ApeCoin 的推出对加密市场有哪些影响？是否会带来 NFT 之夏？
— 导读（Web3Caff 编辑部注）
作者：Kevin，Cipholio Ventures 分析师
ApeCoin 是近期加密货币市场上最受关注的项目之一。虽然推出时间只有两周左右，但 ApeCoin 迅速获得市场的认可。目前，ApeCoin 已经上线 Binance、Coinbase 等一线交易所，流通市值约 36 亿美元，在所有项目中排名第 45 位（数据来源：CoinMarketCap）。本文针对 ApeCoin 进行研究，分析其对加密货币市场带来的影响和启示。
一、发行的监管风险
ApeCoin 的代币总量是 10 亿枚，其中，8% 属于 BAYC 创始人，16% 属于 Yuga Labs 团队，14% 奖励给早期参与贡献者，15% 空投给 Bored Apes 和 Mutant Apes 的持有者，47% 分配给生态基金。从代币分配中可以明显看出，ApeCoin 与 Yuga Labs、BAYC 之间有千丝万缕的关联。
但是出于对合规的考虑，Yuga Labs 的公司实体本身并未直接参与 ApeCoin 项目发行，而是通过去中心化组织 ApeCoin DAO 完成，ApeCoin DAO 的理事会成员包括 Reddit 联合创始人 Alexis Ohanian、FTX 的 Amy Wu、Animoca 的 Yat Siu 等，他们都不是 Yuga Labs 的成员。ApeCoin DAO 的治理决策由 ApeCoin 基金会负责。
通过这一系列处理方式，Yuga Labs 致力于构建一种 ApeCoin DAO 完全独立于 Yuga Labs 的架构，并且 ApeCoin DAO 是一个去中心化组织，从而尽可能规避 SEC 对 ApeCoin 或 BAYC、MAYC 等生态中项目的监管。除发行阶段之外， ApeCoin 的代币后续能发挥作用的使用场景越多，那么它被视作证券型代币进行监管的可能性就越低。
从 ApeCoin 项目发行阶段得到的另一个启示是，NFT 项目的治理代币的发行者并不一定是 NFT 的项目方或创作者。由于链上信息是公开的，只要影响力足够大且得到社区认可，那么任何组织都可能扮演治理代币发行者的角色，例如 NFT 的持有者或社区中的 KOL。这种类似于吸血鬼攻击的方式对于 NFT 的项目方或创作者有较大的潜在影响，如果他们不能做好代币规划，社区中的其他参与者可能就会抢先完成，进而促使更多 NFT 项目效仿 Yuga Labs 进行发币。
二、ApeCoin 对 Yuga Labs 生态的影响
在 Yuga Labs 构建的生态中，ApeCoin 的主要功能是投票治理。持有 ApeCoin 是成为 DAO 成员并参与投票治理的唯一要求，1 个 ApeCoin 相当于 1 票。除了治理功能外，ApeCoin 会在 Yuga Labs 生态中进行使用，例如可以作为 Yuga Labs 生态中的支付代币，提供生态项目的访问权，并为生态中的开发者提供激励。Animoca 表示后续与 Yuga Labs 合作推出的 Play to Earn 游戏将采用 ApeCoin 作为游戏内的支付代币。
ApeCoin 对 YugaLabs 生态最直观的影响就是 NFT 价格的变化。如下图所示，BAYC 和 MAYC 的价格受到空投消息的刺激而大幅上涨。开放领取空投奖励后，因为参与领取奖励和转账交易的用户太多，以太坊 Gas 费用明显增加。
值得注意的是，在空投结束后，BAYC 和 MAYC 的价格并没有发生明显的下降。这说明大部分持有者在空投结束后并没有出售持有的 NFT，他们持有 BAYC 等 NFT 的主要原因并非只是为了获得空投奖励，而是看好 Yuga Labs 生态项目的发展前景。
