报告深入分析 2023 年加密市场的表现、基础设施与监管环境的发展、区块链平台及其扩容策略以及链上应用的进展。
原文：2024 Digital Assets Outlook
作者：The Block Research 团队
编译：angelilu，Foresight News
封面：Photo by MJH SHIKDER on Unsplash
本报告《2024 Digital Assets Outlook》由 The Block Research 团队撰写，从 2023 年数字资产市场和价格表现、基础设施提供商及监管机构发挥的作用、区块链平台的规模和演变、链上应用的发展四大方面进行了深度剖析，以下为 Foresight News 编译的精华内容。
一、市场表现与活跃度
2023 年加密货币价格显著回升，总市值翻了一番，本轮价格复苏受到宏观经济因素和 FTX 破产事件去杠杆化结束的影响，除第四季度末外，投资者在加密领域的活动量较往年有所减少，交易量和风险投资交易达到多年低点。
总体而言，加密资产价格今年整体表现良好。比特币今年迄今上涨超过 125%，其他大多数加密资产都高于 1 月 1 日的水平。尤其是 Solana，今年迄今上涨近 500％，从 1 月初的不足 10 美元升至 11 月的 65 美元。比特币的主导地位（定义为比特币市值除以加密总市值）从年初的 38.43% 增长至 10 月底的年度峰值 51.13%，为两年多来的最高水平。有几个因素促成了比特币的岷起，首先，2023 年最乐观的加密叙事围绕着可能批准该资产的现货 ETF 展开，这一传奇一直持续到今年下半年。
就宏观环境而言，尽管利率环境较高、地缘政治紧张局势加剧导致了各种金融市场错位，但 2023 年总体呈现出比 2022 年更强的宏观经济环境。一是短期和长期利率涨幅均远超市场预期，其次，东欧持续冲突和中东局势新升级的地缘政治紧张局势带来了额外的不确定性，第三，美国银行业在 2023 年春季经历了一个短暂的不稳定阶段，突显了金融体系内部的潜在脆弱性，井促使监管重点增加。
现货交易量
2023 年加密资产的市场活动受到多家贷款机构的破产影响而持续减少，但随着价格上涨和投资者信心的增强，交易量又开始增加。现货交易量在第一季度，1 月、2 月和 3 月的现货交易量都出现了逐月上升，但第二季度和第三季度的交易量大幅下降，第四季度交易量一直在持续上升，在 11 月份达到了 6 个月来的最高点。2023 年交易量低迷的一大原因是全球最大的加密货币交易所币安的收费机制调整，具体来说，3 月币安结束了零手续费促销活动，该活动在 2022 年推动了平台上的交易量上涨，3 月至 4 月间，整体现货交易量下降了 38%，而币安的现货交易量同期减少了 47%。
2023 年去中心化交易所也迎来爆发，原因之一是 FTX 倒闭后，许多人对中心化机构的信任下降，5 月由于 memecoin 狂热推动，DEX 交易量与 CEX 交易量之比确实达 21% 以上的峰值。
衍生品交易量
衍生品交易趋势与现货基本相似，今年期货合约的总成交量在 3 月见顶，9 月触及低点，尽管期货方面的成交量始终保持在高于 2022 年 12 月低点的水平。5 月和 6 月的期货交易量都达到了现货交易量的 4.7 倍。该比率在今年下半年开始略有下降，但与前两年相比仍然较高。
私募市场
在私募市场方面，整体风险投资交易数量和融资额都明显放缓，融资笔数和 2021 年的交易数量相近，就公司实际融资额而言，8 月份 4.98 亿美元的年度最低值确实创下了 2021 年 1 月以来的最低融资总值。不过，融资是一个滞后指标，因为交易的发展和完成都需要时间，而且交易记录通常是从实际交易发生时开始记录，而实际交易并不总是立即公布。11 月份的融资额月环比增长 99%，创下了六个月来的新高。总体而言，与前几年相比，资金的行业分布将显得更加多样化，对加密项目的投资仍然主要集中在北美。
二、市场基础设施与监管
交易所
2023 年春天，加密货币交易所市场发生了另一个重要变化，为加密货币行业提供大量服务的几家美国地区银行破产，以及 2022 年多家加密货币贷款机构和交易所倒闭，美国的监管机构加强了审查，导致多家加密货币交易所受到指控，币安显然是监管机构关注的焦点。
