截至 2024 年，鏈上 RWAs 的總價值已經超過 120 億美元（不包括 1750 億+的穩定幣市場，代幣化美國國債市場在 2024 年初的規模為 7.69 億美元，到 9 月份已經迅速增長至 22 億美元。
原文：RWAs : A Safe Haven for On-Chain Yields?（Binance）
作者：Shivam Sharma, Chloe Tan
RWAs 市場自 2024 年以來經歷了顯著增長，成為區塊鏈世界中最具潛力的應用場景之一。 據報告數據顯示，截至 2024 年，鏈上 RWAs 的總價值已經超過 120 億美元（不包括 1750 億+的穩定幣市場）。 這一龐大的市場規模主要來自於代幣化的債券、房地產和大宗商品等領域，反映了傳統金融資產與區塊鏈技術的融合趨勢。
其中，代幣化的美國國債是最為突出的資產類別，表現出顯著的增長潛力。 由於美國國債被廣泛認為是全球最安全的投資工具之一，其代幣化吸引了大量投資者的關注。 報告指出，代幣化美國國債市場在 2024 年初的規模為 7.69 億美元，到 9 月份已經迅速增長至 22 億美元。 僅在短短數月內，市場規模就實現了近三倍的增長。 這種增長反映了在高利率環境下，投資者對收益穩定、安全性高的資產的需求。
美國國債的代幣化提供了一種全新的投資管道，特別是在區塊鏈領域，這使得投資者能夠更便捷地在全球範圍內交易這些資產。 此外，機構投資者如 BlackRock 等傳統金融巨頭的參與，也大大促進了這一領域的擴展。 他們推出的代幣化國債產品讓更多傳統投資者得以進入這一新興市場，推動了 RWAs 市場的快速發展。 隨著越來越多的金融機構將現實世界資產帶到鏈上，RWAs 的市場規模預計將繼續擴大，特別是在那些交易頻繁且具有高安全性的資產類別中，例如政府債券和黃金等大宗商品。 同時，隨著監管框架的逐步清晰和技術的不斷創新，RWAs 有望吸引更多的機構和個人投資者，進一步推動區塊鏈在傳統金融中的應用。
Aiying 艾盈今天根據幣安這份名為《RWAs：鏈上收益的避風港？》的報告，要給大家總結梳理一下 RWAs 的市場狀況。
RWAs 簡介
現實世界資產（Real-World Assets，RWAs）指的是通過區塊鏈技術將現實中的有形或無形資產進行數位化代幣化，這些資產可以包括貨幣、房地產、債券、大宗商品等傳統金融中的資產類別。 代幣化的過程就是將這些傳統資產轉換為區塊鏈上的數位形式，以便在去中心化金融（DeFi）生態系統中進行交易和管理。 RWAs 的代幣化旨在為傳統金融市場提供一種更加高效、透明、且全球化的金融工具。
通過 RWAs，傳統金融使用者可以利用區塊鏈技術的優勢，比如更高的透明度、即時交易的速度、去除中間人以降低成本等。 此外，Web3 使用者也能夠通過 RWAs 獲得現實世界中的投資機會，例如購買代幣化的國債、房地產或大宗商品，從而打破傳統金融中投資門檻高、市場封閉等限制。
RWAs 的引入為連接傳統金融與區塊鏈技術架起了一座橋樑。 對於那些對加密貨幣波動性較為擔憂的投資者，RWAs 提供了一種相對穩健的鏈上資產選擇。 無論是機構投資者還是個人投資者，都可以通過 RWAs 獲得在區塊鏈上的現實資產收益，從而實現傳統金融與 DeFi 生態的有機結合。
RWAs 的主要類別
在現實世界資產（RWAs）市場中，不同類型的資產在鏈上實現了代幣化，每種資產類別都有其獨特的特點和市場機會。 以下是幾個主要類別的詳細分析：
1. 代幣化美國國債
美國國債被廣泛認為是全球金融市場中最安全的投資之一，因其由美國政府提供背書，風險極低。 因此，代幣化美國國債成為鏈上最受歡迎的現實世界資產之一。 在當前高利率環境下，代幣化的美國國債為投資者提供了可觀的回報，通常被視為「無風險收益」的來源。
