读懂比特币现货 ETF 的含义、优势、过往，及获批给币价、发行方和比特币本身带来的影响。
作者：jk
原创：Odaily 星球日报
封面：Photo by Shubham Dhage on Unsplash
今日，加密货币领域迈出历史性的一步：美国证券交易委员会（SEC）宣布正式批准了首个比特币现货交易所交易基金（ETF）。
此前，自去年 10 月 “Cointelegraphz 在 X 平台发 SEC 通过 ETF 的错误消息”（详见《一条假新闻，一场爆仓过亿美元的牛市幻影》）到 “ 1 月 10 日凌晨 SEC 在 X 平台发布通过 ETF 的消息”（详见《ETF 批准乌龙事件：黑客盗号、操纵市场、还是消息被提前发布？》），这一利好落地消息已被多次提前释放，不仅让行情剧烈波动，造成大额合约爆仓，同时也让 “sell the news” 充分 price in，再将事件本身蒙上一层 “狼来了” 的闹剧色彩。
而今，美国当地时间 1 月 10 日，经 VanEck 确认，比特币现货 ETF 的 11 家申请方全部获得通过，包括需要将 GBTC 转换为 ETF 的灰度投资。这些预计最早可以在美国时间周四开始交易。
消息一经发出，比特币市场总体表现尚显平稳，震荡并没有出现。截止发稿，根据欧易 OKX 行情显示，比特币现报 45772 美元， 24 小时涨幅 0.85% 。对比明显的是，ETH 现报 2530 美元， 24 小时涨幅为 10.73% ，可能是市场对于以太坊 ETF 的利好得到释放。
这一决定被视为传统监管方对加密货币的重大肯定，预示着比特币及其他数字货币在主流金融市场中的地位日益增强。该 ETF 的批准不仅标志着政策制定者对于加密货币作为投资工具潜力的认可，同时也为更广大的投资群体提供了新的、便捷的参与比特币投资的渠道。
什么是现货比特币 ETF（Exchange-Traded Fund）？
在了解现货比特币 ETF 之前，让我们先弄清楚什么是 ETF。
想象一下，你现在需要去超市买东西。你可以单独挑选苹果、香蕉、橘子等各种水果，也可以直接买一个已经混合好的水果篮，省去了挑选的麻烦。在投资世界中，ETF 就像是这样的一个混合水果篮。
一个 ETF 会包含很多不同的股票、债券或其他资产。当你买一个 ETF 的时候，就好像你一次性买了这个篮子里的所有东西。这样做的好处是，你可以一次性投资很多不同的资产，分散风险，而不是把所有的钱都投在一篮子里的一个水果（即一种股票或资产）上。
其次，ETF 可以在股票市场上像普通股票一样买卖，这意味着投资者可以很容易地买入和卖出。举个例子，著名的 SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)，跟踪的是 S&P 500 指数，包含了美国 500 家最大的上市公司。投资这个 ETF，就像是一次性投资了这些顶尖公司的股票，包括像苹果、亚马逊这样的巨头，有效地分散了投资风险。
而现货比特币 ETF，就像一个特殊的投资篮子，里面装的是真实的比特币，而不是比特币的衍生产品或相关公司的股票。这个篮子可以在股票市场上像普通股票一样买卖。
想象一下，你想投资比特币，但又不想直接买比特币，担心安全问题（如被盗）或者觉得操作复杂。现货比特币 ETF 就像是一个替代方案。你可以在股票市场上买这个 ETF 的股份，就好像你间接拥有了里面的比特币。这样，比特币的价格变动会影响这个 ETF 的价格，你就可以通过买卖 ETF 的方式来参与比特币市场，而不需要直接买卖比特币本身。
所以，现货比特币 ETF 是一种让普通投资者更容易、更安全地参与比特币投资的工具，而无需直接涉足加密货币市场。
比特币 ETF 的优势是什么？为什么会万众期待？
说到这，你可能会提出一个问题：既然现货比特币 ETF 里面只有比特币一种资产，我为什么需要购买比特币 ETF，而不直接购买比特币现货呢？这里有几点原因：
