比特币和稳定币对疲软的新兴市场货币构成威胁架构。
原文：Bitcoin and Stablecoins are a Threat to Weak Emerging Market Currencies
编译：白话区块链
比特币正在改变世界。随着变革而来的是不确定性，对许多人来说也带来了焦虑。人们自然而然地会想知道未来会是什么样子，同时也担心这种变化是好是坏。我们是有计划、准备的生物，但最重要的是，我们也是适应的生物。
在这个两部分系列中，我将阐述一个可能的，甚至我认为是很有可能发生的未来。你可能已经注意到，我在这里以第一人称的角度写作。在本文中，当我讨论未来或思考不确定的事情时，我会一直使用第一人称。这是因为这是我的愿景，不一定是我与 CoinShares 的每个人都共享的。在我们公司内部，我们有很多不同的意见，我们对未来的不同愿景的创造能力是我们的优势之一。这篇文章是我个人的观点，我坚持这个观点，并将使用这个系列的两篇文章来解释我是如何得出这个观点的。
为了首先展示我是如何形成目前立场的，我将首先总结来自 CoinShares 在 2023 年发表的 5 篇不同文章的关键发现：
《比特币的基本投资案例》
《2023 年全球比特币拥有情况概述》
《恶化的法定货币为比特币采用铺平了道路》
《比特币在货币失败中的作用及其潜在崛起之路》
《稳定币-比特币的过渡通道（上、下）》
接下来，我将提取每篇文章的关键要点，并构建一个前瞻性的论点，解释为什么比特币将继续推动改变，尤其是在货币领域。然而，需要明确的是，我相信这将产生巨大而广泛的影响，超出了货币领域的范畴。要对这些影响进行适当的分析，需要专门撰写一本书。因此，在这里，我将重点讨论货币（以及与之最直接相关的政治）的后果。
最后，在第二部分中，我将详细阐述我对这种趋势的预测。这一部分自然而然地是分析中最具推测性的部分，因为它完全涉及未来，而未来显然是无法预知的，因此充满了不确定性。在可能的情况下，我将引入已有的支持论点的证据，但正如所有预测一样，第二部分将基本上是基于理性推测。
有五个主要的基本假设支持我的论点：
1）比特币的基本投资案例
我将基于我们最基本的信念来构建我的论点：比特币的基本投资案例。这种投资案例的信念是 CoinShares 公司共同拥有的。我们花费了多年的时间来构建它，并借鉴了许多独立思想家的见解，同时也使用了奥地利学派，特别是门格尔货币理论的改编。
简言之，我们认为比特币（作为货币商品）正在实现货币化。货币化是指商品除了其纯粹的使用价值外，还获得了货币溢价的过程。一个众所周知的例子是黄金，它获得的货币价值远远超过其工业价值（否则它将趋向被消耗）。比特币的使用价值非常有限，时间戳和 NFT 铭刻只是其中的一些例子，因此我们得出结论，当比特币继续积累价值时，这是因为人们根据他们对其作为货币的有用性的认识来评估它的价值。
我们认为比特币作为货币的有用性直接源自其货币属性。这些属性包括稀缺性、跨时空可携带性、价格波动性等。其中一些属性可以改变，而其他属性则不能。例如，比特币的稀缺性和可携带性是固定的设计选择，不容易改变，而价格波动性或流动性（可以说是同一枚硬币的两面）则是相对的，可以根据人们的使用情况改善或恶化。
在我们看来，比特币最强大的属性是其固定属性，也就是最不可能改变的属性。相反，它最薄弱的属性是其相对属性，这些属性随着时间的推移不断改善。
有趣的是，我们发现法定货币的情况通常相反。它们最薄弱的属性是最不可能改变的属性，比如无限供应、在时空上的可携带性差以及缺乏充公抵抗能力。它们最强大的属性往往是价格波动性和流动性，很少有法定货币能够在这两个属性上展现出最近的改进。
