韓國在全球加密貨幣市場中的地位不可忽視。韓國擁有廣泛的網路覆蓋範圍和高度技術熟練的年輕人口，使其成為加密貨幣的熱點。

作者： Aiying 艾盈，AiYing Compliance

韓國在全球加密貨幣市場中的地位不可忽視。韓國擁有廣泛的網路覆蓋範圍和高度技術熟練的年輕人口，使其成為加密貨幣的熱點。近年來，韓國市場出現了「泡菜溢價」和「上架拉升」等獨特現象，這些都展現了韓國投資者對加密貨幣的熱情和市場的獨特性。

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自 2020 年 1 月以來，韓元（KRW）在全球法幣交易量中的市場份額

目前，根據 Aiying 艾盈了解韓國的加密貨幣交易量已經超過了本國股票市場的交易量。例如，2024 年 3 月 8 日，韓國綜合股價指數（KOSPI）的交易量為 11.4794 兆韓元，而當天韓國加密貨幣市場的交易量接近 12 兆韓元

在政策層面，韓國推出的《虛擬資產使用者保護法》，該法於 2023 年 6 月 30 日在韓國國會通過，並將於 2024 年 7 月 19 日生效，也就是上週正式生效。接下來，Aiying 艾盈會透過 Presto Labs 的這份報告來帶大家更深入了解韓國加密貨幣市場的發展歷程、當前狀況以及未來趨勢。

一、市場獨特現象

1、泡菜溢價

定義：泡菜溢價（Kimchi Premium）是指韓國加密貨幣交易所的價格相對於全球其他交易所的價格溢價。具體來說，同一種加密貨幣在韓國交易所的價格通常比在其他國家的交易所更高。

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比特幣泡菜溢價與交易量之間的關係

成因：

  • 資本流動受限：韓國嚴格的資本管制措施使得大規模的跨國資金流動變得困難。這導致了韓國投資者無法輕鬆進行跨國套利交易，致使本地市場的供需關係獨立於全球市場。
  • 市場需求旺盛：由於韓國投資者對加密貨幣的需求旺盛，特別是在市場行情看漲時，需求量大增，推動了本地交易所的價格上升。
  • 法定貨幣轉換限制：韓國本地法定貨幣（KRW）與其他主要貨幣（如 USD）的轉換有一定限制，使得跨國資金流動和價格差異的調整更加複雜。

市場影響：

  • 價格差異：泡菜溢價使得韓國交易所的價格與全球市場價格有顯著差異。這種價格差異在牛市期間尤其明顯，一度達到 30-40%。
  • 套利機會：對於能跨國操作的投資者，泡菜溢價提供了套利機會，但由於資金流動受限和操作複雜，實際執行難度較大。
  • 市場吸引力：泡菜溢價吸引了全球關注，使得韓國市場成為全球投資者關注的焦點之一。

2 上架拉升

定義：上架拉升（ListingPump）是指某種加密貨幣在韓國主要交易所（如 Upbit 或 Bithumb）上架後，其價格迅速上漲的現象。

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不同資產在 Upbit 交易所上市公告前後價格的變動狀況

成因：

  • 市場預期：韓國投資人普遍認為，在本地大型交易所上架的加密貨幣具有較高的投資價值。因此，每當有新幣上架，市場預期推動價格迅速上漲。
  • 流動性提升：新幣上架後，流動性顯著提升，更多的買單湧入市場，導致價格上升。
  • 投機行為：部分投資者利用新幣上架的消息進行短期投機操作，迅速買入並在價格上漲後賣出獲利。

市場影響：

  • 短期價格波動：上架拉升現象導致加密貨幣在短期內價格劇烈波動。雖然價格上漲迅速，但通常這種漲勢難以持續，隨後的價格回檔也較為劇烈。
  • 投資風險增加：這種現象增加了市場的投機性，使得一般投資者面臨較大的價格波動風險，需謹慎操作。
  • 交易所影響力增強：上架拉升現象凸顯了韓國主要交易所在全球加密貨幣市場中的影響力，使得全球專案方更加重視在這些交易所的上架機會。