Yuga Labs 一直在繁荣和扩大自己的生态。BAYC 是整个 Yuga Labs 生态的核心，通过明星效应、空投福利和不断加入的新玩法，BAYC 一直保持了较高的热度。Yuga Labs 非常擅长发掘和运营新的 IP，并将新项目融合到自己生态中来。近期，Yuga Labs 从 Larva Labs 收购了 CryptoPunks 和 Meebits 这两个 NFT 项目的品牌和版权，未来会为 CryptoPunks 和 Meebits 持续赋能。同时，Yuga Labs 还计划推出 MetaRPG 游戏，加入虚拟土地出售等新的玩法。
ApeCoin 的价值正是来自于 Yuga Labs 不断带来的使用场景，这与 Yuga Labs 自身的团队、社区、资金和影响力有很大的关系。ApeCoin 的发行会让更多之前没有持有 BAYC、MAYC 的用户有新的机会参与到这个生态中来，带来更多资金和流量。随着 Yuga Labs 生态的不断扩大，它对其他 NFT 项目的影响也越来越大。
三、对其他 NFT 项目的影响
对于头部 NFT 项目。ApeCoin 的发行会带来很强的示范效应，头部 NFT 项目将会很快效仿和跟进。头部 NFT 项目有自己的社区和影响力，团队也有实力为新发行的代币进行赋能。ApeCoin 发展历程和模式给头部 NFT 项目指明了路径和方向。近期，Azuki 和 mfers 等几个头部 NFT 项目都传出将要发行代币的消息，其 NFT 的价格也有明显上涨。
对于市值较小的 NFT 项目。这类项目的社区共识比较弱，也没有宏大的叙事和愿景，再加上项目方后续的赋能场景有限，因此这些项目单独发行代币带来的影响力比较小，发币并不是最佳选择。这些项目可以与其他 NFT 项目进行合作，通过整合项目之间的资源和优势达到更好的效果。例如，Yuga Labs 也在通过与其他项目合作来扩大生态和影响力。在 NFT 领域，项目之间的可叠加性和可组合性是一个重要的发展趋势。
对于 NFT 初创项目。NFT 在 2021 年的发展非常迅速，吸引了很多项目方、投资机构和用户的关注和参与，涌现出一批优秀的头部项目。人们对于 NFT 项目的质量、风格和叙事有了更高的要求，对于初创项目来讲，他们创作和运营新项目的难度明显变大。初创项目可以考虑在现有头部 NFT 项目的生态中寻找机会，例如 ApeCoin 为这样的初创团队保留了生态激励。
对于 NFT 的基础设施。NFT 的铸造、交易和其他应用都离不开基础设施的支撑。NFT 的基础设施包括底层公链、存储、身份系统、开发工具、以及聚合、借贷、碎片化之类的项目等。底层基础设施是决定生态系统生存和发展的重要因素。随着 ApeCoin 这一类项目的出现和发展，NFT 项目的运行机制和激励体系会更加复杂，NFT 的底层基础设施在安全性和性能方面还需要进一步完善。
如前文所述，NFT 项目发行代币并非一劳永逸，也不一定能促进 NFT 的发展。从代币作用来看，ApeCoin 的代币主要用于治理、质押和生态中使用，都属于通常代币的功能，并没有太多创新。这些代币需要 NFT 项目方不断赋予新的使用场景，这也是确保 NFT 和代币能持续发展的价值基础。
四、项目案例
在同一个项目中既有 NFT 又有代币，这样的案例并不少见。NFT 和代币在项目生态中发挥的作用不同，它们之间的关系在不同项目中有不同的设计。
对于游戏 NFT 项目。游戏 NFT 项目是 NFT 市场中受到关注最多的。Axie Infinity 的成功使得 GameFi 的 Play to Earn 经济模式受到市场上参与者的追捧，吸引大量用户加入到游戏生态中。Axie Infinity 生态中存在宠物 NFT，也存在 AXS 和 SLP 代币。玩家购买宠物 NFT 参与游戏，通过战斗和繁殖获得 SLP 和新的宠物 NFT。SLP 可以在游戏生态中进行使用，AXS 则是治理代币。
对于创作者 NFT 项目。创作者 NFT 项目中的创作者将自己的创作成果（例如音乐、艺术品等）制作成 NFT，通过向用户提供产品或服务实现收益。在经济激励下，创作者的创作动力被激发，用户也有更加沉浸式的体验或分享后面创作收益。在创作者经济生态中，代币用于交互、转账和打赏等场景。
对于头像 NFT 项目。头像 NFT 项目通常是一系列有相似之处的图像。随着 NFT 的发展，头像 NFT 项目受到越来越多的关注和认可，很多明星也参与进来，头像 NFT 慢慢也被赋予其他功能。在这些 NFT 项目扩大生态过程中，需要引入代币来充当使用和治理的角色，NFT 与代币之间没有归属关系。