- 安全问题：直接购买和持有比特币涉及到不低的安全风险，比如可能会遭受黑客攻击、丢失钱包私钥、交易所风险或遇到存储问题。这些风险对于不熟悉数字货币的投资者来说相当大，早期的比特币投资者忘记钱包私钥或找不到冷钱包存储的例子相当之多。相比之下，比特币 ETF 由专业团队管理，他们负责确保资产的安全。投资者不需要担心私钥管理或比特币存储问题，因为这些都由 ETF 的管理机构来负责。
- 操作问题：直接购买比特币通常需要在加密货币交易所开设账户，了解数字钱包的使用，以及熟悉交易所的操作流程和链上转账过程。这些步骤对于一些投资者来说可能既复杂又耗时，但是比特币 ETF 可以通过普通的股票交易账户购买，操作过程与买卖普通股票相同。这为那些已经熟悉股票市场但对加密货币市场不太熟悉的投资者提供了便利。
- 信用背书：Odaily 在此前的一篇文章中提到，对于追求稳妥的高资金量投资机构而言，直接投资数字货币听起来并不像是一种稳妥的选择，尤其是在去年数个暴雷事件发生之后。从可信度的角度而言，“我们投资了一种很安全的数字货币” 显然比 “我们投资了由贝莱德提供的一种金融投资 ETF” 更好说服资产管理的 LP。这就是为什么 ETF 会比比特币本身更吸引机构投资者的原因。同时，比特币 ETF 是在监管的金融市场上交易的产品，需要遵守相关的法规和标准。这为投资者提供了一定程度的信心和保障。
事实上，可以类比于现货比特币 ETF 的是实物黄金 ETF：这一概念在 2003 年首次被提出，第一个成功的黄金 ETF 在 2004 年推出。这个 ETF 是 SPDR Gold Shares (GLD)，在美国纽约证券交易所上市。它为投资者提供了一种新的、更为方便的黄金投资方式，无需购买和存储实物黄金。每个 ETF 份额代表了一定比例的实物黄金。当投资者买卖这些 ETF 份额时，他们实际上是在买卖与这些份额相对应的黄金。这使得投资黄金变得像交易普通股票一样简单，同时避免了实物黄金买卖中的安全和存储问题。
截止发稿，这个 ETF 的 65 日日均交易量为 825 万美元。
对市场各方的影响
对比特币的影响
现货 ETF 批准对于比特币最大的影响就是，它获得了更正式的、由监管机构认可的一种金融投资资产的地位。这不仅提升了比特币作为投资工具的合法性，也可能增加公众和传统金融机构对比特币的接受度。
从交易方面来看，比特币现货 ETF 的推出会显著提高比特币的交易量、流动性和稳定性，因为它能吸引包括传统投资者和机构投资者在内的投资群体。据路透社报道，预计在交易的最初几天内，它将吸引高达 30 亿美元的投资。参与度的增加不仅扩大了比特币的投资者基础，也有可能使比特币价格更加稳定。长期来看，随着更多资金流入比特币市场，这可能对比特币的价格产生积极影响，尽管短期内可能会出现一些波动。此外，比特币现货 ETF 的成功也可能推动其他加密货币产品的发展，如涉及其他加密货币的 ETF 或相关衍生产品，进一步扩展整个加密货币市场的产品深度。
当然，市场上也有其他的声音； BitMEX 的创始人 Arthur Hayes 认为，ETF 通过最终可能导致比特币的消失，原因是如果大家都纷纷购买比特币 ETF 而非现货，没有两个实体之间的比特币交易，矿工将无法支付必要的能源费用，导致网络崩溃。他还提到，如果只有大型资产管理公司持有但不使用比特币，比特币将不再在区块链上流通且没有实际用途，这将导致比特币的消失。他认为，为了保护比特币不受中央化控制的影响，投资者应直接购买并存储比特币，而非投资比特币 ETF 等衍生产品。
对投资者的影响
比特币现货 ETF 的出现为投资者提供了一种更加便捷的比特币投资途径，这一点尤其对那些已经熟悉传统股票市场的投资者来说尤为重要。与在加密货币交易所直接购买比特币相比，通过股票市场甚至是手机 app 一键转账购买比特币现货 ETF 要简单得多。投资者不需要使用新的交易所，创建新的交易账户、学习如何使用数字钱包，使得即使是对加密货币了解不多的普通投资者也能轻松参与。