归根结底，比特币的持续货币化将取决于其在与其他货币竞争时的成功或失败，这取决于最终用户对它们比较货币属性的看法和需求。因此，比特币正在与其他货币竞争，这是一个庞大的全球货币市场，价值超过 150 万亿美元。
只要在当前和潜在用户眼中，比特币在货币属性上继续超越法定货币，我们相信它将继续在全球货币市场中获得份额，并以其他货币为代价。这就是为什么比特币可以被投资的原因。
2）比特币的全球采用具有重大意义且迅速增长
在 2023 年春季，我们发布了《2023 年全球比特币拥有情况概述》的综合研究，这是对 20 多项先前研究的详细总结，详细说明了全球比特币的采用情况。我们的研究结果详细列出了世界各国个人拥有比特币的百分比，并估计了 2016 年至 2022 年比特币拥有量的复合年增长率（CAGR）。
这些研究结果在多个层面上都很有趣。首先，我们发现全球以某种方式拥有比特币的人数约为 2.7 亿。如果比特币拥有者是一个国家，他们将成为世界上人口第五多的国家。其次，我们的数据显示，比特币拥有情况，至少在绝对名义金额上，主要是新兴市场的现象。尽管大部分比特币可能由发达经济体的用户拥有，但大多数比特币拥有者生活在新兴市场国家。
最后，2016 年至 2022 年全球比特币拥有者的 CAGR 达到惊人的 146%。虽然我们不指望类似的增长率会持续下去，但趋势再清晰不过了。人们越来越倾向于使用比特币，因为它提供了他们当地法定货币所没有的特性，无论这些特性实际上是什么。
3）高比特币采用率的国家遭受货币贬值问题
在我们的拥有研究之后，自然而然地引发了进一步的问题：那些报告中比特币拥有量最高的国家有什么共同之处？是否存在共同的特征导致了这一结果？我们有些怀疑。
对我们来说，在拥有量最高的国家中似乎存在两种普遍模式。这些国家要么是：
富裕的发达国家，拥有庞大的中产阶级、投资文化和高计算机素养；或者新兴市场国家，拥有庞大的中产阶级，在这些国家中，当地法定货币要么有着历史上的贬值问题，要么正在当前持续贬值。
为了验证这一点，我们对拥有量排名前 6 位的国家中的 5 个国家进行了研究（委内瑞拉没有可用数据，但我们都知道他们的情况），并对其本国法定货币的货币健康状况进行了比较分析。
毫不奇怪，结果与我们的假设一致——这些国家的本国法定货币状况并不良好。此外，一些国家的货币长期表现疲软，即使数据表明最近的表现并不糟糕。
然而，结论是明确的：在人口比例最高的比特币拥有国家中，所有这些国家的法定货币要么当前、要么历史上都在贬值。
3）硬通货竞争在货币崩溃中的作用
在观察到比特币在全球货币市场上的当前表现后，我们的好奇心驱使我们更仔细地研究历史上的货币竞争情况。更具体地说，我们想回顾一下那些硬通货与宽松通货接触的情况，看看它们之间的互动模式是否存在共同之处。
历史没有让我们失望。我们发现——这其实不应该让人太惊讶——弱势通货往往无法生存下去。事实上，法定通货通常不能生存太久。能够存活几个世纪以上的通货只有商品通货，特别是贵金属。
法定通货生存的区别指标基本上归结为人们所期望的：它（未）被管理得有多糟糕，政府对人民使用替代通货的控制有多有效。这两个观点涉及几个重要的子观点，可能会影响法定通货的发展路径，但总体来说，从历史的角度来看，法定通货崩溃最可靠的预测因素就是时间。
“纸币最终会回归其内在价值：零”——伏尔泰，1729 年
有趣的是，我们的研究发现，崩溃的法定通货的一个显著特征是（无论是法定还是实际上的）越来越多地使用美元。这里的 “美元化” 并不一定意味着用美元替代本地法定货币，这个名称只是因为在现代情况下，通常情况下，实际上是美元在起替代作用。然而，在过去，并不总是这样，德国马克、英镑、日元等在某些情况下都扮演了这个角色。
