何時賠款？ 先賠多少？ 誰先拿錢？
作者：Azuma
原創：Odaily 星球日報
封面：Photo by Mariia Shalabaieva on Unsplash
美國當地時間 10 月 7 日，特拉華州破產法院的 John Dorsey 法官在聽證會上正式決定批准 FTX 的破產計劃，這意味著 FTX 的賠付進程終於取得了質的進展。 接下來，FTX 將使用自破產申請以來追回的最高 165 億美元資產對其債權人進行賠付。
考慮到當前市場之上關於 FTX 的賠款進程仍存在著較大的迷惑甚至謠言，以至於多數讀者尚不瞭解該事件的全貌，進而無法主動評估該事件對於市場的潛在影響。 為了消除這些疑惑，Odaily 星球日報將結合官方資料以及專業人士的公開發言，以問答形式來釐清這些資訊。
Q1：FTX 的破產計劃到底是什麼？
所謂破產計劃，系以 John J. Ray III 為首的 FTX 清算團隊於今年 5 月 7 日正式提出的清算計劃，該計劃於今年 6 月 25 日經 Dorsey 法官批准進入投票階段，並於昨晚經 Dorsey 法官正式批准通過。
從使用者角度來看，該破產計劃最重要的一項內容為 —— FTX 將先利用其已追回的資產賠付其客戶，然後再支付政府監管機構提出的潛在競爭性索賠（competing claims）。
Q2：計劃獲批意味著著什麼？
隨著該計劃的正式獲批，接下來 FTX 將在該破產計劃生效後的 60 天內對 98% 的用戶進行賠付。
Q3：破產計劃何時生效？
需要澄清的是，計劃獲批並不等同於計劃生效，具體的生效日期還未確定。
根據知名 FTX 債權人 Mr. Purple 的表述，預計的生效日期將為 10 月 31 日，這意味著 98% 的 FTX 使用者有一定概率在年底之前開始接收 FTX 賠款。
不過，Mr. Purple 還援引了債權交易市場 Claims Market 的另一種說法，認為賠付可能會延期至 2025 年初，因為設定賠付儲備金的 Wind Down Board 動議最早將在 11 月提出，但也有可能會推遲到 12 月。
Q4：哪些使用者將先行獲得賠付？
根據 FTX 的破產計劃， 98% 其實是一個倒推出來的使用者比例，覆蓋範圍為 FTX 破產之時在交易所持有 50000 美元或以下資金的客戶。
Q5 ：可用於賠付的資金總額有多少？
FTX 曾在破產計劃中預計，自申請破產以來收回、折算成現金並可供分配的資產總價值將在 145 億美元至 163 億美元之間。
Q6 ：FTX 會一次性全額賠付嗎？
Galaxy 研究主管 Alex Thorn 提到，即便開始賠付，也不會是一次性償清。
Thorn 表示，FTX 預計將在年內向 98% 的使用者（即債權金額低於 50000 美元的使用者）先行賠償約 11 億美元，剩餘款項預計將在 2025 年第一季度和第二季度之間支付。
Q7 ：賠付標準是什麼？
根據破產計劃，FTX 將依照 2022 年 11 月破產之時的債權美元價值，以現金形式先對 98% 的債權人進行賠付，預計賠付比例為 118% ; 剩餘債權人也將獲得 100% 的賠付比例，外加總額高達數十億美元時間價值補償。
Q8 ：債權人群體對於賠付計劃的態度如何？
昨晚的聽證會披露，約有 94.48% 的債權人投票支援了該破產計劃，這些債權人的債權價值總額約為 68.3 億美元。
然而，包括 FTX 最大的債權人集團代表 Sunil Kavuri 在內的一些債權人則明確表示反對，認為 FTX 應該以 “實物形式” 直接賠償加密貨幣，而不是以 2022 年的美元價值進行賠付 —— 比特幣的價格已從 2022 年 11 月的 16000 美元上漲至 63000 美元，以美元價值進行賠付意味著幣本位的大幅縮水，所謂的 “ 118% 賠付率” 對比幣價的上漲根本不值一提。
代表部分債權人的律師 David Adler 也在法庭上提到了另一個問題，如果債權人以現金而不是實物形式獲得賠付，可能將面臨巨額稅款。
Q9 ：為什麼不採用實物形式賠付（直接還幣）？
針對部分債權人希望實物形式賠付的訴求，FTX 方面的態度是 “不可能”。
FTX 的清算團隊表示，許多用戶認為 FTX 始終保有他們帳戶上的加密貨幣，但實際情況是在該團隊接手 FTX 之時就發現該交易所的帳面存在著巨大的資產缺口 —— BTC 僅剩帳面數額的 0.1% ，ETH 僅剩帳面數額的 1.2% 。
FTX 一位財務顧問 Steve Coverick 作證表示，如果要進行實物賠付，FTX 需要在公開市場上購入加密資產，這一成本將 “高得離譜”。
Dorsey 法官亦在聽證會上反對進行實物形式的賠付。
Q10 ：賠付資金會迴流至市場嗎？
對於更多未使用過 FTX 的投資者而言，這可能是最值得關注的一項問題 —— 即最高 165 億美元的資金能否迴流，為市場注入更多的流動性，進而推動行情上漲。
然而，考慮到 FTX 相關債權也已在市場上流通許久，大量原始債權人出於儘早變現的需求，已將其債權交易給專業從事破產理賠事務的機構，這部分資金預計很難再次迴流。
此類已出售債權的比例並沒有明確數位，知名債權人 Mr. Purple 預計該比例可能會達到半數左右。
曾與 SBF 一同以「獻祭形式」助推了上一輪牛市的 Su Zhu 則就此表示，即使這些資金無法全額重回加密市場，依舊是個很大的數位，或將助推市場行情。
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