比特币现货 ETF 的推出也有助于提高公众对比特币及整个加密货币领域的认知和教育。随着比特币通过传统的、受监管的金融市场提供，更多的人将开始了解和探索这一领域。这种增加的曝光度和认知度不仅有利于比特币的普及和接受度，还有助于加密货币市场的整体成熟和发展。
对发行机构的影响
当金融机构成功发行比特币现货 ETF 时，它首先会获得显著的市场曝光和认可，这种关注不仅提升了该机构在金融界的可见度，还标志着其在新兴的数字货币领域中的领导地位。通过提供这种新型投资工具，发行机构可以展示其在适应市场趋势和需求方面的能力，从而增强其品牌形象和市场竞争力。与此同时，比特币 ETF 的推出使得发行机构可以吸引更广泛的投资者群体，包括个人投资者和机构投资者。这往往会吸引大量新的资本投入，尤其是那些原本因安全或技术障碍而犹豫不决的投资者。这种资本流入不仅增加了发行机构管理的资产规模，也提升了其在资产管理行业中的地位。
此前进程
灰度首次在 2016 年提交了比特币 ETF 的申请，并在 2017 年的大部分时间里与美国证券交易委员会（SEC）进行了对话。该公司最终撤回了申请，因为认为数字资产的监管环境尚未发展到可以成功推出这样的产品的程度。
资产管理公司 Bitwise 在 2019 年申请了一个实物支持的比特币 ETF，但在 2020 年 1 月撤回了其请求，原因是对于 SEC 的担忧。
据 Blockworks 报道，在 2021 年 11 月关于 VanEck 提出的一个计划基金的决定中，SEC 表示，Cboe BZX 交易所 “尚未证明有其他方法可以充分地防止欺诈和操纵行为和做法。” 监管机构补充说，拟议中的 ETF 将在其交易的交易所没有与一个与比特币相关的规模显著的监管市场的全面监控共享协议。这一裁决发生在 SEC 在 2021 年 10 月允许投资于比特币期货合约的 ETF 开始交易的一个月后。
2023 年年中开始，资管巨头们就开始了新一轮的现货比特币 ETF 申请浪潮。2023 年 4 月 25 日，Cboe BZX Exchange 就上线和交易 ARK 21 Shares Bitcoin ETF 的股票向美国 SEC 进行备案，并提交了相应的规则变更。5 月 15 日，进行规则变更后的 ARK 21 Shares Bitcoin ETF 在美国《联邦公报》上正式公布申请并征求意见，这标志着 ETF 审批程序正式启动。6 月，贝莱德、富达、Bitwise、Invesco 等数个资管巨头纷纷宣布提交比特币现货 ETF 的申请。随后，SEC 延迟了决议公布日期。
此外， 2022 年，SEC 拒绝了灰度将 GBTC 转换为 ETF 的提议，灰度因此选择上诉。2023 年 8 月，灰度赢得了诉讼，因而 SEC 需要重新审查灰度的这一提议，且 SEC 选择不上诉。案件的法官裁定，美 SEC 阻止这种转换，但批准比特币期货 ETF 是 “任意和反复无常的”。尽管这一裁决并未迫使 SEC 批准 GBTC 转为 ETF，但该监管机构必须以不同的理由拒绝此类行动。因此，灰度继续修订其申请，以备潜在的转换。
美国 SEC 未批准比特币现货 ETF 这一决定限制了投资者的多样化投资选择，也对比特币作为合法和稳定投资工具的认可程度构成了挑战，但这也提醒了市场参与者对于加密货币市场的现状和潜在风险保持警觉。这一决策会暂时延缓其他加密货币产品和服务的认可过程，也反映出监管机构在加密货币领域的态度。Odaily 提醒读者做好风险防范，并耐心等待未来的各方反应。
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