币安今年面临着监管障碍和高管离职等多重挑战，币安失去主导地位的催化剂是决定终止零手续费比特币交易，零手续费比特币交易促销活动是币安五周年庆典的一部分，始于 2022 年 7 月。币安的主导地位到 10 月份就出现了下滑，在整个 2023 年第四季度一直维持在 40% 以下。今年 3 月，币安及其首席执行官赵长鹏（CZ）双双被美国商品期货交易委员会（CFTC）起诉，6 月初遭到美国证券交易委员会（SEC）的起诉。美国司法部还对币安进行了刑事调查，调查于 11 月底结束，最终以 40 亿美元的罚款达成和解，币安仍需应对美国证券交易委员会正在进行的民事诉讼，这很可能会导致额外的罚款。
Coinbase 受美国证券交易委员会案件的影响要小得多，市场份额稳定在 6% 左右，受益于更多的利好消息，包括被指定为多个比特币 ETF 申请方的合作伙伴，以及推出了 Optimistic Rollup 产品 Base。
稳定币和 CBDC
稳定币总体供应量在 2022 年 5 月 TerraUSD 脱锚后开始下降，2023 年在加密货币总市值从年初的大约 8300 亿美元增长到 11 月份的 14800 亿美元的同时，稳定币供应量却从年初的大约 1400 亿美元小幅下降到 11 月份的 1250 亿美元，矛盾的部分原因可能是利率环境的提高。
2023 年期间，稳定币的市场份额也发生了显著变化，其中 Tether 是主要受益者。由于 Circle 的 USDC 主要在 DeFi 中交易，而且其用户群可能更以美国为中心，因此它受到高收益率的负面影响最大，此外，由于 BUSD 的贬值，使得 Tether 的 USDT 在币安等交易所的使用更活跃。
受高利率的影响，2023 年企业推出稳定币的热情很高，其中最受瞩目的企业稳定币是 PayPal 于 8 月 7 日推出的 PYUSD，发行方为 Paxos，PYUSD 市值已突破稳定币前 20 名，超过 1.5 亿美元。
2023 年，CBDC 项目继续推进：国际清算银行创新中心（BIS Innovation Hub）和包括香港金融管理局、阿联酋中央银行、中国人民银行数字货币研究所和泰国银行在内的多家中央银行牵头的合作项目 mBridge 项目在批发跨境支付转型方面取得长足进展。此外，中国的数字人民币（e-CNY）采用率激增、阿联酋的数字迪拉姆战略取得了重大进展、巴西央行一直在积极推进其 CBDC 的开发、数字欧元项目进入准备阶段、新加坡金融管理局 MAS 发行用于批发结算的 实时 CBDC。
与此同时，稳定币市场也因利率上升和监管审查加强而发生了重大变化。在整个 2023 年，几种成熟的稳定币经历了去伪存真事件，侵蚀了它们的市场份额，而其他稳定币则在监管压力下被淘汰。Tether 是这些变化的主要受益者，其市场份额在 2023 年增长到了 2020 年以来从未见过的水平，而在 2020 年，市场竞争远没有现在这么激烈。与此同时，新进入者涌入市场，他们被国债收益率上升带来的更有利可图的商业模式所吸引。许多企业和中央银行也分别制定了稳定币和中央银行数字货币（CBDC）计划。
传统银行
在传统银行业方面，2023 年经历了几次意想不到的负面冲击，包括春季美国和欧洲银行业短暂但剧烈的动荡，凸显了日益增长的监管压力和机构不愿意为加密货币行业提供服务。此外，两家对加密货币友好的传统金融机构 Signature 和 Silvergate 的破产也导致了加密货币行业的清算。
申请 ETF 的新机构
2023 年出现了一些机构采用比特币的积极迹象，其中最明显的是大型资产管理公司提交了一系列现货比特币 ETF 的申请。贝莱德（BlackRock）在 6 月份的意外申请掀起了这波申请热潮，标志着主流接受比特币的转变。Grayscale 在 8 月取得法律胜利，显著提振了对比特币现货 ETF 获批的乐观情绪，目前有超过 10 名申请者正在等待审批结果。
监管
继 2022 年几家中心化公司倒闭后，2023 年监管压力加大。与其他司法管辖区相比，美国似乎对该行业采取了更强硬的立场，一些国家，尤其是亚洲国家，将美国的回调视为机遇。然而，美国监管机构的回击主要限于强制执行和法令，没有通过任何有意义的法规，对美国证券交易委员会过去行动的司法审查被解释为对该行业提出的论点略微有利。
