進入沙盒並非申請穩定幣發行牌照的先決條件
作者：曼昆律師，曼昆區塊鏈法律服務
封面： Photo by Steve Johnson on Unsplash
2024 年 7 月 18 日，香港金管局公佈穩定幣發行人「沙盒」參與者名單後，副總裁陳維民在金管局官網發布重要文章，就穩定幣發行人「沙盒」的申請要求、應用場景及合規措施等發表總結。其中提到：進入「沙盒」並非將來申請穩定幣發行人牌照的先決條件，即使已進入「沙盒」的參與機構，如日後有意獲取牌照，亦須在監管制度落實後另行提交正式申請。
同時，文章肯定了穩定幣的應用場景，包括降低成本和減省交易時間，透過可編程性使金融服務流程自動化和智能化，精準管理和交易相關的各種風險，表明了香港監管機構對於虛擬資產，尤其是穩定幣應用的信心與期望。最後，金管局也不忘再次提示 “參與 “沙盒” 的機構不得以 “沙盒” 相關名義向公眾集資或提供任何投資產品，以及在起步階段不能使用公眾的資金”，確保公眾的財產安全。
該文發布之後，在 Web3 業內引起巨大反響。對此，曼昆律所多位律師也發表了自己的看法。
白溱曼昆律師事務所香港辦公室負責人
作為香港的央行，香港金管局的穩定幣沙盒測試是承認穩定幣合法支付功能的重要一步，反映了香港金融監管一貫的前瞻性、開放同時又審慎的作風。其目的是開前門，堵後門，一旦最終上線，是加密貨幣和法幣連接的重要節點。在其新聞發布中，明確提到 G20 轄下的金融穩定理事會要求各地對穩定幣的發行進行監管，同時全球主要金融中心正在加速相關立法。香港自然不願在這方面落後於其他金融中心，香港金管局和財務司已表態爭取年底把穩定幣的相關立法提交到立法會審議。
這次沙盒測試，香港金管局強調了穩定幣的應用場景，旨在突破傳統金融運作模式所存在的痛點、改善效率，降低成本，提升體驗。金管局提到從全球範圍來看，傳統的資金調撥可能牽涉不同時區的金融機構、支付服務公司、結算系統等，這些「中間人」或金融基建並非 24/7 全天候運作，而且費用頗高昂且有效率偏低等痛點。這和目前中國大陸便利的資金劃撥和支付情況完全不同，身處中國大陸的居民可能沒有相關體會。金管局也提到還可以利用其可編程的特性，開拓多種類的創新方案，使金融服務流程自動化和智能化，這點和加密貨幣社區的發展相契合。
不過仔細觀察這次入選沙盒的三家金融機構，京東幣鏈科技（香港）有限公司（電商背景），圓幣創新科技有限公司（招商銀行背景），渣打銀行-安擬集團-香港電信團組（外資銀行背景），還是傳統的電商、金融機構，並沒有讓市場領先的加密貨幣機構參與。金融局表示這次數十家機構申請進入沙盒，能否最終獲批，取決於眾多因素，例如法例實施後該發行人的業務計劃、是否有需要在現階段和有限範圍內測試穩定幣發行流程等。這些評估的標準比較難把握，加密社區機構當然希望金管局能提供更詳細的指引。這次的測試也侷限於港幣穩定幣，和主流美元穩定幣如何兌換、支付仍處於未知階段。預計香港的方案最終能為加密貨幣社群提供便利，還需要一些時間。
毛捷豪曼昆律師事務所民商事團隊
研讀這次香港的穩定幣發行人沙盒的文章，從進入沙盒的要求、場景及風險措施所羅門的內容，可見其所涵蓋的類目之多、跨法域之廣、要求之嚴，對發行人和監理部門都是非常大的挑戰。但可以預見的是，在嚴格的框架之下，或可迎來的是對用戶資金安全非常友善的穩定幣，也只有這樣高標準的穩定幣，才能作為基石承載香港未來 Web3.0 產業的高速發展。
此外，值得注意的是，進入沙盒名單並不一定能取得日後的穩定幣發行相關牌照。這不僅印證了香港監管機構對本次沙盒測試的嚴格，尤其是對穩定幣應用場景的重視，也間接暗示了後續出台的穩定幣發行牌照的申請規則將會更加嚴謹和詳細。相信目前的沙盒成員在測試穩定幣業務流程過程中，也會充分吸收世界範圍內已有的合規優質穩定幣的成熟經驗和模式，進一步打磨穩定幣產品，使得各自的產品有望最終獲牌，從這個角度來看，我們可以對未來香港合規的穩定幣抱持一定期待。
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