由於美聯儲在過去幾年內的多次加息，美國國債的收益率達到了近 23 年來的最高水準，這吸引了大量投資者參與這一資產類別的代幣化。 代幣化美國國債通過區塊鏈技術讓投資者能夠更靈活地參與國債市場，降低了交易成本，提高了交易速度，並增加了市場的透明度。 投資者可以在全球範圍內 24 小時無中斷地交易這些國債，而無需依賴傳統金融市場的時間限制。
然而，報告指出，美聯儲預計在未來幾個月內將開始進入降息週期。 這意味著雖然代幣化國債在目前高利率環境下表現強勁，但隨著利率下降，其吸引力可能會有所減弱。 儘管如此，考慮到國債的安全性和穩定性，它仍然可能繼續吸引那些希望在鏈上進行穩健投資的使用者。
2. 私人信貸
私人信貸市場指的是非銀行金融機構向企業或個人提供的債務融資，通常用於中小型企業的融資需求。
鏈上私人信貸在 2021 年快速增長，並在 2022 年年中達到頂峰，貸款量接近 1,500 億美元。 然而，隨後市場出現了明顯的下滑，尤其是在 2022 年下半年。（主要受 FTX、3AC 等機構暴雷影響）私人信貸市場在全球的規模龐大，據國際貨幣基金組織（IMF）估計，2023 年該市場的全球總值超過 2.1 萬億美元。 而鏈上私人信貸市場的規模目前約為 90 億美元，占全球私人信貸市場的 0.4%。
儘管鏈上私人信貸市場的規模相對較小，但它正在快速增長，尤其是在去中心化金融（DeFi）領域。 鏈上私人信貸為投資者和借款人提供了更高的透明度、效率和自動化流程。 智慧合約可以確保借貸協議的執行，而無需第三方仲介，這減少了交易成本和時間，同時也降低了違約風險。
例如，Centrifuge 等專案通過將發票、房地產和其他資產代幣化，用作抵押品來為中小企業提供融資，這使得私人信貸能夠在鏈上實現更加流動化。 儘管私人信貸市場的整體規模較小，但隨著區塊鏈技術的普及，鏈上私人信貸的潛力仍然巨大。
3. 大宗商品
大宗商品市場，尤其是黃金，是 RWAs 中另一個重要的代幣化領域。 黃金作為一種穩定的、抗通脹的資產，歷史上一直受到投資者的青睞。 代幣化黃金使得投資者可以更方便地交易和持有黃金，而無需實際保管實物金條或支付存儲費用。
在代幣化黃金市場中，Paxos Gold（PAXG）和 Tether Gold（XAUT）佔據了主導地位，兩者共同佔據了約 98% 的市場份額。 代幣化黃金的市場總值約為 9.7 億美元。 Paxos Gold 和 Tether Gold 都通過區塊鏈技術提供 1：1 的黃金支援，確保每個代幣都有相應的實物黃金儲備，從而讓投資者能夠以更高的流動性和透明度參與黃金市場。
儘管黃金的代幣化得到了廣泛接受，但其他大宗商品如石油、天然氣或其他貴金屬的代幣化市場仍處於早期階段，市場規模相對較小。 這些大宗商品由於存儲、運輸等問題，尚未在區塊鏈上廣泛採用，但隨著技術的發展，未來可能會有更多大宗商品被代幣化。 相關文章：【穩定幣篇】Tether 推出黃金抵押型穩定幣革新及其所在薩爾瓦多法律框架解析
4. 債券與股票
債券和股票的代幣化市場規模較小，約為 8000 萬美元，處於發展初期。 儘管市場較小，但代幣化債券和股票為投資者提供了一種更加靈活的投資方式，特別是跨境投資。
在債券方面，目前有一些代幣化的非美國國債產品，尤其是歐洲債務產品和少數公司債券。 這些代幣化債券讓投資者能夠在鏈上以更低的成本和更高的效率交易傳統債券資產。 此外，代幣化債券通過區塊鏈技術增強了市場透明度，使得投資者可以實時追蹤債券的價格波動和交易記錄。
在股票方面，市場上已有一些代幣化的熱門科技公司股票，例如 Coinbase 和 NVIDIA 等。 通過將股票代幣化，投資者可以在去中心化交易平臺上以更高的流動性和全球化的方式進行交易，而無需受限於傳統股市的交易時間和地域限制。
5. 房地產與空氣權
房地產代幣化是最早被提出的區塊鏈應用場景之一，但儘管有很高的潛在市場，至今仍未實現大規模的採用。 房地產代幣化通過將房地產資產或房地產投資信託（REITs）等形式的物業資產分割成小份代幣，使得普通投資者可以參與原本需要高資金門檻的房地產投資市場。
