商品还是证券，SEC 尚未做出明确表述。

作者：夫如何

原创：Odaily 星球日报

封面：Photo by Shubham Dhage on Unsplash

3  月初，美国 SEC  推迟对贝莱德和富达的以太坊现货 ETF  做出决议，此举将 SEC  做出最终决定的日期推后到 5  月 23  日。这不由让人回想起当初比特币现货 ETF  批准过程的曲折。同时，以太坊的涨势似乎并没有像比特币一样强劲，这似乎也从一定程度反映了买方对这一 “重大利好消息” 的犹疑。

从比特币近一年的价格走势不难发现，现货 ETF  的推动作用巨大。从去年多家资管公司申请比特币现货 ETF  开始，市场就对其批准提前反应，这使比特币价格从 25000 USDT  起，不断上涨，直至落地后的近期突破 70000 USDT。

由此可以看出，加密资产的现货 ETF  对该资产的价格具备较高的抬升作用。

此外，贝莱德的比特币持仓在现货 ETF  批准后仅两个月，已经超过 MicroStrategy。传统资管公司的加仓造成代币需求增加，价格上涨成为大概率事件。

那么，以太坊现货 ETF 批准时间临近，是否也会重现比特币现货 ETF 此前的景象？以太坊现货 ETF 目前影响批准的阻碍有哪些？Odaily 星球日报对市场上的观点进行整理，并从中判断以太坊现货 ETF 近期批准的可能性。

市场情绪并不乐观，以太坊是否被认定为 “证券” 是决定因素

当以太坊现货 ETF  决议临近，市场上对其讨论的表述正逐渐增加，但很少像比特币现货 ETF  获批前那种 “一边倒” 的积极看法，反而大多数对此并不乐观。

近期，FOX Business  记者 Eleanor Terrett  曾在社交媒体上表示，对 SEC 在 5 月 23 日前批准 ETH 现货 ETF 的乐观情绪正在减弱。并透露相关知情人所观察的现象，“最近几周的会议很大程度上是一边倒的，发行方和托管机构试图鼓动 SEC 工作人员来推动这一进程，但工作人员并没有（像他们在处理 BTC 现货 ETF 申请时那样）真正以有意义的方式参与进来。”
Terrett 还听说 SEC 主席 Gary Gensler 认为他已经通过批准 BTC 现货 ETF 安抚了整个行业。并且有影响力的反加密货币政客（如参议员 Elizabeth Warren 等）已经对美国 SEC 批准 BTC ETF 感到愤怒，并正在集会反对类似的情况发生在以太坊上。

从 Terrett  的表述来看，SEC  官方对待以太坊现货 ETF  的态度比较冷淡，反加密货币政客对待以太坊现货 ETF  的反对态势更加激烈。

此前在比特币现货 ETF  为大家提供观点看法的彭博 ETF  分析师 Eric Balchunas  也表示对以太坊现货 ETF  批准并不乐观，他认为 SEC  至今尚未向申请发行方给出任何评论，这和之前比特币现货 ETF  的情况并不相符。此外，相对于美国法庭此前曾对现货比特币 ETF 诉讼做出判决，美 SEC 不存在以太坊 ETF 败诉相关问题，而且以太坊现货和期货之间的相关性也没有比特币 ETF 那么强，最终情况可能不太乐观。

从 Eric  的表述来看，SEC  对以太坊现货 ETF  的申请并不积极，并且 SEC  在以太坊的问题上并无限制因素。

Variant Fund 首席法律官 Jake Chervinsky 在 X 平台表示，对 SEC 在 5  月批准以太坊现货 ETF  不抱太大期望，当前美国监管机构中的法律问题和政策环境，会让不批准现货以太坊可能性更大，如果现货以太坊 ETF 没能在 5  月获批，市场可以关注 8  月的截止日期。

不过 Galaxy Digital 创始人兼 CEO Michael Novogratz  对以太坊现货 ETF  的批准表示乐观的看法。Novogratz  预计现货以太坊 ETF 将在今年获得 SEC 的批准，Galaxy 正与 Invesco 合作寻求提供以太坊 ETF 服务。

3  月初，Coinbase 与美国 SEC 官员进行会面，讨论灰度申请将以太坊信托基金转换为现货 ETF 的提案。Coinbase 认为潜在的以太坊 ETF 份额应该被归类为基于商品的份额，与比特币 ETF 相同。Coinbase 还表示，ETH 现货市场高度展示了市场对欺诈和操纵的承受力，Coinbase 将 CME 达成监督共享协议，协助调查欺诈和操纵行为。但 SEC  尚未做出任何回复。

Valkyrie  首席投资官 Steven McClurg  在接受媒体采访时认为，现货以太坊交易所交易基金可能不会很快出现，但可能在未来一两年内获得批准。并且 McClurg  认为监管机构和 SEC  刚刚通过比特币现货 ETF，需要一定时间去了解加密行业。

其实从上述言论可以看出，目前以太坊现货 ETF  能否批准所面临的第一个问题是 SEC  对其的看法如何，以太坊是否被认定为 “证券” 将是关键因素。

何为 SEC  眼中的 “证券”？

在 2022  年前，SEC  曾表示，数字资产的分类取决于其具体特征和用途。SEC  官员通常强调，对于数字资产是否属于证券的判断需要根据其在交易中的运作方式以及投资者对其期望获得利润的程度来评估。

据 SEC  此前的说法，以太坊在 2014  的 ICO，此行为或将被判定为 “证券”，其次此前以太坊为 POW，代币在维护以太坊网络的运行中并无实际作用，换句话来说，代币本身无法获取收益。但当以太坊从 POW  转为 POS  后，持有者通过质押来参与网络维护赚取质押收益，就和此前 SEC  认定证券的说法具备一定重合。

但根据 SEC  主席 Gary Gensler  此前的表述来看，在 2018  年，Gary  认为以太坊不属于证券。但后续以太坊转为 POS  后，Gary  对以太坊是不是证券的说法尚未回应。

不过根据彭博 ETF  分析师 James Seyffart  表示，SEC  在去年批准以太坊期货 ETF  时，已 “含蓄地” 接受以太坊作为一种商品。同时 Seyffart  还表示如果再次将以太坊视为证券，将和监管机构 CFTC  的看法相悖。

Gary  本人近期依旧对以太坊现货 ETF  是否获批不做任何表示，对其中关键点以太坊的属性归属也拒绝透露。

除此之外，以太坊现货 ETF  能否批准还将受到独立个体的风险，比如 Vitalik  作为以太坊的灵魂人物，他的一言一行在一定程度上影响以太坊未来走势，假设以太坊现货 ETF  获批，Vitalik  存在影响以太坊现货 ETF  不稳定的投资风险，这将是比特币现货 ETF  中无需考虑的因素。另外，质押也是 SEC 经常来 “茬” 的点。

综上看出，以太坊现货 ETF  的获批难度相比于比特币现货 ETF 更高，对比比特币现货 ETF  批准前后的代币涨势来看，以太坊并没有因 ETF  炒作预期走出独立行情。从目前 SEC  的态度来看，短期内批准的可能性不大，或将等 SEC  对加密行业进一步做 “风险定价” 后，才能有最终决议。

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