隨著監管機構打擊 BUSD，DeFi 穩定幣將迎來新的發展契機。
原文：With regulators cracking down on BUSD – here's the bullish case for #DeFi stablecoins
作者：Ignas，DeFi 研究員
編譯： 0x11，Foresight News
封面： Photo by Shlomo Shalev on Unsplash
DeFi 穩定幣在 UST 崩潰之中受到重擊，但 DAI、FRAX 和 LUSD 依然保持堅挺。現在，GHO 和 crvUSD 正準備加入這個領域，帶來新的創新。
而隨著監管機構打擊 BUSD，DeFi 穩定幣將迎來新的發展契機，以下是一些看漲案例：
DAI 應該是贏家，這是因為 DAI 具有貨幣溢價（超出其價格的額外價值），這要歸功於：
- 現貨流動性
- 久經考驗的美元掛鉤
- 支持大量 DeFi 協議
- 在現實世界中的採用普及
相同的道理，貨幣溢價適用於所有中心化穩定幣。溢價程度取決於它們的採用、合規性、流動性和信任度。現在，SEC 對 BUSD 的指控正在打破 BUSD 對 USDC、USDT 的貨幣溢價，但主要還是對 DeFi 穩定幣的溢價。
你可以將此溢價視為美元相對於其他貨幣的溢價：它來自儲備貨幣地位、政治穩定、軍事和經濟實力以及金融市場，涉及多種因素，並且需要時間來累積。（想要了解更多，你可以閱讀這篇文章）
像 FRAX 和 LUSD 這樣的 DeFi 穩定幣正在建立它們的貨幣溢價來追趕 DAI。它們看似替代品，但都有各自的目的。
在監管允許的情況下，DAI 已將重心轉移到從 RWA（現實世界資產）中獲取收入。它的目標是成為一種由去中心化的、具有彈性的抵押品支持的無偏見的世界貨幣。
Liquity (LUSD) 的使命相同：成為「能夠抵抗各種審查制度的最去中心化的穩定幣」。但是，它通過最小治理實現了這一點，沒有 RWA 敞口，僅使用 ETH 作為抵押品，並且沒有放棄與美元掛鉤（與 DAI 不同）。
由於設計和不可變的智能合約，LUSD 可能無法在市值上超過 DAI。但是，對於那些擔心中心化和審查風險的人來說，它是一種與美元掛鉤的利基穩定幣。
Frax 的策略有所不同。在接受 Blockworks 採訪時，S. Kazemian 表示，「與美元掛鉤的穩定幣不會『通過虛假或真正的去中心化』大規模逃避監管。」它們甚至申請了一個美聯儲主賬戶，以便盡可能接近美聯儲。
美聯儲主賬戶將允許持有美元並直接與美聯儲進行交易，使 FRAX 成為最接近無風險美元的穩定幣。這使得 FRAX 能夠擺脫 USDC 作為抵押品的局限，將市值擴大到數千億美元。
FRAX 還不是真正意義上的穩定幣，它沒有 DAI 的貨幣溢價。目前，FRAX 正被用於榨取其設計巧妙的飛輪生態系統中的每一份收益。相比之下，DAI 的大部分供應都放在錢包中，作為對抗市場波動的儲值資產。
Frax 的收益和效率最大化是它的差異化因素。Frax 以 FRAX 為中心構建了一個完整的多位一體的 DeFi 生態系統：
- Fraxswap
- Fraxlend
- Fraxferry (bridge)
- frxETH
每一個功能都有助於增強 FRAX 的實用性。
Synthetix 的 sUSD 也很務實，與其 DeFi 生態系統緊密關聯：
- Kwenta – 交易所
- Lyra – 期權
- Polynomial- 結構化保險庫
- Thales – 二元期權
sUSD 的採用取決於其 DeFi 產品的增長，但其貨幣溢價很低。
Maker 在向一個有趣的方向變化，它希望像 Frax 一樣建立自己的 DeFi 生態系統。Maker 正在構建一個借貸協議和一個合成的 LSD – EtherDAI 來為 DAI 創造更多的用例和需求。
我最初的想法是 Spark 協議是 Aave 明顯的競爭對手，是對 $GHO 的反擊，但這並不意味著 Maker 和 Aave 以後不會合作。
事實上，我認為合作能實現雙方共贏。讓我解釋一下：
Frax 的一切都專注於為 FRAX 穩定幣賦能。同樣，Maker 的新協議將有助於增加 DAI 的實用性。對於 Maker 而言，DAI 作為無偏見的世界貨幣是最終目標，新的協議也是為了實現這個目標。
但 Aave 的使命不同：它力求成為排名第一的貨幣市場協議，GHO 是實現這一目標的工具。
簡而言之：DAI 是使命，Spark 協議是一種工具；對於 Aave 來說，貨幣市場是使命，GHO 是工具。
Venus 穩定幣 VAI 就是一個很好的例子。它是 BNB Chain 上一個成功的借貸協議，TVL 為 8.55 億美元。在其市值到達 2.5 億美元峰值時， VAI 供應量大於 FRAX。但現在它的交易價格低於掛鉤價格（0.94 美元），24 小時交易量僅為 6 萬美元。
VAI 不是 Venus 的核心，它的使命是為藉貸協議服務儘管如此， $VAI 還是幫助 Venus 成長到了今天的位置。
無論如何，如果創始人真的這麼想，那麼所有的穩定幣都可以共存，甚至可以互相支持。讓 DAI 在 Aave 上可用意味著協議可以鑄造更多的 GHO ，並且 GHO 也可以在 Spark 協議上得到支持。
同樣的邏輯適用於 Curve 的 crvUSD。Curve 是 DeFi 中現貨流動性的支柱，crvUSD 將有助於提高協議的資本效率。因此，crvUSD 不會對 FRAX 或 DAI 構成威脅，它實際上可以增加所有 DeFi 穩定幣的現貨流動性。
因此，我看好 DeFi 穩定幣，因為它們提供了獨特的差異化。它們認識到監管的重要性，但有不同的應對之法：
DAI 和 LUSD 抵抗審查，而 Frax 則盡可能接近美聯儲。
雖然 GHO 和 crvUSD 可能看起來競爭加劇，但它們的重點是改進底層協議。它們可以共同努力，以自己獨特的方式成就彼此。此外，隨著監管機構緊隨其後，現在比以往任何時候都更需要合作。
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