以太坊社区正在就 ETH 货币政策进行辩论，这是针对限制质押池迅速扩大的提案而进行的。这一举措是受到 Liquid Staking 和 Restaking 协议需求激增的推动。
原文：Ethereum's Staking Issue（Glassnode）
作者：Glassnode, Alice Kohn
编译：白话区块链
封面：Photo by Shubham’s Web3 on Unsplash
在以太坊生态系统中，关于可能改变发行速度的讨论也一直存在着。这场讨论是由两位以太坊研究人员提出的提案引发的，建议减缓 ETH 的发行速度，从而降低质押奖励。
总体目标是减少质押池的增长，以应对 Liquid Staking 和 Restaking 等新创新的不断增强，并保护以太坊作为货币的功能。
以太坊的质押经历了意外的高需求，目前参与以太坊权益证明的 ETH 数量为 31.4 万 ETH（占总供应量的 26% 左右）。我们可以看到，近几个月质押的 ETH 增长速度正在加快。尤其是在 2023 年 6 月引入新创新如 Eigenlayer 再质押协议以及 2024 年初推出的 Liquid Restaking 协议之后。
1、扭曲的激励机制
最初，权益证明协议的设计是这样的，随着质押的 ETH 增加，每个验证者的边际收入会下降。这种机制自我调节了质押池的规模，目前质押的 ETH 数量为 31.4 万 ETH，每个验证者预计的年化收益率约为 3.2%。
然而，像来自 MEV 的收益、Liquid Staking、Restaking 和 Liquid Restaking 等新发展已经引入了额外的机会。因此，用户质押的动机和需求已经超出了最初的愿景。
如果我们按照它们的来源对质押存款进行分类，就会发现自年初以来，由 Liquid Restaking 提供者质押的 ETH 数量显著增加。这些协议现在占新质押 ETH 的 27%，而 Liquid Staking 提供者的新存款自 3 月中旬以来已经减少。
去年，EigenLayer 协议推出了 Restaking 功能。EigenLayer 使用户能够将他们质押的 ETH 或流动质押 Token 存入 EigenLayer智能合约中。这些资产随后可以被其他服务（如 Rollups、Oracle 和桥接器）用作安全抵押品。Restaking 用户除了从以太坊主链上获得的本地质押收益外，还可以从这些服务中获得额外费用。
自协议推出以来，Eigenlayer 上的质押激增，总锁定价值（TVL）现在超过 1420 万 ETH（约 130 亿美元）。这种对重新质押的高需求水平部分原因也在于对 Eigenlayer 空投活动的期待。
Eigenlayer 的 TVL 中有 61.1% 来自本地质押的 ETH，其余部分来自流动质押 Token，其中 Lido 的 stETH 占总 TVL 的 21.5%，领先于其他 Token。
2、Liquid Restaking 的崛起
Liquid Restaking 与 Liquid staking 类似，允许用户重新质押他们的 Token，并以流动性形式获得对应的 Liquid Restaking 资产。这是一种看起来被 Eigenlayer 用户青睐的选项，其中 63% 的存款通过 Liquid Restaking 提供者进入 Eigenlayer。
以太坊基金会的研究人员对不断增长的高质押率表示了关切。虽然质押更多的 ETH 会导致每个验证器的奖励率降低，但如果总质押的 ETH 数量变得很大，支付的总奖励仍可能导致通胀。目前，自 “合并” 以来，总 ETH 供应中大约有 1.01% 是新发行的 Token，尽管在同一时期也有大约 3.55% 的供应被销毁，这种销毁对冲了部分通胀影响。
随着更多的 ETH 流入质押池，通胀的影响开始影响越来越少的 ETH 持有者。换句话说，资产正从日益减少的非质押 ETH 持有者中转移到日益增长的质押 ETH 持有者中。
随着时间的推移，这种 “实际收益” 组成部分可能会使持有 ETH 变得不那么有吸引力，并可能侵蚀 ETH 在以太坊生态系统中作为货币资产的功能。相反，“货币” 的角色可能会转移到类似于 stETH 的 Liquid staking Token，甚至是 Liquid Restaking Token，它们作为增强型收益承载工具。这种发展的副作用将是发行这些衍生 Token 的项目在以太坊的执行和共识层的治理和稳定性上获得过大的影响。
今天，我们已经注意到，一半的质押 ETH 是通过这些衍生项目提供的。42% 的质押 ETH 通过流动质押 Token 重新流动化，另外 8% 通过流动重新质押衍生品。
以太坊研究人员的担忧也适用于以太坊的货币性质。在总 ETH 供应中，有 11% 存储在流动质押 Token 中，2.2% 存储在流动重新质押 Token 中。
以太坊基金会提出的建议旨在限制和约束年度发行量，从而降低新质押者进入池子的动机，并希望减缓质押增长率。这些提案在社区中遭到了很大的反对，许多人认为目前不需要任何改变，并质疑再次更新 ETH 货币政策的必要性。
然而，在上次 Decun 升级期间，质押池的增长已经受到了轻微的限制。这次硬分叉引入了每 6.4 分钟周期 8 个新验证者的限制，并替换了转移限制功能。这有效地限制了验证者的数量和进入质押池的质押金额，为目前提供了非常轻微的缓解。
3、总结与结论
以太坊生态系统正在就建议的 ETH 发行率变更展开辩论，旨在减缓质押池的扩张。目标是缓解 Liquid staking 和 Restaking 等创新的影响，这些创新正在增强收益机会，从而增加用户的需求。
质押激增，目前已达到 3140 万 ETH，约占总供应量的 26%，主要由 Eigenlayer 等 Restaking 押协议推动。这些发展趋势越来越多地导致流动质押 Token（LST）的普及化，从长期来看，这可能开始削弱以太坊作为货币资产的角色。以太坊基金会建议限制年度发行以减缓质押池的增长，但这些提案在社区中遭到了极大的抵制。
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