然而，关键的观点是，当弱势本地货币有更坚挺的替代选择时，这将对法定货币的迅速崩溃产生巨大影响。如果政府对进口和使用更坚挺的外币能够保持非常严格和有效的控制，那么一种严重贬值的法定通货只能希望在较长时间内生存下去。易于获取坚挺的货币替代品对于管理不善的法定货币来说是单方面的坏消息，并且往往会加速美元化，甚至在许多情况下导致全面崩溃。
4）稳定币与比特币之间的桥梁作用
多年来，我们对比特币活动中涉及人权问题的兴趣和参与帮助我们对人们如何与比特币及其衍生技术互动有了相当深入的了解。在其中，新兴市场的模式尤其引人入胜。用户选择不同的比特币衍生货币技术来满足不同的货币使用需求。
对于长期储蓄而言，比特币非常受欢迎，但对于短期储蓄和日常消费而言，稳定币则占据主导地位。而最初，比特币往往是引导用户接触稳定币的，但这种模式已经发生了逆转。由于稳定币的受欢迎程度，它们独立于比特币而享有自身的需求，人们自行寻求它们。
对于大多数新兴市场的人来说，比特币仍然过于波动，无法作为日常消费的货币使用，但稳定币或加密美元往往非常适合这种情况。事实上，它们可以通过智能手机轻松购买，对于全球数十亿人来说，这是一个真正的游戏改变者。有趣的是，我们现在开始观察到的迹象是，稳定币不再是引导用户接触比特币的手段，而是成为比特币的桥梁。
从这些发现中，有两个关键点值得注意：首先，全球获得美元的渠道从未如此便利——稳定币的存在使得法定货币的强制执行变得极为困难。其次，对加密货币基础设施的熟悉程度极大地降低了新用户进入比特币等领域的心理门槛。再加上全球超过一半的人口年龄在 30 岁以下，其中 90% 生活在新兴市场，这种心理范式转变的人口潜力再明显不过了。
5）将这些部分结合起来
我相信上述复合假设的影响如下：稳定币和比特币的组合对新兴市场货币构成威胁。基本上，我相信尽管过去的货币崩溃情况相对较少，但在未来可能会变得更加普遍。原因是稳定币和比特币的全新可得性使得迫使人民接受货币贬值变得比以往更加困难。现在，任何拥有手机和互联网接入的人，甚至可以使用 “普通” 手机在没有互联网连接的情况下发送和接收比特币。
正如我在第一部分中提到的，过去人们需要通过实际进口（即走私）外国纸币来实际上使用美元，而这自然是一个缓慢的过程，因为大多数情况下，流入可以相当有效地受到控制。随着比特币和稳定币的引入，对硬外币的进口将不再能够有效地受到控制。我相信这将导致货币管理不善对本地货币贬值产生更为直接的影响。
时间的箭头由技术所定义，社会的持久变革基本上是技术改进的结果。展望未来，鉴于更坚挺的货币替代品的可得性以及政府试图对其施加限制将面临的极高成本，通过货币膨胀来没收财富的程度将根本不可能与今天相似。而如果仍然尝试这样做，可行的结果将是迅速撤退、恶性通货膨胀和/或货币崩溃。
实际上，这将首先在新兴市场中显现出来。这仅仅是因为这些货币是传统上遭受最高通货膨胀水平的货币。现实只是首先迎头赶上最糟糕的那些货币，而这些通常出现在新兴市场——但这并不一定是唯一情况。
事实上，没有任何理由相信随着时间的推移，发达市场的货币将以某种方式免疫这种影响，因此你可以说这个标题有点过于夸张——除非它们得到良好的管理，否则它们都面临风险！随着时间的推移，我相信以稳定币形式的美元，然后是比特币，将摧毁所有管理不善的法定货币，无论它们在哪里。只有最严格纪律的中央银行才有机会在这个挑战中存活下来。在这个系列的接下来的第二部分中，我将详细说明我认为这在实践中可能会变成什么样子。
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