例如，Parcl 專案專注於代幣化房地產指數，允許使用者通過區塊鏈獲得對不同地區房地產市場的價格暴露，而不需要直接擁有物業。 這種代幣化形式打破了傳統房地產投資的高資金壁壘，使得小額投資者能夠進入全球房地產市場。
空氣權（Air Rights）的代幣化是一個新興領域，儘管目前市場仍然較小，但它逐漸受到了投資者的關注。 空氣權是指在一定的建築物或土地上方開發和利用空氣空間的權利。 通過區塊鏈技術，這種權利可以被代幣化，並在鏈上交易，提供了一種全新的、不受物理限制的投資方式。
RWAs 的基礎設施
現實世界資產（RWAs）的代幣化依賴於一套複雜且高度集成的技術基礎設施。 這些技術包括智慧合約、預言機、身份驗證和合規系統、以及資產託管機制等，它們共同構成了確保 RWA 專案安全性、透明度和合規性的核心技術體系。 以下是 RWAs 基礎設施的詳細說明：
1. 智能合約
智能合約是 RWAs 的核心技術。 它們支持資產的代幣化，並通過自動化機制將鏈下收益分配到鏈上。 智慧合約是一種自執行合約，它在滿足預先設定的條件時自動執行合約條款，無需中介干預。 這種自動化大大提高了效率，減少了人為錯誤和不透明性。
在 RWAs 中，智慧合約通常採用 ERC-20、ERC-721 或 ERC-1155 等代幣標準：
- ERC-20：用於代表同質化的資產，如代幣化的貨幣或債券，這些代幣在數量和性質上是完全相同的，適合流動性需求高的資產。
- ERC-721：用於代表獨一無二的非同質化資產，如房地產或藝術品，每個代幣對應的資產具有獨特屬性，適用於那些不可互換的資產。
- ERC-1155：支援同質化和非同質化資產的混合管理，是一種更加靈活的標準，適用於需要同時處理大規模資產和個別獨特資產的場景。
通過智慧合約，RWAs 能夠在鏈上實現收益自動化。 例如，投資者通過持有代幣化資產的智能合約，定期接收與該資產相關的利息或租金收入，這個過程無需手動干預且極具透明性。
2. 預言機
預言機是確保鏈上資產能夠正確反映現實世界數據的關鍵技術。 由於區塊鏈本身無法直接獲取鏈下世界的資訊，預言機充當了鏈上和鏈下數據的橋樑，它將鏈下的真實世界數據，如資產價格、法律事件、市場變化等，提供給智慧合約，以觸發相應的鏈上操作。
在 RWAs 中，預言機不僅提供鏈下的市場數據，還可以根據法律協定或合約條款觸發鏈上交易。 例如，在貸款協定中，當借款人違約時，預言機可以基於鏈下的數據（如法庭裁決）自動執行合約中的違約處理條款，確保鏈上合約的執行與現實法律框架保持一致。
隨著 RWAs 市場的增長，專門為 RWAs 設計的預言機正在逐步興起，以應對更複雜的合規性和數據驗證需求。 例如，Chainlink 的 Proof of Reserve（PoR）系統就是一種專門為驗證鏈上資產是否真實存在的預言機方案，確保代幣化資產與現實世界資產的對應關係。 這類專門設計的預言機將使 RWAs 的運作更加安全、合規。
3. 身份驗證與合規
RWAs 在代幣化的過程中，合規性是一個至關重要的因素，尤其是涉及大宗商品、債券、房地產等資產時。 區塊鏈上的開放性與傳統金融的嚴格監管要求（如 KYC/AML）之間的平衡，正是 RWAs 合規基礎設施的關鍵部分。
為了確保符合這些要求，RWAs 的代幣化過程通常需要進行嚴格的身份驗證程式。 具體而言，KYC（瞭解你的客戶）和 AML（反洗錢）要求必須在用戶參與之前得到滿足，保證使用者身份的合法性和交易的合規性。 這些過程通常通過許可鏈或混合模式來實現：
- 許可鏈：與完全去中心化的公有鏈不同，許可鏈對參與者的訪問許可權進行控制，只有通過身份驗證的使用者才能參與交易或代幣化過程。 這種模式能夠確保合規要求得到滿足，特別是在處理受監管的資產時。
- 混合模式：部分 RWAs 協議採用混合模式，允許特定功能（如交易）在公有鏈上進行，而將敏感數據和合規流程保留在許可鏈中。 這樣既能確保開放性和透明度，也能滿足嚴格的監管要求。