二、市場與監理政策史回顧

1、早期階段（2013-2016）

在 2013 年之前，加密貨幣在韓國並未引起廣泛關注。然而，從 2013 年開始，韓國逐漸迎來了加密貨幣的初步發展階段：

  • 第一批交易所的出現：
  1. Korbit：2013 年，韓國的第一家加密貨幣交易所 Korbit 成立，標誌著加密貨幣交易在韓國正式起步。 Korbit 提供比特幣的交易和儲存服務，為韓國投資者進入加密貨幣市場提供了一個平台。
  2. Bithumb：2014 年，另一家重要的交易所 Bithumb 成立，迅速成為韓國最大的加密貨幣交易平台之一。 Bithumb 提供多種加密貨幣的交易服務，進一步推動了市場的發展。
  • 市場接受度提高：
  1. 隨著交易所的成立和運營，越來越多的韓國人開始了解並投資加密貨幣。儘管在這個階段，加密貨幣市場仍相對小眾，但已經開始形成一個初步的投資者社群。

2、2017 年牛市

2017 年是加密貨幣市場的重要轉捩點，這一年全球範圍內的多頭市場吸引了大量投資者，韓國也不例外：

  • 投資狂潮：
  1. 2017 年，比特幣和其他加密貨幣的價格大幅上漲，吸引了大量韓國投資者的注意。韓國的零售投資者尤其熱情，他們大舉進入市場，推動了交易量的急劇上升。
  2. Bithumb 在這一年內多次成為全球交易量最大的加密貨幣交易所之一，顯示出韓國市場的巨大活力。
  • 泡菜溢價的高峰：
  1. 在 2017 年的多頭市場中，泡菜溢價達到了 30-40% 的高峰。這意味著同一種加密貨幣在韓國交易所的價格比全球其他交易所高出 30-40%，進一步反映了市場的投機熱潮。
  • ICO 禁令：
  1. 2017 年 9 月，韓國金融服務委員會（FSC）宣布禁止所有形式的首次代幣發行（ICO），以保護投資者並防止潛在的金融詐騙和投機行為。這個禁令至今仍在生效，顯示政府對加密貨幣市場的審慎態度。

3、2018 年後的監理措施

2018 年，韓國政府加強了對加密貨幣市場的監管力度，採取了一系列措施以提高市場透明度並保護投資者：

  • 實名交易系統：
  1. 2018 年 1 月 30 日，韓國實施了 “實名交易系統”，要求所有加密貨幣交易所與銀行合作，為交易提供實名驗證帳戶。此舉旨在增加透明度，防止洗錢活動，並確保交易的合法性。
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這個政策帶崩了當時的比特幣價格

  1. 實名交易系統的實施顯著提高了市場的透明度，但也對市場流動性產生了一定的影響。
  • 特定金融交易資訊法修正案：
  1. 2020 年 3 月，韓國國會通過了《特定金融交易資訊法》的修正案，要求所有虛擬資產服務提供者（VASPs）向金融服務委員會（FSC）註冊，並遵守反洗錢（AML）和了解客戶（KYC）規定。這項法案自 2021 年 3 月開始實施。
  2. 在法案實施後，63 家交易所中只有 29 家成功註冊，其中僅有 5 家交易所（Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit 和 Gopax）獲得了資訊安全管理系統（ISMS）認證和實名帳戶許可，能夠繼續營運 KRW 市場。
  3. 該法案也適用於外國交易所，導致 Binance 等公司不得不關閉韓國語言支援和 P2P 服務。目前，外國交易所在韓國不得提供 KRW 支援、韓國語言服務或進行韓國市場的直接行銷。

透過這些監管措施，韓國政府希望在促進市場發展的同時，防止非法活動，保護投資者權益。這些措施在一定程度上抑制了市場的投機行為，但也對市場的流動性和創新產生了一定的影響。