三、区块链平台与扩容
以太坊
2023 年以太坊在 L1 区块链中各项络使用衡量指标上都占据主导地位，截至 2023 年第三季度未，以太坊获得 L1 用户支付的交易费用的约 75%，合计约 17.5 亿美元。截至 2023 年 12 月，以太坊的 TVL 同比增长约 19%，相比之下，Avalanche、Sui、Cosmos、Canto、Aptos、Fantom 和 Near 的 TVL 合计亏损约 20%。
在扩容方面，Mantle 成为今年 Optimiums 领域的重要参与者，Mantle 于 7 月份推出，迅速赢得了市场关注，成为 TVL 最大的链外 DA L2。Mantle 表示，一旦 EigenDA 可用，它将采用 EigenDA 作为其 DA 提供商。与此同时，Polygon PoS 正在经历重大转型，将在 2024 年第一季度之前从侧链转变为 zkEVM Validium。模块化区块链 Celestia 于 2023 年 11 月推出，因利用擦除编码实现高效的 DA 采样和创建概率 DA 证明而备受关注。展望未来，Avail、EigenDA 和 Synapse Chain 等公司将为不断扩大的解决方案生态系统做出贡献，以应对与 DA 相关的挑战。
以太坊协议目前形成了 rollup-centric（以 rollup 为中心的）的路线图，特别是 danksharding，它是对传统分片方法的适度调整，引入了显著的简化功能，danksharding 是最终实现预计需要数年时间，在即将于 2024 年第一季度进行的协议升级中，包含了实现分片不可或缺的关键规则集和格式。
其他 Layer 1
2023 年，以太坊的竞争对手的市场份额出现了调整，Tron 的 TVL 从 2023 年初到 12 月增长了约 100%，BNB Chain 的 TVL 同期下降了约 38%，该调整的重要原因之一是稳定币份额的转变和 BNB 生态面临的监管行动。
从 SOL（Solana）和 TIA（Celestia）的价格表现可以看出，市场对这两条链的关注，它们代表了集成与模块化争论的对立面，在 2023 年表现较好，Solana 的市值在 2023 年前 11 个月增长了约 430%，TIA 代币在 11 月初推出后的一个月内上涨了约 167%。
Cosmos 社区从一开始就接受了模块化的概念，并有区块链间通信（IBC）和 Cosmos SDK 等原生基础设施和工具，但这种与生俱来的模块化优势是以分散用户注意力和 Cosmos 链之间的流动性为代价的，因此与其他通用 L1 相比，Cosmos 应用链在可组合性和流动性集中方面处于劣势。12 月 1 日，Osmosis 和 Canto 的稳定币市值总和仅为 7800 万美元，远低于 Cosmos Hub 的市值总和，甚至低于它们的中型 L1 竞争对手，如 BNB Chain（50 亿美元）或 Solana（16 亿美元）。受益于 Circle 在 9 月份通过 Noble 部署原生 USDC，以及 Celestia 主网在 10 月 31 日上线，Osmosis 的稳定币供应量在 11 月份飙升至年内高点，这表明预期交易需求会对特定链的流动性产生影响。
2023 年，Polkadot 和 Avalanche 均遭遇挑战，在这一年中，Polkadot parachains 的总 TVL 从约 5.61 亿美元降至 12 月 1 日的约 3.35 亿美元，要原因是 Polkadot 的 XCMP（跨共识消息传递）协议的开发步伐停滞不前。在 Avalanche 生态系统中，实时子网的数量在 2023 年继续增长，但与 Avalanche C 链相比，用户活跃度仍然较低。子网的总体资金流入也很有限，截至 12 月 1 日，两个最活跃的子网 —— DFK Chain 和 Beam 的 TVL 总计达到约 880 万美元。 Avalanche 子网与新推出的 Cosmos 链面临着类似的挑战，由于需要建立足够大的经济护城河来防止经济攻击，网络安全成为子网成立之初的关键问题。
