商品还是证券，SEC 尚未做出明确表述。
作者：夫如何
原创：Odaily 星球日报
封面：Photo by Shubham Dhage on Unsplash
3 月初，美国 SEC 推迟对贝莱德和富达的以太坊现货 ETF 做出决议，此举将 SEC 做出最终决定的日期推后到 5 月 23 日。这不由让人回想起当初比特币现货 ETF 批准过程的曲折。同时，以太坊的涨势似乎并没有像比特币一样强劲，这似乎也从一定程度反映了买方对这一 “重大利好消息” 的犹疑。
从比特币近一年的价格走势不难发现，现货 ETF 的推动作用巨大。从去年多家资管公司申请比特币现货 ETF 开始，市场就对其批准提前反应，这使比特币价格从 25000 USDT 起，不断上涨，直至落地后的近期突破 70000 USDT。
由此可以看出，加密资产的现货 ETF 对该资产的价格具备较高的抬升作用。
此外，贝莱德的比特币持仓在现货 ETF 批准后仅两个月，已经超过 MicroStrategy。传统资管公司的加仓造成代币需求增加，价格上涨成为大概率事件。
那么，以太坊现货 ETF 批准时间临近，是否也会重现比特币现货 ETF 此前的景象？以太坊现货 ETF 目前影响批准的阻碍有哪些？Odaily 星球日报对市场上的观点进行整理，并从中判断以太坊现货 ETF 近期批准的可能性。
市场情绪并不乐观，以太坊是否被认定为 “证券” 是决定因素
当以太坊现货 ETF 决议临近，市场上对其讨论的表述正逐渐增加，但很少像比特币现货 ETF 获批前那种 “一边倒” 的积极看法，反而大多数对此并不乐观。
近期，FOX Business 记者 Eleanor Terrett 曾在社交媒体上表示，对 SEC 在 5 月 23 日前批准 ETH 现货 ETF 的乐观情绪正在减弱。并透露相关知情人所观察的现象，“最近几周的会议很大程度上是一边倒的，发行方和托管机构试图鼓动 SEC 工作人员来推动这一进程，但工作人员并没有（像他们在处理 BTC 现货 ETF 申请时那样）真正以有意义的方式参与进来。”
Terrett 还听说 SEC 主席 Gary Gensler 认为他已经通过批准 BTC 现货 ETF 安抚了整个行业。并且有影响力的反加密货币政客（如参议员 Elizabeth Warren 等）已经对美国 SEC 批准 BTC ETF 感到愤怒，并正在集会反对类似的情况发生在以太坊上。
从 Terrett 的表述来看，SEC 官方对待以太坊现货 ETF 的态度比较冷淡，反加密货币政客对待以太坊现货 ETF 的反对态势更加激烈。
此前在比特币现货 ETF 为大家提供观点看法的彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 也表示对以太坊现货 ETF 批准并不乐观，他认为 SEC 至今尚未向申请发行方给出任何评论，这和之前比特币现货 ETF 的情况并不相符。此外，相对于美国法庭此前曾对现货比特币 ETF 诉讼做出判决，美 SEC 不存在以太坊 ETF 败诉相关问题，而且以太坊现货和期货之间的相关性也没有比特币 ETF 那么强，最终情况可能不太乐观。
从 Eric 的表述来看，SEC 对以太坊现货 ETF 的申请并不积极，并且 SEC 在以太坊的问题上并无限制因素。
Variant Fund 首席法律官 Jake Chervinsky 在 X 平台表示，对 SEC 在 5 月批准以太坊现货 ETF 不抱太大期望，当前美国监管机构中的法律问题和政策环境，会让不批准现货以太坊可能性更大，如果现货以太坊 ETF 没能在 5 月获批，市场可以关注 8 月的截止日期。
不过 Galaxy Digital 创始人兼 CEO Michael Novogratz 对以太坊现货 ETF 的批准表示乐观的看法。Novogratz 预计现货以太坊 ETF 将在今年获得 SEC 的批准，Galaxy 正与 Invesco 合作寻求提供以太坊 ETF 服务。
3 月初，Coinbase 与美国 SEC 官员进行会面，讨论灰度申请将以太坊信托基金转换为现货 ETF 的提案。Coinbase 认为潜在的以太坊 ETF 份额应该被归类为基于商品的份额，与比特币 ETF 相同。Coinbase 还表示，ETH 现货市场高度展示了市场对欺诈和操纵的承受力，Coinbase 将 CME 达成监督共享协议，协助调查欺诈和操纵行为。但 SEC 尚未做出任何回复。
Valkyrie 首席投资官 Steven McClurg 在接受媒体采访时认为，现货以太坊交易所交易基金可能不会很快出现，但可能在未来一两年内获得批准。并且 McClurg 认为监管机构和 SEC 刚刚通过比特币现货 ETF，需要一定时间去了解加密行业。
其实从上述言论可以看出，目前以太坊现货 ETF 能否批准所面临的第一个问题是 SEC 对其的看法如何，以太坊是否被认定为 “证券” 将是关键因素。
何为 SEC 眼中的 “证券”？
在 2022 年前，SEC 曾表示，数字资产的分类取决于其具体特征和用途。SEC 官员通常强调，对于数字资产是否属于证券的判断需要根据其在交易中的运作方式以及投资者对其期望获得利润的程度来评估。
据 SEC 此前的说法，以太坊在 2014 的 ICO，此行为或将被判定为 “证券”，其次此前以太坊为 POW，代币在维护以太坊网络的运行中并无实际作用，换句话来说，代币本身无法获取收益。但当以太坊从 POW 转为 POS 后，持有者通过质押来参与网络维护赚取质押收益，就和此前 SEC 认定证券的说法具备一定重合。
但根据 SEC 主席 Gary Gensler 此前的表述来看，在 2018 年，Gary 认为以太坊不属于证券。但后续以太坊转为 POS 后，Gary 对以太坊是不是证券的说法尚未回应。
不过根据彭博 ETF 分析师 James Seyffart 表示，SEC 在去年批准以太坊期货 ETF 时，已 “含蓄地” 接受以太坊作为一种商品。同时 Seyffart 还表示如果再次将以太坊视为证券，将和监管机构 CFTC 的看法相悖。
Gary 本人近期依旧对以太坊现货 ETF 是否获批不做任何表示，对其中关键点以太坊的属性归属也拒绝透露。
除此之外，以太坊现货 ETF 能否批准还将受到独立个体的风险，比如 Vitalik 作为以太坊的灵魂人物，他的一言一行在一定程度上影响以太坊未来走势，假设以太坊现货 ETF 获批，Vitalik 存在影响以太坊现货 ETF 不稳定的投资风险，这将是比特币现货 ETF 中无需考虑的因素。另外，质押也是 SEC 经常来 “茬” 的点。
综上看出，以太坊现货 ETF 的获批难度相比于比特币现货 ETF 更高，对比比特币现货 ETF 批准前后的代币涨势来看，以太坊并没有因 ETF 炒作预期走出独立行情。从目前 SEC 的态度来看，短期内批准的可能性不大，或将等 SEC 对加密行业进一步做 “风险定价” 后，才能有最终决议。
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