4.《虛擬資產用戶保護法》及其他重要法規的實施 2022 年 5 月，Terra 生態系統中的兩種主要代幣 LUNA 和 UST 在短時間內經歷了嚴重的價格崩潰。 LUNA 從接近 100 美元跌至幾乎沒有價值，而 UST 失去了與美元的掛鉤，價格跌至接近零

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接著 2023 年兩家數位資產管理公司 Haru Invest/Delio 因涉嫌龐氏騙局結構而破產。這起事件加劇了市場對監管缺口和投資者保護問題的關注，突顯了加強監管的必要性。於是韓國起草了《虛擬資產使用者保護法》該法於 2023 年 6 月 30 日在韓國國會通過，並將於 2024 年 7 月 19 日生效。法律的主要目的是保護虛擬資產使用者的資金安全，規範虛擬資產市場交易，防止不公平交易行為，並賦予金融服務委員會（FSC）監督和製裁的權力，這個 Aiying 艾盈之前文章有寫過：

  1. 獨立管理用戶存款：VASPs 必須將用戶存款與其自身資產分開管理，並將這些存款存放或委託給可信任的金融機構託管，例如銀行。這確保了用戶資金在 VASPs 破產或其他類似情況下的優先支付權。
  2. 資產託管要求：VASP 需要確保持有用戶委託的虛擬資產，並將至少 80% 的用戶虛擬資產儲存在離線（冷錢包）中，以防止駭客攻擊和系統故障。
  3. 保險和準備金：VASPs 需要為其持有的虛擬資產購買適當的保險或建立準備金，以應對因駭客攻擊或系統故障等突發事件造成的損失。
  4. 不公平交易的監管：法律禁止利用非公開資訊進行交易、操縱市場價格和欺詐性交易活動。 VASPs 還必須監控異常交易活動，並在發現可疑交易時立即向金融和調查機構報告。
    • 記錄保存：VASPs 必須保存虛擬資產交易記錄至少 15 年，以便於追蹤和驗證交易歷史
  • 交易所項目上下架指引：
  1. DAXA 的角色：數位資產交易聯盟（DAXA）由韓國五大主要交易所（Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit 和 Gopax）組成，負責制定和實施新的上架與下架指引。這些指引旨在規範交易所的新幣上市和老幣下架流程，確保透明度和市場公平。
  2. 具體要求：DAXA 的指引包括九大審核標準，涵蓋發行方的信譽、使用者保護措施、技術安全性和合規性等面向。每季進行一次審核，確保上架和下架的透明度和公平性。
  • 旅行規則：根據 FATF 的指導方針，韓國引入了 “旅行規則”，以提高加密貨幣交易的透明度和打擊非法活動