此外，未來的技術發展可能包括零知識證明（ZK-Proofs），這種技術允許使用者證明其身份符合監管要求（例如 KYC），而無需披露任何個人資訊，進一步增強了區塊鏈上身份驗證的隱私保護。
4. 資產託管
在現實世界資產的管理中，託管是一個至關重要的環節。 RWAs 的資產託管通常通過鏈上和鏈下相結合的方式進行管理：
- 鏈上託管：通常通過多簽名錢包或**多方計算（MPC）**技術進行管理。 這些技術確保了數位資產的安全性。 例如，多簽名錢包要求多個受信方共同簽署交易，才能進行資產轉移，這在提高安全性的同時也降低了單點故障的風險。
- 鏈下託管：鏈下託管是為了管理實際的物理資產（如房地產、實物黃金等），這些資產需要有專門的傳統託管機構負責保管。 託管機構通常由政府批准或受監管的實體負責，確保現實資產的安全和合規性。
鏈上和鏈下的託管系統需要緊密集成，以確保代幣化資產的真實性和安全性。 例如，在代幣化黃金的專案中，鏈下託管機構必須提供定期報告，證明其實際持有的黃金數量與鏈上發行的代幣數量一致，從而確保代幣背後的實際資產得到了適當的保障。
為了確保使用者信任，RWA 專案通常會通過第三方審計和定期報告來證明託管機構對資產的管理情況。 像 Chainlink 的 PoR 預言機技術也可以即時驗證鏈下資產的託管情況，確保代幣化資產與現實資產的對應關係。
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RWAs 的主要專案分析
報告詳細分析了六個在現實世界資產（RWAs）領域的頭部專案。 這些專案涵蓋了美國國債、私人信貸、房地產、碳信用等不同類別的資產，並展示了各自的獨特應用場景和技術優勢。 以下是對這些項目的詳細解析：
1. Ondo Finance
Ondo Finance 是一個專注於將傳統金融資產引入區塊鏈的專案。 該平臺通過代幣化的美國國債和銀行存款，為使用者提供穩定的美元收益，目標是滿足尋求低風險、穩定回報的投資者需求。 其主要產品包括 USDY（US Dollar Yield）和 OUSG（Ondo Short-Term U.S. Government Bonds），這些產品提供了從短期國債到資金管理的多樣化選擇。
- USDY：為使用者提供穩定的美元收益，使用者可以將美元資產存入 Ondo 平臺，獲得鏈上自動化管理和分配的收益。 這一產品主要針對那些希望通過鏈上金融產品參與國債市場的投資者，減少了傳統金融中複雜的手續和費用。
- OUSG：這是一種代幣化的短期美國國債產品，提供相對較高的安全性和穩定性，適合風險厭惡型投資者。 OUSG 的核心價值在於它能讓投資者通過區塊鏈輕鬆接觸美國國債市場，同時享受去中心化金融的透明性和高流動性。
Ondo Finance 通過將美國國債等低風險資產代幣化，使得全球投資者能夠更便捷地參與這些傳統資產市場，進一步推動了鏈上資產的多樣化和去中心化金融的普及。
2. OpenEden
OpenEden 專注於代幣化的美國短期國債，為合格投資者提供鏈上獲得穩定收益的管道。 其核心產品是 TBILL 代幣，它與美國短期國債挂鉤。 通過 TBILL，OpenEden 將傳統的債券市場帶入區塊鏈，為投資者提供了無仲介的透明化體驗。
- TBILL 代幣：TBILL 代幣與傳統的短期美國國債挂鉤，每個代幣對應一定份額的美國國債收益。 這種代幣化產品的優勢在於，它簡化了傳統國債投資的過程，通過區塊鏈技術，投資者可以實時跟蹤收益情況，並進行更靈活的買賣操作。
- 合格投資者限制：目前 OpenEden 的 TBILL 代幣僅限於合格投資者，這意味著參與者需要滿足一定的凈資產或收入標準，以確保合規性。 這也是該平臺與完全去中心化的開放市場之間的一個顯著區別，體現了它在合規性與去中心化之間的平衡。
OpenEden 的重點是為機構投資者和高凈值個人投資者提供高收益的美國國債投資管道，同時確保交易的安全性和透明度。
