件也正是直指流動性管理和交易速率精進這兩個方面，加密世界也正在對這項重大改進的後續落地進行高度關注。
高交易費用與乙太坊網路的擁堵和高礦工費挂鉤，這一點限制了小額和高頻交易的用戶參與度，也影響著用戶體驗和平臺可用性。 再者，Uniswap 的資產交易對模式在市場自由選擇的設定下，或會導致不同交易對的流動性不均勻，從而出現較高的滑點並影響交易效果。 因此，「平臺用戶與流動性」 是 Uniswap 與 SushiSwap 、Balancer 、Curve ，以及 Trader Joe 等 DEX 玩家的競爭關鍵詞。
SushiSwap 是與 Uniswap 高度相似的一款競品 。 SushiSwap 基於 Uniswap 代碼進行了修改和擴展後，在增加平臺流動性和參與度上發力，激勵用戶參與挖礦並獲得獎勵。 SushiSwap 的流動性挖礦和獎勵機制直接吸引掉一部分 Uniswap 的使用者和流動性提供者，以此成功蠶食市場份額。
Balancer 的可自定義多資產流動性池也成為了一塊能與 Uniswap 交鋒的競爭籌碼。 前文提到的 Uniswap 的「資產交易對」可能會造成的流動性問題便成為了 Balancer 在競爭格局裡的「秘密加速器」。 Balancer 允許使用者創建複雜的資產組合和多資產交易，而這種靈活性對於那些尋求多樣化投資和風險管理的使用者和專案是頗具吸引力的。
專注於穩定幣交易的 Curve ，為使用者提供著低滑點和低成本的穩定幣兌換服務，它和 Uniswap 的競爭體現在用戶細分上。 Uniswap 的受眾相比於 Curve 的用戶群體而言更為寬泛——交易者可以通過 Uniswap 快速、無許可地進行各種數位資產的交易，並享受較快的交易執行速度和廣泛的交易對選擇。 Uniswap 吸引著一批希望探索 DeFi 新項目的投資者以及流動性提供者。 相比之下，Curve 的獨特演算法和流動性池結構使其能夠提供更高效的穩定幣交易體驗。 這一點特別適合那些尋求穩定幣之間快速、廉價交易的使用者和專案，因為 Curve 能滿足他們在不同協議之間進行抵押借貸、策略性交易等操作的需求。
建立在 Avalanche 和 Arbitrum 等網路上的 Trader Joe 則和 Uniswap 在流動性效率方面分庭抗禮。 Uniswap V3 的集中流動性模型，有著可自定義的價格區間和更高的交易費用收入空間，提高了流動性效率和交易執行效果。 Trader Joe 的流動性帳簿模型通過精確部署流動性到不同的價格區間，確保交易在特定價格區間內進行，並且沒有滑點。 這種精確的定價確保了交易者可以以準確的價格進行交易，避免了價格波動帶來的不確定性和成本。 這種模型精準捕獲了那些對交易執行準度和成本敏感性高的使用者，也讓 Trader Joe 以高用戶增長率逐漸躋身於 Uniswap 的強勢競品行列。
儘管關於自主性與安全性的議題在近年讓 CEX 遭遇使用者流失與行業質疑，但 CEX 仍在加密貨幣交易所的競爭格局中扮演重要角色。
相較來說，無需將交易上鏈的 CEX 具有更快的交易速度和固定的交易成本——那些追求高效執行速度和可預估成本的交易者便是 CEX 的忠實擁躉者。 在 DEX 上，每個交易訂單和狀態變化都需要在區塊鏈網路中得到驗證，這會讓交易執行速度變緩。 在鏈上交易的擁堵的時段， DEX 的交易成本也會水漲船高。 若換做是 CEX 交易場景的話，交易費用由交易所自行設置，通常是固定的。 這使得交易者更容易預估交易成本，而不會受到鏈上擁堵情況的影響。
然而，隨著乙太坊的擴容計劃逐漸實施，DEX 的交易速度將提升，交易成本也有望降低。 因此，DEX 與 CEX 之間的競爭將繼續存在，DEX 卻依然有望在未來發展中佔據更重要的地位。 DEX 專案，正如 Uniswap 每次的版本反覆運算一樣，具備強大的自由組合性和創新潛力——DeFi 領域也因此充滿了多元的巧思與無限的可能。
在資產類型和運作模型高速更迭的加密交易市場，Uniswap 意在將 NFT 與代幣融合為一個更無縫銜接的 DeFi 生態系統。
遂於 2022 年 6 月，Uniswap 收購了 NFT 市場聚合器 Genie。 Genie 能聚合各大 NFT 市場上的商品、簡化 NFT 交易流程、實現非 ETH 代幣直接購買 NFT 的可能性，同時降低交易者的摩擦成本。 此舉也彰顯出 Uniswap 對流量合併、擴大用戶基礎，打造多元服務供應體系的競爭策略。
Uniswap 創始人 Hayden Adams 在 2022 年與 Fortune 雜誌的訪談中強調，Uniswap 強調使用者的自主性和去中心化，力圖擺脫 Web2 對用戶主權的吞噬風險。 在上一輪加密牛市，Uniswap 成功推廣 AMM 機制、顛覆傳統訂單簿模式，一舉衝上 DEX 交易領域的主流。
但撇開牛市的光環加成，Uniswap 等去中心化專案也平穩走出了 2022 年的加密市場低迷期——這正是去中心化專案競爭力增強的信號顯現。
時至 2023 年，Uniswap V4 代碼草稿的發佈又讓加密世界眼前一亮。 “增加使用者自主性、加強交易流動性、精進用戶體驗”——這些創新著力點似乎都在讓 Uniswap 與自己的願景逐漸靠攏。
那就讓我們再看看 Uniswap 這隻獨角飛馬會在未來如何展翼翱翔，以及它產生的那股強勢氣流又將如何攪動 DeFi 這片瞬息萬變的天空。
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