三、主要市場參與者

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2024 年韓國主要加密貨幣交易所的市佔率分佈

1 、主要交易所

  • Upbit：
  1. 背景：Upbit 由 Dunamu 公司經營，於 2017 年成立，迅速成為韓國最大的加密貨幣交易所之一。
  2. 市場地位：Upbit 在交易量和用戶數量方面都佔據了韓國市場的領先地位。其交易量經常位居全球前列，僅次於 Binance。 Upbit 提供廣泛的加密貨幣交易對，包括 KRW/BTC/USDT，且大部分交易量集中在 KRW 市場。
  3. 特點：Upbit 以其高流動性、廣泛的幣種選擇和強大的技術支援而聞名。此外，Upbit 在資訊安全和用戶保護方面也表現出色。
  • Bithumb：
  1. 背景：Bithumb 成立於 2014 年，是韓國最早的加密貨幣交易所之一，曾多次成為全球交易量最大的交易所。
  2. 市場地位：儘管近年來市佔率有所下降，但 Bithumb 仍是韓國市場的主要參與者之一。其交易量僅次於 Upbit，具有顯著的市場影響力。
  3. 特點：Bithumb 以其多樣化的交易對和強大的市場推廣能力而聞名。儘管其治理結構一直不太清晰，但計劃在 2025 年進行 IPO。
  • Coinone：
  1. 背景：Coinone 於 2014 年成立，是韓國第三大加密貨幣交易所。
  2. 市場地位：Coinone 在市佔率排名前列，雖然遠不及 Upbit 和 Bithumb，但在韓國市場仍具有重要影響力。
  3. 特色：Coinone 以其創新的金融產品和服務而著稱，是韓國第一家上線以太坊的交易所，吸引了許多加密貨幣投資者。
  • Korbit：
  1. 背景：Korbit 成立於 2013 年，是韓國最早的加密貨幣交易所。
  2. 市場地位：儘管市場佔有率較小，但 Korbit 作為市場的先驅者，仍在業界保持一定的聲譽。
  3. 特點：Korbit 以其穩健的營運和對用戶的高度重視而聞名。身為韓國加密貨幣市場的開拓者，Korbit 在市場中的地位不可忽視。
  • Gopax：
  1. 背景：Gopax 是韓國較新的交易所，由 Streami 公司營運。
  2. 市場地位：雖然市場佔有率較小，但 Gopax 在技術創新和使用者體驗方面表現出色。 Binance 近期收購了 Gopax 的多數股權，以增強其在韓國市場的影響力。
  3. 特點：Gopax 以其用戶友好的介面和強大的安全措施而聞名。儘管其市場份額不大，但在用戶體驗和技術創新方面具有競爭力。

2、區塊鏈項目

  • Kaia：
  1. 背景：Kaia 是由韓國兩大科技巨頭 Kakao 和 Naver 的區塊鏈部門 Klaytn 和 Finschia 合併而成的新專案。 Klaytn 由 Kakao 的子公司 Ground X 開發，而 Finschia 則是 Naver 的區塊鏈平台。
  2. 發展：Kaia 的成立旨在整合兩大平台的資源和技術優勢，建立一個強大的 Layer-1 區塊鏈。該專案計劃在 2024 年底前推出，旨在推動區塊鏈技術在亞洲的普及和應用。
  3. 特點：Kaia 結合了 Klaytn 的技術實力和 Finschia 的應用開發能力，目標是成為亞洲領先的區塊鏈平台。其主要創新包括原生質押代理和優先費用機制。
  • Delabs：
  1. 背景：Delabs 是韓國知名遊戲公司 4:33 Games 的子公司，由前 Nexon 負責人 Joon Mo Kwon 創立，致力於開發區塊鏈遊戲。
  2. 發展：Delabs 正在開發三款區塊鏈遊戲，包括休閒賽車遊戲《Rumble Racing Star》、太空生存遊戲《Space Frontier》和 Web3 角色扮演遊戲《Metabolts》。 2024 年 2 月，Delabs 推出了首款賽車遊戲《Rumble Racing Star》，並取得了顯著成功。
  3. 特點：Delabs 以其強大的遊戲開發背景和對區塊鏈技術的深入理解而聞名。其目標是透過區塊鏈技術改變遊戲產業，為玩家帶來全新的遊戲體驗。

Aiying 艾盈點評：儘管新的監管措施提高了市場的透明度和安全性，但也為創新和新專案的推出帶來了一定的挑戰。新創公司需要在嚴格的合規環境下運營，許多中小型交易所和專案難以滿足要求，導致市場向少數大型合規平台集中這可能會限制一些創新專案的發展。一些韓國的區塊鏈項目和人才選擇遷往監管環境較寬鬆的國家，如新加坡。這對韓國本地的創新生態系統造成了一定影響。但這對於其他監管地區而言，其實也是一樣的情況，畢竟合規與去中心化是一個市場發展取捨的哲學問題，需要一個比較漫長的過程讓政府和創業者們能否很好的磨合，達到適合當地發展所需的治理平衡規則。

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