发行商再降费。
作者：茉莉
编辑：文刀
封面：Photo by Shubham Dhage on Unsplash
北京时间 11 月 11 日（美东时间 11 月 10 日），美国证券交易委员会（SEC）批准通过比特币交易所交易基金（ETF）产品的上市和交易，这些产品将在美国注册的全国性证券交易所上市交易（全文见文末）。
获得 SEC 批准推出比特币 ETF 的完整发行管理公司名单包括 Ark 21 Shares、Bitwise、BlackRock（贝莱德）、Fidelity（富达）、Franklin Templeton、Grayscale（灰度）、Hashdex、Invesco（景顺）、WisdomTree、Valkyrie 和 VanEck。
SEC 在批准声明中表示，委员会工作人员正在单独同时完成对 10 只现货比特币 ETP 注册声明的审核，这将有助于为发行人创造一个公平竞争的环境，促进公平和竞争，使投资者和更广泛的市场受益。
按照公开文件显示，比特币 ETF 将在股票交易所交易，包括纳斯达克、纽交所的电子证券交易所（NYSE Arca）、芝加哥期权交易所（Cboe BZX），持有共同基金的首批 ETF 在美国享受特殊税收待遇，预计最早将于美东时间 1 月 11 日上午开始交易。届时，贝莱德将在纳斯达克上市其 iShares 比特币信托（IBIT）。
一二级市场并存的 ETF 产品固有实物申购、实物赎回的机制，ETF 投资者（一般为大资金体量的机构投资者）一般在申购时用一篮子证券或商品换取 ETF 份额，赎回时用 ETF 份额换取一篮子证券或商品。普通投资者无需持有一篮子证券或商品，可以以现金的方式在股票市场买卖 ETF 产品。
而将在美国市场上市的比特币 ETF 并未采取实物申购/赎回的机制。在申请期间，多家比特币 ETF 的发行商在文件中将申购/赎回机制提交为 “现金”，而非比特币 “实物”。这样的机制将抑制主流金融市场的资金进入比特币市场，很可能是为了打消 SEC 对比特币价格操纵的担忧。
但无论如何，比特币 ETF 在北美这一主流金融市场出现，正在让机构和散户投资者在无需持有比特币现货的情况下接触到这个市值规模达万亿美元的加密资产。
渣打银行分析师此前曾表示，仅今年，比特币 ETF 可能吸引 500 亿至 1000 亿美元的资金，可能推动比特币价格高达 10 万美元。也有分析师更为保守地认为，5 年内资金流入将接近 550 亿美元。
发行商们也在全力为这个潜力产品提升吸引力。提交给 SEC 的文件显示，多家比特币 ETF 的发行管理商再次下调管理费率以获得上市后的竞争优势，包括贝莱德在内的 7 家公司采取弹性的费率标准，即在一定周期或一定金额内保持费率优惠。
其中，Bitwise、ARK 的产品在前 6 个月或前 10 亿美元的费用低至 0，富达则是前 7 个月费率为 0%，贝莱德则将周期和金额都拉长以获得费率优势：前 12 个月或前 $50 亿为 0.12%。而一直向 SEC 申请将比特币信托转为比特币 ETF 的灰度，目前是所有管理商中费率最高的，为 1.5%。
SEC 也在最新声明中表态，“我们今天批准了某些现货比特币 ETP 股票的上市和交易，但我们并没有批准或认可比特币。投资者应对比特币及其价值与加密货币挂钩的产品的各种风险保持谨慎。”
SEC 批准比特币交易所交易产品（ETP）声明全文
今天，委员会批准一些现货比特币交易所交易产品 ETP（Bitcoin Exchange-Traded Product）股票的上市和交易。
我经常说，委员会在法律和法院解释法律的范围内行事。从 2018 年主席杰伊-克莱顿（Jay Clayton）开始到 2023 年 3 月，委员会否决了 20 多项现货比特币 ETP 交易规则备案。其中一项申请是由 Grayscale 提出的，考虑将 Grayscale 比特币信托转换为 ETP。
我们现在面临着一系列新的申请，与我们过去不批准的申请类似。然而，情况发生了改变。美国哥伦比亚特区上诉法院认为，委员会未能充分解释其不批准 Grayscale 拟议 ETP 上市和交易的理由（Grayscale 令）。基于这些情况以及批准令中更充分讨论的情况，我认为最可持续的前进道路是批准这些现货比特币 ETP 股票的上市和交易。
委员会对全国证券交易所提交的任何规则进行评估的依据是，该规则是否符合《交易法》及相关法规，包括是否旨在保护投资者和公众利益。委员会保持中立，不对特定公司、投资或 ETP 的基础资产发表意见。如果证券发行人和上市交易所遵守《证券法》、《交易法》和委员会的规定，那么该发行人必须与其他任何人一样，获得进入我们受监管市场的同等机会。
重要的是，委员会今天的行动仅限于持有一种非证券商品--比特币的 ETP。这绝不意味着委员会愿意批准加密资产证券的上市标准。这一批准也不意味着委员会对其他加密资产在联邦证券法下的地位或某些加密资产市场参与者不遵守联邦证券法的现状有任何看法。正如我过去所说，在不对任何一种加密资产进行预先判断的情况下，绝大多数加密资产都是投资合约，因此受联邦证券法管辖。
如今，投资者已经可以通过一些经纪公司、共同基金、国家证券交易所、点对点支付应用程序、不合规的加密货币交易平台，当然还有灰度比特币信托，买卖或以其他方式接触比特币。今天的行动将包括对投资者的某些保护：
首先，比特币 ETPs 的发起人将被要求对产品进行全面、公平和真实的披露。任何上市交易的比特币 ETP 的投资者都将受益于公开注册声明和规定的定期文件中的披露。虽然这些披露是必需的，但重要的是要注意，今天的行动并不认可所披露的 ETP 安排，例如托管安排。
其次，这些产品将在注册的全国性证券交易所上市交易。这些受监管的交易所必须制定旨在防止欺诈和操纵的规则，我们将密切监督这些交易所，确保它们执行这些规则。此外，委员会将全面调查证券市场中的任何欺诈或操纵行为，包括利用社交媒体平台实施的计划。这些受监管的交易所也有旨在解决某些利益冲突以及保护投资者和公众利益的规则。
此外，现有的规则和行为标准将适用于获批 ETP 的买卖。例如，这包括经纪自营商向散户投资者推荐 ETP 时的最佳利益条例，以及《投资顾问法》规定的投资顾问的信托责任。今天的行动并没有批准或认可加密货币交易平台或中介机构，因为它们大多不符合联邦证券法的规定，而且往往存在利益冲突。
第三，委员会工作人员正在单独同时完成对 10 只现货比特币 ETP 注册声明的审核，这将有助于为发行人创造一个公平竞争的环境，促进公平和竞争，使投资者和更广泛的市场受益。
自 2004 年以来，本机构在监督现货非证券商品 ETP（如持有某些贵金属的商品 ETP）方面积累了丰富经验。这些经验对于我们监督现货比特币 ETP 交易非常有价值。
虽然我们对其优点持中立态度，但我要指出的是，金属 ETPs 的基础资产具有消费和工业用途，而相比之下，比特币主要是一种投机性、不稳定性资产，也被用于非法活动，包括勒索软件、洗钱、逃避制裁、和恐怖主义融资。
虽然我们今天批准了某些现货比特币 ETP 股票的上市和交易，但我们并没有批准或认可比特币。投资者应对比特币及其价值与加密货币挂钩的产品的各种风险保持谨慎。
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