2023 年最突出的叙事之一是 Solana 的复苏，无论是从其估值还是市场对其集成扩展方法的接受程度来看都是如此。在 2022 年下半年到 2023 年期间，Solana 核心团队实施了一系列关键措施，使网络运行的可靠性远远超过往年， 这些措施的有效性在 2023 年的几个主要需求高峰期得到了验证，在 4 月份的 Mad Lads NFT 铸造活动和 11 月底的 PYTH 代币发行活动中，Solana 网络的用户交易量都出现了大幅飙升，但按每秒交易量计算，吞吐量并未出现大幅下降。
与 Solana 提供类似价值主张—低成本并行执行的 L1，例如 Aptos 和 Sui，都是从之前 Meta 的 Diem 项目中剥离出来的，并利用 Move 虚拟机作为执行环境，截至 12 月 1 日，两条链合计吸引 TVL 约 2.55 亿美元，下半年增速加快。Sui 过去一年相对于 Aptos 增速更快，可能与全年运行的激励计划有关。
Layer 2
在采用 Optimistic rollups (ORs) 的 Layer2 中，TVL 方面领跑的是 Arbitrum One，ARB 代币空投是 2023 年 Arbitrum One 是值得关注的事件，当时 Arbitrum One 上有 400 万个有资格申请空投的地址，TVL 排名第二或第二的是 OP Mainnet，原名「Optimism」，市值超过 34 亿美元。
在 ZKR 领域，目前没有明确的领导者，虽然 dYdX 在 TVL 的 ZKR 空间占据了相当一段时间，但已经开始向 Cosmos 一层链进军， 接下来两个竞争激烈的 ZKR 是 zkSync Era，TVL 市值 4.4 亿美元，以及 Starknet，TVL 市值 1.4 亿美元，虽然 zkSync Era 的 TVL 明显多于 Starknet，但其 TVL 的一部分最初来自 zkSync Lite。由于这两个 ZKR 可能在 2024 年发布治理代币，目前吸引了大量的链上活跃度。
比特币扩容
毫无疑问，闪电网络是比特币扩容最突出的扩展解决方案。此外，它也是目前 TVL 最大的比特币扩容解决方案。其 TVL 已从 2023 年 1 月的约 8500 万美元飙升至本文撰写时的近 2 亿美元。然而，更准确地衡量闪电网络增长的标准是，从 2023 年 1 月的 5000 个比特币增长到 2023 年 11 月的 5346 个比特币，增幅为 7.0%。这表明，TVL 的增长主要是受比特币价格上涨的推动，而不是实际投入闪电网络的比特币。闪电网络容量的增加可归功于与去中心化信息协议 Nostr 的集成。
还有一些其他的比特币扩展解决方案，侧链包括 DeFiChain、Rootstock 和 Stacks，但侧链似乎并没有有效抓住比特币扩容需求，DeFiChain、Rootstock 和 Stacks 的 TVL 分别为 1.73 亿美元、1.06 亿美元和 1900 万美元，低于闪电网络的 2 亿美元。比特币 L2 领域的项目很少，例如 Alpen Labs 正在开发的 ZK rollup，BitVM 是比特币区块链的最新升级方案，旨在将图灵完备编程的表达方式引入比特币。然而，从技术上讲，BitVM 并不能使比特币实现图灵完备。
BRC-20s
比特币 Ordinals 是一种被分配了唯一标识符和额外元数据的 satoshis，它利用了 SegWit 的低交易费和 Taproot 升级，这种独特的标识符和额外数据使单个 satoshis 可以用作 NFT。同样的框架后来被扩展到铸造可替代代币，即 BRC-20s。BRC-20s 和比特币 NFTS 都受到了极大的投机，给比特币区块链带来了大量链上活动，导致比特币矿工收入中来自交易费的份额激增。
尽管用于部署 Ordinal NFTs 和 BRC-20 代币的框架在技术上并不是为了扩展比特币，但它确实表明了在比特币区块链上创新是可能的。此外，比特币 Ordinals 的兴起是 SegWit 和 Taproot 升级中意外出现的产品。我们很有可能看到比特币区块链的进一步创新，考虑到比特币脚本语言的局限性，创新速度会比其他大多数区块链慢一些。
