还是可以有一个乐观预期
作者：北辰
原用标题：Solana 生态算法稳定币项目 Nirvana——永不崩盘，但能否成为真正的货币？
去年算法稳定币赛道突然火爆，但很快就熄火了，这个新兴物种显然还在试错阶段。
但无论如何，DeFi 都需要一种去中心化且高效的稳定币，所以今年算法稳定币赛道又杀回来了。
这一轮算法稳定币爆发式增长很大程度上离不开 Terra 的刺激。但是还有一个毫不起眼却至关重要的因素，那就是现在还活跃的公链在生态上已经初具雏形，从 DeFi 各板块到 NFT 以及跨链桥已经没有故事可供讲述，于是纷纷把目光投向了仍在概念阶段的算法稳定币。
算法稳定币既然是货币，那就应该具有普适性，也就是硬通货，否则只是某个项目的债券而已。就像村口小卖部发行的购物券也有等额价值，但并不是硬通货，更不是货币。
那么 Solana 推出的算法稳定币项目 Nirvana（涅槃）能否成功呢？
核心组件：两个铸币系统
作为算法稳定币，Nirvana 设计得比较巧妙，是一种比较新颖的双代币模型，可以拆分为两套铸币系统。
第一个铸币系统是铸造 ANA 代币，其实就是在一个官方 AMM 里购买 ANA 代币。
这个官方 AMM 并不是我们常见的 AMM（按照 x*y=z 的恒定乘积来定价），其实本质上是一个由 Nirvana 协议控制的铸币系统。
当投资者在这个官方 AMM 付费购买 ANA 时（仅支持特定的交易对，绝大多数是稳定币），会即时铸造出 ANA，而且是无限量供应的。反过来当投资者卖出 ANA 时就会销毁掉这些 ANA。
所以投资者购买 ANA 所花费的资产（绝大多数是稳定币）是被锁在这个官方 AMM 里，而且随时可以销毁，这就保证了 ANA 是有真实价值的。
因为 ANA 是无限量供应的，所以价格并不会随着购买量的增加而呈非线形增长，但也并不是一成不变的，而是设定了一个缓慢的增长曲线。
我们可以从上图看出，ANA 的市场价格是有波动性的，只不过波动不会很大。
ANA 在市场价格之外，还有一个地板价，其实就是在市场价格的基础上打了折。
这是因为 ANA 虽然是由一篮子被锁在官方 AMM 的稳定币来支撑，因此不会崩盘，但毕竟市场价格会有波动，于是另外还设置了地板价，这样万一 ANA 的市场价格暴跌，也有地板价来兜底，毕竟 ANA 背后确实锁仓了一篮子稳定币。
投资者之所以愿意购买 ANA，一方面可以从它缓慢的上涨中获利，而且还有地板价兜底，本质上是一种低风险理财工具。
其实买来 ANA 之后，还有另外两种用途。
第一种是把这些 ANA 质押给协议，然后获取定期奖励 pre-ANA（即 prANA 代币），它本质上是一个期权，即有权按照市场价格的地板价来购买 ANA（1 prANA+1 ANA 地板价=1 ANA），随后该 prANA 会被销毁。
所以 ANA 的第一种用途是为了获得更多的 ANA……有点循环论证了。如果只是这样的话，那么 Nirvana 就只是一个资金盘游戏，真正的金融项目的价值取决于它的外部性价值，别忘了 Nirvana 是一个算法稳定币项目。
第二种是把这些 ANA 放到另一个铸币系统中——把 ANA 当作抵押品锁定在保险库，然后铸造出与地板价等值的稳定币 NIRV（价值 1 美元）。
其实把保险库当作借贷协议来理解会更加清晰——质押 ANA，然后按地板价贷出 NIRV，偿还了 NIRV 就可以取回 ANA（随后 NIRV 会被销毁）。
所以在某种程度上，第一个铸币系统铸造出来的 ANA 才是 Nirvana 的项目代币，而第二个铸币系统铸造出来的 NIRV 只是 Nirvana 提供的产品而已。
正如 Nirvana 官网所说：“这是一种为可持续收益和高 APY 赌注而设计的投资工具”。ANA 是低风险理财工具（因为有地板价），NIRV 是超低风险的理财工具。
三个关键零件
刚才介绍了 Nirvana 的两个组件——作为低风险理财工具的 ANA 铸币系统，以及作为超低风险理财工具的 NIRV 铸币系统。
相信已经对 Nirvana 的运行机制有了大致了解，这里涉及三个关键零件，是 Nirvana 的创新之处，虽然把它当作黑匣子也不影响对整个 Nirvana 运行机制的理解。
虚拟 AMM 带来亚稳态
ANA 的价格有波动性，但价格增长曲线非常平缓，而且还有地板价来兜底，所以借用物质的化学状态来表示，是亚稳态，即价值稳定，但又没有完全稳定……
对于金融资产来说，亚稳态能够对于偏向于稳健理财的投资者非常有吸引力，而这又是代表着绝大多数的资金。
Nirvana 实现亚稳态的关键零件是官方 AMM，但它不是那种代币自由兑换的 AMM，而是完全由协议控制的虚拟 AMM，才能实现 ANA 价格的亚稳态。
最直观的功能是这个虚拟 AMM 有自己的价格曲线（非常平缓），并且同时还设置了一个地板价（不同价格区间有不同的地板价），确保以市场价买入 ANA 的投资者，未来卖出时不会低于地板价，而且有足够的流动性来按地板价接盘。
但这是一个锦上添花的功能，不仅因为 ANA 的价格曲线已经足够平缓，而且对于真正优质资产而言，上涨预期完全能覆盖下行保护。