ApeCoin 的发行提供了又一个非常好的案例。对于 Axie Infinity 等项目，它们在设计之初已经对 NFT 和代币在生态中的定位和角色有所规划，因此 NFT 和代币能发挥作用的场景比较清晰，相对来说叙事蓝图和想象力就比较有限。Yuga Labs 构建的生态则不一样。生态中先有 BAYC、MAYC 等 NFT 项目，然后又纳入 ApeCoin，未来还会加入游戏、虚拟土地等新的玩法和机制，打开元宇宙的新空间，整个生态的想象力更大，这些 NFT 和代币能发挥作用的场景也更多。
五、ApeCoin 会带来 NFT 之夏吗？
2020 年，Compound 推出治理代币 COMP，引起很多 DeFi 项目的争相效仿，拉开 DeFi 之夏的序幕。NFT 领域在过去一年中有长足发展，Yuga Labs 推出的 ApeCoin 会刺激其他 NFT 项目，这些项目也会发行自己的代币。那么 ApeCoin 会带来又一个 NFT 之夏吗？
从宏观经济环境来看，当前的经济环境与过去两年有很大的区别。2020 年正处在疫情刚开始的阶段，美联储等机构都实行了非常宽松的货币政策，包括美股、加密货币在内的各类资产都发生大幅上涨。两年之后的今天，美国等国家面临较大的经济风险。
目前，摆在美联储面前有两条路：一是加息抗击通胀，那么会导致经济衰退；第二暂时不加息，那么会导致通胀进一步上升，进而导致更大的经济衰退，届时演变成 “滞涨”。作为决策者，美联储肯定想只付出最小的代价脱离危机，所以会尽可能得把控 “经济放缓” 和 “衰退” 之间的临界点。所以美联储很可能先先加息抑制通胀，在经济放缓即将出现衰退苗头的同时，降息并释放 QE，让经济重回正轨。
无论采用哪种方式，可以肯定的是，美联储不会再实行前面两年那样的宽松货币政策。同时，俄乌战争冲突等不确定因素也有很大的影响，这一系列不可控的变量也会加剧加密货币市场的下行压力。
从加密货币市场来看，当前的加密货币市场并没有像过去两年那么有活力，其中一个明显的标志是稳定币市值。在 2020 年和 2021 年，稳定币的市值增长非常明显，说明大量新的资金和用户不断涌入加密货币市场。而目前稳定币的市场变化并不大，甚至出现下降趋势，这说明市场上新的资金不多，不存在大规模上涨的基础。
从行业参与者的态度来看，NFT 项目发币也存在很大的争议。Vitalik 近期在《时代周刊》的文章中评判 ApeCoin 是一种赌博行为，实际意义不大。其他一些 KOL 也认为 NFT 项目发行代币并不符合项目本身的价值逻辑，这些 NFT 项目应该把精力放在应用场景赋能上，而不是通过发币提前消耗 NFT 的价值。
从上述三个维度来看，ApeCoin 带来 NFT 之夏的可能性很小。但是 ApeCoin 这类项目有正面意义。
BAYC 等头部 NFT 项目的价值非常高，普通用户无法通过购买 NFT 来参与这个生态。ApeCoin 这类项目的发行会让更多之前没有持有 NFT 的用户有新的机会参与到生态中来，同时带来更多资金和流量。NFT 项目发币也能吸引投资机构的参与，这助于其生态的进一步发展。
我们认为 ApeCoin 具有很好的发展前景。第一，ApeCoin 是顶级 NFT 项目发行的第一个治理代币，具有先发优势。第二，Yuga Labs 有足够多的资源不断为 ApeCoin 赋能，Yuga Labs 生态中的后续项目将使用 ApeCoin。第三，BAYC 和 MAYC 的持有者短期不会抛售 ApeCoin，这对于代币价格是利好。
NFT 依然是增量市场，还存在大量机会。随着 ApeCoin 的发行，其他 NFT 项目也会跟进和效仿。这些项目方需要通过运营能力和社区共识对 NFT 和代币做好赋能。如果只是发币而不做后续工作，那么这种操作只会稀释 NFT 的价值，不会对项目起到促进作用。
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