四、链上应用
DeFi
2023 年对于 DeFi 来说是以巩固和韧性为特征的一年，包括 DEX、借货市场和流动性质押等在内的 DeFi 板块都是如此。
按 TVL 计算，流动性质押是 DeFi 领域占比最高的板块。另一方面，DeFi 领域的风险投资环境持续恶化，达到了自 2020 年下半年以来的最低水平，这一下降趋势与更广泛的数字资产市场整体是一致的。
DEX 中现货成交量在 2023 年全年波动，背景是因为长期熊市市场低迷，随后出现了第四季度市场复苏的迹象，3 月出现 1200 亿美元的 DEX 交易量激增，这一激增主要归因于 Circle 的 USDC 在周末短暂脱钩，市场这一反应是对硅谷银行倒闭可能引发传染的担忧，该银行持有 Circle 的一部分准备金。
DEX 现货交易量中 Uniswap 保持领先地位，2023 年获得 53% 的交易份额，其大部分交易来自以太坊和 Arbitrium One，相比之下，Curve 份额占比则从上年的 10% 下降至本年的 3.7%，这种下降可归因于市场收缩阻碍了稳定币的多样性。
借贷领域也呈现整体平盘趋势，Aave 保持主导地位，在未偿债务总额中占据超过 60% 的市场份额，Compound 为第二大市场。5 月份，Maker 旗下 SparkLend 进入借贷领域，按未偿债务总额计算，迅速跃升为第三大借贷协议，在成立六个月后就突破了 6 亿美元大关。
在抵押债务头寸（CDP）稳定币领域，尽管 Maker 的 TVL 出现萎缩，10 月份达到 40 亿美元的周期低点，但它仍保持了领先地位。未清偿 DAI 在年中也出现了下降，8 月份才出现反弹，这与上述 SparkLend 的快速采用是一致的。
2023 年，以太坊流动性质押行业将成为 DeFi 领域的佼佼者，展现出非凡的韧性，这一卓越表现可归因于两个关键因素。首先，在以波动性低迷和借贷兴趣减弱为特征的熊市中，与其他 DeFi 活动相比，流动性质押产生的稳定收益相对更具吸引力。其次，流动性质押协议的普及提高了代币的效用。Lido 保持了其在以太坊流动性质押领域的主导地位，占据了 78% 的市场份额，而 Rocket Pool 以 10% 的份额位居第二。
Solana 的流动性质押领域也在崛起，值得注意的是，Jito 11 月 TVL 超过了 Marinade，稳居 Solana 流动性质押协议的领先地位。这一转变凸显了 Jito 奖励计划的初步成功，该计划通过空投奖励其用户群。
真实世界资产（RWA）代币化市场（不包括法币支持的稳定币）出现了爆炸式扩张。值得注意的是，有 28 亿 DAI 是通过 RWA 抵押债务头寸发行的，占整个 54 亿 DAI 供应量的一半以上。这些 RWA 头寸产生的费用占到了 Maker 披露收入的 80%。除了 Maker 的认可外，代币化证券的采用率也在不断增长，持有美国国债的代币化证券的 TVL 大幅飙升，达到 7.82 亿美元。
2023 年去中心化衍生品交易量出现增长迹象，11 月的去中心化永续期货交易量达到顶峰，创下一年来的新高，dYdX 市场份额有所下降但仍保持第一。与此同时，随着 Aevo 的推出，去中心化期权从第三季度开始有较好发展势头。Aevo 已成为领先的去中心化期权交易所，在交易量方面大大超过了 Lyra。
预测市场反弹也出现了小幅反弹，Polymarket 在交易量方面保持了其作为领先预测市场的地位，体育博彩市场 Azuro 也在该领域崭露头角，从 9 月份开始，每月的交易量都达到了数百万美元。
在 DeFi 各个领域的交易量和使用量都在持续增长的背景下，隐私成为面临重大挑战的领域之一，尤其是在 2022 年 8 月美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）对 Tornado Cash 实施制裁之后。此外，去中心化保险也是 DeFi 中表现不佳的领域之一，需求下降可能是由于供需不匹配，也可能是由于保险定价过高。
NFT
2023 年，NFT 市场发生了关键性转变，在 Blur 等新兴平台的推动下曾是主要收入来源的高平台费模式消失，OpenSea 在 2022 年初年化收入超过 10 亿美元，到了 2023 年年中，其平台收入锐减至每月不足 200 万美元，下降了近 90%。