3. Centrifuge
Centrifuge 是一個基於 Substrate 的 Layer-1 區塊鏈平臺，專注於將發票、房地產等現實世界資產代幣化。 Centrifuge 的主要目標是為中小企業和其他需要融資的實體提供去中心化的貸款解決方案。 通過將現實世界資產（如應收賬款）代幣化，Centrifuge 允許企業使用這些資產作為抵押品，從而獲得鏈上的資金支援。
- 發票融資：企業可以通過 Centrifuge 將應收賬款（即發票）代幣化，並將這些代幣用作貸款的抵押品，從而加速其現金流的流動。 相比傳統的發票融資方式，Centrifuge 通過區塊鏈提高了透明度和效率，同時減少了仲介成本。
- 房地產和其他資產代幣化：除了發票，Centrifuge 還允許使用者將房地產和其他高價值的資產代幣化並用於借貸。 這一過程為企業提供了更多的流動性選擇，並且使投資者能夠在去中心化的金融環境中接觸到這些資產類別。
Centrifuge 的優勢在於其去中心化治理和資產透明度，通過 Layer-1 區塊鏈確保了資產管理的安全性和透明性，成為 DeFi 生態中將現實資產引入鏈上的重要推動者。
4. Parcl
Parcl 是一個專注於房地產市場的代幣化專案，提供了一種基於區塊鏈的創新方式，使投資者可以獲得房地產市場的價格暴露，而不需要實際擁有房地產。 通過創建房地產市場的指數，Parcl 讓用戶能夠靈活地投資不同地區的房地產市場，無需直接購置物業，降低了房地產投資的門檻。
- 房地產指數😛 arcl 通過鏈上創建了多個房地產市場指數，這些指數反映了全球各地房地產市場的價格波動。 用戶可以購買這些指數代幣，從而獲得類似於房地產市場的價格暴露，但無需處理傳統房地產投資中複雜的流程（如購房、管理、租賃等）。
- 低門檻投資：傳統房地產投資通常需要較高的資金門檻，而 Parcl 的代幣化方案使得小額投資者也能夠參與全球房地產市場。 用戶可以購買小額的房地產指數代幣，享受房地產市場的增值收益，而無需面對高昂的購房成本。
Parcl 為那些希望參與房地產市場但無法承擔高額資金門檻的投資者提供了全新方式，也為全球房地產市場引入了去中心化的流動性。
5. Toucan Protocol
Toucan 是一個專注於碳信用代幣化的平臺，旨在通過區塊鏈技術將碳信用變得更加透明和可交易。 通過 Toucan，個人和公司可以購買和交易碳信用代幣，抵消其碳足跡，並支援環保專案。 Toucan 將傳統的碳信用市場帶入了區塊鏈，使其更具流動性和透明性。
- 碳信用代幣：Toucan 將傳統的碳信用證書代幣化，創造了可在區塊鏈上自由交易的碳信用代幣。 每個碳信用代幣代表一定數量的碳排放抵消額度。 公司或個人可以購買這些代幣來抵消其碳排放，達到環保目標。
- 環保專案支持：通過 Toucan，用戶不僅可以通過購買碳信用代幣來抵消碳排放，還可以直接支援全球範圍內的環保專案。 Toucan 的平臺為全球的環保行動提供了資金支援，並確保每筆交易的透明度和真實性。
Toucan 的代幣化方案為傳統碳信用市場注入了新的活力，併為環保領域帶來了去中心化的金融創新。
6. Jiritsu
Jiritsu 是一個基於零知識證明（ZK-Proofs）技術的 Layer-1 區塊鏈，專注於將現實世界資產（如黃金、庫存、房地產）代幣化，並確保其在合規框架下的隱私和安全性。 Jiritsu 的目標是通過先進的隱私技術為資產代幣化專案提供合規解決方案，同時保持去中心化的隱私保護。
- 零知識證明技術：零知識證明技術允許使用者在無需披露敏感信息的情況下證明某項操作的合法性和合規性。 Jiritsu 使用這一技術為使用者提供在隱私保護和合規性之間的平衡，使得代幣化的現實世界資產可以在受監管的市場中自由交易，而不洩露過多的敏感資訊。