虚拟 AMM 真正的创造力在于 Nirvana 通过它控制了 ANA 的流动性。
这个虚拟 AMM 看起来是个 ANA 交易市场，但本质上只是 ANA 铸币厂的兑换窗口，只不过这个窗口会根据兑换（购买或卖出）来调整价格。
也许你已经发现，与我们所熟知的传统 AMM 相比，Nirvana 项目方不需要额外的流动性激励（也就是不用再给 LP 发币），就让 ANA 有了充足的流动性。
许多 DeFi 项目为了吸引流动性，然后玩命释放项目代币，这固然能带来短期的繁荣，但最终的结果是项目代币价格暴跌，流动性也就随之而去，然后留给那些真正坚定支持项目的投资者一地鸡毛（承担项目代币的损失）。
而 Nirvana 则没有这个问题，至少即使项目黄了，所有人都能够体面退场。毕竟哪怕虚拟 AMM 从 10 亿美元只剩 10 美元，那么未被兑换的 ANA 差不多也只剩这些了，其它的 ANA 都已经按地板价兑换走了。
期权 prANA
Nirvana 也有质押奖励，但奖励的是期权 prANA，而不是 ANA。这种做法能带来诸多好处。
首先无论 prANA 奖励多少，都不会动用到 ANA 的储备。其次 prANA 可以用折扣价购买 ANA，因此反倒刺激了更多人去铸造 ANA。再次由于奖励 prANA，这会把相当一部分 ANA 锁仓，从而制造稀缺性并引起 ANA 价格上涨（虽然上涨缓慢）。
至于 prANA 的发放，则是按质押比例来瓜分。
期货 trANA
除了期权 prANA，Nirvana 还有另一种锁定流动性的工具——trANA，投资者可以买入 trANA，就会线性释放 ANA，你可以理解为一系列不同到期日和不同数量的 ANA 期货，它们的定价是由市场来决定的。
所以 Nirvana 提供的 trANA 功能，相当于内嵌了一个期货交易所，增加了 ANA 的投机场景。
稳定币 NIRV 的外部性价值
Nirvana 围绕着 ANA 铸币系统，提供的一系列服务/功能，都是为了激励投资者去购买 ANA，从而推动 ANA 的价格上涨和数量增多，并且也确保了整个过程的泡沫可控（即有可能亏损，但有地板价保护）。
不过对于金融产品而言，长期价值取决于外部性价值，即真正有多少人为它提供的产品/服务而付费。
Nirvana 的外部性价值取决于稳定币 NIRV 有没有真实的使用场景，而稳定币 NIRV 的采用取决于各 DeFi 项目方。
Nirvana 目前只是在 Raydium、Crema、Sabre 等 Solana 生态的 DeFi 协议部署 NIRV 和其它稳定币的交易对，这种很常规的操作并不意味着 NIRV 就能成为事实上的货币。但 Nirvana 团队还在紧锣密鼓地部署中。
比如计划与聚合杠杆借贷协议 Jupiter 的集成，允许 ANA 充当抵押品。据官方透露之后会出现在 Solend 和 Apricot 等借贷协议中。
此外还会把在 Sabre 上 NIRV-UST 的 LP 代币集成到 Ratio Finance 中，以生产稳定币 USDr，并且 USDr 将可以直接购买 ANA。
这些动作无疑会增加稳定币 NIRV 的使用场景，但距真正的「硬通货」还非常遥远，如果说现在的 NIRV 像村口小卖部发行的购物券，也有等额价值，但不是硬通货，更不是货币。那么当上述场景都实现后，也不过是连锁便利店的购物券，你可以说它是硬通货，但并不算货币。
真正成为货币不仅要有刚需，而且这种刚需还要在时间的淘洗中形成广泛的共识。
但无论如何，Nirvana 提供了一种没有崩盘风险的货币——NIRV，这种货币的发行增速始终被控制在偿付范围之内。就像现实社会中的一家有全额准备金的银行，发行的货币与准备金资产是 1:1 地配比，因此无惧金融海啸带来的挤兑风险。
但是这家银行能否崛起，此时的决定性因素已经超出了金融本身的范畴，它需要花时间组建自己为核心的金融联盟，还需要在危机时刻展示自身的韧性。
如此看来，Nirvana 的原点是货币的稳定性，第一推动力是 Solana 布局生态的决心，现阶段刚开始进入第二推动力——建立自己的联盟，未来的第三推动力是捕捉机会展示韧性。
这一切都需要足够的时间和耐心，我们现在只能观察 Nirvana 的联盟的建设进展，不过根据 Solana 过往的手笔，应该不会差。
顺便提及一个反例，刚上线的波场算法稳定币 USDD，我们可以持续观察它未来的表现，虽然没有观察的价值。
总结
Nirvana 的产品非常不错，没有崩盘的风险，已经具备了成为真正货币的初始条件。至于未来前景如何，现在只能观察它在生态建设上的动作，不过根据 Solana 的历史表现还是可以有一个乐观预期。
附：
Nirvana 并没有分配给机构、团队的项目代币，协议的收益仅来自于手续费。
截至发稿，ANA 的储备价值是 1280 万美元，市场价格是 14.03 美元，地板价为 6.76 美元，质押年化（以 prANA 的兑现金额计价）是 162.18%。
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