2023 年，NFT 创作者版税模式也发生了重大变化，与 2022 年初的峰值相比，创作者现在的版税收入减少了 98%。Blur 和 Sudoswap 等平台减少或取消版税的趋势引发了激烈的争论，虽然这些举措旨在最大限度地提高流动性和交易量，但另一方面，有人呼吁维护 NFT 支持创作者的精神，确保创作者的工作得到公平的报酬。
NFT 市场份额今年也发生了改变，在 2 月份 Blur 代币空投之后，其交易量主导地位达到了 80% 的市场份额，创下历史新高，而 OpenSea 的交易量市场份额则下降到不足 15%。OpenSea 主要吸引散户交易者，而像 Blur 这样的新平台则吸引了一部分专业交易者。在 Blur 上，排名前 1% 的交易者约占平台交易量的 68%，而在 OpenSea 上，排名前 1% 的交易者仅贡献了平台交易量的 24%。2024 年市场细分的持续趋势可能会进一步加刷。
此外，2023 年 NFT 出现向金融化演变，其中 NFT 借贷平台主要通过引入新形式的杠杆来迎合更厌恶风险的高频交易者，累计贷款额规升至 33 亿美元以上，贷款模式包括点对点（p2p）、永久点对点、点对池（p2pool）系统。Blur 推出的借贷平台 Blend 在同行中脱颖而出，成为主导平台，其每周贷款量在 2023 年第二季度达到 1.97 亿美元，创历史记录。
Ordinals
Ordinals 是比特币架构不可或缺的一部分，是每笔交易的唯一标识符，在验证数字资产（包括 NFT 和 BRC-20 代币）的真实性、所有权和唯一性方面发挥着关键作用。通过大约 10 个月的 Ordinals 开发，比特币开发人员已经构建了与其他 L1 区块链（例如以太坊、Polygon 和 Solana）相当的 NFT 工具。支持多种铭文类型，包括图像、文本、应用程序和音频，其中最著名的是 BRC-20 代币标准，BRC-20 代币的崛起极大地改变了铭文格局，截至本报告发布时，其占新铭文的 95% 以上。
整个 2023 年，由于铭文的日益普及，比特币生态系统经历了重大转变。 自今年年初以来，矿工累计产生的总费用超过 5.3 亿美元，其中 9000 万美元来自 Ordinal 相关活动。 这些铭文导致比特币内存池的费用增加和拥塞，因为等待确认的交易总大小（以字节为单位）处于最高水平。目前，与铭文相关的交易占比特币网络日常交易的比例为 49%。 尽管此后这种主导地位较今年早些时候的水平略有下降，但它强调了 Ordinals 对比特币区块空间经济的影响，特别是在区块奖励继续减少的情况下，交易格局的这种变化迫使矿工调整策略，以应对区块奖励和交易费用动态的变化。
去中心化社交
friend.tech 8 月份在 Coinbase 新的 Optimistic Rollup 解决方案 Base 上推出时，去中心化风靡一时，推出以来不到三个月，它就吸引了社区的关注，平台上拥有超过 900,000 名独立用户，交易量达到 4.75 亿美元。
friend.tech 的成功激发了 Solana、Avalanche 和 BNB 智能链等其他区块链上出现分叉应用，但没有一个能与其成功相媲美。 Avalanche 上的 Stars Arena 确实表现出了希望，但随后在 10 月 5 日出现导致协议损失 300 万美元的漏洞。
社交协议 Farcaster 自 10 月 11 日从以太坊主网迁移到 Optimism 后，过渡到无需许可的模式，加上每年 5 美元的用户名续订费，旨在培养高质量、面向社区的用户群，迁移后，Farcaster 用户参与度显着增长，每日注册量翻了一番，新用户贡献了约 30% 的网络活动。相比之下，在 Polygon 区块链上运行的 Lens Protocol 为创作者提供了丰富的功能，但目前的互动参与度较低。当前，去中心化社交网络的发展仍存在阻碍，包括存储以及完全链上环境中缺乏完善的内容发现和算法定位模型。
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