- 合規性與隱私：Jiritsu 特別關注高價值資產（如黃金、房地產）的代幣化，確保這些資產在交易過程中符合國際法規要求，並同時保護用戶的隱私。 這為那些關注隱私保護的機構投資者提供了額外的信心，確保其在滿足監管要求的同時保持對資產的控制。
通過結合零知識證明和區塊鏈技術，Jiritsu 為那些需要強大隱私和合規保護的資產代幣化提供了強有力的技術基礎。
RWAs 的技術與合規風險
儘管現實世界資產（RWAs）的代幣化為傳統金融和區塊鏈領域帶來了許多機會，然而它們也面臨著獨特的技術和合規風險。 這些風險包括中心化問題、對第三方託管機構的依賴、預言機的可靠性以及在隱私與合規之間的平衡。 以下是對這些關鍵風險的詳細分析：
1. 中心化風險
區塊鏈技術的核心優勢之一是去中心化，即沒有單一實體控制網路。 然而，RWAs 的設計和運行往往不可避免地依賴於某些中心化的因素。 這種中心化風險主要源於以下幾個方面：
- 資產託管：由於現實世界資產（如房地產、債券或黃金）本身並不在區塊鏈上，它們需要通過鏈下的託管機構進行管理和持有。 這意味著這些代幣化資產的安全性部分取決於中心化的託管機構，例如銀行、信託公司或倉儲設施。 儘管區塊鏈提供了透明的帳本和自動化的智慧合約，託管機構的行為仍然影響到鏈上資產的價值和安全性。
- 合規要求：在大多數國家和地區，涉及現實世界資產的金融活動需要遵守嚴格的監管要求，包括反洗錢（AML）和瞭解你的客戶（KYC）規定。 這些合規要求通常需要中心化的控制點，例如合規審計、身份驗證和交易監控。 這種中心化控制與區塊鏈去中心化的特性形成了衝突，可能導致部分 RWAs 專案在實際操作中高度依賴中心化機構。
雖然中心化風險在某些情況下是不可避免的，但它也削弱了區塊鏈本身去中心化的優勢，並可能導致對系統安全性的質疑。 解決這個問題的途徑包括使用多方託管、去中心化治理模型（如 DAO）等手段來分散控制權，盡可能減少對單一中心化實體的依賴。
2. 第三方依賴性
RWAs 依賴第三方託管機構和資產管理方的現狀也帶來了獨特的風險。 這些第三方機構通常負責持有和管理現實世界資產，而鏈上代幣僅作為資產的數位化表示。 這個過程中，若第三方託管機構的行為不當、出現財務問題或遭遇破產，鏈上資產可能受到影響，甚至面臨重大損失。 具體的風險包括：
- 託管機構行為風險：如果託管機構出現管理失誤、財務欺詐或違反合同，鏈上資產的安全性會受到直接影響。 例如，託管的實物資產可能被挪用或丟失，從而導致鏈上代幣背後的實際資產消失。
- 破產風險：託管機構破產可能導致資產的清算或凍結，這對依賴這些資產背書的代幣化資產而言將是毀滅性的。 雖然智慧合約和區塊鏈可以自動執行鏈上交易，但現實中的託管資產仍然依賴於法律框架和中心化實體來管理，一旦託管機構無法履行職責，鏈上投資者可能無法獲得應有的資產保障。
為了應對這種依賴性風險，RWAs 專案通常會使用第三方審計和保險機制。 例如，定期對託管資產進行審計，以確保其與鏈上代幣的 1：1 對應關係。 此外，一些平臺正在探索通過多方簽名託管、多重託管方參與管理等方式來減少單一託管方的風險。
3. 預言機風險
預言機是確保鏈上智慧合約能夠訪問鏈下現實世界數據的關鍵元件，它充當了鏈上與鏈下世界之間的橋樑。 然而，預言機的設計和運行過程中也存在固有的風險。
- 數據準確性與可靠性：預言機從鏈下收集的數據用於驅動智慧合約的執行，因此預言機的錯誤數據可能導致嚴重的後果。 例如，在代幣化債券或大宗商品的專案中，如果預言機傳遞的市場價格出現偏差，可能會導致合約錯誤執行，進而損害投資者利益。
- 單點故障風險：許多現有的預言機系統依賴於中心化的數據源或單一的數據供應商。 如果這些數據源發生故障或被惡意操控，可能會導致鏈上資產大幅波動，甚至被惡意使用者利用進行攻擊。 儘管去中心化的預言機解決方案（如 Chainlink）正在成為主流，但它們仍然面臨著數據源選擇和共識機制設計方面的挑戰。
