“RWA 敘事為何火熱？ 2023 年或將是代幣化的拐點之年。 區塊鏈技術將改變我們交易、消費和與金融產品互動的方式，以符合監管的方式讓公開股票可以在鏈上交易只是一個開始。
作者： Zelda，R3PO
在過去幾年中，RWA（Real World Assets，真實世界資產）的敘事一直處於沉寂狀態，但最近它開始走紅。 許多傳統金融機構都開始佈局 RWA 領域，如 J.P. Morgan 在 Polygon 區塊鏈上使用日元和新加坡元的代幣化版本執行了第一筆即時交易，持有超過 10 萬億美元金融資產的 BlackRock 正在積極推進其向許可區塊鏈領域的擴張，並將股票和債券轉換為數位化代幣。
花旗銀行報告指出，幾乎任何有價值的東西都可以進行代幣化，金融和現實世界資產的代幣化可能是區塊鏈實現突破的「殺手級應用」，預測到 2030 年，將有 4 萬億至 5 萬億美元的代幣化數字證券，而基於分散式帳本技術（DLT）的貿易金融交易額將達到 1 萬億美元。
香港方面也在期待 RWA 方面的發展。 今年 2 月，香港特區政府在政府綠色債券計劃（綠債計劃）下成功發售 8 億港元的代幣化綠色債券，這是全球首批由政府發行的代幣化綠色債券。 歐科雲鏈研究院分析認為，香港發展 Web3 和虛擬資產不僅是務虛，更要務實。 只有彌合加密市場與現實世界間的裂痕，提升虛擬資產的實用價值，最終服務於香港經濟社會發展，Web3 才能在香港真正落地生根。 而 RWA 是虛擬資產與 Web3 應用連接和覆蓋現實世界的重要載體，也是香港 Web3 未來最值得期待的發展方向。
業內甚至提出，2023 年或將是代幣化的拐點之年。 區塊鏈技術將改變我們交易、消費和與金融產品互動的方式，以符合監管的方式讓公開股票可以在鏈上交易只是一個開始。
Part1 RWA 敘事為何火熱
RWA 即通過代幣化進入區塊鏈的實物資產，這些資產可以是任何形式的實物資產，如不動產、股票、債券、商品、藝術品等，將這些實際存在的資產在區塊鏈上代幣化，可以使這些資產更容易流通、交易和融資，也可以增加其透明度、流動性和價值。 R3PO 分析認為，RWA 敘事之所以火熱起來，主要有兩點原因。
一方面，美債收益率上行，DeFi 市場不景氣，讓加密行業將目光投向 RWA。 被市場看做無風險債券的美債收益率上行，DeFi 收益率下降，導致加密市場熱潮逐漸褪去，Defi 總鎖定價值（TVL）從 2021 年 12 月近 1800 億美元高點迅速下降逾 7 成，截至 5 月 6 日已跌至 489 億美元。
隨著市場不確定性增加，DeFi 投資者越來越需要多元化的現實世界資產組合，以獲得與加密貨幣無關的穩定收益。 而此時，RWA 為 DeFi 投資者帶來了全新的機遇，通過區塊鏈技術，追求高收益的 DeFi 投資者可以進入傳統的鏈下債務市場，從而更方便地參與全球金融市場。
實際上，從 DeFi 發展趨勢來講，其要發展壯大，就必須建立起和現實世界之間的聯繫。 通過將現實世界的資產數位化，DeFi 可以為其使用者提供更廣泛的金融服務，從而促進整個金融行業的發展和創新。
另一方面，傳統金融機構也看到了 RWA 代幣化的商業價值和潛力，並開始加入這一領域。 傳統金融機構持有大量的實際資產，如不動產、股票、債券等，這些資產的代幣化可以帶來更高的流動性和價值，從而增加了機構的收益和競爭力。 同時，RWA 代幣化也為機構提供了更多投融資機會，擴大了其業務範圍和市場份額。
对于传统金融市场来讲，资产的所有权和交易通常都需要经过中介机构的认证和监管，这些机构需要大量的时间和成本。而 RWA 的使用则可以通过减少对中介机构的需求、自动化流程和增加流动性来为企业带来实实在在的好处。
以房地产为例，将现实世界的房产资产进行代币化，可以将这些房产的所有权分成若干份，并以数字代币的形式进行表示和交易。这样，投资者可以通过购买这些代币，间接持有这些房产的部分所有权，从而实现对房产资产的投资和收益。同时，也可以实现智能合约的自动执行和管理，如自动化的租金分配和房产维护等，进一步提高了资产的流动性和管理效率。
当然，RWA 叙事的火热也少不了机构们的助推，如花旗、高盛以及币安等均表达了对 RWA 这一赛道的看好，但总体而言，RWA 的火热也确实为 DeFi 行业以及传统金融机构带来了许多机遇和创新空间，它既可以为投资者提供更广泛的金融服务，同时也可以为机构带来更高的流动性和价值。
Part2 RWA 赛道项目分析
根据波士顿咨询集团报告，随着从房地产到碳信用额度和自然资源的各种非流动资产都已经成熟，可以进行代币化，到 2030 年，该行业预计将成为一个 16 万亿美元的市场。
根据资产的性质和代币化方式的不同，RWA 可以分为稳定币、私人信贷、股票和债券、不动产、碳信用凭证、金属等。R3PO 对目前 RWA 赛道的主要类型及代表项目进行分析。
1、Centrifuge（$CFG)-私人信贷
Centrifuge 是一种去中心化的资产融资协议。它将 DeFi 与 RWA 联系起来，同时试图降低中小企业（SME）的资金成本，并为投资者提供稳定的收入来源。该项目的主要目标是产生与不稳定的加密资产无关的利润, 开发人员正在追求将实际货币价值从法定货币转移到加密货币的任务。