- 延遲與同步問題：鏈上操作通常是即時的，而鏈下的數據採集與傳輸可能存在延遲。 例如，市場價格變化可能比預言機更新速度更快，這會導致智慧合約基於滯後的數據做出錯誤的判斷和決策。
為了解決這些問題，RWAs 專案開始引入去中心化預言機，整合多個數據源並使用共識機制來驗證數據的準確性。 通過這種方式，預言機的安全性和數據可靠性得到了提升。 同時，開發更多的防範機制，如設置數據更新的時間窗口和異常數據檢測，也能進一步降低風險。
4. 隱私與合規的平衡
隨著 RWAs 應用的擴大，如何在滿足合規要求的同時保護用戶隱私成為了一個關鍵挑戰。 傳統金融機構通常依賴 KYC/AML 等合規性措施，要求使用者提供大量的個人資訊進行驗證，而區塊鏈使用者則習慣於匿名性和隱私保護。
- 隱私風險：RWAs 專案為了符合監管機構的要求，通常需要使用者提交詳細的身份資訊，進行嚴格的 KYC 審查。 這些資訊可能存儲在鏈下的資料庫中，增加了隱私洩露的風險。 尤其是在數據洩露事件頻發的背景下，用戶的個人資訊可能被不法分子利用，導致金融和身份欺詐等問題。
- 合規壓力：另一方面，監管機構需要 RWAs 項目確保其符合金融法規，以防止洗錢、恐怖融資等違法活動。 因此，RWAs 專案需要在隱私保護與監管合規之間找到平衡點，既要滿足監管要求，又不能完全犧牲用戶的隱私權。
為了解決這一矛盾，零知識證明（ZK-Proofs）技術正被廣泛探索。 零知識證明允許使用者在不透露任何敏感信息的情況下證明其身份資訊已通過驗證。 例如，用戶可以證明其通過了 KYC 審核，但無需公開其身份資訊。 這種技術能夠確保 RWAs 專案在滿足合規要求的同時，保護用戶隱私。 未來，隨著零知識證明技術的成熟，RWAs 有望在隱私保護與合規性方面取得更好的平衡。 此外，鏈上數據和合規操作的分離也是一種應對策略。 例如，某些專案可以使用混合鏈模式，將身份驗證等合規性操作放在私有鏈上，而交易和資產轉移則在公有鏈上進行，以實現資訊隔離。
未來展望：巨集觀經濟與技術發展
隨著全球巨集觀經濟形勢的變化和區塊鏈技術的不斷進步，現實世界資產（RWAs）在區塊鏈上的發展前景廣闊。 RWAs 的未來展望不僅受到利率政策、法律和監管環境的影響，還將通過新興技術的應用推動其在合規和隱私保護方面的創新。 以下是對未來可能影響 RWAs 發展的幾個關鍵因素的詳細分析：
1. 降息周期的影響
美國的貨幣政策對全球金融市場的影響巨大，特別是美聯儲的加息或降息週期，直接影響到資產的回報率和投資者的行為。 報告指出，當前美國利率處於歷史性高點，這推動了代幣化美國國債市場的快速增長。 然而，隨著美聯儲逐步進入降息週期，RWAs 市場，尤其是代幣化國債市場，可能會面臨新的挑戰。
- 收益率下降的影響：代幣化美國國債因其安全性和高收益率，成為鏈上投資者的熱門選擇。 然而，一旦美聯儲開始降息，國債的收益率將會下降，這可能削弱其對投資者的吸引力。 降息通常意味著投資者會尋找風險更高但收益更大的投資管道，這可能會導致代幣化國債需求的減少。
- 多樣化資產的優勢：儘管降息可能會減少國債的吸引力，但 RWAs 的優勢在於其能夠提供多樣化的資產選擇。 除了國債，RWAs 還涵蓋了房地產、大宗商品、私人信貸等多種資產類別，這些資產在降息環境下可能表現出更高的收益或穩定性。 因此，RWAs 的多樣性使其能夠在不同的經濟週期中保持一定的吸引力，幫助投資者通過資產配置來平衡風險。
- 透明度和可及性：RWAs 的一大優勢在於區塊鏈帶來的透明性和全球可及性。 即便在低利率環境下，RWAs 仍能通過降低仲介成本和提供更透明的投資環境來吸引投資者。 特別是對於那些難以在傳統金融體系中直接參與國債市場的國際投資者，RWAs 可以提供一種更靈活的參與方式，彌補部分收益率下降帶來的影響。
因此，儘管降息週期可能在短期內削弱部分 RWAs（如代幣化國債）的吸引力，RWAs 的多樣性和透明性將使其在不同的巨集觀經濟環境下仍具備競爭力。