2022 年 12 月，Centrifuge 与 MakerDAO 和加密货币投资公司 BlockTower Credit 宣布了一项 2.2 亿美元的基金，这是迄今为止对现实世界资产的最大链上投资，也是第一家将其抵押贷款业务带到互联网上的机构信贷基金。
2、MakerDAO($MKR)-债券、稳定币
MakerDAO 是 2014 年在以太坊区块链上创建的开源去中心化自治组织, 全世界范围内持有其代币 MKR 的人均可参与项目治理。另外，MakerDAO 发行了稳定币 Dai, 通过抵押债务头寸 (CDP) 的动态系统、自主反馈机制和适当激励的外部参与者来支持和稳定 Dai 的价值。
根据 Delphi Digital 提供的数据，MakerDAO 通过其持有的 RWA 获利 380 万美元。这些持股对 MakerDAO 的整体收益做出了重大贡献，占其总持股的 11.6%。MakerDAO 对现实世界资产 (RWA) 的投资显着增加了他们的利润，其中 RWA 占其收入的 58%。
3、 Swarm ($SMT)-股票
Swarm 自称为 “DeFi 上第一批可交易的股票和债券”，于 2021 年 10 月推出，旨在成为透明金融文化的核心，为许多人创造价值。2023 年 2 月，Swarm 成为第一个通过受监管的去中心化平台提供数字化美国国库券和 Apple 股票的组织。在证券上市的第一个月，Swarm 的平台用户增长了 11%，并在三个不同的时间卖光了产品，其中 iShares 安硕美国国债 1-3 年期 ETF 在 2 月 24 日交易的第一天就卖光了，特斯拉股票在 2 月 28 日抛售，Apple 股票在 3 月 13 日抛售。而有趣的是，单是苹果的市值目前就比加密货币的市值更大。
今年 4 月， Swarm 宣布将再增加七只公开股票，供散户和机构投资者在其受监管的去中心化金融 (DeFi) 平台上进行交易。将上市的新公司有包括贝莱德 (BLK)、硬币库（硬币）、库邦 (CPNG)、英特尔 (INTC)、微软 (MSFT)、微策略 (MSTR)、英伟达（英伟达）等公司。
这些代币 100% 由在传统金融市场购买的真实股票和债券 ETF 支持。基础资产由机构托管人持有。代币可以随时赎回标的资产的价值，并且储备资产的月度披露将公开。
4、Propy ($PRO) -不动产
Propy 是一个房地产交易平台，它使买家、卖家、他们的代理人和托管代理人能够完全在线完成传统的房地产交易，购买报价、付款和契约被上传到一个不可变的区块链上。
5、PERL.eco ($PERL)-碳信用凭证
PERL.eco 专注于代币化和实现生态相关资产的更广泛采用，并将从代币化碳资产开始，其他与生态相关的资产可能包括基因组生物多样性等。将碳信用额度代币化，PERL 持有者能够抵消他们的排放量并为实现净零温室气体目标做出贡献。同时，PERL.eco 正在与完全受监管的碳交易所 ACX 的运营商 AirCarbon Group 合作，建立 PERL.eco 碳交易所 (PCX)，这是一个免费的独立受监管生态系统，用于 PFC 和其他环境金融工具的交易。
6、Paxos ($PAXG)-金属
Paxos 成立于 2012 年，为企业客户对资产进行代币化、托管、交易和结算，使任何资产在任何时候都能够实现可信和即时的移动。2019 年，发行世界上第一个受监管的黄金支持代币 PAXG。Paxos 提供的 PAXG 比其他黄金代币、黄金 ETF 和 LBMA 400 盎司金条具有更低的成本结构，且最低购买金额较低且没有存储费用。Paxos 是一家融资最多的区块链公司，总融资额超过 5 亿美元，来自 OakHC/FT、Declaration Partners、Mithril Capital 和 PayPal Ventures 等主要投资者。
結語
RWA 的代幣化和去中心化金融模式對傳統市場的顛覆潛力不容忽視，未來數年將呈現指數級增長。 代幣化的資產類型多樣化，為投資者提供分散化投資和風險規避的機會。
但是，RWA 的法律和監管環境仍然不確定且不斷變化，這給投資者和發行人等帶來了不確定性，另外，RWA 的流動性也是一個重大挑戰，DeFi 市場缺乏支持大規模交易所需的流動性深度和廣度，這可能會限制 RWA 的採用，特別是對於高價值資產。 而且，RWA 的技術基礎設施也需要進一步完善，包括安全性、可擴展性和互操作性等方面。
儘管 RWA 市場存在著一些挑戰和不確定性，但它們仍然是一種非常有前途的投資方式，可以為投資者提供多元化和穩定的投資回報。 隨著技術的不斷進步和法規環境的逐漸明晰，RWA 市場將會進一步成熟和發展。 我們相信，未來 RWA 將成為區塊鏈金融領域中的一個重要組成部分，並在全球範圍內產生廣泛影響。
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