2. 法律與監管環境
RWAs 的法律和監管框架仍在不斷演變，尤其是涉及跨境資產管理和交易時。 由於 RWAs 將現實世界的資產帶入區塊鏈，這些資產不可避免地受到各國法律和監管的約束。 報告指出，雖然目前部分專案已經採用了 SPV（特殊目的公司）結構來應對部分合規要求，但整體市場的法律環境仍充滿不確定性，特別是在跨境監管和透明性要求方面。
- SPV 的作用：SPV 是一種用於隔離資產和負債的法律結構，廣泛應用於金融市場中的證券化交易。 在 RWAs 中，SPV 被用作一個獨立的法律實體來持有代幣化資產的擁有權，從而簡化資產的法律管理並降低風險。 通過 SPV，RWAs 專案能夠確保代幣化資產符合各國的法律要求，並在出現破產或法律糾紛時隔離風險，保護投資者的利益。 然而，儘管 SPV 提供了一定的法律保障，它仍然無法完全解決跨國法律的複雜性，尤其是在不同國家或地區之間的資產轉移和管理。
- 跨境監管挑戰：跨境監管是 RWAs 面臨的最大挑戰之一。 由於不同國家對金融資產、稅務、資本流動等方面的法律要求不同，RWAs 專案在將資產代幣化並進行全球交易時，必須遵守多個司法管轄區的規定。 這不僅增加了合規成本，還可能限制某些資產類別的全球流動性。 例如，歐洲和美國的金融監管標準不同，RWAs 項目必須在不同市場之間找到平衡點，以確保符合當地法律，同時不損害鏈上資產的透明性和可交易性。
- 未來的監管趨勢：未來，隨著全球金融監管的數字化轉型，可能會有更多國家出台針對代幣化資產的法律框架。 例如，歐盟正在推出 「加密資產市場法案」（MiCA） ，而美國則正在探討如何將代幣化資產納入現有的證券法或商品法。 隨著這些法律的逐步落地，RWAs 將面臨更加明確的合規路徑，雖然短期內法律的不確定性可能阻礙項目的推進，但長期來看，逐步完善的監管框架將為 RWAs 的全球發展提供更多的機會。
3. 新技術的應用
技術的進步，尤其是零知識證明（ZK-Proofs）等隱私保護和合規技術的發展，將進一步推動 RWAs 的發展。 這些新興技術不僅能夠提升 RWAs 協議的隱私性和安全性，還能説明 RWAs 在符合監管要求的同時實現更大程度的去中心化。
- 零知識證明（ZK-Proofs）的作用：零知識證明是一種密碼學技術，它允許一方在不透露任何敏感信息的情況下向另一方證明某個聲明的真實性。 在 RWAs 中，這項技術可以應用於合規領域。 例如，使用者可以使用 ZK-Proofs 來證明自己通過了 KYC/AML 審核，但無需向區塊鏈或第三方披露具體的身份資訊。 這不僅保護了用戶的隱私，還滿足了監管機構對身份驗證的要求。 通過 ZK-Proofs，RWAs 專案可以實現更大的去中心化，減少對中心化身份驗證機構的依賴。
- 去中心化合規系統：隨著 ZK-Proofs 等技術的普及，未來 RWAs 專案有望開發出去中心化的合規系統。 這些系統可以通過智慧合約自動執行 KYC/AML 流程，同時使用加密技術保護使用者的敏感資訊。 例如，鏈上合規協定可以在用戶進行交易之前驗證其合規性，並確保只有符合規定的使用者才能參與投資。 這種技術將説明 RWAs 專案在不犧牲隱私的情況下遵守全球各地的金融法規。
- 提升透明度和安全性：除了隱私保護，ZK-Proofs 等新技術還能夠提高鏈上資產的透明度和安全性。 例如，ZK-Rollups 技術可以將多個交易打包處理，同時降低鏈上負載，提升交易效率。 這對於處理大規模的 RWAs 交易尤其重要，能夠顯著降低交易成本，並使更多的現實世界資產能夠在區塊鏈上以低成本、高效率的方式進行交易和轉移。
通過新興技術的應用，未來的 RWAs 專案將能夠在隱私保護、合規性和去中心化之間找到更好的平衡點。 這不僅會降低項目的技術和法律風險，還會推動 RWAs 的進一步普及和全球化發展。
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